水滴“公益變生意”模式前路多舛：上市首日股價(jià)暴跌近20%，市值蒸發(fā)60億，三年累虧12億元！

邢莉

遞交招股書(shū)僅三周，水滴公司正式登陸美國(guó)紐交所。

北京時(shí)間5月7日晚間，水滴公司正式在紐交所掛牌上市，股票代碼“WDH”，發(fā)行價(jià)12美元，為招股區(qū)間上線，募集資金總額約4億美元。

不過(guò)，水滴公司上市首日卻迎來(lái)暴跌，開(kāi)盤(pán)10.25美元，較發(fā)行價(jià)12美元低開(kāi)15%。截至收盤(pán)收?qǐng)?bào)9.7美元，跌幅19.17%。市值38.23億美元，折合人民幣約245.86億元，蒸發(fā)市值折合人民幣61.59億元。

#水滴公司上市首日破發(fā)#一度登上微博熱搜。”做公益的公司也能上市？”關(guān)于生意還是公益的爭(zhēng)議，隨著水滴公司的上市，又一次引發(fā)大眾討論。

九成收入依賴保險(xiǎn)

因 “水滴籌”和“水滴互助”等具備公益性質(zhì)的業(yè)務(wù)板塊，水滴公司在國(guó)內(nèi)知名度極高。但其招股書(shū)顯示，與大眾認(rèn)知的水滴公司不同，這個(gè)以公益起家的公司，其實(shí)做的是保險(xiǎn)生意。

在水滴體系內(nèi)除了水滴保之外，其他兩大業(yè)務(wù)板塊水滴籌、水滴互助不是用來(lái)賺錢(qián)的，而是用來(lái)聚集流量和教育用戶，最終引流到保險(xiǎn)，由此變現(xiàn)。

招股書(shū)顯示，水滴公司的業(yè)務(wù)主要包括三大板塊：水滴籌、水滴互助和水滴保險(xiǎn)商城。近三年水滴公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)，2018年、2019年和2020年?duì)I收分別為2.38億、15.11億和30.28億，2019年和2020年增幅分別達(dá)到534.6%和100.4%。

廣為大眾所熟知的水滴籌上線近5來(lái)，并未給水滴公司產(chǎn)生任何收入，水滴互助業(yè)務(wù)亦是如此。水滴公司的主要收入來(lái)源是水滴保險(xiǎn)商城“水滴保”所收取的保險(xiǎn)傭金，2020年占比高達(dá)89.1%。

目前，“水滴保”與62家保險(xiǎn)公司有合作，在線提供多達(dá)200種健康險(xiǎn)和壽險(xiǎn)產(chǎn)品。截至2020年末，水滴公司累計(jì)服務(wù)的保險(xiǎn)用戶數(shù)量約為7940萬(wàn)人，累計(jì)付費(fèi)保單數(shù)達(dá)到3070萬(wàn)張。2020年，“水滴保”實(shí)現(xiàn)超過(guò)144億元的首年保費(fèi)，2018年、2019年，“水滴保”分別實(shí)現(xiàn)了10億元、67億元的首年保費(fèi)收入，帶給公司的營(yíng)收分別為1.22億元、13.08億元。

最近兩年，太平保險(xiǎn)和弘康人壽是水滴公司的重要合作伙伴，其中太平保險(xiǎn)在2020年所付傭金占水滴總營(yíng)收的24.9%，是水滴2020年的第一大合作伙伴。其次為弘康人壽，所付傭金占2020年水滴總營(yíng)收的11.1%。

水滴公司創(chuàng)立以來(lái)已完成了多輪融資。在其眾多投資人中，騰訊持續(xù)參與了天使輪開(kāi)始的每一輪融資，且大多以領(lǐng)投方或者聯(lián)合領(lǐng)投方的身份參與。IPO前水滴公司創(chuàng)始人、CEO兼董事會(huì)主席沈鵬等核心管理層持股26.4%，騰訊控股持股22.1%，博裕資本、高榕資本、瑞士再保險(xiǎn)等3家機(jī)構(gòu)分別持有11.9%、6.5%、5.7%股權(quán)。

營(yíng)銷費(fèi)逐年走高，三年累虧12億元

不過(guò)，值得注意的是，營(yíng)收高增長(zhǎng)的同時(shí)，水滴公司凈利卻未能實(shí)現(xiàn)同等增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，從2018年至2020年，水滴公司一直處于虧損狀態(tài)，凈虧損分別為2.09億元、3.22億元及6.64億元。

三年虧損近12億，究竟是何原因？水滴公司在招股書(shū)中表示，虧損來(lái)自于銷售營(yíng)銷費(fèi)用以及因涉足保險(xiǎn)業(yè)務(wù)帶來(lái)的成本增長(zhǎng)。

過(guò)去三年來(lái)，水滴公司也在有意降低兩大引流產(chǎn)品的作用。從招股書(shū)中可以看到，眾籌業(yè)務(wù)、互助業(yè)務(wù)為保險(xiǎn)市場(chǎng)引流的占比逐年降低。具體來(lái)看，在2018年，水滴保險(xiǎn)的流量有46.5%來(lái)自水滴自有流量，到2019年這一數(shù)字下降為23%，到2020年占比僅僅為13%。過(guò)去三年，互助業(yè)務(wù)的流量比例分別為38.6%、12.4%、3.6%。

取而代之的是，來(lái)自第三方的流量占比逐年升高，占比分別為1.9%、34.8%、44.9%。只是，第三方流量的上升也帶來(lái)了營(yíng)銷費(fèi)用的增加。

2018年，水滴公司的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用僅為1.85億元，到了2019年，這一指標(biāo)直接升至10.56億元，同比大漲近5倍，2020年，又翻一倍達(dá)21.31億元。其中，獲客和品牌推廣方面的投入又是水滴公司銷售和營(yíng)銷費(fèi)用中的最大支出項(xiàng)。招股書(shū)顯示，僅2020年，這筆支出就高達(dá)17.43億元，2019年也有7.93億元。

水滴公司招股書(shū)中的風(fēng)險(xiǎn)提示中坦陳，基于較高的成本支出，水滴公司由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生持續(xù)凈虧損和現(xiàn)金流出，這種情況可能會(huì)在未來(lái)持續(xù)下去。預(yù)計(jì)接下來(lái)，隨著業(yè)務(wù)發(fā)展、吸引用戶、技術(shù)創(chuàng)新等，可能會(huì)需要大量資金投入，且需要時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利。

互助終止眾籌爭(zhēng)議不斷

長(zhǎng)期以來(lái)，水滴公司對(duì)外宣稱構(gòu)建了“水滴籌+水滴互助+水滴保”的商業(yè)閉環(huán)模式。通過(guò)大病籌款和網(wǎng)絡(luò)互助，水滴為線上保險(xiǎn)銷售打造用戶教育場(chǎng)景，激發(fā)了用戶的保險(xiǎn)保障意識(shí)，捐款人和互助會(huì)員為水滴保險(xiǎn)商城帶來(lái)新用戶。

而就在水滴公司遞交招股書(shū)之前，3月31日水滴公司發(fā)布聲明稱終止了水滴互助業(yè)務(wù)。水滴公司在公告中稱，原互助計(jì)劃將于2021年3月31日18點(diǎn)正式終止。