強瑞技術：依賴華為弊端現應收賬款節節升

李興然

深圳市強瑞精密技術股份有限公司（以下簡稱“強瑞技術”）近期通過了創業板上市委的審核。強瑞技術擬借IPO的春風，募資約3.76億元，投向夾治具及零部件擴產項目、自動化設備技術升級項目、研發中心項目、信息化系統建設項目及補充流動資金。

雖然強瑞技術通過了上市委的審核，但并不代表它就可以高枕無憂了。《股市動態分析》記者發現，強瑞技術嚴重依賴華為，報告期內來自華為的營收占比始終過半，甚至一度超過80%，但在華為手機因制裁而出貨量大降的背景下，“雙刃劍”的弊端也隨之顯現。此外，強瑞技術應收賬款規模節節攀升，業績季節性波動較強。

嚴重依賴華為

強瑞技術圍繞手機等終端電子產品的生產加工和功能檢測開展業務，為手機品牌商及其代工廠商提供治具、設備等產品。通過進入華為供應商序列，強瑞技術近年來規模取得較快增長，2018年-2020年，其營收分別達2.49億元、3.47億元、4.20億元，歸母凈利潤分別為2707.51萬元、6156.48萬元、6428.61萬元。

報告期內，強瑞技術對第一大客戶華為的銷售占比分別為82.65%、87.25%和54.72%，占比均超過50%。強瑞技術稱，如果華為自身的業務出現較大幅度的下滑，則其將減少甚至停止與公司的合作，公司經營業績將因此受到重大不利影響。

眾所周知，問題就在于華為智能手機業務出現“危機”。2018年6月以來，中美兩國之間發生新一輪的貿易摩擦，伴隨著摩擦，美國對華為的智能手機業務先后采取了一系列制裁措施，包括限制華為智能手機使用安卓系統及部分應用軟件、限制運用美國相關專利技術的公司或廠商為華為提供芯片代工服務或向華為銷售5G芯片等，美國的制裁令華為5G智能手機業務的持續經營能力面臨重大不確定性。

由于受到美國制裁，華為從2020年第三季度開始無法持續獲取5G芯片，2020年第三季度華為智能手機的全球出貨量環比降幅約為7%，同比降幅約為22%，2020年第四季度華為智能手機的全球出貨量（含榮耀）環比降幅約為38%，同比降幅約為43%，隨著出貨量的減少，華為相應減少了對相關治具和設備的采購需求。

受此影響，2020年強瑞技術從華為終端獲取的訂單金額比2019年減少約39%，其中2020年第四季度訂單金額與上年同期相比減少約54%。2020年，強瑞技術從華為移動終端電子產品業務中獲取的主營業務收入比2019年下降約8665萬元，降幅約為31%;華為智能手機出貨量下降使得強瑞技術2020年從華為（含移動終端電子產品領域和網絡通信產品領域）獲取的主營業務收入減少約7373萬元，收入降幅約為24%，經簡單測算，對華為銷售收入減少導致2020年度凈利潤減少約1830萬元。

隨著榮耀的剝離，2021年華為智能手機出貨量將相應減少。從6月初的鴻蒙發布會上余承東表態P50系列發布日期仍未確定以及近期爆出mate50系列今年可能不會發布的消息來看，目前狀態下華為P系列、mate系列、nova系列等智能手機的出貨量將繼續下滑，華為對強瑞技術的采購需求亦將隨之減少。在此背景下，如果榮耀智能手機的業務開展情況不及預期，其對強瑞技術的訂單需求將無法有效彌補華為訂單減少帶來的空缺，屆時強瑞技術從華為和榮耀獲取的收入將在2020年的基礎上出現較大幅度的下降，進而對經營業績產生重大不利影響。

這也是上市委重點關注的問題，在審議會議中就讓強瑞技術進一步說明與第一大客戶業務合作的穩定性及可持續性。

業績季節波動較強

隨著華為訂單的減少，如果其他客戶訂單無法彌補華為訂單減少形成的空缺，則強瑞技術獲取的整體訂單金額將出現下降，從而導致公司經營業績下滑。從目前來看，強瑞技術新客戶開拓取得了一定成效，可喜可賀，不過也隨之加劇了業績的季節性波動。

2020年，強瑞技術拓展蘋果產業鏈客戶取得了一定成效，公司客戶結構也發生了一定變化，2020年公司來源于蘋果產業鏈客戶的收入占比約為34.60%。由于蘋果公司通常于每年9月（2020年因疫情推遲至10月）發布新機型，公司向蘋果產業鏈客戶銷售治具產品等實現的收入較為集中在每年第二、三季度，客戶結構的變化及疫情因素使得公司2020年第三季度收入占比較往年有所提升。

報告期各期，強瑞技術下半年收入占比分別約為65%、61%和60%，其中2020年第三季度公司收入約占2020年全年收入的41%。強瑞技術稱，公司訂單和收入的季節性波動使得公司的盈利能力和生產經營存在一定的季節性風險。因受到客戶需求及春節假期等因素的影響，每年第一季度通常為公司的收入低谷期，公司在第一季度實現的收入占比較低。隨著強瑞技術經營規模的逐漸擴大，各項固定成本、費用亦逐步增加，可能使得公司在第一季度的盈利較為單薄甚至出現虧損。

應收賬款攀升

報告期各期末，強瑞技術的應收賬款賬面價值分別為9429.05萬元、1.13億元和1.39億元，應收賬款的規模節節攀升，占資產總額的比重分別高達57.80%、37.04%和41.62%，2019年大幅降低后，2020年又開始抬頭上升。

強瑞技術與主要客戶華為、富士康、智信儀器、捷普綠點、立訊精密、vivo、藍思科技等保持良好的合作關系，主要客戶一般按照約定的回款周期回款。報告期各期末，公司逾期應收賬款余額分別為142萬元、187.11萬元和155.74萬元，逾期應收賬款占應收賬款余額的比例分別為1.43%、1.57%及1.06%，占比較低;期后回款金額占逾期應收賬款的比例分別為75.71%、81.07%和44.37%。

從上述數據看，強瑞技術的逾期賬款控制及期后回款目前較為良好，但也有一些細節值得關注，例如2018年的欠款客戶就看到北京錘子數碼科技有限公司、廈門美圖移動科技有限公司、珠海格力電器股份有限公司等明星公司的身影，它們或經營出問題，或不付尾款（店大欺客），因而令強瑞技術產生逾期賬款甚至壞賬。

總之，強瑞技術在它的客戶面前是弱勢的，誰又能保證它目前那些大客戶以后不會或這或那的原因而產生壞賬呢？強瑞技術也在招股書中提示，如果公司部分客戶的經營狀況發生重大不利變化，將導致公司部分應收賬款面臨無法收回的風險。