上市公司財務報表分析

羅港

【摘 要】信息化時代，科技發展日新月異，新能源技術的發展給越來越多的企業提供了新一輪的發展紅利，但新能源技術快速發展的同時也伴隨著各種隱藏風險，寧德時代新能源科技股份有限公司的穩固發展為新能源行業樹立了一個標桿。文章對寧德時代新能源科技股份有限公司的財務報表進行分析，針對該公司所處宏觀環境及自身的微觀環境數據進行研究和探討，旨在為同行業提供相應的參考依據。

【關鍵詞】寧德時代;財務報表分析;新能源電池

【中圖分類號】F279.246;F275【文獻標識碼】A【文章編號】1674-0688（2021）04-0138-03

1 公司概況

寧德時代新能源科技有限公司（簡稱寧德時代），于2011年成立，總部位于中國福建省，是國內新能源電池板塊的龍頭企業，在國際市場中也具備較強競爭力，并于2018年6月在深圳證券交易所上市;所屬行業為制造業（電機及設備制造業）;公司的核心技術是動力能源電池領域，以及材料、電池、電池系統、電池回收二次利用等全產業鏈的研發制造;主營業務為新能源電池動力系統及儲能系統等的研發和銷售，其主營產品銷量在全球遙遙領先，也是國內頂尖的動力電池供應商。

2 宏觀環境分析

2.1 經濟環境分析

2017—2019年，我國經濟呈現整體下行趨勢，但根據國家統計局的數據顯示：國內生產總值和外貿進出口額都有不同程度的增長，經濟發展有所好轉并呈現穩中向好的趨勢，國內消費也呈現消費升級的明顯特征，制造業經濟發展模式轉向高級化，新能源電池行業作為高精尖技術行業，具有良好的經濟運行環境。

2.2 政治環境分析

隨著全球能源危機和環境污染日益突出，各國逐步實施禁止燃油汽車銷售的計劃。根據工業和信息化部2019年12月發布的《新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年）（征求意見稿）》，到2025年，新能源汽車產業將實現全面發展。

近年來，國務院及許多部門及各級地方政府都出臺了多項新能源電池行業支持政策 [1]，并給電池企業提供政府補貼，企業得以節約成本增加了現金流，從而具備了更強的競爭力，這為新能源產業的發展打下了堅實的基礎，新能源產業的發展因此而散發出蓬勃生機。

2.3 技術環境分析

寧德時代擁有完善的研發體系和綜合的技術優勢，非常重視產品和技術的研發。僅分析2017年和2018年的研發費用發現，寧德時代的研發費用占2017年營業收入的8.02%，共計16.03億元。2018年繼續加大研發投入，投入研發經費19.91億元，占營業收入的6.72%，比2017年增長22%。

寧德時代建立了涵蓋產品研發、工程設計、工藝制造等領域的完整研發體系，擁有國家電化學儲能技術工程研究中心和“博士后研究工作站”等，具有突出的研發和技術優勢。截至2019年12月31日，該公司擁有研發技術人員5 364人，其中博士生143人，團隊的人才規模和人才儲備及研發實力在同行業中都處于前端地位。成套的研發體系和完整的人才儲備使得企業的技術實力不斷提升，截至2019年12月31日，公司及其子公司共擁有國內專利2 369項。

2.4 行業現狀分析

寧德時代具備優越的市場地位，顯著的規模優勢，是領先的新能源動力電池企業。根據該公司披露及行業統計，2017年、2018年、2019年，寧德時代連續3年的動力電池銷量全國排名第一。2019年，工信部公布了4 600多款新能源汽車車型，其中配備動力電池的車型有1 900多款，占比約41.5%，成為全球最大的動力電池制造商。同時，企業擁有高質量的管理隊伍，團隊優勢突出。

3 微觀環境分析

3.1 成長能力分析

衡量一個企業的成長能力，可以從營業收入增速和營業利潤增速進行合理判斷。從表1可以看出，2017—2019年營業收入持續增長，但2017—2018年營業利潤大幅下降，就利潤下滑現象而言，企業公告稱是受股權取得的處置收益等非經營因素的影響。可以發現，2019年公司的營業利潤增長率恢復上揚趨勢，說明企業營業利潤仍存在較大的上漲空間。

綜上所述，綜觀行業良好的發展形勢而言，企業的成長能力較強。

3.2 償債能力分析

（1）短期償債能力。此處采取的財務指標主要是流動比率、速動比率和現金流比率 [2]。由表2可知，企業流動比率維持在一個良好的區間，即1～2，呈現逐年下降的趨勢，通過對比企業資產負債表近3年流動負債項目得知下降原因是客戶積極備貨，企業預收賬款每年均有較大增幅。速度比率也逐年下降，趨向于1∶1的水平，有一個良好的轉換勢頭。從現金流動負債率指標來看，寧德時代自2017年以來現金流一直呈增長趨勢，2018年的現金流與2017年現金流的比值接近2，原因主要有兩點：首先，強勁的新能源汽車市場需求導致動力電池業務快速增長，回流資金增加。其次，上游客戶積極備貨和預付款，導致預收款增加。這一點在公司2018年的年報儲能業績得到了印證。綜上，通過流動比率、速動比率和現金流動負債率的適宜標準可知，企業現金流動性好，短期償還債務能力較強。

（2）長期償債能力。常見的衡量償債能力的指標有資產負債率、負債權益比等，本文選取資產負債率作為評價指標 [3]。就資產負債表比率而言，2017—2018年，企業資產負債表比率分別為46.7%和52.36%，分別低于同行業平均水平的62.53%和59.62%，表明企業有較強的償付能力，但2019年比值達到了58.37%，相對高于同行業平均水平的51.3%。一是因為寧德時代隨著業務的快速增長和市場需求旺盛，使得企業相應的售后綜合服務費和銷售返利大幅增加;二是因為客戶積極備貨，導致預收貨款的增加，從而增加了負債。考慮“預收賬款無息債”的實質性，對企業的償債能力無實質性的負面影響。綜上所述，企業的長期償債能力較強。

3.3 盈利能力

通過對寧德時代的盈利能力進行分析可以了解企業在特定時期內的獲利能力情況 [4]。

3.3.1 水平分析

本文采取銷售毛利率、成本費用率、總資產收益率、凈資產收益率4個指標對企業的盈利水平進行分析 [5]。

從表3可見，企業2017—2019年的銷售毛利率持續下滑，主要原因如下：一是新能源汽車相關產業產品補貼的減少和激烈的行業競爭環境，使得電池成本增加，同時公司采取了靈活的定價策略，降低了銷售單價所致。二是與企業研發投入大有關，從公司2017—2019年報數據中可以發現，企業研發投入占營業收入比例較大，并且金額逐年提升。

同時，成本費用利潤率持續下滑，企業成本管控能力下降。總資產凈利率即單位資產創造的凈利潤在2017—2019年均持續下滑，下滑的原因與近年來電池企業產能持續擴張密切相關。但總資產收益率和凈資產收益率3年來的均值分別為7.50%、14.51%，高于同行業均值，即3.58%、9.64%，結果表明，企業的盈利能力和資本利用效率在同行業中仍處于領先地位，同時通過分析每股收益和凈資產收益率在2018—2019年的數值可知，2018年每股收益為1.641 2元，2019年每股收益為2.093 7元。可見，寧德時代的盈利能力在逐步提升。

綜上可知，銷售毛利率持續下滑，成本費用利潤率持續上漲，預計企業未來可能會面臨盈利空間持續壓縮的問題，面對此種問題，在競爭日益加劇的市場環境下，銷售收入的增加和減少成本兩個方面，可以更傾向于關注后者。此外，通過延伸分析其3年內各項期間費用，得出企業的銷售費用、管理費用持續增加，2018年的銷售費用較2017年同比增長58 310.20元，2019年較2018年同比增加77 768.60元，2018年的管理費用較2017年同比增加26 607.10元，2019年較2018年同比增加24 201.40元。通過對銷售費用各項明細項目進行分析，得知主要原因是銷售業務增加使得差旅費持續增加，同時銷售規模的增長導致售后綜合服務費、運輸費等的增加。企業的成本費用管理方式，后期值得關注。

3.3.2 收入穩定性

營業利潤比重指的是營業利潤與企業總利潤之比，營業利潤比重越高，表明企業收入來源越穩定，盈利能力也較高。2017—2019年的營業利潤比重趨勢平穩，分別為86.51%、88.85%、87.01%，說明企業的收入來源穩定且具有持續性的特征，這是投資利好者看好的。

3.3.3 收現性

盈余現金保障倍數是企業現金占企業凈利潤的比例。盈余現金保障倍數越大，說明現金在企業凈利潤中所占的比例大，利潤的可靠性也就越高。

根據公司2017—2019年報可知，企業盈余現金保障倍數從2018年開始指標數大于1，2017年僅為0.58，企業的收益質量較好。

綜上所述，依據企業背后的經濟原因及與行業內其他指標值比較可知，寧德時代的行業龍頭地位穩固，盈利能力從2017年下降趨勢開始回升，上市后，2018—2019年盈利能力有所增強，企業收入來源穩定且具有可持續性，收益質量較好，如果企業在發展過程中能夠適當調整自身的成本管控能力，維持較好的盈利空間，預計后期利潤率會逐年持續提升，但需要關注其未來盈利能力與資產、產能的配比。

3.3.4 營運能力

營運能力通常能反映企業經營管理和運營資產的能力，本文采取總資產周轉率進行營運能力的分析。

寧德時代總資產周轉率較為穩定，2017—2019年分別為0.51次、0.45次、0.52次。這說明兩點：一是在對未來收入的預測上有很好的評估，根據合理的評估從而擴大資產。二是在企業產品廣受消費者青睞，客戶積極囤貨的同時，企業并未過于熱衷擴大生產，同時注重控制存貨規模，從而維持了總資產增長趨勢與營業收入增長趨勢持平的現象，說明企業管理者決策制定較為保守，保守型管理者對企業未來發展有何影響是值得持續關注的。

根據表4可知，與同行業的上市公司相比，企業的應收賬款周轉率和存貨周轉率指標優于同行業同類可比的上市公司，應收賬款周轉率和存貨周轉率較高。此種情況跟其行業龍頭地位、產品供不應求息息相關，也與其收賬政策有關，寧德時代80%以上的應收賬款收賬時間控制在3個月內。說明企業應收賬款回款質量和存貨管理水平保持在良好的水平。但需要注意的是，企業存貨周轉率持續下滑，說明企業部分產品可能存在滯銷或者市場定位有問題，值得關注。

綜上，寧德時代的營運能力較強，但應注意存貨管理或者產品市場定位等方面可能存在的問題。

4 啟發與思考

從新能源行業整體發展來看，寧德時代屬于重資產型企業，重資產意味著固定資產、研發費用等投入大，企業運營成本高，償債壓力較大。從上述的資產負債率數值得知，企業的資產負債率正逐步提升。但與此同時，也意味著更高的行業壁壘和更高的入門門檻，這有利于維持企業的龍頭地位和市場份額。

在上述背景下，面對國家新能源補貼政策調整，補貼額度大幅減少，導致企業生產成本增加，利潤減少，同時行業內的競爭仍在加劇。在外部環境不容樂觀的背景下，企業在大力發展的同時，更應注意內部成本的管控，去除低效、無效成本，提高成本管控能力，從而實現更好的效益和創造更大的價值。

參 考 文 獻

[1]詹國芳，石錦秀.電商從業人員職業壓力現狀調查與研究[J].中國商論，2017（7）：27-30.

[2]徐莉，胡一波.浙江醫藥股份有限公司償債能力分析[J].知識經濟，2012（4）：138.

[3]葛宏偉.基于哈佛分析框架下的風電企業財務分析——以金風科技為例[J].財務與金融，2019（6）：59-62.

[4]韋秀美.水利企業財務分析及其應用[J].財經界（學術版），2012（18）：130，132.

[5]曹玉萍.哈佛框架下公司財務報表分析[J].商業會計，2019（20）：66-68.