零碳·新途

碳中和需百萬億投資，錢從哪里來？

一個規模或達萬億級別的市場正在搭建，這就是今年以來備受矚目的全國碳排放權交易市場。

碳市場——行業格局漸成形

實現碳達峰碳中和是一場廣泛而深刻的經濟社會系統性變革，由于以二氧化碳為代表的溫室氣體的排放具有負外部性，排放主體需要對其行為承擔后果并付出相應的成本，碳定價機制順勢而生。

根據世界銀行給出的定義，碳定價是對溫室氣體排放以每噸二氧化碳當量為單位給與明確定價的機制，基于確定的碳價格，以“誰污染誰付費”為原則，將部分碳排放產生的社會成本內部化，從而推動低碳技術、產品的創新和產業結構的轉變。

碳定價的主要方法包括碳稅和碳交易市場體系。其中，由于其價格發現機制完善，長期效果明顯，碳交易市場作為一種低成本減排的市場化政策工具，是當前各國努力發展的碳定價機制。根據世界銀行的統計分析，截至2020年，全球共有61項已實施或者正在規劃中的碳定價機制，包括31個碳排放交易體系和30個碳稅計劃;覆蓋46個國家和32個次國家級司法管轄區。

可以說，碳排放權市場化交易也是我國推動“雙碳”目標實現的重要制度支撐。

今年初，《碳排放權交易管理辦法（試行）》發布，首批納入2225家發電企業，并稱未來將逐步覆蓋發電、石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙和國內民用航空等八大行業。

2021年7月16日，全國碳排放權交易市場正式啟動，標志著我國碳排放權交易進入新的歷史發展階段。

碳市場通過發揮市場機制作用，促進企業節能減排、不斷優化。如果企業的實際排放高于配額，就需要去市場上購買其它企業富余的排放配額。

作為給碳資產定價的平臺，我國的碳排放權交易市場目前規模還不大。統計顯示，截至2020年12月，8個試點省市碳排放市場配額累計成交量約為4.45億噸二氧化碳當量，成交額為104億元。不少機構預計，隨著全國碳排放權交易市場的落地，到碳達峰的2030年，我國碳市場累計交易額有望超過1000億元。

海南省綠色金融研究院研究員王汀汀表示，目前我國碳市場主要是由具有真實碳排放需求的控排企業進行現貨交易，活躍度較低、價格不連續。反觀發達國家的碳市場，絕大部分的成交都來自于以現貨為標的的金融產品，銀行、保險、基金等金融機構可以通過碳金融產品參與到碳市場中。

央行研究局的一份報告指出，培育交易活躍、全國統一的碳排放權市場，在交易方式方面宜給予交易機構更大的靈活性，在嚴格監管的前提下探索碳排放權交易場所開展連續交易和集合競價。同時，適當放寬準入，鼓勵相關金融機構和碳資產管理公司參與市場交易、創新產品工具。

碳金融——靠市場彌補缺口

碳達峰、碳中和的意義不止于綠色環保，其背后所蘊含的人類社會經濟增長模式轉變，對于依附于實體經濟而存在的金融業來說，亦意味著一場漸進式的變革。

中國人民銀行行長易綱曾表示，對于實現碳達峰和碳中和的資金需求，各方面有不少測算，規模級別都是百萬億元人民幣。這樣巨大的資金需求，政府資金只能覆蓋很小一部分，缺口要靠市場資金彌補。

二氧化碳全球傳輸和彌漫的特性，決定了碳市場定價機制必須要在金融支持下才能完成，這就衍生出了“碳金融”的概念。

碳金融是服務于降低碳排放的各種金融制度安排與金融交易活動，包括碳排放權及其衍生品的交易與投資、低碳項目開發的投融資及其它相關金融中介活動，處于法律體系和政策所逐步實現的市場設計。

可以說，碳金融是在碳交易之上更高層級的交易，是運用其跨區域跨時空資源配置等優勢特征，在全球范圍搜尋和幫助需求者供給者表達其價格訴求，形成重復博弈的通道，從而幫助形成均衡價格。

由于我國此前尚未建立完善的碳交易市場，碳金融主要圍繞傳統的綠色信貸、綠色債券、綠色產業基金等形式，滿足企業在低碳轉型過程中的投融資需求。因此，全國碳交易市場的建立可以視為碳金融發展的重要組成與基礎。

其中，金融機構在碳交易市場中可以扮演多種角色，包括作為中介機構，提供多種交易服務，或直接參與碳交易，以及提供碳交易衍生品、開展碳交易市場研究、投資咨詢等服務，最終增加碳交易市場交易量與流動性，提升交易效率。

隨著全國碳排放權交易市場的上線，作為碳排放權交易市場化的重要抓手，“碳金融”的發展也成為市場關注的新熱點。

近年來，國內試點地區陸續推出碳中和債券、綠色債券、碳遠期、碳排放權抵質押融資等多種創新型碳金融產品。包括銀行在內的各大金融機構也紛紛響應，推出一系列融資類產品如權益出資型碳中和債券、碳中和小微金融債券、“碳中和、鄉村振興”雙貼標綠色債券等迅速興起，頻頻呼應碳達峰碳中和主題。

4月2日，中國石化首次成功發行“綠色債券”——權益出資型碳中和債，發行規模11億元，發行期限3年，募集資金將用于公司光伏、風電、地熱等綠色項目，是國內油氣企業發行的第一只碳中和債。

此次“綠色債券”募投項目包括中國石化前期在全國各地布局的光伏發電、風力發電、地熱供暖等新能源項目70余項。

事實上，進入2021年后，國家能源集團、國家電投、華能集團、中核集團、三峽集團、國家電網等多家國資央企均發布了專項用于碳中和或新能源項目的債券。

3月3日，中國三峽集團在上海證券交易所成功發行首批碳中和綠色公司債券10億元，期限3年，募集資金不低于70%用于金沙江白鶴灘水電站項目建設，助力構建清潔低碳、安全高效能源體系。

3月24日，國家電網有限公司2021年第一期綠色中期票據（碳中和債）在銀行間債券市場成功發行，期限2年，募集資金50億元，票面利率3.26%，創銀行間和交易所債券市場推出碳中和債以來，單期發行規模最大、票面利率最低等記錄。

國家能源集團2021年度第一期綠色公司債券（專項用于碳中和），面向專業投資者公開發行不超過人民幣500億元的公司債券，期限為3年。本期債券募集資金將在扣除發行費用后，發行人擬將不低于70%的募集資金用于具有碳減排效益的綠色項目建設、運營、收購或償還碳中和項目的貸款，用于項目建設、項目運營、項目收購以及償還碳中和項目的貸款的比例初步確定為50%∶20%∶15%∶15%;剩余不超過30%的募集資金將用于補充公司流動資金。

中國華能2021年度第一期綠色公司債券（專項用于碳中和），公開發行不超過400億元的公司債券，募集資金將用于光伏發電、風電、水電等，且聚焦于碳減排領域的具有碳減排效益的綠色產業項目建設。

中核集團2021年度第一期綠色公司債券（專項用于碳中和），公開發行不超過200億元的公司債券，債券期限為3年。本期債券募集資金在扣除發行費用后，不低于70%金額擬用于徐大堡核電項目前期工程建設的資金需求以及償還風電和光伏發電綠色低碳項目前期金融機構借款，其余部分用于補充公司運營資金。

國家電投2021年度第一期綠色公司債券（專項用于碳中和），公開發行不超過300億元的公司債券，募集資金擬全部用于償還公司山東海陽核電一期工程項目前期金融機構借款。

此外，國家電投此前還發布過2021年度第一期綠色中期票據（碳中和債），擬募集資金6億元，發行票面成本3.4%。該次募集資金全部用于集團所屬吉電股份的光伏、風電等具有碳減排效益的綠色清潔能源項目。

當前，碳金融已超越圍繞碳市場的概念，而是達到了綠色金融的概念。有專家分析，因為這個目標可以實現應對氣候變化、環境保護和資源節約高效利用的協同效應。

在博鰲亞洲論壇副理事長、中國人民銀行前行長周小川看來，要做好綠色金融、碳市場，迫切需要進一步使總量目標清晰化，并建立一套有關碳金融和綠色金融中的參數、指標體系及計量、測算的框架，這樣才能切實做好各項任務規劃和投資引導。

周小川認為，巨量投資不可能憑空而來，也不會憑號召就能實現，每項投資都需要導向，需要算賬，而算賬就必須有依據，需要碳市場給出信號，涉及大量與碳價格、研發風險投資有關的基礎數據和投資計量。如果既無總量信息也無碳價格信息，是很難讓人真正下決心投資。

目前，為新興事物涉及到很多主體，交易環節、交易方式和程序比較復雜，無論是政府還是企業或投資者都需要較長時間才能適應，碳金融產品推廣、復制情況不理想，控排企業碳資產管理需求得不到滿足。只有讓市場創造更多的交易機會、更多企業參與以高效方式處理碳權、更多投資者通過碳金融交易獲利，這一領域才有持續發展的價值，避免“一窩蜂”、上得快銷聲匿跡也快的現象發生。

碳資產——管理需先破后立

作為我國最主要的碳排放部門，電力行業是國家實現碳減排目標的重要領域，全國碳市場也率先從發電企業起步。碳市場在給能源電力企業帶來減排壓力的同時，也提供了低碳轉型發展的機遇。如何做好碳資產管理，成為能源企業的必修課。

在碳交易市場上，減排成本較低的企業可以進一步加大減排力度，將額外的碳配額出售給減排成本高、碳配額不足的企業。碳交易機制下，“降碳”直接影響各排放主體的收益與成本，而擁有明確定價、可交易的碳配額將成為一種資產，可以引導更多社會資源參與到碳市場中，最終實現以經濟高效的推動整體降碳目標的實現。

在業內人士看來，一些大型發電企業目前的局面是，高碳資產與低碳資產的雙高。對于存量資產的減碳，并購新能源資產短期內并不能消弭前者產生的影響。因此，除了優化能源結構，如何利用市場機制促進節能減排，是未來的重要方向。

國家能源集團就頗為典型：一方面它是全球最大的煤炭生產企業、最大的火力發電企業、最大的風力發電企業，另一方面也是最大的煤制油、煤化工企業。因此，在提升新能源資產比例的同時，做好碳資產的管理工作，才能實現碳中和。

國家能源集團龍源（北京）碳資產管理技術有限公司董事長魏子杰表示：“從試點碳市場到全國碳市場，大型能源集團碳排放管理意識逐步提高，在試點市場，一些能效高的火電機組每年會盈余一些配額，對能效低、煤耗高的機組，還要付出一定的碳資產成本支出。”

魏子杰介紹了龍源碳資產公司的經驗：夯實碳排放數據基礎，摸清碳資產家底;研究減排低碳技術，減少絕對排放數量。實踐證明，中國的火電機組在世界范圍內都是較為先進的，管理水平也相對較高，僅通過節能減排的手段，度電煤耗減少一克都非常困難。還是要通過大力發展新能源、可再生能源，包括水電、核電等，減少高碳排放。同時，也需建立市場分析模型，提高碳價預測能力;建設專業人才隊伍，管理交易風險。

魏子杰認為，要盡快引入CCER（國家核證自愿減排量，ChineseCertifiedEmissionReduction）抵消機制用于履約。“配額價格高企，以煤電為主體的能源企業承擔了非常大的壓力，實際上有配額價格高的壓力，另一方面還有企業履行社會責任的壓力，比如說一些北方的火電企業，它的供電排放強度高，碳市場要付出成本，但是對于冬季保供、當地的經濟增長，還要發電、供熱，這種情況下怎么辦？不是一關了之，用碳市場的‘最后一根稻草壓垮，而是要根據市場發展形勢先立后破。”

在建設全國碳排放權交易市場之前，上海等8個省市開展了地方碳排放權交易試點。為此，申能集團在2018年就組建了申能碳科技有限責任公司，探索市場化的碳資產管理和碳金融業務，同時也為碳市場做好了準備。

由于申能承擔著推動上海能源結構優化的重任，很早就開始了一系列的節能技改、落后產能替代工作，因此通過技術升級來降低實際排放的空間就非常有限。

履約壓力之下，申能通過市場化手段完成履約任務、降低履約成本。比如在上海市試點碳市場的早期階段，市場上的碳配額價格一度處于較低水平，申能的交易團隊抓住時機建倉，儲備碳資產用于系統企業履約。通過開展市場化的碳交易，申能連續兩年的綜合履約成本，對標上海市同期的碳配額拍賣價格，降低了40%以上。

在積累交易經驗的基礎上，申能碳科技除了為系統企業提供履約服務，也為外部用戶提供核查、開發、交易、管理等碳業務綜合服務。不少市場人士分析，隨著全國性碳排放權交易市場的落地，在市場機制下，碳排放權因其稀缺性而形成一定的市場價格，進而將成為企業繼現金資產、實物資產和無形資產后又一新型資產類型——碳資產。對碳資產進行管理，可以減少企業運營成本、增加盈利水平。

這一點，中國石化原董事長傅成玉曾表示，碳減排表面上看標準嚴格，其實對于提升企業的管理水平和技術進步有很大好處。“無論能源生產單位還是使用單位，都要把碳當成資產來管理，挖掘更多的發展潛力。”

碳鏈條——國企減碳新攻略

“雙碳”目標作為一項系統性工程，只有統籌兼顧、協同推進，才能處理好降碳與發展、降碳與安全的關系。發揮產業鏈地位優勢協同降碳，成為企業共識。

國家應對氣候變化戰略研究和國際合作中心首任主任、學術委員會主任李俊峰曾表示，風電、光伏行業不要著急實現超快速的發展，“十四五”的核心任務是解決機制問題。構建清潔、低碳、高效的能源體系，各界必須對這個目標達成共識，才能制訂相關的技術、標準、價格、市場等方面的政策。同時，新能源也要擺脫多年單兵突進帶來的慣性，建立系統性思維模式，自覺融入能源系統，為“十四五”之后的大發展做好準備。

“中國能否成功實現能源轉型，關鍵就在‘十四五”，有專家表示，當務之急是要讓體制改革的步伐跟上技術進步的速度。

交通領域是重要的碳排放部門，約占全球碳排放總量的四分之一，且排放總量始終處于上升態勢。瞄準碳中和目標，中國一汽、東風集團等車企圍繞能源系統碳減、零部件輕量化，著力產業鏈聯動減排。參與跨行業、跨部門的“碳鏈條”企業協同，如汽車-交通-能源的協同等，成為中國節能發力點和方向。

鋼鐵行業構建綠色低碳產業鏈，需要推進與石化、化工、建材等行業協同降碳。對此，中國寶武集團黨委副書記、總經理胡望明表示，企業正在努力構建循環經濟體系，實現鋼鐵與相關行業協同降碳，把鋼鐵生產過程中產生的副產資源吃干榨盡，并幫助所在城市消納城市垃圾，為構建“無廢城市”發揮鋼鐵企業的積極作用。與此同時，加強與相關行業的協同、產業鏈上下游企業的協同，比如鋼鐵化工聯產、鋼鐵建筑聯動，共同推進行業之間、產業鏈之間資源循環利用的技術創新，實現全社會的低碳減排。

二氧化碳減排消納，離不開碳捕集利用與封存（CCUS）、等離激元人工光合、微礦分離等關鍵技術的研發和應用。如何在清潔能源運輸優化、存儲等技術上實現突破，碳捕集技術如何實現有效應用、升級并逐漸趨于成熟等，均是“雙碳”目標下面臨的巨大挑戰。

國家電網公司在碳達峰碳中和行動方案中，提出針對電力系統“雙高”“雙峰”特點，加快電力系統構建和安全穩定運行控制等技術研發，加快以輸送新能源為主的特高壓輸電、柔性直流輸電等技術裝備研發，推進虛擬電廠、新能源主動支撐等技術進步和應用。

在開放式創新時代，企業已難以單獨依靠自身力量實現創新。“我們正在籌建全球低碳冶金聯盟、籌建低碳冶金創新基金，目標是構建一個開放的、面向全球的低碳冶金創新平臺。”胡望明表示。

對國有企業而言，“雙碳”目標與改革一脈相承。持續深化國有企業混合所有制改革、推動重點領域國有企業市場化改革，推動國企綠色低碳技術創新、能源資源利用效率提升，從而降低碳排放，才能更好地體現實現“雙碳”目標的市場化、制度化長效邏輯。

國務院國資委規劃局原副局長、一級巡視員陳鴻曾提出運用資本的力量推動“雙碳”目標的三點建議：一是著力加強新型能源產業投資，加快推進清潔替代和電能替代，最大程度擺脫對化石能源的依賴;二是著力推進關鍵領域技術突破，建立低碳零碳能源體系;三是著力開創對外國際合作局面，充分發揮跨國資源互補、地緣區位等突出優勢。