光啟技術(shù)：業(yè)績?cè)胶茫蓶|跑的越快？

林依達(dá)

光啟技術(shù)（002625.SZ）2020年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示增長喜人，營業(yè)收入首次突破5億大關(guān)達(dá)到6.37億元，同比增長32.25%，凈利潤首次突破億元大關(guān)達(dá)到1.63億元，同比增長41.90%，且公司預(yù)計(jì)2021年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到10億元，凈利潤3.1億元。

據(jù)公司披露，新一代隱身技術(shù)智能制造基地（下稱“順德產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目”或“709基地”）一期已于2021年3月18日順利通過竣工驗(yàn)收并正式投產(chǎn)。709基地一期正式投產(chǎn)后，可年產(chǎn)40000公斤超材料產(chǎn)品，使公司在超材料尖端裝備領(lǐng)域形成大規(guī)模、批量化的超材料產(chǎn)品生產(chǎn)制造能力。

增長喜人，前途光明，是否意味著光啟技術(shù)騰飛在即？而主要股東紛紛減持的行為，是否意味著光啟技術(shù)隱憂不少？

募投項(xiàng)目“故事會(huì)”

2017年1月，劉若鵬入主光啟技術(shù)，而其背后的光啟系創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)由五位來自美國杜克大學(xué)、英國牛津大學(xué)博士歸國創(chuàng)建。劉若鵬帶來了超材料。超材料技術(shù)被美國《科學(xué)》雜志評(píng)為21世紀(jì)第一個(gè)十年中人類最重大的十項(xiàng)科技突破之一，可應(yīng)用于軍用“隱形衣”、臨近空間飛行器、可穿戴智能設(shè)備等領(lǐng)域。光啟技術(shù)從一個(gè)家傳統(tǒng)公司，一下子變成尖端公司，其股價(jià)從7元到120元只用了48個(gè)交易日的時(shí)間，市值突破1500億元，風(fēng)頭一時(shí)無二。

時(shí)間來到2018年3月，光啟技術(shù)變更募投項(xiàng)目，產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目實(shí)施主體變更為保定光啟超材料技術(shù)有限公司，為光啟技術(shù)全資子公司深圳光啟超材料技術(shù)有限公司（下稱“光啟超材料”）之全資子公司。

2019年4月，光啟技術(shù)出乎意料地終止了超材料智能結(jié)構(gòu)及裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。這個(gè)項(xiàng)目是光啟技術(shù)的核心，是2015年以來“故事會(huì)”的主角，意味著年新增營業(yè)收入59億元及年新增利潤總額16.62億元的“故事會(huì)”正式畫上句號(hào)。項(xiàng)目終止后結(jié)余募集資金用于位于順德的新一代隱身技術(shù)智能制造基地14.86億元、沈陽光啟尖端裝備產(chǎn)業(yè)園3.64億元等。

但上述兩個(gè)項(xiàng)目加起來，產(chǎn)值不到20億元、凈利潤不到5億元。故事情節(jié)從最初的“地面行進(jìn)裝備超材料智能結(jié)構(gòu)”“可穿戴式超材料智能結(jié)構(gòu)”變成了“軍品研發(fā)生產(chǎn)配套”。

過度依賴?yán)⑹杖?/h3>

雖然業(yè)績持續(xù)向好，但數(shù)據(jù)顯示，光啟技術(shù)還是過度依賴?yán)⑹杖搿⑼顿Y收益及其他收益（政府補(bǔ)助）。

截至 2020 年年末，公司募集資金余額為58.48億元。巨額的募集資金帶來巨額的利息收入，也成了光啟技術(shù)的主要利潤來源。

2018年至2020年，光啟技術(shù)的利息收入分別為1.16億元、1.12億元、1.09億元，占利潤總額的比例分別為124.48%、87.07%、57.68%。

其他收益（政府補(bǔ)助）分別為7214萬元、4755萬元、4890萬元，占利潤總額的比例分別為77.41%、37.03%、26%。

募集資金還帶來不菲的理財(cái)產(chǎn)品收益。2018年至2020年，理財(cái)產(chǎn)品收益分別為1246.13萬元、587.51萬元、1635.47萬元，占利潤總額的比例分別為13.37%、4.58%、8.69%。

也就是說，利息收入、其他收益（政府補(bǔ)助）及產(chǎn)品理財(cái)收益合計(jì)占利潤總額的比例分別為215.26%、128.68%、92.37%。

由此可見，三者占利潤總額的比例雖然大幅下降，但光啟技術(shù)依然嚴(yán)重依賴于此。

研發(fā)投入減少

光啟技術(shù)自稱是一家尖端技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)，也是領(lǐng)先的新一代超材料技術(shù)提供商。但公司2020年在營業(yè)收入大幅增加的情況下并沒有加大研發(fā)投入，反而減少了，研發(fā)投入從2019年的9512.49萬元減少至8977.88萬元，占營業(yè)收入從19.76%下降至14.10%，比2018年的16.87%還要低。

研發(fā)投入資本化也顯得比較激進(jìn)。2019年之前，光啟技術(shù)的研發(fā)投入全部費(fèi)用化，2019年開始資本化，金額為3291萬元，資本化研發(fā)投入占研發(fā)投入的比例為34.60%。2020年研發(fā)投入資本化金額為1882萬元，資本化研發(fā)投入占研發(fā)投入的比例為20.96%。這兩年的研發(fā)投入資本化主要涉及穿戴式智能方面。

目前來看，穿戴式智能方面的產(chǎn)品銷售并不樂觀。一度蹭熱點(diǎn)的穿戴式智能頭盔產(chǎn)品在2020年上半年一度大放異彩，銷售了4423.63萬元，到了下半年幾乎隱身了，只有200萬元多一點(diǎn)。

2020年，光啟技術(shù)向關(guān)聯(lián)方深圳光啟空間技術(shù)有限公司（下稱“光啟空間技術(shù)”）銷售4627.35萬元，2019年僅為507萬元。銷售內(nèi)容為穿戴式智能頭盔產(chǎn)品。光啟技術(shù)表示，產(chǎn)品在公共安全、智能安防、智能防疫等領(lǐng)域具備可觀的應(yīng)用前景。可謂蹭了一把疫情概念。

光啟技術(shù)于2020年3月披露與公司實(shí)際控制人控制的光啟科學(xué)（00439.HK）簽署框架協(xié)議，向光啟科學(xué)及其下屬公司銷售穿戴式智能頭盔產(chǎn)品，2020年、2021年及2022年銷售額分別不超過5000萬元、5400萬元及5800萬元。7月14日，公司披露擬將上述銷售額調(diào)整為分別不超過1.01億元、1.10億元及1.21億元。

對(duì)于調(diào)整的原因，光啟技術(shù)曾經(jīng)這樣回復(fù)深交所：2020年下半年，光啟科學(xué)的海內(nèi)外銷售預(yù)計(jì)將繼續(xù)穩(wěn)定增長。因此，前述申請(qǐng)的關(guān)聯(lián)交易額度上限預(yù)計(jì)將無法滿足下半年光啟科學(xué)的采購需求。看上去光啟技術(shù)要大干一場(chǎng)。而現(xiàn)實(shí)是，2020年下半年基本上沒有太多銷售。

2020年上半年向光啟空間技術(shù)銷售4423.63萬元，2020年全年為4627.35萬元。也就是說，下半年銷售額僅僅200萬元左右。回款方面，2020年6月末欠貨款1815.22萬元、2020年末欠1817.29萬元。

但光啟科學(xué)半年報(bào)顯示，海外銷售1994萬港元，而2020年全年2082萬港元，算下來，下半年海外銷售88.2萬港元。

光啟超材料的資金疑云

全資子公司光啟超材料因資金拆借而欠了光啟技術(shù)不少錢。2019年末欠上市公司9.05億元，2020年償還了部分借款，2020年末還欠6.02億元。母子公司之間資金拆借再正常不過了，但奇怪的是，一度作為募投產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和研發(fā)中心項(xiàng)目的實(shí)施主體的光啟超材料應(yīng)該是整個(gè)上市公司范圍內(nèi)最有錢的。2018年末光啟超材料的單單通知存款、定期存款的金額就高達(dá)23.15億元，占整個(gè)上市公司的72.34%。

2020年末，整個(gè)上市公司的貨幣資金超過63億元，除未決訴訟對(duì)應(yīng)司法凍結(jié)款90萬元使用受限外，公司不存在其他質(zhì)押、凍結(jié)，或有潛在收回風(fēng)險(xiǎn)的款項(xiàng)。而母公司的貨幣資金23.74億元，占比37.54%。有40億元資金放在子公司，大部分應(yīng)該放在光啟超材料。光啟超材料總資產(chǎn)為42.24億元，凈資產(chǎn)為33.96億元，2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5110.41萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤2736.34萬元。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，光啟超材料根本不差錢，為何還要向上市公司光啟技術(shù)借錢？而光啟超材料的錢去哪里了？

2020年是光啟技術(shù)業(yè)績最好的一年，卻是經(jīng)營現(xiàn)金流比較糟糕的一年。當(dāng)年光啟技術(shù)的營業(yè)收入同比增長32.25%、銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增長6.26%、購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增長28.77%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻下降87.68%。2020年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金3.45億元，占營業(yè)收入的54.13%，而2019年為67.37%。2020年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流入僅僅1168萬元，為過去十年第二差。

從歷年數(shù)據(jù)來看，2017年巨額募集資金到位，光啟技術(shù)反而資金緊張了。

2020年4月20日至5月26日，光啟技術(shù)向光啟合眾拆借計(jì)息資金5000萬元。看來，光啟技術(shù)真的挺缺錢的。但為何2020年半年報(bào)沒有披露資金拆借的事情？

有意思的是，2018年1月至2020年5月，光啟超材料存在以定期存單形式為控股股東關(guān)聯(lián)方深圳光啟合眾科技有限公司、深圳光啟創(chuàng)新技術(shù)有限公司提供擔(dān)保，總計(jì)12.15 億元。2020年5月，關(guān)聯(lián)方深圳光啟合眾科技有限公司、深圳光啟創(chuàng)新技術(shù)有限公司已清償上述債務(wù)，光啟技術(shù)為其提供的擔(dān)保已于2020年5月解除。

項(xiàng)目進(jìn)展存疑

光啟技術(shù)募集資金總額68.38億元、累計(jì)變更用途的募集資金總額53.98億元、累計(jì)變更用途的募集資金總額比例為78.94%。

經(jīng)歷過縮水、縮水、再縮水的募投項(xiàng)目終于露出了曙光。

總投入14.9億元的“709基地”于2019年8月開始施工，一期已于2020年封頂并試生產(chǎn)，并于2021年3月18日順利通過竣工驗(yàn)收并正式投產(chǎn)。但在建工程中的數(shù)據(jù)顯得該工程進(jìn)展比較緩慢。截至2020年年末，“709基地”的年末余額為2.29億元，工程累計(jì)投入占預(yù)算的比例15.43%、完工進(jìn)度15.43%。這樣一個(gè)工程，在2020年12月31日已經(jīng)封頂并試生產(chǎn)？

電磁調(diào)制測(cè)試暗室投入預(yù)算14.40億元，2019年全年投入2292.15萬元，2020年全年投入79萬元，年末余額3920.52萬元，工程累計(jì)投入占預(yù)算的比例2.76%、完工進(jìn)度2.76%。

科技研發(fā)中心于2016年就開始了，當(dāng)時(shí)的投入預(yù)算8000萬元，后增加至1億元。截至2020年年末，余額為3742.14萬元，工程累計(jì)投入占預(yù)算的比例37.42%、完工進(jìn)度37.42%。

誰的銀星基地？

2020年，子公司深圳光啟尖端技術(shù)有限責(zé)任公司（下稱“光啟尖端”）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.62億元、實(shí)現(xiàn)凈利潤1.28億元，已經(jīng)成為光啟技術(shù)當(dāng)仁不讓的主要貢獻(xiàn)方了。

據(jù)2020年8月5日披露的《關(guān)于對(duì)深圳證券交易所關(guān)注函回復(fù)的公告》，銀星基地已于近期完成產(chǎn)能擴(kuò)建，產(chǎn)能提升為8000公斤/年。光啟技術(shù)解釋稱，銀星基地是指公司下屬子公司光啟尖端設(shè)立在深圳市龍華區(qū)銀星工業(yè)園的科研生產(chǎn)基地，是目前公司生產(chǎn)超材料產(chǎn)品的唯一生產(chǎn)基地。銀星基地當(dāng)前處于滿產(chǎn)狀態(tài)。

由于銀星基地產(chǎn)能大增，2020年光啟技術(shù)實(shí)現(xiàn)超材料產(chǎn)品批產(chǎn)收入2.58億元，同比增長65.55%。然而，2021年一季度，光啟技術(shù)的營業(yè)收入同比僅僅增長了16.13%。產(chǎn)能翻倍并且滿產(chǎn)的情況下，為何營業(yè)收入才增長這么少？飛快發(fā)展的光啟尖端在2020年給上市公司貢獻(xiàn)了56.84%的營業(yè)收入，銀星基地在其中扮演重要角色。但該基地在2020年7月披露的《關(guān)于公司生產(chǎn)基地建設(shè)的進(jìn)展公告》才首次提及。

根據(jù)審計(jì)機(jī)構(gòu)2017年出具的審計(jì)報(bào)告顯示，截至2017年6月30日，光啟尖端沒有房屋及建筑物，也沒有正在進(jìn)行的在建工程。而租賃方面的信息也極少。2017年12月，光啟尖端被上市公司收購后，不再從關(guān)聯(lián)方租賃廠房，而有關(guān)租賃房屋的信息只有一條：光啟尖端租賃深圳市科技評(píng)審管理中心坐落于深圳市南山區(qū)高新中一道9號(hào)軟件大廈1層及4層的部分房屋，計(jì)租面積為2357.26平方米，年租金為169.72萬元，租賃期限為2018年1月1日至2018年12月31日。光啟尖端租賃該房屋主要用于辦公。

反而是2020年?duì)I業(yè)收入只有5000多萬元的光啟超材料在銀星工業(yè)園租賃了不少廠房。

光啟超材料租賃坐落于深圳市龍華新區(qū)觀瀾觀光路1301號(hào)銀星高科技園內(nèi)鴻信工業(yè)區(qū)東南側(cè)廠房及二層辦公樓，計(jì)租面積為12000平方米，租賃期限為2017年4月1日至2024年12月31日，該期間房屋租金總額為3961.93萬元。

而光啟超材料就是肩負(fù)隱身衣項(xiàng)目的子公司。涉及隱身衣的超材料智能結(jié)構(gòu)及裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目在2017年年報(bào)中曾經(jīng)披露，投入預(yù)算38.50億元，2017年投入810.60萬元。該項(xiàng)目在2018年年報(bào)中搖身一變成了“光啟銀星廠房改擴(kuò)建工程設(shè)計(jì)與施工”，投入預(yù)算1420萬元。截至2019年年末，工程完工進(jìn)度為86.33%。該工程沒有完工，但已經(jīng)轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)至長期待攤費(fèi)用-房屋裝修費(fèi)。

大股東賺夠了嗎？

光啟技術(shù)還在依賴?yán)⑹杖搿a(chǎn)品理財(cái)收益、政府補(bǔ)助來拯救業(yè)績，大股東早已多管齊下賺了一波又一波。

2017年12月，光啟技術(shù)收購光啟尖端100%股權(quán)。光啟尖端的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為7422.98萬元，交易價(jià)格為4.46億元，全部以現(xiàn)金方式分4期支付對(duì)價(jià)。而2015年至2017年1-3月，光啟尖端的營業(yè)收入分別為7347.52萬元、8164.02萬元和678.6萬元，營業(yè)利潤分別為2142.01萬元、-616.22萬元和-827.23萬元。

2021年1月18日至2月8日，公司控股股東西藏達(dá)孜映邦實(shí)業(yè)發(fā)展有限責(zé)任公司（下稱“西藏映邦”，已更名為“西藏映邦實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司”）及其一致行動(dòng)人深圳光啟空間技術(shù)有限公司（下稱“光啟空間技術(shù)”，為光啟科學(xué)主要下屬公司） 通過集中競(jìng)價(jià)交易方式減持2154.58萬股，套現(xiàn)5.44億元。此前的2020年也減持不少。2019年末西藏映邦的持股比例為42.75%，到了2021年3月末降至40.46%。光啟空間技術(shù)的持股比例從3.32%下降至2.61%。

除了光啟系減持外，其他主要股東也大力減持。

2019年末持股8.30%的第二大股東達(dá)孜縣鵬欣環(huán)球資源投資有限公司到了2021年3月末，持股比例大幅下降至2.12%。第三大股東桐廬巖嵩投資管理合伙企業(yè)有限合伙持股比例從7.79%下降至3.94%。第四大股東西藏達(dá)孜巨力華興投資發(fā)展有限公司的持股比例從4.43%下降至2.09%。第五大股東俞龍生（原上市公司控股股東及實(shí)際控制人）則已經(jīng)退出前十大股東，持股比例從4.17%下降至0.98%。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明：本人不持有文中所提及的股票