國際貨幣體系的演進及未來發展方向

周雙雙

摘 要：本文梳理了國際貨幣體系發展的三個階段：金本位制、布雷頓森林體系、牙買加體系，解讀三種國際貨幣體系的發展歷程，分析其在當時的世界經濟體系下的優勢與局限性。著眼當前貨幣體系，自2008年金融危機以來，人們愈加認識到牙買加體系存在諸多弊端，探索國際貨幣體系未來發展方向具有重要現實意義。國際貨幣體系改革進程中，人民幣國際化將發揮重要作用，中國應不斷完善國內經濟體制，適應世界經濟節奏，穩步推進人民幣國際化。

關鍵詞：國際貨幣體系;國際貨幣體系改革;人民幣國際化

引言：伴隨全球經濟格局變動及經濟發展水平提高，世界貨幣體系自國際金本位制發展至今，經歷諸多變革。貨幣體系不斷調整以適應全球經濟發展的腳步，是生產關系適應生產力水平發展的現實例證，印證著馬克思主義政治經濟學的重要觀點。

2008年美國金融危機爆發，美國憑借美元世界貨幣的身份通過量化寬松等手段緩解危機，使得美國金融危機蔓延全球，出現了“新特里芬難題”。人們逐漸認識到：當今貨幣體系——牙買加體系，具有不可忽視的弊端，已經難以適應生產力水平的發展，全球經濟發展要求建立全新國際貨幣體系。

不同學者對國際貨幣體系演進及發展方向提出不同看法。朱風根（2012）從實力、流動性和不對稱性三個方面論述了貨幣體系發展的內在機理。關于貨幣體系未來的發展方向，大多數研究者認為，多元化的國際貨幣體系是一種較好的選擇，是當前的合理性選擇（如翁冬玲，2016）。陸前進（2010）等分析其合理性認為，多元化國際貨幣體系有利于形成若干相互競爭的國際區域貨幣，擺脫對單一貨幣的過度依賴。此外，陶瑜（2016）等認為SDR為未來國際貨幣體系發展提供一條思路，但建立具有扎實信用基礎的超主權國際貨幣還有很長一段路要走。張發林（2019）認為人民幣加入SDR，國際貨幣體系的有效性和合法性有所提高;人民幣作為國際支付和儲備貨幣的作用更加凸顯，推動國際儲備體系的多元化發展，有利于彌補當前國際貨幣體系的內在缺陷，即“特里芬難題”。

本文意在理清國際貨幣體系發展脈絡，分析不同貨幣體系的特征，探索當前貨幣體系未來發展方向。近年來，人民幣在全球經濟領域話語權逐漸提高，人民幣國際化的研究與日俱增，我們應審慎思考人民幣國際化將在國際貨幣體系變革中扮演怎樣的角色。

一、國際貨幣體系的演進

17世紀，國際貿易廣泛發展，國家經濟由封閉經濟轉變為開放經濟，國際貨幣體系形成并不斷變革。國際貨幣的確立一般具有三個基本因素，國際貨幣的種類、匯率制度的規則以及相應調節機制的制定。歷史上依次出現了國際金本位制、布雷頓森林體系、牙買加體系三大國際貨幣體系，每個體系都在一定的歷史時期發揮了重要作用，但由于交易形式的不斷創新，交易要求的提高，每個國際貨幣體系都有其不可避免的歷史局限性。

1.國際金本位制

17世紀末，英國由金銀復本位制過渡至金本位制。1819 年，英國頒布《恢復條令》，金本位制開始在英國實行。18世紀，英國憑借工業革命成為世界頭號強國，確立了其在國際貿易和國際金融領域舉足輕重的地位。自1870年始，歐洲等國家及日本紛紛效仿英國，逐漸采用金本位制，1880年代世界主要貿易國加入金本位制，金本位制就此成為國際貨幣制度。

由于戰爭等原因，金本位制發展經歷了三個階段：古典金本位制、金塊本位制和金匯兌本位制。

（1）古典金本位制

1870年，古典金本位制誕生，也稱金幣本位制，第一次世界大戰時終止。古典金本位制最本質的特征為，主權國家貨幣發行量與黃金掛鉤，貨幣與黃金直接兌換。古典金本位制遵循“三自由原則”，即金幣自由鑄造、金幣自由兌換和黃金自由輸入輸出。金幣自由鑄造能夠調節流通中的貨幣供應量，從而保持國內物價穩定;黃金自由匯兌，保證了金屬鑄幣和代表黃金流通的紙幣能夠保持幣值的穩定;黃金自由輸入輸出，使得各國貨幣之間比價保持穩定，也就是匯率較為穩定。

古典金本位制主要優點在于：“物價-現金流動機制”能夠有效發揮作用，貨幣機制自發調節貨幣流通量，也即金本位制下的貨幣能夠發揮“蓄水池”的作用，有效實現貯藏手段這一貨幣職能。這一機制以兩個充分彈性為前提，即價格和進出口商品充分彈性。開放經濟中，自動物價調節的功能能夠穩定國際貿易：世界范圍內，當一國出現國際貿易逆差，意味著黃金凈流出，黃金量的減少導致國內貨幣供給的減少，國內貨幣供給的減少導致國內物價水平回落，該國產品在國際市場上具有優勢，外國對本國（貿易逆差國）商品的需求增加，貿易逆差的情況將會被改善。

（2）金匯兌本位制與金塊本位制

第一次世界大戰之后，金鑄幣流通基礎遭到破壞，難以恢復到戰前的金幣本位制。此時各國對金幣本位制進行一定形式的創新，創立金匯兌本位制和金塊本位制。實質上，這兩種本位制都是不完整的金本位制。兩種本位制下，國家不鑄造、不流通金幣，只發行代表一定含量黃金的銀行券（或紙幣）來流通。

1922年，世界各國在日內瓦召開會議達成共識，在世界范圍內推行金匯兌制。將黃金集中于世界金融中心，銀行券不兌換黃金，只規定與其他國家的匯率，銀行券先兌換成“黃金外匯”，再以外匯兌換成黃金。金匯兌制一定程度上維持金幣本位制下的固定匯率，突出優點在于解決了黃金需求短缺的問題。金塊本位制與金匯兌本位制的顯著差別在于，銀行券可以在國內以一定比例兌換黃金，但有數額及用途上的限制。

后期發展中，這兩種本位制的弊端逐漸顯現。由于黃金兌換的限制，國家對于國內黃金的“保護”，國際間資本流動受到極大阻礙，國際收支不平衡時，自動調節機制難以有效發揮作用。

對貨幣當局來說，金本位制有著固有的缺陷，金本位制要求貨幣與黃金掛鉤，貨幣發行量有嚴格的限制：大多數國家對黃金與發行貨幣比例設有法定最低值，或其他類似限制，故而央行難以實行貨幣政策以調控經濟。1929年-1933年全球性經濟危機爆發，金本位制難以維系，至此金本位制瓦解。

2.布雷頓森林體系

第二次世界大戰之后，各國為恢復國際經濟秩序，于布雷頓森林舉行聯合國家貨幣金融會議，通過《布雷頓森林協定》國際復興開發銀行和國際貨幣基金組織兩大國際經濟組織成立，形成以美元為國際貨幣的布雷頓森林體系，其實質是以美元為中心的金匯兌本位制。

布雷頓森林體系的主要內容有：本位制上，布雷頓森林體系實行“雙掛鉤”，即各國貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤;匯率制度上，實行“可調整的盯住匯率制”，各國貨幣按比價釘住美元，匯率波動穩定在一定范圍內，波動上下限為1%;當匯率極不合理時，可以向IMF申請調整匯率，幅度在10%以內。

第二次世界大戰后，日本、歐盟及第三世界國家迅猛發展，經濟實力與日俱增，在國際貿易中的重要地位逐漸凸顯;相較之下，美國經濟發展速度比較平緩，美國貿易逆差愈加嚴重，人們對于美元這一國際中心貨幣信心逐漸下降。世界各國向美國兌換美元，美元大量外流，美元儲備減少且在海外大量沉淀。美元危機頻發，最終于1971年8月15日，尼克松政府宣布實行 “新經濟政策”，停止了美元與黃金的兌換義務。1973年2月國際匯率市場再度爆發美元危機，《史密森協議》終止，廢止布雷頓森林體系下的固定匯率制，布雷頓森林體系徹底崩潰。

上世紀60年代，美國經濟學家羅伯特·特里芬提出“特里芬難題”以解釋布雷頓森林體系的固有弊端。布雷頓森林體系下，美元作為主要的國際貿易結算與儲備貨幣，使得美元在其他國家不斷積累;而美元作為國際貨幣核心應當保持幣值的穩定，這又要求美國必須是一個國際貿易收支長期順差國。特里芬難題指出了，單一貨幣作為國際貨幣的固有缺陷，新的國際貨幣體系的建立應考慮特里芬難題，避免出現單一貨幣主導的情形。

3.牙買加體系

1976年1月，各國于牙買加簽署《牙買加協議》，同年4月，IMF通過了國際貨幣基金組織第二次修正案，標志著牙買加體系正式形成，該體系一直延續至今。

牙買加體系的主要內容有：黃金非貨幣化，各國貨幣不再以黃金定值，黃金不能用于國際間官方貿易清算;取消固定匯率制的強制性，承認浮動匯率制的合法性，各國可以自行選擇適合本國的匯率制度。IMF仍然承擔監督作用，以保證國際匯率和世界金融體系的穩定;增強特別提款權的作用，提高特別提款權的國際儲備地位。需要說明的是：牙買加體系仍然主要以美元為本位貨幣。截至2019年第二季度末，根據IMF公布數據庫，美元在外匯儲備中占比最高，超過50%，歐元位居其次。可見，當前的國際貨幣體系仍然以美元為主導，不過相較布雷頓森林體系，國際貨幣更加多元。

牙買加體系規避了歷史上其他貨幣體系出現的弊端，但規定都沒有硬性要求，是一種適應性的體系，只能作為當下全球經濟發展的權宜之計。其主要優點有：貨幣不再與黃金掛鉤，給予貨幣流通量一定的變動空間，貨幣當局可以調整貨幣量以調控經濟;匯率制度更加多元，各國可以根據本國定位策略自行調整匯率制度;國際本位貨幣更加多元，國際貨幣體系更加穩定。二戰之后，西歐，日本的崛起，第三世界國家的迅速發展，使得國際經濟體系更加多元化，豐富了國際外匯儲備，一定程度上改變了以往美元一枝獨秀的局面，降低了貨幣體系的風險指數。

然而，牙買加體系也存在一定的局限性。匯率制度多樣，各國操控匯率保護本國利益，致使匯率戰爭不斷爆發，國際匯率變動更加頻繁，國際金融市場波動加劇;本質上，沒有改變美元主導國際貨幣體系的局面，各國仍主要使用美元作為國際經濟往來清算的工具，美元波動會給世界各國經濟帶來極大影響。牙買加體系的“不強制性”給各國帶來貨幣制度可調節的空間，但同時加劇世界經濟的不穩定。經濟實力較弱的國家更易被強國操控，在外匯市場上處于劣勢地位，經濟貿易一體化加大國家間實力差距。

牙買加體系下，各國國際資產主要以美元計價，對于美元的依賴程度極高，但近年來美國貿易逆差逐漸加深，美國財政負債不斷增加，人們逐漸失去對美元的信心。2008年美國金融次貸危機爆發，美國采用了四輪量化寬松政策應對危機，美元大幅貶值，金融危機轉嫁至全球。各國終于清醒地認識到，牙買加體系出現了“新特里芬難題”，以美元為主導的國際貨幣體系不可避免地存在特里芬難題，貨幣體系風險高，難以穩定運行。因而，各國學者紛紛提出改良國際貨幣體系，對貨幣體系未來發展路徑進行進一步的探討。

二、國際貨幣體系未來發展方向

為解決牙買加體系下的問題，探索國際貨幣體系未來走向，各界提出了不同的見解，歸納起來有以下六種：一是建立“第二代布雷頓森林體系”;二是實行“新金本位制”;三是創立獨立的超主權貨幣;四是設立若干區域性的國際貨幣;五是建立多元化的主權國際貨幣體系;六是實行貨幣發行權的自由競爭，取消政府貨幣發行壟斷權。

筆者認為可行性較高，值得討論的是創立超主權貨幣，擴大特別提款權的功能和建立多元化的國際貨幣體系。中國的經濟成就極大地提高了人民幣在國際上的地位，國際貨幣體系改革過程中，人民幣將如何發揮中國效應值得深思。

1.特別提款權（SDR）

特別提款權將是超主權貨幣的典型代表。1969年，IMF為解決國際貨幣體系中的流動性不足和不對稱性問題創立SDR，亦稱“紙黃金”，用于償還國際貨幣基金組織債務、彌補會員國政府之間國際收支逆差。SDR定價由幾種貨幣加權平均得到，每五年調整一次，對于不同幣種的比重進行重新認定。

特別提款權解決了單一本位貨幣制的問題：風險擴散有所改善;資產儲備保值作用加強，不受單個主權國家貨幣政策的影響。然而，目前特別提款權在國際上使用較少，并沒有實現它的價值。2015年11月，國際貨幣基金組織正式宣布人民幣加入SDR，人民幣國際化邁出重要一步。

2.國際貨幣體系多元化

當前國際貨幣體系是以美元為主導，歐元、日元、人民幣次之的貨幣體系，三種貨幣三足鼎立的多元貨幣體系將是未來國際貨幣體系的最優路徑。雖然當前貨幣體系幣種多元，但多極化程度較低。

推進世界貨幣體系的多元化，應增加更多幣種進入國際貨幣儲備，以保持世界資產的價值穩定。多元化國際貨幣體系的理想狀態是，將經濟最為強盛的國家貨幣作為國際貨幣，并要求幾種貨幣實力相當。

中國已經成為世界經濟環境中不可忽視的重要角色，人民幣國際化的深化將是大勢所趨。首先，中國經濟實力充足，經濟發展態勢良好。中國龐大的經濟體量將穩固世界貨幣市場，降低世界資本市場的風險，維持世界大宗商品物價穩定。其次，近年來中國國際地位和國際信用逐漸提高，為人民幣國際化的深入提供信用保證。“21世紀海上絲綢之路”打造經濟融合的利益共同體等進一步提高了中國的國際聲譽。中國國際信用的提高將推進更多國家在國際經濟貿易中使用人民幣作為結算工具，縮短人民幣國際化的適應過程。

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