國(guó)際市場(chǎng)上董責(zé)險(xiǎn)的前世今生

美國(guó)紐約市場(chǎng)是董監(jiān)高責(zé)任保險(xiǎn)（以下簡(jiǎn)稱D&O）需求量最大的市場(chǎng)，市場(chǎng)占有額比其他市場(chǎng)額度加在一起還要多。據(jù)納斯達(dá)克統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2004年-2014年內(nèi)美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)每年為D&O支付超過54億美元的保險(xiǎn)費(fèi)。D&O承擔(dān)潛在的巨額抗辯與和解成本，為提高中小投資者在美國(guó)股市的投資活躍度，增加美國(guó)股市對(duì)投資人的吸引力提供極大的幫助。

從需求端來(lái)看，世界上第一張D&O是由英國(guó)勞合社簽署的保險(xiǎn)合同，但承保的投保人和被保險(xiǎn)人為1929年的一家美國(guó)公司。1929年的美國(guó)股市大崩盤引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)長(zhǎng)達(dá)10年，在此期間美國(guó)股市中頻頻曝出公司丑聞，導(dǎo)致投資者對(duì)美國(guó)股市信心大跌。在此背景下，美國(guó)公司對(duì)D&O的需求應(yīng)運(yùn)而生。二十世紀(jì)六十年代開始，股東代表訴訟在美國(guó)盛行，美國(guó)公司的內(nèi)部控制人感到經(jīng)營(yíng)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)日益增大，公司的補(bǔ)償制度已無(wú)法為負(fù)責(zé)公司治理決策的董事會(huì)高管團(tuán)隊(duì)、監(jiān)事會(huì)和成員承擔(dān)股東訴訟后的巨額集體訴訟賠款，而D&O作為一個(gè)商業(yè)產(chǎn)品，提供了低成本定價(jià)的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方式。自1970年開始的30年內(nèi)，D&O的需求量穩(wěn)步增長(zhǎng)。隨著安然公司的轟然倒臺(tái)，D&O迎來(lái)了需求大爆發(fā)。特別是，美國(guó)各州為了吸引公司投資人的投資以及降低監(jiān)管成本，都立法明文規(guī)定：公司有權(quán)為董事和高級(jí)職員購(gòu)買和維持D&O。

從供給端來(lái)看，D&O保險(xiǎn)市場(chǎng)一個(gè)獨(dú)特的特點(diǎn)是，在市場(chǎng)的供給和需求方面普遍缺乏披露，各國(guó)皆如此。美國(guó)如此活躍的巨大的需求量下，鑒于保險(xiǎn)公司對(duì)投保人、被保險(xiǎn)人的信息保護(hù)，也不例外地很少提交有關(guān)D&O的保險(xiǎn)產(chǎn)品供給數(shù)據(jù)。雖然美國(guó)的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司需要每年向NAIC（美國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)察官協(xié)會(huì)）提交有關(guān)其運(yùn)營(yíng)的信息，但保險(xiǎn)公司不需要單獨(dú)報(bào)告D&O業(yè)務(wù)線的保費(fèi)、損失和費(fèi)用數(shù)據(jù)。年度報(bào)表中與D&O項(xiàng)目相關(guān)的數(shù)據(jù)包含在名為“其他負(fù)債”的一組包羅萬(wàn)象的負(fù)債項(xiàng)目中，因此無(wú)法將D&O信息與“其他負(fù)債”中包含的其他業(yè)務(wù)線分開。

2011年NAIC要求保險(xiǎn)公司提供董責(zé)險(xiǎn)有關(guān)承保保費(fèi)、損失、抗辯成本控制等信息的補(bǔ)充文件，同時(shí)包括按發(fā)生率和索賠額計(jì)算的業(yè)務(wù)比例明細(xì)。鑒于這些數(shù)據(jù)的可用性，大家能夠在行業(yè)和企業(yè)層面上首次對(duì)美國(guó)D&O市場(chǎng)進(jìn)行詳細(xì)分析。2014年Stephen G. Fier和Andre P. Liebenberg在對(duì)2011年的數(shù)據(jù)披露的研究分析發(fā)現(xiàn)紐約的D&O保險(xiǎn)市場(chǎng)集中度較高。D&O保險(xiǎn)作為美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)排名第11的產(chǎn)品品類，占行業(yè)總規(guī)模保費(fèi)超過1%。雖然近12%的保險(xiǎn)公司撰寫D&O的責(zé)任條款，但在保險(xiǎn)公司的實(shí)際承保市場(chǎng)上，D&O的產(chǎn)品供應(yīng)相當(dāng)集中，排名前10的保險(xiǎn)公司幾乎占整個(gè)D&O市場(chǎng)的58%。此外，規(guī)模更大、杠桿率更大、更多元化的保險(xiǎn)集團(tuán)會(huì)在D&O的產(chǎn)品供給市場(chǎng)上更具優(yōu)勢(shì)，并占有更大的市場(chǎng)份額。這也側(cè)面回應(yīng)了我國(guó)D&O保險(xiǎn)市場(chǎng)很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)叫好不賣座的現(xiàn)象，我國(guó)保險(xiǎn)公司在國(guó)際市場(chǎng)上，還處在規(guī)模化、杠桿率和多元化較低的層次，在D&O保險(xiǎn)條款書寫、責(zé)任承擔(dān)上不具有溢價(jià)和定價(jià)的裁量權(quán)。

董責(zé)險(xiǎn)（D&O）作為一個(gè)外部治理的商業(yè)化工具，有著巨大發(fā)展?jié)摿Γ?其對(duì)于董事及高管人員所承擔(dān)的賠償責(zé)任及賠償標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)隨著對(duì)公司治理法律法規(guī)不斷細(xì)化而更具有適應(yīng)性。但D&O畢竟代表了保險(xiǎn)公司更高水平的責(zé)任條款書寫和承保能力，且與法律法規(guī)緊密相關(guān)，無(wú)法將“舶來(lái)品”拿來(lái)直接用。因此，市場(chǎng)覆蓋率和占有率還要隨著保險(xiǎn)公司的內(nèi)功加深、規(guī)模增大而逐步增長(zhǎng)。

從國(guó)內(nèi)責(zé)任險(xiǎn)的產(chǎn)品供應(yīng)上看，可提供董監(jiān)高責(zé)任險(xiǎn)專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及合理定價(jià)的保險(xiǎn)公司并不多，更多集中在第一梯隊(duì)保險(xiǎn)公司的國(guó)際業(yè)務(wù)部門和外資保險(xiǎn)公司。同時(shí)，在董監(jiān)高責(zé)任險(xiǎn)的承保過程中，存在較大的溝通成本。如保險(xiǎn)公司只接受一對(duì)一的投保公司業(yè)務(wù)咨詢，并無(wú)普適性的如雇主責(zé)任險(xiǎn)、特殊職業(yè)責(zé)任險(xiǎn)、團(tuán)體意外險(xiǎn)等多對(duì)一的董責(zé)險(xiǎn)產(chǎn)品計(jì)劃。在紐約和倫敦市場(chǎng)上，保險(xiǎn)公司會(huì)推出對(duì)PE、私募基金和投資銀行等機(jī)構(gòu)投資主體的多對(duì)一的董責(zé)險(xiǎn)產(chǎn)品組合，配合機(jī)構(gòu)投資人的投資計(jì)劃。投保不同行業(yè)不同體量的公司的董事、監(jiān)事及高管團(tuán)隊(duì)，通過機(jī)構(gòu)投資者的投資策略背書旗下公司的責(zé)任險(xiǎn)的可評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。而國(guó)內(nèi)目前還未存在類似的pooling計(jì)劃針對(duì)董責(zé)險(xiǎn)的。在供應(yīng)端，董責(zé)險(xiǎn)還需要更大的產(chǎn)品創(chuàng)新，來(lái)增加產(chǎn)品的可讀性、標(biāo)準(zhǔn)性和降低投保前的信息不對(duì)稱，提高產(chǎn)品的投保效率。