發(fā)電企業(yè)盈利能力綜合評價研究

劉愛鑫 閆晶

東北電力大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院

一、引言

電力行業(yè)是國民經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，與人們的生活息息相關(guān)，近年來隨著國家政策的扶持，電力行業(yè)也在一定程度上反映了國家經(jīng)濟現(xiàn)階段的發(fā)展水平。“十三五”時期，中國電力行業(yè)發(fā)展面臨諸多新形勢與新挑戰(zhàn)。2015年3月15日，中共中央國務(wù)院發(fā)布電力體制改革9號文，電力體制改革進入白熱化階段，貫穿整個“十三五”時期。

作為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，發(fā)電行業(yè)的盈利能力發(fā)展也是極其重要的研究課題。傳統(tǒng)的研究方法通常只注重研究單一財務(wù)指標，如杜邦分析法、沃爾評分法其中，沃爾評分法由Wall.Alexander建立，從三大維度選取銷售利潤率、資產(chǎn)收益率等7個財務(wù)指標，通過賦權(quán)方式對各變量進行線性組合，利用組合評分代表企業(yè)綜合盈利能力。而隨著該課題的逐漸成熟，學(xué)者們已不局限于只利用財務(wù)指標體系。王鴻雁(2019)認為，傳統(tǒng)的盈利能力分析指標存在局限性，因此必須從多種角度分析企業(yè)的盈利能力，同時不能忽視企業(yè)文化和人力資源等因素對企業(yè)盈利能力的影響。

二、發(fā)電企業(yè)盈利能力綜合評價

（一）研究方法及其主要步驟

本文采用因子分析法進行研究，因子分析法是一種實用的多元統(tǒng)計方法，其在于利用降維的思路，對多個相關(guān)性強、錯綜復(fù)雜的指標精簡刪除后得到少數(shù)幾個相關(guān)性弱的公共因子，用以涵蓋原始指標表達的大部分信息。

因子分析主要步驟：

第一步，對所選取的指標進行KMO檢驗和巴特利特球度檢驗來確定是否滿足因子分析的條件。因子分析的前提是原始變量之間需存在較強的相關(guān)性，如果原始變量之間的相關(guān)性弱、重疊信息較少，則不適用因子分析無法產(chǎn)生公共因子。一般而言KMO＜0.5表示原始數(shù)據(jù)不適宜進行因子分析；0.5＜KMO＜0.7表示可以進行因子分析；KMO＞0.7表示很適合進行因子分析。而巴特利特球度檢驗的判定標準為顯著性大小，當顯著性水平小于0.05說明通過檢驗，可以進行因子分析，反之則不適于因子分析。

第二步，確定公共因子個數(shù)及因子貢獻率分析。本文采用主成分分析法提取公共因子，并利用SPSS軟件得出碎石圖和初始特征值。公共因子的選取標準為初始特征值大于1，小于1的因子不予以考慮。因子貢獻率是指所提取的公共因子對原始數(shù)據(jù)的解釋程度，利用SPSS軟件得出的總方差解釋表可得出各公共因子的貢獻率，而累積貢獻率則是提取出的全部公共因子對原始數(shù)據(jù)的解釋程度，該數(shù)據(jù)越大解釋程度越強。

第三步，公共因子的命名。這一步旨在對原有數(shù)據(jù)的綜合反映，對各公共因子賦予實際意義，便于對原始數(shù)據(jù)進行分析。本文將選用最大方差法進行因子旋轉(zhuǎn)，根據(jù)因子載荷矩陣的數(shù)值大小歸納分類并進行公共因子命名。

第四步，構(gòu)建盈利能力評價得分模型。利用SPSS軟件得出的因子得分矩陣建立各個公共因子的得分數(shù)學(xué)模型，從而計算出因子的得分情況。再根據(jù)各公共因子的方差貢獻率構(gòu)建盈利能力綜合得分函數(shù)，并計算得出各公司盈利能力的綜合得分。

（二）樣本選取及指標選取

本文所研究的數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，基于證監(jiān)會所劃分的電力板塊發(fā)電類企業(yè)為研究對象。為保持數(shù)據(jù)的連貫性，剔除了數(shù)據(jù)不全和處于＊ST狀態(tài)的公司，最終保留了56家發(fā)電類企業(yè)，并對其2019年度的數(shù)據(jù)進行整理作為本文研究的樣本數(shù)據(jù)。

指標體系的構(gòu)建對結(jié)果會產(chǎn)生至關(guān)重要的影響，本著指標選取的一貫原則，本文選取了下列指標用于構(gòu)建指標體系：X1每股收益；X2成本費用利潤率；X3營業(yè)凈利率；X4凈資產(chǎn)收益率；X5總資產(chǎn)報酬率X6息稅前營業(yè)利潤率；X7市盈率；X8凈利潤現(xiàn)金凈含量；X9凈利潤增長率；X10管理費用率。

（三）因子分析過程

在本文選取的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，利用SPSS25.0軟件進行因子分析。

1.KMO檢驗和Bartlett球度檢驗 通過SPSS軟件檢驗結(jié)果如下表1：

本文數(shù)據(jù)KMO檢驗結(jié)果為0.683。同時，Bartlett球度檢驗顯著性為.000明顯小于0.05。根據(jù)KMO檢驗和Bartlett球度檢驗判定標準可知，原始變量適合進行因子分析。

2.公共因子數(shù)量的確定及因子貢獻率分析 從下表2(由于篇幅關(guān)系，此處只列示出前三個因子的方差累積貢獻率)總方差解釋圖可以得出，提取的3個公共因子的累積方差貢獻率為75.498%，說明這3個公共因子反映了原始信息的75.498%，很大程度上保留了原始信息，因子這3個公共因子符合標準適合進行因子分析。

3.對因子進行命名 通過最大方差法進行因子旋轉(zhuǎn)后（表略），根據(jù)其數(shù)據(jù)對各個因子進行歸納命名。由表中數(shù)據(jù)可知，營業(yè)凈利率、息稅前營業(yè)利潤率、成本費用利潤率、管理費用率在F1上載荷較大，它們大都反映了企業(yè)的經(jīng)營收入與支出之間的配比關(guān)系，故此將公共因子F1命名為經(jīng)營盈利能力；每股收益、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率在因子F2上載荷較大，而它們反映了企業(yè)投入資本的獲利情況，據(jù)此將公共因子F2命名為資本盈利能力；凈利潤現(xiàn)金凈含量在因子F3上載荷較大，反映了企業(yè)盈利的獲現(xiàn)能力，故將公共因子F3命名為獲現(xiàn)盈利能力。

4.構(gòu)建因子得分模型 根據(jù)因子得分系數(shù)表（表略）構(gòu)建出因子得分數(shù)學(xué)模型模型公共因子的數(shù)學(xué)表達式為：

最后根據(jù)將各公共因子方差貢獻率作為權(quán)重，對3個公共因子進行加權(quán)平均，構(gòu)建出評價企業(yè)盈利能力的綜合得分評價體系，其公式如下：

三、實證結(jié)果及分析

根據(jù)所構(gòu)建的因子得分數(shù)學(xué)模型得出56個樣本公司的排名情況如下表3所示（由于篇幅有限，各因子排名略，只取結(jié)果分析涉及的七家公司綜合得分排名）：

由企業(yè)經(jīng)營狀況與得分數(shù)值成正相關(guān)可知，得分越高企業(yè)的經(jīng)營效果越好，而分值低于零甚至小于零的企業(yè)，說明經(jīng)營狀況較差，分值越小，狀況越差。基于此結(jié)論，本文分別對公共因子得分和綜合得分進行分析評價。

（一）公共因子分析

1.F1經(jīng)營盈利能力方面，綜合得分中位居第一、第二名的分別是川投能源和聯(lián)美控股。雖然排名相差很小，但綜合得分卻相差1.8，在總排名中差距較為突出。差距的產(chǎn)生是由于公共因子F1的因子貢獻率最大，占總體累積方差貢獻率的49.069%，由此可以看出經(jīng)營盈利能力在公司提高整體盈利能力方面至關(guān)重要。

2.F2資本盈利能力方面，其中F2得分最低的是大連熱電，綜合得分排名最后，分析得出導(dǎo)致F2因子得分低的主要原因是其總資產(chǎn)報酬率很低，只有1.06%，在所以企業(yè)排名中是最后一名。相比之下，綜合排名第二的聯(lián)美控股主要得益于其良好的資本盈利能力，其總資產(chǎn)報酬率15.97%位居第一，凈資產(chǎn)收益率21.054%位居第二，說明企業(yè)資產(chǎn)獲利能力良好。由此可知，資本盈利能力對企業(yè)總體盈利能力影響較大，可以通過改善總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率等相關(guān)指標來提高企業(yè)總體盈利能力。

3.F3獲現(xiàn)盈利能力方面，綜合得分排名第三的漳澤電力F3因子得分最高為6.5，與F3因子得分排名第二的華銀電力1.37相差5.13分，而其他兩個公共因子得分差距并不顯著，這一主要差距直接導(dǎo)致了兩家公司綜合得分排名相差37名。而F3因子的主要指標凈利潤現(xiàn)金凈含量則表明企業(yè)銷售回款能力的強弱，指標越大企業(yè)回款能力越強，成本費用越低，財務(wù)壓力越小。

（二）綜合得分分析

從綜合得分排名后來看，得分最高的前三名分別是川投能源、聯(lián)美控股和漳澤電力，綜合得分都在1以上，而后三名分別是郴電國際、梅雁吉祥和大連熱電，得分均為負。由綜合得分的數(shù)學(xué)模型可知，F(xiàn)1經(jīng)營盈利能力與F2資本盈利能力、F3獲現(xiàn)盈利能力因子占比約等于二分之一。雖然梅雁吉祥和大連熱電F1經(jīng)營盈利能力得分排名靠前，分別是第6名和第13名，但是忽視其他方面可以改善盈利能力的因素，比如資本盈利能力都普遍偏低。

而綜合得分前三的公司中各有其優(yōu)勢，排名第一的川投能源其F1經(jīng)營盈利能力得分最高，聯(lián)美控股其F2資本盈利能力得分最高，漳澤電力其F3獲現(xiàn)盈利能力最高。三者相比之下川投能源、聯(lián)美控股發(fā)展較為均衡，除去各自優(yōu)勢其余兩個方面因子得分排名也位居中上游，差距并不大。而漳澤電力發(fā)展略顯不均，其F1因子得分排名49，F(xiàn)2因子得分排名42。長此以往保持這種不健康的發(fā)展策略，并不利于企業(yè)總體盈利能力的發(fā)展。

四、相關(guān)政策建議

根據(jù)數(shù)據(jù)結(jié)論的分析，結(jié)合電力行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，針對研究產(chǎn)生的相關(guān)問題，本文提出以下幾方面的建議，以期對發(fā)電類企業(yè)盈利能力的改善有所幫助：

（一）加強內(nèi)部成本控制

發(fā)電企業(yè)的主要成本在于燃料成本及人工成本，占總成本的70%左右，合理降低這兩類成本是發(fā)電企業(yè)控制成本提高盈利能力的關(guān)鍵。針對燃料成本，其一，可以建立燃料采購網(wǎng)絡(luò)，與供應(yīng)商簽訂長期供貨協(xié)議，以確保到廠燃料價格平穩(wěn)質(zhì)量穩(wěn)定；其二，優(yōu)化燃料儲備管理，保障合理儲備量，需保證對燃料市場價格變動有敏銳的洞察力，隨市場價格幅度合理調(diào)整燃料采購量，確保燃料平均價格最低。人工成本控制方面，需加強人員職業(yè)素質(zhì)，提高職工技術(shù)水平，控制人工成本，降低企業(yè)總成本。

（二）發(fā)展綠色經(jīng)濟，發(fā)展清潔能源

目前我國發(fā)電企業(yè)的主要能源仍是煤礦，而現(xiàn)階段需順應(yīng)國家政策的變化趨勢和要求，結(jié)合自身地理位置抓住機遇進行新能源轉(zhuǎn)型。此舉不但能響應(yīng)國家號召，還能順應(yīng)市場實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（三）增發(fā)電量，加強電價管控

作為發(fā)電企業(yè)的主要收入來源，合理制定電量增發(fā)計劃，加強電價管控有利于提高收入增強發(fā)電企業(yè)盈利能力。為增發(fā)電量，可以提高員工搶發(fā)電意識，制定合理電量增發(fā)計劃不斷提高機組負荷力水平，提高發(fā)電收入。