羅萊生活：線上渠道表現亮眼經營持續恢復

本期股市動態30指數收于1456點，較上期下跌0.37%，同期上證指數下跌0.31%，創業板指數上漲1.65%。成分股中，福耀玻璃、華能水電和麗珠集團等個股漲幅靠前。春秋航空、中國電影和廣州酒家漲幅靠后。

個股點評：

羅萊生活（002293）：家紡企業以線下渠道為主。去年國內疫情影響，市場曾擔憂線下家紡行業會因此一蹶不振。結果業績出來后，國內前兩大家紡企業的生意不僅沒有受影響，反而逆勢實現增長，其中羅萊生活的收入規模逼近50億大關，增速還略高于2019年，其中2020年下半年的收入同比增長12.42%，凈利潤同比增長23.3%。2021年一季度羅萊的經營延續高增長水平，收入同比增長47.7%，凈利潤同比增長156%。

從行業的角度看，國內家紡行業雖然增速偏緩，但呈現逐年穩步增長之勢，規模逐漸擴大，2011年家紡行業規模只有1373億元，到了2019年已經增長至2475億元。有券商將國內家紡行業的發展劃分為是4個周期：2011年以前是萌芽期，家紡品牌快速增長，行業快速擴容;2012年-2015年受經濟增速放緩、電商沖擊等因素影響，發展速度降低，行業進入調整期;2016年-2019年是行業發展回暖期，一方面消費升級使得家紡市場需求增長，同時各大品牌加大電商運營投入力度，另一方面，龍頭企業開始渠道下沉，這一時期行業的集中度顯著提升，競爭格局穩定;2019年尤其是去年疫情后，行業進入平穩發展期。各龍頭企業積極布局線上電商運營，發展新零售業務，線上收入表現亮眼，而疫情后行業整體復蘇也較快，展示出良好的成長潛力。

2019年國內家紡人均消費只有25.7美元，CR5只有4.2%，美國是75.9美元和16.6%，隔壁的日本是61.2美元和7.7%，行業發展空間還很大。未來隨著龍頭線上渠道完善，行業集中度也會隨之提升。

從公司的角度看，羅萊的經營戰略這兩年出現重大變化，一是線下門店以提質增效為主，同時加大渠道下沉力度，新增線下門店往低線城市滲透。數據顯示，2019年和2020年羅萊的門店數量為2325家和2236家，同比分別下降0.63%和3.83%。

資料來源：萬得，中銀證券

二是加快線上布局，2018年后公司的線上收入增速逐年提升，2020年同比增長達到26.3%，線上收入規模已經達到14.2億元，表現非常亮眼。隨著公司補齊線上短板，未來競爭優勢會進一步強化，收入和業績有望實現穩步增長。

公司的管理層不僅有明晰的戰略思路，且非常注重股東回報。近三年公司分紅金額和現金分紅率逐步提升，2018年分紅金額3.02億元，現金分紅率為56%，2020年則分別上升至4.97億元和84.89%。每年股息率在4%左右，分紅頗為可觀。

中國神華（601088）：中國神華一季度數據顯示，期內實現收入676億元，同比上升32.4%，歸屬上市公司股東凈利潤116.1億元，同比上升18.4%，扣非后凈利潤115.8億元，同比增長21.4%，收入和凈利潤增速相比過去三年都有顯著提升。剔除掉神華財務公司影響后經營活動現金流凈額為196億元，同比上升26.8%，現金流極為充沛。財務數據顯著改善的原因，是一季度宏觀經濟恢復性增長，煤炭、鐵路、電力、煤化工產品的銷售量以及單位售價上升所致。

分板塊來看，主業煤炭板塊可謂量價齊升，期內產量0.78億噸，同比增長4.8%。銷售量卻達到1.15億噸，同比上升17.3%，其中年度長協煤銷量0.49億噸，月度長協煤0.47億，現貨銷售0.14億噸，占比分別為43%、41%和12%。均價為488元/噸，同比上升16.9%，雖然價格上漲，但仍然低于港口市場價29%的上漲幅度。單位噸煤成本372元/噸，同比增長21.8%，其中自產煤單位成本128.4元/噸，同比基本持平。煤炭板塊整體毛利高達134億元，同比上升21.7%，占公司總毛利比重為61%，依然是貢獻利潤最大的板塊。

其他板塊方面，電力板塊售電量和電價分別同比上漲36%和3%，使得公司的電力業務毛利率同比上漲16%至23.9億元。運輸板塊，鐵路周轉率同比上升12.8%，但運輸單價下滑1.9%，量價有所抵消，最終板塊錄得毛利僅有50億元，同比上升9.8%，占總毛利比重為23%。煤化工板塊，受益于油價逐步回暖，公司聚乙烯和聚丙烯銷售量合計高達18.5萬噸，同比增長8.6%，單價也顯著上升，同比增長27.5%至8645元/噸，板塊錄得收入15.9億元，同比大漲38.5%。

往后看，煤炭行業今年會是利潤年，一方面是外煤進口限制，比如說澳大利亞的煤炭至今還進不來，今年進口持續負增長;另一方面，國內供給側收縮，內蒙古煤炭“倒查20年”加碼，月均產量低于往年水平，同時，近期煤炭安全事故頻發，可能后續會進一步限制產量。

對于有產能的優質龍頭煤企形成利好。神華今年還有個稅收優惠利好，根據年報公告，2021年3月1日起，公司在西部地區的煤炭相關子公司將享受所得稅15%的優惠政策，后續有望增厚煤炭板塊利潤。

宇通客車（600066）：宇通是國內大中型客車龍頭，產品覆蓋公交、客運、校車及專用車等市場，憑借高性價比優勢，公司在大中型客車市場的市占率常年第一，2020年的市場份額高達35.36%。

公司的主力產品在公路市場，受高鐵和私家車等交通工具發展的影響，2017年起客車公路市場持續萎靡，宇通的經營也開始惡化，業績自2017年持續下降。經過近4年的調整，行業經營環境顯著改善，公路市場的競爭者已經大幅減少，根據交強險數據，2013年至今，公路客車主機廠的數量已經從141家下降至51家，行業CR5從2013年至今，提升了10.8個百分點，2020年CR3提升至78%，已經是高度壟斷的行業。2020年疫情加速行業見底，2021年起公路市場有望恢復性增長，宇通在公路市場市占率超過50%，將受益行業需求回暖。

我們看好宇通的另外一個邏輯，是內部管理。當年客車行業的龍頭是金龍汽車，但是這么多年過去了，金龍汽車早已被市場邊緣化，反而宇通逐漸走出來，收入和業績逐漸超宇金龍，這其中最主要的原因便是公司擁有出色的內部治理能力。以近五年的財務數據來看，宇通的銷售毛利率常年維持在25%左右，凈利率一度接近10%，2020年因疫情影響，毛利率下降至17.5%，凈利率下降至6.4%，而金龍汽車最高只有2017年時的18%，其余年份均較低，2020年毛利率只有12%，凈利率1.3%，二者盈利能力差距極大。

浪潮信息（000977）：公司近期發布公告，原董事長張磊因工作原因辭去相應職務，改由現任副董事長、總經理彭震代為履行董事長職責，同時新增一名董事王恩東，后者為公司工程技術應用研究院，現任浪潮集團的副總經理兼首席科學家。公司近三年緊抓內部管理工作，治理水平有了很大提升，2018年-2020年管理費用率下降明顯，其中2020年只有1.3%，相比2017年下降2.9%，比2019年下降0.21%，凈利率也從2018年的1.38%逐年提升至2.39%，管理層更替后盈利能力有望持續提升。

公司2020年收入規模突破600億元，在通用服務器市場全球市占率9.9%，排名第三位，是全球前五名中增速最高的服務器廠商，在國內市場，浪潮的服務器市場份額高達35.6%，而AI服務器更是以超50%的市占率連續多年排名國內第一。近期華為發布鴻蒙2.0系統，華為系統的出現會加快國內科技行業自主可控進程，給國產軟硬件行業帶來新的機遇與催化。公司作為國產服務器龍頭，將繼續受益國產化進程。

股市動態30指數成分股本期表現