“十四五”時期資管行業機遇何在？

趙愛玲

5月8日，光大年度投資論壇在北京召開。中國光大集團副總經理付萬軍表示，隨著“十四五”規劃的實施，在新的發展階段，我國資管行業迎來了新的機遇。同時，在構建新發展格局，推進科技創新、數字經濟、碳達峰碳中和等方面，都蘊含著巨大的投資發展潛力。

截至2020年底，中國資管市場規模達到122萬億元，相較2019年的111萬億元增長了近10%。與會嘉賓提出，2021年是資管新規3年過渡期的收官之年，資產管理行業即將步入新的發展階段，跨行業、跨領域、跨機構融合協作成為重要趨勢，數字化進程將成為資管行業提升服務效能、拓展服務覆蓋面的重要推動力。

外資搶灘資管市場

今年以來，外資資管巨頭牽手國有大行或其理財子公司的消息不斷。借助后者的強大渠道，外資資管巨頭正把握進入中國資管市場的機遇。

5月28日，光大銀行董事會審議通過了《關于光大理財有限責任公司引入戰略投資者以及相關事項授權的議案》。據了解，該行董事會同意光大理財引入境外優秀資產管理機構作為戰略投資者。如光大理財引入一名戰略投資者，該戰略投資者認購光大理財新增注冊資本后持股比例不超過15%；如引入兩名戰略投資者，該等戰略投資者認購光大理財新增注冊資本后合計持股比例不超過20%。公告稱，光大理財通過符合規定的產權交易所公開征集投資方后，增資價格與意向投資方協商確定或以投資方遴選的結果為準。

5月25日，工商銀行發布公告稱，工銀理財獲準與高盛資產管理有限責任合伙合作籌建中外合資理財公司。工商銀行稱，工銀理財此次與高盛資產管理共同出資籌建合資理財公司，將有利于本行為客戶提供更加多樣化和專業化的理財服務，并進一步增強本行服務實體經濟的綜合能力。工商銀行2020年年報顯示，這家銀行的個人非保本理財規模達到2.15萬億元，保持市場絕對領先。籌建合資理財公司，工商銀行母行并未直接“上場”，而是借助全資子公司——工銀理財來推進。據報道，在合資理財公司中，工銀理財未來將持股49%，而高盛資產管理則持股51%。

5月12日，貝萊德建信理財有限責任公司宣布已獲中國銀保監會批準將于中國開展理財業務，成為目前已獲批的三家合資理財公司中獲準正式開展業務的第二家公司。貝萊德建信理財的股東和持股比例為：貝萊德擁有50.1%的股份，中國建設銀行通過全資理財子公司——建信理財有限責任公司持有40%，淡馬錫持有9.9%。此外，在今年2月獲準籌建的施羅德交銀理財有限公司的股東中，就有交銀理財的身影，出資比例擬為49%。

資管行業迎三大發展機遇

2020年，在全球新冠肺炎疫情沖擊、地緣政治復雜多變的大背景下，我國資管行業實現了穩健增長，銀行理財子公司紛紛成立，新一批海外資管機構進入中國，公募行業高速增長，保險資管不斷擴容。

“從2017年開始的資管行業轉型成效顯著，我國資管行業迎來更多機遇。”付萬軍稱。

付萬軍說，機遇包括三大方面，一是居民財富的配置機遇。2020年我國人均國民收入達1.1萬美元。根據發達經濟體的經驗，在人均國民收入跨越1萬美元的門檻后，居民財富配置會發生由不動產向金融資產遷移的顯著變化。在房住不炒的背景下，我國居民財富向金融資產配置的拐點已經到來。“十四五”期間，居民財富配置金融資產的比例將持續提升，有研究機構預測未來五年復合增速有望達到9%到14%。中國經濟的潛力和居民財富的增長為資產管理行業提供了巨大的發展空間。

二是權益資產的投資機遇。“十四五”規劃提出，要深化供給側結構性改革，健全多層次資本市場體系，提高直接融資特別是股權融資比重。根據中信證券2021年資本市場展望，在不斷涌現的優質企業、更有效的資本市場、持續入市的增量資金三大因素共同作用下，中國權益投資的黃金十年已經開啟，預計2030年末A股上市公司將超過6200家，總市值達到210萬億元。資本市場的壯大必將為資產管理行業創造新的機遇。

三是養老金“三支柱”的發展機遇。黨的十九屆五中全會指出要“發展多層次、多支柱養老保險體系”，增強社會保障能力。目前，我國的養老保險制度是一個“三支柱”體系：第一支柱是基本養老保險，第二支柱是企業年金和職業年金，第三支柱包括個人儲蓄性養老保險和商業養老保險。隨著人口老齡化加劇，已經對以養老第一支柱為主的養老金支付體系提出了挑戰，急需第二和第三支柱促進養老保險制度可持續發展。而截止到2019年，我國第三支柱養老金余額占比尚不足0.01%，發展空間巨大。資產管理行業參與其中大有可為。

付萬軍認為，所有這些，都為我國資產管理和財富管理行業提供了難得的歷史性發展機遇。能否抓住“十四五”戰略機遇期，主動迎接挑戰，實現資產管理行業跨越發展，是資管行業面臨的重要課題。

如何應對行業資金端、資產端和商業模式的巨大變化

中國光大銀行資產管理部總經理、光大理財總經理潘東表示，2020年是中國資產管理行業承前啟后的關鍵一年。面對復雜的外部環境，資管行業轉型發展的步伐并未放緩，為未來“十四五”周期謀篇布局奠定了良好基礎。從整體市場角度看，同樣是120萬億元，規模接近但質量大幅提升，凈值化主動管理資管規模在過去3年實現了年化27%的高速增長，預資金端穩健增長、結構穩定，突破107萬億元，增速高達15%，其中零售端貢獻近60萬億元。后疫情時代全球共同基金及中國資管行業市場加速增長、行業加速分化。同時，領先機構加速戰略布局，可持續投資、數字化趨勢持續升溫。

BCG董事總經理、全球合伙人劉冰冰在論壇上表示，中國資管市場的發展可以分為三階段。2012年至2016年是“泛資管階段”，2017年至2020年進入“回歸本源階段”，而2021年之后，結合資管新規的落地情況，將有可能進入“全面發展”新階段。預計未來5年，中國資管行業將實現12%的年化增長速度，2025年規模將近210萬億元，其中通道業務占比進一步大幅下降。“全面發展”階段為中國資管行業帶來時代機遇。隨著國家開啟“十四五”新征程，資管行業的資金端、資產端和商業模式也將發生巨大變化。

劉冰冰說，中國資管行業承載著護航國家“十四五”的重要使命，也迎來了“資金端”“資產端”和“模式端”等方面的十二大發展機遇。

具體而言，資金端包括把握居民財富重配置、養老體系建設、跨境資金、產業及政府戰略資金四類機會；資產端包括權益、被動、另類、綠色四大投資方向；商業模式端圍繞以客戶為中心，擁有數字化驅動、資管與財管融合、為機構客戶打造解決方案、為政府與企業客戶探索“投資+賦能”模式等四類機遇。劉冰冰說，通過對海外領先資管集團的對標研究，發現多元化、綜合化發展是做大做強的重要手段，具體路徑有四：一是積極運用并購、戰略合作等非有機增長手段。二是獲取新業務所需的頂尖專業人才并匹配機制。三是圍繞自身資源稟賦逐步擴張。四是要建立適配的資管集團架構，根據集團化整合程度從淺到深，依次為簡單混合模式、多精品店模式、統一平臺模式。