智商稅一定投是基金投資最佳策略

汪標

提要：定投被大量的基金投資類文章奉若神明，似乎只要進行了基金定投，就一定能賺到錢，甚至能賺大錢。現實的情況是，基金定投未必能跑贏一次性投資，降低投資成本也只在短期有效。

在傳統的理財教科書中，定投是最基礎的基金投資策略，通過在固定時間投資固定金額的基金，以實現平攤投資成本的目的。

在現實中，很多人將基金定投奉若神明，似乎只要掌握了基金定投，就一定能賺到錢，甚至還能賺到大錢。一些金融機構還推出了智能定投服務，讓投資者可以自主設定什么時候增加定投，什么時候減少定投。不少理財自媒體從業人員更是不遺余力地吹捧基金定投，甚至推出了所謂自己研發的基金定投策略，讓理財小白模仿。

那么，實際的投資效果又如何呢？基金定投真的有那么神奇嗎？讓我們先來看一看基金定投是怎樣宣傳的吧。

（小標題）基金定投的理論模型

無論是基金公司，還是銀行的理財師，或者是理財自媒體從業者，都會用這樣3個場景來說明定投的作用。

情景一：基金的凈值持續上升，見圖1。

情景二：基金的凈值先下跌，再探底回升，見圖2。

情景三：基金的凈值先深度下跌，再探底小幅回升，見圖3。

在上述3種情景下，哪種情景定投賺錢最多呢？顯然，情景一肯定賺不多，因為價格一直上漲，投資的成本也越來越高，賺錢自然不多。很多人會選擇情景二，因為基金凈值下跌后，重新回到1元，每一筆的投資都沒有虧錢，成本也低于1元，賺錢是毫無疑問的。但可能大家沒想到，最賺錢的是情景三，雖然基金的凈值跌得很厲害，反彈也沒有回到1元，但賺錢卻是最多的。不信？讓我們看一下這3種情景下的計算過程。

看了上面的計算，給我們每個人一個錯覺，就是定投非常神奇，哪怕股市出現大跌，只要我們堅持定投，不用等股市回升到定投開始時的水平，我們都可以賺到大錢。理論的確很振奮人心，但現實的情況又如何呢？

（小標題）定投收益未必跑贏一次性投資

在真實的市場環境下，情景三是很難出現的，因為我們很難看到股市能在短短2個月內，跌去90%，又能在1個月內上漲400%。即便是在2008年全球金融危機期間，上證指數從最高的6124點跌到1664點，跌幅超過了80%，但時間上需要1年;從1664點，反彈到3500點之上，同樣也花了1年的時間。

情景二的出現也很難讓投資者接受。今年春節過后，很多明星基金出現了比較大的回撤，一個月的時間內，回撤的幅度達到甚至超過了20%，和情景二開始的情況有些類似。我們看到，網上對基金的指責聲四起，部分基金經理不得不出來道歉，以安撫投資的情緒。

我們觀察一下上證指數的走勢，從2018年初最高3587點，到目前的3500點左右，指數的走勢與情景二有些相似，最低跌到2440點，最高漲到3731點。只不過時間間隔有點長，幅度也沒有情景二那么大。如果出現情景二，定投的收益毫無疑問會高于一次性投資，但真實的情況真的如此嗎？

假設我們從2018年初開始定投，持有到現在會是什么情況呢？我們以偏股混合型基金為例，看看定投的效果究竟如何。假定采取月定投的方式，每月的5日為定投日，每期投資1000元，遇到節假日則以假日后第一個交易日為定投日，不計申購費用。從2018年1月5日開始定投，到2021年3月5日，共計定投39次，投入資金39000元。

由于基金的數量較多，我們無法一一進行比較，只能選取部分基金進行計算。第一只拿出來比較的基金是萬家行業優選，這只基金從2018年1月1日至今年4月5日，復權單位凈值增長率高達205.8%。如果是在2018年1月5日一次性投入39000元，至今年4月5日，賬面盈利達到63674元，比定投的賬面盈利35694元高出22392元。類似的情況也出現在交銀經濟新動力和匯添富醫藥保健A上。

我們再來看一下大摩主題優選，在同樣的時間段內，單筆投資獲利36990元，定投獲利33168元，兩者沒有顯著的差別。

如果是業績差一些的基金，比如光大風格輪動A，單筆投資獲利17596元，定投獲利18878元，定投的收益的確會高一些，但也沒有顯示出絕對的優勢。

碰到業績虧損的基金，哪怕是采取了定投的策略，也免不了虧損的命運。如長城雙動力，過去3年多的時間，累計虧損超過20%，定投的虧損金額是4460元，一次性投資的虧損額是9375元。可見，定投也不能保證穩賺不賠，哪怕是堅持了3年多，依然存在虧損的可能。

（小標題）定投短期降成本效果明顯

定投要想獲得更高的收益，必須要經歷下跌的過程，基金凈值下跌了，同樣的投資額可以買到更多的份額，從而降低整體的投資成本。

以萬家行業優選為例，2021年2月5日的凈值是2.0238元，3月5日的凈值是1.8603元，跌幅接近10%，如果是在2月5日和3月5日各投資1000元，則投資的成本為1.9386元，比2月5日的投資成本降低了約4.2%。

但如果是從2018年1月5日開始定投，到今年2月5日，定投的平均成本為0.9379元，雖然3月5日的時候，基金的凈值比2月5日跌了近10%，但仍高于定投的平均成本，3月5日增加1000元投資后，定投的成本反而升高了，達到0.9514元。

可見，定投短期內有可能降低投資的成本，但從長期來看，效果并不明顯。

（小標題）慢牛行情更適合一次性投資

從過去2年的股市走勢看，A股市場的波動性顯著降低，整體的估值水平比較合理。隨著新冠疫情得到有效控制，上市公司的經營情況得到了極大的改善。在業績回升的帶動下，股市有望走出慢牛行情。

慢牛行情類似于前述模型中的情景一，這個情景更適合于一次性投入，而不是定投。因此，對于有一定的資產需要進行股市配置的投資者而言，利用股市下跌的機會，快速將資產配置到位，是最合理的選擇。

對于手頭資金有限的人來說，每月從結余中拿出一部分資金進行定投，也是一個不錯的選擇，但千萬不要夸大定投的作用。