數字人民幣漸行漸近

周春生 馮科 冷春雨 鄒建華

1月5日，數字人民幣在上海首次試點使用。1月27日，成都市開啟當地首次數字人民幣紅包活動……如今，數字人民幣的技術越來越成熟、相關的法律法規不斷完善，種種跡象表明，數字人民幣確實漸行漸近了。

發行數字貨幣的必要性

在我國當前經濟新常態下，央行發行法定數字貨幣具有積極的現實意義和深遠的歷史意義。發行法定數字貨幣可以降低傳統紙幣發行、流通的高昂成本，提高經濟、金融交易活動的便利性和透明度，減少洗錢、逃稅、偷稅、漏稅等違法犯罪行為，提升央行對貨幣供給和貨幣流通的控制力，從而更好地防控系統性金融風險，更好地支持經濟和社會發展，更強力地助力普惠金融的全面實現。具體來講，央行發行法定的數字人民幣能夠產生以下幾種效果：

（一）提升交易效率與信任度。與非法定數字貨幣不同，法定數字貨幣是主權國家根據自身需求，結合現有技術，以國家信用為背書的貨幣，憲法會保障其法幣的性質。我國央行發行的數字貨幣相較于傳統的紙質、電子貨幣，以分布式賬本儲存以貨幣為載體的信用關系，保障貨幣價值的儲存與遷移，全面搜集傳統貨幣在交易過程中未能監測到的信息。在保障交易對手互信的前提下，法定數字貨幣可以更好地度量商品與價值的關系，使交易效率與信任度都得到很大的提升。

（二）保障貨幣資金安全。法定數字貨幣不僅具有傳統貨幣以國家主權為依托的優點，同時也具有數字貨幣的先進性，在防止洗錢、黑客攻擊、假鈔、偷逃稅款等方面亦具有顯著價值。當前國際局勢動蕩，若兩國交戰或者發生國際制裁，對方銀行可能會凍結我方資產，對方的黑客可能會攻擊我國金融機構，傳統紙質、電子貨幣的記賬、發行模式難以全面防御。如果采用區塊鏈技術，構筑法定數字貨幣體系，分布記賬、全網聯通，便可以天然地抵御這類挑戰，即使局部節點失效，其分布在全國、全網的其他各個節點的交易數據不會被侵蝕，仍可保障資金安全。

（三）利于跨境支付結算。區塊鏈技術天然的記賬屬性、分布式原理，使其應用在法定數字貨幣上極為適合。區塊鏈可以構建分布式的總賬系統，登記央行發行的全部數字貨幣。在理想化的法定數字貨幣發行體系當中，中央銀行可以免費為人們提供身份核查與下載數字錢包的服務，將居民手中所有的銀行存款與數字貨幣放入其發行的錢包中，這對央行傳統的信用體系是一種顛覆。以往的跨境結算需要中央結算機構與金融機構聯動，而區塊鏈編制的分布式記賬操作系統可以自動執行、認證，且無差錯，可以顯著地提升交易效率。麥肯錫的一份報告顯示，區塊鏈技術的跨境轉賬可以使交易成本減少50%，到賬時間由幾個工作日縮短為實時到賬。

（四）利于監管資金流向。法定數字貨幣可以完整地控制資金流向，方便央行統計貨幣創造過程，加強對經濟活動的監管、監察，實現特定貨幣政策調控的目的，真正實現金融大數據，使經濟、金融活動高度透明，讓逃稅、洗錢、貪污等經濟犯罪活動無處遁形。同時，在貨幣、財政政策執行方面，由于可以及時掌握資金動態，迅速評估政策的執行情況，對相關政策進行調整、優化，從而在一定程度上克服貨幣政策的滯后性。最后，法定數字貨幣還可以幫助監管機構定向支持某些行業，包括支持公益、扶貧、小微企業、醫療等亟待資金輸血的部門。

此外，我國法定數字貨幣發行、流通體系的建立還將有助于我國建設全新的金融基礎設施，進一步完善我國的支付體系，提高支付清算效率，推動經濟提質增效升級，提高貨幣政策的有效性，促進我國在新一輪雙循環經濟增長大周期中的經濟轉型與突進。

特征解讀

央行數字人民幣項目的英文縮寫是DCEP，包含數字貨幣（Digital Currency）和電子支付（Electronic Payment）兩部分。對比市場中較為成熟的電子支付以及非央行數字貨幣生態而言，DCEP具有獨特的經濟學特征，其對應的運營體系、技術框架以及管理模式也有所不同。

首先，DCEP是以國家信用為背書的主權貨幣，其與現有的人民幣現金等值。DCEP可以簡單理解為現有人民幣的電子版，是央行的負債，并且以國家信用作為背書。較電子貨幣或非央行數字貨幣而言，DCEP具有法償性與法定性，不能被商事活動中的主體拒收，其對應的穩定性和安全性也更高。

其次，按照我國對于貨幣層次的劃分，DCEP屬于M0（即流通中的現金）這一層級。目前市場上通行的移動支付手段一般直接或間接以銀行存款的形式來保障其運行，按照我國貨幣層次劃分標準屬于M1（狹義貨幣供應）或M2（廣義貨幣供應）部分。

再次，DCEP免收服務費，是一種社會基本公共服務。DCEP作為電子版人民幣，其與現鈔的屬性是一致的，是國家基本公共服務之一。

最后，DCEP強調中心化的管理模式。相比而言，以比特幣為代表的非法定數字貨幣以數字算法可靠性為信用基礎，采用基于區塊鏈技術的去中心化管理模式。作為法定數字貨幣，DCEP在追求提升市場效率的同時必須極度強調其安全性，采用“中心化”管理模式對DCEP進行有效追蹤和監管，可以有效地維護用戶的利益以及打擊犯罪，確保金融系統的穩定安全。

前景可期

截至目前，數字人民幣已經在北京、上海、深圳、成都、蘇州、雄安等城市以及未來的冬奧會場地開展試點，第二批試點還將繼續新增長沙、海南、青島、大連、西安等地區。并且，目前全國開展試點的時間間隔越來越短，同一時期試點地區越來越多。試點提速的背后映射出數字人民幣或將呼之欲出，經過多次試點之后，數字人民幣將很快走進尋常百姓的生活中。

數字人民幣最根本的意義和最深遠的影響，還是在于其能夠促進貨幣政策的有效運行和傳導，其中最重要的是數字人民幣在利率傳導方面能夠起到其他機構、產品或宏觀調控措施所起不到的積極作用。數字人民幣支持“點對點”的支付結算方式，將大大提高各個市場參與者的資金流動性。只有被全社會普遍接受和使用的法定數字貨幣才能將這一優勢輻射至不同的金融市場，提高不同金融市場之間的資金流動性和單個金融市場的市場流動性，降低整個金融體系的利率水平，使我國的利率期限結構更加平滑，貨幣政策的利率傳導機制更加順暢。

從政策層面上看，長期來講，數字人民幣能夠使央行的政策空間擴大。最近幾年，包括中國在內，很多國家的央行都進行了量化寬松的操作，但除了對提高通脹率有所幫助，其他效果并不顯著，原因是多種多樣的。未來，如果數字人民幣被普及，零利率將是一個普通的數字，我國央行可以不斷試探極低利率對經濟的影響，從而刺激經濟，因此說央行的政策空間被擴大了。其實在過去幾年，名義利率已經經常不能跑贏通貨膨脹率了，所以這套體系如果真正運行起來，并不會和現在有太大的差別。

（摘自《小康》2021年4月上。作者周春生為長江商學院金融學教授，馮科為北京大學經濟學院副教授，冷春雨為首都經貿大學博士生，鄒建華為中國社科院法學所博士生）