基金限購的秘密

二鳥說

最近，張坤管理的易方達藍籌精選限購100萬元，引起熱議。前不久，張坤掌舵的另一只基金，也是最出名的易方達中小盤，也發布了限購公告，日限額5000元。

一般來講，基金日限額1000萬元以下，基本等同拒絕機構資金流入；日限額10萬元以下，基本等同拒絕散戶中的大戶；日限額1000元，基本等同暫停申購。這意味著，張坤這兩只基金等同只開放給了小散戶們，基本拒絕了機構和部分大戶的資金。

但基金公司賺錢的來源，基本來自其所管基金計提的管理費。買基金的人越多，規模越大，基金公司的收入也就越豐厚。那為什么有些基金公司還要發限購公告呢？

績優基金常常限購

也許有很多小伙伴已經發現，越是績優基金越是常常出現限購。對于這些基金來講，基金限購是出于控規模、保業績的需求。

如果拉出數據來看，不少百億基金都有日限購上限。比如謝治宇管理的興全合宜日限額1萬元，朱少醒管理的富國天惠日限額30萬元，葛蘭管理的中歐醫療健康日限額10萬元，傅鵬博管理的睿遠成長價值日限額1000元，劉格菘管理的廣發雙擎日限額100萬元，這些基金規模普遍在二三百億元，2020年的收益率也都在45%以上。

像這些基金限購，保業績的可能性更高。通過限購，適度保持基金規模穩定，可以實現資產配置目標，實現相對靠前的業績排名。這些基金往往業績比較好，基金經理出名，由于賺錢效應明顯，市場追捧，就會有大批資金流入，短時間內會攤薄原有投資者收益。適當限制規模，有助于為投資者追求長期穩健收益。

對基金經理來講，如果短期規模激增，會導致投資策略陷入被動。當管理規模達到百億甚至幾百億元時，也會帶來“船大難掉頭”的問題。對規模進行一定限制，有利于基金經理建倉和管理。

短期來看，基金限購會阻礙基金規模成長，進而影響基金公司管理費收入。但長期來看，這種方式實際上是保護了持有人利益，可以帶來投資者的長久信任。

基金限購背后原因多

這些“巨無霸”基金通過限規模來保業績，這個我們很好理解。但在投資過程中我們發現有一些基金規模較小，有的才幾個億，也采取了非常嚴格的限購措施。這里面的學問就很多了。

1.分紅前。根據規定，基金分紅暫免征收所得稅，所以分紅前可能會有機構資金涌入。所以一些打算分紅的基金也會控制規模，主要為了確認基金份額，同時規避大資金免稅套利。

2.QDII額度限制或境外市場休市。根據國家外匯管制制度，個人每年的購匯額度只有5萬美元。基金公司投資境外市場也是有額度限制的，當大家都看好海外市場時，都想借道QDII基金進行投資，但額度被買光了，自然需要對基金進行限購甚至暫停申購。另外，當境外投資市場休市時，QDII基金也會暫停交易，因為此時QDII基金無法估值，亦無法對當日新增的金額進行有效的配置。

3.保持最優投資策略。除了績優基金限購，一些打新基金也會限購。它們的規模一般都不是很大，多數在2億元以下。因為打新基金如果規模太大，中簽率不高，打新收益就會被攤薄，對凈值的增厚效果就會大打折扣。從歷年打新收益情況看，規模2億元出頭的基金收益率最高。像這類基金限購，可能就是為了保持最優規模以獲得更好的投資收益。

4.更容易做出業績。同一基金經理管理多只產品，小規模的基金限購，大規模的基金反而不限購，這就值得研究。由于目前業績優秀，出于保業績，暫時放棄規模擴張。畢竟基金規模擴大后，對基金經理調倉和持股的要求就越高。小規模的基金策略更靈活，投資手段更多樣化，限購較小規模的基金，很可能是希望做出一只自己的“代表作”。

5.保證持有人結構。有的基金持有人以機構為主，或者本身是機構定制基金，并非針對零售渠道的產品。為了實現機構資金既定的投資收益目標和風險偏好，這類基金也可能進行限購。說通俗一點，就是不想讓散戶摻和。

也就是說，基金限購基本上都是因為業績好、產品稀缺或是產品即將有所作為，才會選擇大額限購。而限購也是為了保證原始持有人利益的需求。

從限購基金中尋找投資的機會

那么這些限購的基金值得買嗎？

由于基金限購的原因很多，我們應該仔細甄別不同的限購背景，對這只基金的長、短期業績，基金經理管理能力，市場環境等因素進行綜合分析后，再考慮是否入手。

1.規模較大的績優基金經理的限購基金。這和我們平時篩選基金的流程并沒有本質區別。對這類基金還要特別注意兩點：一是限購的力度，二是基金經理駕馭大資金的能力。如果其管理能力已得到市場廣泛認可，可以通過定投等方式參與。

2.限購的打新基金。這類基金除了限購力度較大外，還要注意觀察基金的規模是否穩定在適當的區間。在挑選打新基金的時候，從大公司著眼、小基金下手，找專職做打新（底倉做得好）或業績更有保證的基金經理。因為打新基金也并非毫無風險，比如底倉波動風險、對沖工具波動風險和新股破發風險，等等。

3.同一基金經理，優先考慮其管理的規模較小、限購力度較大的基金。這類基金的投資價值明顯更高一些。有的盡管日限購1萬元，但絕大多數投資者還是買得進去的。