“雙循環(huán)”格局下，重新調(diào)整2021年經(jīng)濟增長

梁兆基

回顧2020年，隨著中國經(jīng)濟從疫情中復蘇，2020年第二季度和第三季度分別同比增長3.2%和4.9%（第一季度則收縮了6.8%）。資產(chǎn)市場上，大多數(shù)金融市場指標都趕上并超過了疫情前的水平。實際上，滬深 300指數(shù)從3月3530點的低點升至5000點，漲幅達到41.6%。同樣，美元對人民幣匯率從7.17升至6.56，漲幅為9.3%。尤其是喬·拜登被選舉為下一任美國總統(tǒng)之后，匯率上行壓力加大，市場預期拜登政府將出臺對中國更為友好的貿(mào)易政策。中美10年期國債利差持續(xù)上行，擴大至250個基點，很大程度上是因為在驚人的經(jīng)濟復蘇中采取中性貨幣政策。

基礎設施投資仍是支柱

固定資產(chǎn)投資的反彈最初由基礎設施投資帶動，到2020年第三季度，制造商的資本支出已開始回升。免稅及債務延期等政策援助緩解了現(xiàn)金流壓力，避免了一波破產(chǎn)潮。近期工業(yè)利潤的大幅增長將提振制造業(yè)投資的前景。預期美國新當選總統(tǒng)喬·拜登將取消部分關稅、降低科技制裁力度，從而提振企業(yè)信心。

基礎設施支出仍將是2021年的重要支柱。激增的信貸數(shù)據(jù)顯示，未來幾個月政府將繼續(xù)為基礎設施投資提供支撐。在中國政府推動科技自強自立的過程中，新基礎設施項目的貢獻在中長期內(nèi)可能會變得更加突出。隨著物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新基建項目的實施，有望涌現(xiàn)一批新的基礎設施產(chǎn)業(yè)集群。

消費變得樂觀

家庭消費最近走勢開始變得樂觀。自2020年8月以來，零售業(yè)的增長已經(jīng)恢復到盈利水平。數(shù)據(jù)顯示，2020年“十一”黃金周期間，國內(nèi)航班恢復到上年同期水平的近90%。上半年儲蓄的增加意味著家庭有能力在未來增加支出。盡管勞動力市場依舊疲軟，但失業(yè)率已經(jīng)比年初降低了一半。社交距離措施放寬，以及國內(nèi)消費取代出境游，將有助于推動消費復蘇，同時將繼續(xù)促進服務業(yè)的發(fā)展。

出口貿(mào)易保持增長

在口罩、居家辦公計算機設備等疫情相關產(chǎn)品需求的推動下，中國出口繼續(xù)保持強勁增長。經(jīng)濟復蘇的范圍已經(jīng)擴大，其他貨運量也實現(xiàn)了同比增長。

隨著國外確診病例數(shù)量再度走高，疫情需求相關的發(fā)貨量將保持韌性。非疫情相關需求的抬升也將對貿(mào)易復蘇有所支撐。例如，最近美國的零售額一路走強，同時中國家具和家用設備的出口尤其強勁。盡管進口額同步回升，但進口價值仍受能源價格的抑制。與此同時，出境游的崩潰縮小了國家的服務赤字。

房地產(chǎn)調(diào)控并未放松

房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了疫情期間的下挫后出現(xiàn)大幅反彈。但隨著被壓抑的剛需被消化，最近的銷售有所放緩。從結構上看，支撐房地產(chǎn)業(yè)的家庭收入和人口增長甚至在疫情暴發(fā)前就已經(jīng)放緩，預計下降趨勢還將繼續(xù)。

在監(jiān)管方面，政府在2020年8月向主要開發(fā)商提出了“三條紅線”政策。超過監(jiān)管機構監(jiān)控的三個杠桿指標的企業(yè)將被禁止借貸。貸款收緊限制意味著房地產(chǎn)投資在疫情封鎖期之后的激增可能已經(jīng)達到頂峰。土地收購數(shù)量的下降證明房地產(chǎn)開發(fā)商的確變得更加謹慎，這意味著新房建設至少在2021年上半年還將處于溫和狀態(tài)。與以往的經(jīng)濟衰退不同，2020年房地產(chǎn)調(diào)控并未放松。這反映了中國政府決心堅持“房住不炒”這一原則。

“雙循環(huán)”格局重新調(diào)整經(jīng)濟增長

在拜登當選之前，中國就一直在倡導“雙循環(huán)”格局，認為加強國內(nèi)需求和技術創(chuàng)新比與外部世界更緊密地融合更加重要。習近平主席于2020年5月首次公布了該計劃，當時正值中美貿(mào)易、技術和地緣政治對抗日益嚴重之際。對本地需求的重視也為不溫不火的全球經(jīng)濟復蘇提供了一個緩沖。

展望未來，首要任務是增加家庭收入和消費。私人消費開支占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例目前仍然較低，只有38.8%，僅比2007年高2個百分點，當時的中國總理溫家寶誓言要重新平衡經(jīng)濟活動，轉(zhuǎn)向消費。這一數(shù)字在西方經(jīng)濟體約為70%，相比之下，中國還有很大的增長空間。

正在實施的城鎮(zhèn)化計劃將是增長的關鍵，該計劃將農(nóng)民工轉(zhuǎn)變?yōu)槌鞘芯用瘢U大5億中產(chǎn)階級人口。考慮到近年來人口遷移速度的放緩，促進城鄉(xiāng)一體化的新舉措是必要的。需要采取一項全面的政策，要使消費與其他發(fā)達經(jīng)濟體的消費大體保持一致，而財富將由企業(yè)、富人或國家大規(guī)模轉(zhuǎn)移向普通民眾。

基礎設施現(xiàn)代化對加強國內(nèi)供應鏈也至關重要。過去10年，中國積極投資基礎設施。中國的公共資本在人均基礎上已經(jīng)超過英國、德國、西班牙和韓國等多個發(fā)達經(jīng)濟體。如何更有效地利用現(xiàn)有的資本存量，加快提高全要素生產(chǎn)率，而不是啟動新的刺激方案，將是至關重要的。其目標是提升價值鏈中的位置，在先進半導體領域?qū)崿F(xiàn)自給自足。半導體是中國規(guī)模最大的進口領域，對中國領導人希望能夠發(fā)揮主導作用的人工智能到5G等領域至關重要。

為了實現(xiàn)自給自足和“雙循環(huán)”，中國將通過國內(nèi)生產(chǎn)而不是進口來滿足日益增長的需求，尤其是技術產(chǎn)品的需求。盡管進口占國內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比從2012年的21.3%降至2020年前三個季度的14.4%，但技術產(chǎn)品占總進口的百分比從2012年的53.6%上升到2020年至今的62.4%。在中美沖突不斷的背景下，中國必須為未來的科技發(fā)展另辟蹊徑。

展望2021年，中國從疫情導致的經(jīng)濟損失中迅速恢復，復蘇速度好于預期。在2020年實現(xiàn)2%的溫和增長后，預計中國2021年國內(nèi)生產(chǎn)總值年增長率將達到7%。