醫療器械流通行業混合所有制投資模式的風險分析

摘 要：混合所有制投資是醫療器械流通行業的主要投資模式之一，其投資風險受到國家政策、行業政策、市場環境等宏觀因素的影響，也受到企業文化融合、團隊融合、管理能力、業務模式、產品選擇等微觀因素的影響。因此，企業在進行相應投資時應在充分考慮相關因素的基礎上做出決策。

關鍵詞：混合所有制 ; 投資風險分析

醫療器械流通行業是指將醫療器械生產廠家生產的醫療器械通過采購、儲存、銷售、運輸等行為供應給醫院等終端用戶的行業。截至2020年底中國醫療器械市場規模7341億元，注冊經營二三類醫療器械的公司89.86萬家，行業處于極度分散狀態，這也為行業內的并購重組提供了巨大的機會。行業內處于頭部的公司如國藥、華潤、上藥等國有公司，其發展壯大過程中都廣泛采用混合所有制投資模式進行并購重組。

混合所有制投資廣義上講是指不同所有制形式共同投資，而通常大家說的混合所有制投資主要是國有資本和民營資本的混合投資?；旌纤兄仆顿Y實際操作中有很多模式。如，有的是在國有主體公司中引入民營資本，有的是在民營公司中注入國有資本，有的是由國有資本和民營資本單獨新設一家合資公司，每一種模式會有不同的管理模式和風險特征。前兩種模式對于公司前身發展過程中積累的風險不易評估和劃分責任，對公司未來的影響存在較多不確定性;因此，更多的是采用國有資本和民營資本合資新設公司的模式。我們本文也主要針對這一模式從宏觀和微觀兩個層面進行分析。

一、宏觀分析

（一）國家政策

1、財政投入力度持續加大拉動醫療器械需求持續增長，但流通環節面臨較大政策壓力。

中國GDP從1978年的3645億元持續增長至2020年的101.36萬億元;人均可支配收入從1978年的343元持續增長至2020年的32189元;參加醫保人數增加至10.16億人。人民群眾對健康的需求持續增長，國家財政用于醫療衛生的支出逐年增長，從2007年的1989.96億元增長到2020年的19201億元，年復合增長率19%;占財政支出的比例從4%提高至7.8%;與國際平均水平14%-20%相比仍然偏低，未來醫療衛生支出占國家財政支出比例仍將呈持續提高趨勢。醫療衛生市場總體仍將長期處于持續增長趨勢，投資醫療行業仍然是不錯的選擇。但是在醫療器械產業鏈上生產、經營、使用各環節面臨的經營機會和風險并不完全相同。如兩票制、帶量采購、單病種付費等多種政策，總體趨向是降價，對醫療器械經營企業的影響巨大，很多公司將因此退出市場。

2、醫保支付政策的變化對醫療器械市場的影響。隨著納入醫保報銷目錄的醫療器械范圍持續擴大，持續刺激醫療器械需求增長。同支付政策變化，由按項目付將有效抑制醫院端過渡使用耗材等行為。比如：按病種付費（DRGS）模式的推廣將直接導致醫院等終端市場的管理思路轉向降本增效，從根本上促使醫院把降低成本，減少耗材使用，降低耗材價格作為醫院的管理目標。對于醫療器械市場的量和價都有明顯的抑制作用。

3、人口老齡化對醫療器械需求增長有積極影響。中老年人口占比最低的1964年，老年人口占總人口的比例不足4%。

（二）行業政策

1、帶量采購導致醫療器械價格大幅下跌。帶量采購顧名思義，就是以量換價。國家醫保局在組織各種產品帶量采購時，首先明確用量，在巨大的市場用量的基礎上跟廠家或供應商談價格。從目前執行的心臟支架和骨科等高值耗材的帶量采購結果看，降價幅度非常大。比如，心臟支架從帶量前的13000元降低到帶量后的700元，降價幅度94%;其他普通接骨板系統、鎖定（萬向）加壓接骨板系統、髓內釘系統等降價都接近9成。按照國家規劃，到2025年每個省至少有5類高值耗材要施行帶量采購，對市場的沖擊巨大。

2、“兩票制”或“一票制”壓縮流通環節利潤空間。"兩票制"是指藥品或器械從生產廠家賣到經銷商開一次發票，經銷商賣到醫院再開一次發票，一共兩票，減少中間流通環節的層層加價。甚至有些地區鼓勵施行“一票制”，即從生產廠家直接開票給醫院。這個政策對中間流通環節的經營企業影響巨大，大批流通企業將關?；虻归]。

3、監管力度持續加大，行業運營成本持續增加。醫療器械行業受到國家嚴格的監管。領導人主張“生命至上”，強調要用四個最嚴即“最嚴謹的標準、最嚴格的監管、最嚴厲的處罰、最嚴肅的問責”確保老百姓用藥用械安全。2021年6月1日開始施行的《醫療器械監督管理條例》充分體現了這一監管思路和標準。新條例對各種醫療器械違法行為加大懲處力度，個人責任明顯加大，促使企業合規投入加大，運營成本增加。

（三）經營環境

中國市場截至2020年為7341億元人民幣，超過全球醫療器械增速的3倍多。預計未來中國市場的復合增長率約為14%。因此，投資醫療器械行業總體上是個不錯的選擇。

但醫療器械不同的細分市場面臨的競爭環境差別很大。比如，有些領域面臨較大的國產替代，如果你投資的是正處于國產替代上升期的國產醫療器械，可能會獲得較好的投資收益;相反，如果你投資的是正在被替代的進口產品，可能就要面臨較大的投資風險。

另外，各地的信用環境差異很大。比如，我國北方地區尤其東北地區普遍經濟發展緩慢，財政收入增長乏力，對醫療衛生的投入相對少，醫保資金緊張，存在拖欠醫院報銷款的現象，加上醫院盲目投入擴大醫療設施設備投資，導致醫院債務負擔沉重，運營資金緊張，長期拖欠供應商貨款。如果投資當地醫療器械公司，同樣的規模可能比江浙等經濟發達地區要多投入幾倍的資金，投資收益率下降，并可能面臨較大的貨款回收風險，賬面利潤都被壞賬侵蝕。

二、微觀分析

（一）文化融合風險

1、合規文化。民營企業發展過程中對合規的重視程度不夠，合規意識和基礎管理薄弱，在與國企進行混合所有制投資后面臨較大的融合風險和合規風險。合規是需要投入成本的，比如質量管理的合規需要培養質量團隊，需要改善設施設備，需要投入管理軟件，需要評估篩選供應商和客戶，需要加強管理環節的制度規范等等;當然合規也是可以帶來收益的，比如可以提高市場形象，提高客戶的信任度，帶來市場機會，在監管中抗風險能力較強等等。因此，合作之初即應該就合規管理達成共識。

2、黨建意識。民黨建進章程，國企黨委參與企業決策，要求企業班子成員中必須有黨員，對于很多民營企業是個挑戰。民營企業老板很多不是黨員，合資公司的班子成員中多數都是民營資本方代表，大部分都不是黨員，這在對黨的領導意識越來越高的大環境下需要作出調整。

3、人事制度：民營企業的老板很多都是終生制的，沒有退休概念。而國企改革要求企業領導班子要實行契約制，有任期，原有經營團隊面臨強制退出管理層。如果后續團隊沒有培養起來，企業經營面臨較大風險。

4、決策機制。國企要求規范公司治理，設立“三會一層”，注重流程，而民企老板一人說了算，合資后往往很難適應國企的決策機制和要求，經常發生沖突，給雙方的合作帶來麻煩。

（二）管理能力不足風險

混合所有制公司的管理比純國有或者純民營公司的管理難度要大很多。混合的目的是各取所長，強強聯合。但實際上有很多失敗案例，不是因為雙方不夠強，而是因為缺乏對混合所有制公司的管理能力，雙方的長處得不到有效利用，反而互相擠兌，最后導致失敗。比如，某國有集團公司與民營公司合資設立新公司開展醫療器械銷售業務，國有股東主要提供品牌和資金，民營股東主要提供市場和團隊。公司的經營團隊基本都是民營公司原班人馬，國有股東只委派一名財務總監和一名并不參與日常管理的董事長。但實際上經營班子成員除財務總監外都是原有民營團隊，國有股東在團隊輸出、管理輸出、制度輸出等方面都不足，導致公司的經營存在諸多隱患。

（三）業務模式風險

公司的業務模式對以后公司的持續發展影響非常大。一個模式的形成，往往是由于歷史資源的積累逐步形成，改變起來并不容易。如果一個模式賴以存在的基礎發生了變化，那么這個模式可能就難以存續。如果這個時候你投資該公司可能面臨巨大投資風險。如，某公司以政府項目為主，在政府醫療衛生投資項目多的2008-2011年期間中標很多項目，公司收入規模很大。恰逢某集團公司計劃在該地區設立公司，雙方一拍即合，合資設立公司。但是隨后政府投資銳減，公司收入利潤急劇下降。盡管公司努力自救，希望積極開拓醫院直銷業務或平臺業務，但是由于不熟悉醫院市場，對產品也缺少了解，始終未能打開醫院市場，最終不能完成雙方約定，合作失敗，雙方都為此付出了代價。

那么是不是以醫院直銷為主的模式就沒有風險，也不盡然。如某公司90%業務都是醫院直銷，但是醫院賬期將近兩年，應收賬款巨大，公司營運資金完全靠負債彌補。隨著降杠桿減負債政策的實施，公司被要求壓降應收賬款，發現很多貨款回收困難，給企業經營造成巨大困難。

（四）產品選擇風險

1、醫療器械流通行業與其他普通商品流通行業不同，不同產品往往服務醫院的不同科室，專業特性也完全不同，因此，一旦建立合作關系，其客戶粘性往往較好，反過來你想改變產品切入其他科室也不容易。如，做檢驗產品、低值耗材和做高值耗材的分別服務醫院不同科室，每一類產品的專業性都很強，雖然同在一家醫院，但要想跨科室開展業務卻不容易。因此，如果經營的產品受到國家政策影響，如高值耗材帶量采購，心臟支架、骨科產品都大幅降價，公司的盈利指標將難以實現，公司的投資風險將急劇放大等。比如，某集團與某民營骨科公司合資設立新公司開展骨科業務，第一年收入利潤均如期完成，但是第二年就趕上國家帶量采購政策實施，其所經營的骨科耗材價格大幅下降，其收入和利潤都降幅巨大，無法完成雙方約定收入利潤指標，雙方的投資都無法達到預期，雙方的合作也出現了不確定性，投資風險不可避免。

2、除了帶量采購給產品帶來的風險，還有國產替代等國家政策也會對公司經營產生巨大影響。如，某合資公司原來主要經營進口設備，但是隨著近兩年國內醫療器械的發展，加上國際形勢的影響，國家為提升和培養國產品牌的競爭力，鼓勵采購國產設備，限制購買進口設備，對專門從事進口設備業務的公司經營造成巨大困難。由于其市場資源主要集中在進口設備和大三甲等醫院客戶，在國產設備廠家方面缺少資源積累，國產替代給其業務造成巨大沖擊。

（五）團隊融合風險

混合所有制公司往往存在雙方團隊難以有效融合，不僅形不成1+1>2的良性合作，有些互相掣肘，內耗巨大，給公司發展帶來巨大隱患，甚至分道揚鑣，給雙方帶來投資損失。比如，某合資公司為一家國有企業和兩家民營企業合資設立，但是兩家民營公司團隊無法有效整合，還是各自開展業務，在公司資金調配，費用報銷，人員協作方面給公司管理帶來巨大壓力，矛盾越積越多，最后不得不分道揚鑣，對雙方的投資都帶來巨大損失。

綜上，宏觀層面醫療器械流通行業面臨較大的機會，也有政策壓力。隨著國家帶量采購、醫保支付等政策的進一步實施，行業的盈利空間將極大的被壓縮，預計行業將出現大洗牌，行業集中度將顯著提高。混合所有制模式是順應政策而生的一種投資模式，總體上占據一定優勢。但混合帶來的文化融合、團隊融合險、業務模式、產品選擇、管理能力等風險是需要需要認真面對的課題。如何適應政策變化，拓寬經營思路，及時調整發展戰略，讓“混血”的航母勝利遠航，對決策者們是一種考驗。是通過產業鏈的延伸來彌補行業盈利不足的壓力，還是通過精益管理降本增效來獲得生存空間，不同的決策者一定會有不同的選擇。但對于身在其中的醫療器械流通行業投資者或從業者來說，這種抉擇已不可避免。

參考文獻：

[1] 蒲鈺倩. 醫療器械流通企業供應鏈金融融資模式研究——以G公司為例[J]. 大眾投資指南， 2021（13）：2.

[2] 陶蘊彬. 企業并購財務風險分析與防范——以醫療器械企業為例[J]. 現代商業， 2020（17）：2.

[3] 李斌. 探究醫療器械項目研發面臨的風險問題與管理措施[J]. 環球市場， 2020， 000（002）：292.

[4] 蒲鈺倩. 醫療器械企業信用管理與風險防范分析[J]. 時代經貿， 2020（26）：2.

[5] 藍翁馳， 孫磊， 范睿. 基于醫療器械注冊審評流程的風險分析及其對策探討[J]. 中國醫療器械雜志， 2020， 44（4）：4.

[6] 王鈺博， 吳繼忠. 基于改進FMEA的醫療器械產業鏈風險管理研究[J]. 經濟研究導刊， 2021（8）：7.

作者簡介：高春會1970-04? 男 河北省石家莊市? 漢族 大學本科? 河北科技大學? 副總經理/會計師 國藥集團河北醫療器械有限公司 研究方向：公司運營與投資管理。