騰訊、阿里或成視頻行業終極王者投資宜緊盯互聯網超巨和港股短視頻龍頭

葉文輝

近日，以“優愛騰芒”為代表的長視頻平臺攜手多家影視制作單位聯合發布聲明，對短視頻“切條”搬運的“侵權”行為進行了聲討;此外，繼去年底愛奇藝宣布會員漲價后，本月初騰訊視頻會員價格也跟隨上調。我們該如何看待視頻網站行業未來的發展，視頻行業未來又有哪些投資機會？

頭部長視頻網站資金流或緊張

曾幾何時，視頻網站行業無限風光。愛奇藝2018年上市后市值曾達300億美元，如今股價也在上市以來低點;今年初A股視頻網站龍頭股也曾觸及1600億市值高點，但現已回撤3成有余。

當前，以“優愛騰芒”為代表的長視頻平臺不僅與短視頻的“切條”搬運行為正面交鋒，還想出各種增收增利之計，最為大家熟悉的莫過于近期愛奇藝和騰訊視頻的“默契式”提價。

這一切的背后或來自同一個出發點：即便是頭部長視頻網站，如今的資金流或許也越來越緊張。隨著精品化趨勢增強，國產劇制作成本水漲船高。與此同時，高昂制作成本對拉新的邊際效應越來越弱，隨著會員用戶增長速度放緩，視頻網站商業模式破產的風險并非危言聳聽。

因此，長視頻的代表們拿短視頻開刀，無非是想通過維權的方式打開一道新的收入口子。畢竟，短視頻的快手曾在3月22日推出音樂版權結算標準，按照政策，只要音樂片段在快手上使用，無論是短視頻還是直播間，快手將按照規則向音樂版權方付費。有分析指出對于較為頭部的歌曲，月度版權收費可達數十萬級別，這無疑讓眾多長視頻平臺看到除廣告和會員收入外，第三條收入來源的空間。

同理，漲價的視頻會員也是視頻網站迫于無奈的開源手段。當前愛奇藝跟騰訊視頻的會員數量都在1億左右，這意味著每漲價5元，對兩家而言將直接產生5億凈收入。不過，從愛奇藝過去5個季度會員數量來看（1.07億、1.19億、1.05億、1.05億、1.02億），拋去20Q1疫情影響帶來的極端值影響，20Q4訂閱會員環比數量的下降，或許便來自于11月會員提價的負面沖擊。在短視頻沖擊且入局長視頻的大背景下，頭部長視頻平臺的提價之旅或步履蹣跚。

終局出路或是合并投資長視頻行業把握兩條主線

目前來，除A股視頻網站龍頭實現盈利外，“愛優騰”三家長視頻平臺仍處虧損狀態。而如果不是以極低價格向湖南衛視采買內容，相信前述A股視頻網站龍頭股也無法實現盈利。從本質上說，長視頻最遺憾的便是商業模式至今未能跑通。

就在長視頻內卷還未有果之時，短視頻迅速跑通了商業模型，并對長視頻形成降維式擠壓。例如，愛奇藝直到2020年廣告收入才達到68億元，而今年初才剛上市的快手短視頻，2020年廣告收入就達到72億元，更不要提廣告變現效率遠高于快手的抖音。資料顯示，預計抖音2020年廣告收入有望達千億水平。

本質上看，長視頻所需要的沉浸式體驗注定其商業變現邏輯難以像短視頻般順暢，而且短視頻對用戶時長的擠占效應愈發明顯，但是有些行業實現盈利很難，但它們也有巨大的商業價值。未來，視頻網站行業的終局或將由騰訊及阿里壟斷瓜分，其中，阿里系視頻網站將成為電商導流變現的依附，而騰訊系視頻網站則將成為其大娛樂版圖的組成形態。目前來看，四家視頻網站的合并已有蛛絲馬跡：去年年中便傳出騰訊與百度的接洽，騰訊計劃成為愛奇藝最大股東，目前尚未官宣的兩家合作日趨緊密。至于前述A股視頻網站龍頭，阿里在去年底曾以62億元入股前述A股視頻網站龍頭成為第二大股東，加上阿里控股優酷土豆的事實，合并或許已在醞釀。

長視頻的頹勢早已導致整個上下游產業喪失投資價值。如果連議價能力最強的渠道端都無法盈利，那么下游渠道的虧損終將對反噬上游制片發行環節。從2015年行業熱錢退潮以來，整個影視傳媒行業都沒有太好的投資機會，不過A股視頻網站龍頭或許是個例外。但目前作為行業老四的該股市值已經遠超行業前二的愛奇藝，未來還有多少價值潛力尚存疑問。

按照這一推導的行業發展趨勢，有兩條投資主線較為清晰：一是把握未來兩大互聯網巨頭在視頻網站上的主導地位價值，二是關注變現潛力極強的短視頻龍頭，包括已在港股上市的快手以及即將登錄的字節頭條，二者有望打造出視頻行業的增長極。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）

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