深水規院陷業務單一、偏居一隅雙重困境

啟迪

深水規院主業為水務建設工程及其配套工程提供勘測設計、規劃咨詢、項目運管等專業技術服務，公司以“水”為核心，圍繞水資源、水安全、水環境三個方向，致力于系統解決城市水問題，核心業務是面向水利和市政給排水建設工程領域的勘測設計。

目前，深水規院的創業板IPO申請正在進行之中。

業務單一隱患

自設立以來，深水規院的主營業務沒有發生變化。2008年，公司作為國內較早具備水利行業和市政給排水專業雙甲級資質的勘測設計企業之一，提出了水務一體化規劃設計理念，致力于水利、市政、風景園林等多行業多專業的融合，為各級水利水務部門、社區和企事業單位客戶解決水問題。

在招股書上會稿中，深水規院強調“在做精做優做大水務勘察設計、規劃咨詢主業的同時，全面開拓建管運營、智慧水務等業務板塊，向水務環保工程產業鏈兩端布局，不斷提升公司在水務環保工程規劃研究、勘測設計、檢測監測、工程管理、運營維護等領域的綜合服務能力，為工程項目提供全生命周期的專業化集成服務，成為系統解決涉水問題的集成服務商，并成為水利勘測設計行業的領軍者和標準制定者”。由此來看，向產業鏈上下游延伸并成為集成服務商是公司主要核心目標。

近4年來，深水規院向產業鏈上下游延伸成效并不明顯。

2017年，深水規院的勘測設計業務收入為3.68億元，占比為78.1%;規劃咨詢業務收入為7808萬元，占比為16.57%;項目運管業務收入為2510萬元，占比為5.33%。

2020年上半年，公司的勘測設計業務收入為2.51億元，占比為69.02%;規劃咨詢業務收入為4850萬元，占比為13.34%;項目運管業務收入為6417萬元，占比為17.64%。公司勘測設計業務占比始終近70%，近4年時間公司仍然是高度依賴于勘測設計業務收入，公司業務的擴張有待進一步提升。

從政策角度來看，深水規院在產業鏈上下游的擴張更為急迫。2017年1月，國家生態環境保護“十三五”規劃出臺，提出提升水環境質量的要求，可預見未來流域污染綜合治理等需求將逐漸增多。2017年5月，黨的“十九大”報告指出“水利、鐵路、公路、水運、航空、管道、電網、信息、物流等基礎設施網絡建設”，水利勘測設計行業將繼續作為上述基礎設施建設的關鍵一環，精準發力提升設施水平、水環境質量。2019年3月，《關于推進全過程工程咨詢服務發展的指導意見》要求企業全面整合工程建設過程中規劃、勘察、設計、施工、運營等各個環節，為客戶提供全局性、系統性的服務，公司所處行業經營模式將向工程總承包業務模式逐漸傾斜。由此來看，深水規院在產業鏈上下游的擴張似乎更加迫在眉睫。

由于政策的出臺，未來將會出現越來越多的全產業鏈服務公司，如果深水規院不盡快提升產業鏈運營能力，那么在未來的競爭中將會面臨更大的挑戰。

省外難擴張

從成立至今，深水規院的業務主要集中在廣東省內。2020年上半年，公司的廣東省內收入為2.84億元，占比為78%;廣東省外業務收入為8002萬元，占比為22%。

由于行業特性的原因，該行業從業企業大多為國家或地方事業單位，并且業務局限于單位所屬地方或系統內，具有很強的地域性和行業性壟斷。隨著經濟的發展，水利和市政水務行業也隨之迎來發展機遇，市場化程度迅速提高，該行業的地域集中特征也相對減弱，跨區域經營成為新的發展趨勢。但就目前來看，行業整體仍表現出明顯的區域性特征。

以2019年為例，甘咨詢（000779.ZS）省內收入占比88.12%、勘設股份（603458.SH）82.94%、設計總院（603357.SH）74.88%、設研院（300732.ZS）72.38%、蘇交科（300284.ZS）30.07%、中設股份（002883.ZS）77.43%、中設集團（603018.SH）64.38%，行業平均70.03%，深水規院為72.13%。從目前的對比來看，雖然公司省內收入占比不是最高的，但依然高于行業平均水平。

目前，深水規院的業務遍布全國多個地區和城市。根據實際業務需要，為了更好地服務客戶、開展業務，公司在四川、湖南、海南、貴州等地設立了分支機構，實現了業務的跨區域發展。

但從發展趨勢來看，深水規院的省外擴張并未有好轉的跡象。

2017-2019年及2020年上半年，公司在深圳地區實現的收入占比分別為53.15%、55.87%、68.82%、72.38%，深圳地區收入占比逐年提升。

不僅如此，同期，公司前五大客戶占比分別為33.46%、30.39%、38.37%、49.04%，前五大客戶的集中度不斷提升。而報告期內，公司前五大客戶均來自深圳市，基本都來自于政府及其附屬單位。

從股東層面來看，2017年，深水規院完成混合所有制改制，是水利行業較早完成混改的企業之一，公司形成更加靈活的體制優勢。通過混改引進的戰略投資者包括深高速、水務集團和鐵漢生態，新引入股東在水利和市政水務領域與公司有一定的協同效益，這雖然有利于公司更好地經營，但從地域來看，依然不利于公司省外擴張。深水規院引進的戰略投資者深高速、水務集團和鐵漢生態等均為深圳市企業，由于該行業的地域性較強，公司股東又全是深圳企業，在這樣的情況下，公司向省外的擴張短期內很難有所突破。

在這樣的行業中，要想實現省外突破，引入省外的股東至關重要。從目前來看，深水規院并沒有這樣的動作，短期來看公司省外擴張難有起色。

競爭愈演愈烈

從全國范圍內看，2018年水利勘測設計行業內擁有工程設計綜合甲級資質的企業共計9家（其中，中電建集團下屬7家，水利部直屬長委、黃委各1家），行業甲級資質單位56家、專業甲級資質單位57家，行業乙級資質單位319家、丙級資質單位878家，且各層次的資質占全行業比重較為穩定，甲、乙、丙級分別占全國勘測設計行業同級資質數量的3%、8%、20%，呈金字塔結構。

身處地域限制性較強的行業，深水規院的省外擴張之路“道阻且長”，公司長期內恐怕只能囿于現有區域。

深水規院的主要競爭對手來源于三個類型的企業：第一類是國內水利水電綜合甲級設計院，如華東院、中南院等，這些企業具有較高的品牌影響力和豐富的規劃設計經驗，主要在全國及國外開展業務;第二類是省級水利水電規劃設計企業，如廣東省院、湖南省院等，主要在本省開展業務;第三類是深圳本地的水利水電規劃設計企業，如深圳市深水水務咨詢有限公司，主要在深圳市開展業務。

深水規院地處粵港澳大灣區核心區域，當地水利工程市場規模和增速均位居全國前列。2017-2019年，全國新增水利工程建設投資額分別為7132億元、6873億元和7260億元，2018-2019年的增長率分別為-3.63%和5.63%，總體保持平穩態勢，整個行業增長有限。而同期，深圳市完成的年度治水政府投資額分別為197.9億元、392億元和529.8億元，2018-2019年的增長率分別達到98.08%和35.15%。深圳市完成的年度治水政府投資額增速遠超行業投資增速，這將帶來更加激烈的競爭。

深水規院的主要業務來源于廣東市場，根據住建部建設工程資質的公開查詢信息，截至本招股書出具日，廣東省內尚沒有專注水利行業的設計綜合甲級資質單位。從水利細分行業來看，公司是廣東省內三家擁有水利行業甲級設計資質企業之一，也是深圳市唯一擁有該資質的企業。從目前來看，公司在廣東省內有非常強的競爭力，處于最好時期。2017-2019年及2020年上半年，公司毛利率為37.14%、35.8%、35.64%、33.82%，凈利率為9.16%、9.98%、9.88%、9.34%。報告期內，公司毛利率雖有所下滑，但是凈利率非常穩定。公司之所以能保持近10%的凈利率，很大程度上得益于公司是深圳市唯一擁有水利行業設計綜合甲級資質單位的企業。

但是，這種優勢能保持多久？如果未來廣東省內或深圳市內出現更多水利行業設計綜合甲級資質單位，屆時廣東省內現有的競爭格局將發生巨大改變，并深刻影響深水規院的盈利能力。