新興市場國家須為自己謀劃

沈聯濤

越南河內的一處施工現場。圖/法新

詩人艾略特在出版于20世紀20年代的詩歌《荒原》中曾說：“四月是最殘酷的月份。”全球疫情第三波洶涌而至，社交隔離只能延續，而國際貨幣基金組織和世界銀行原定4月召開的春季年會，也將轉至線上。

如今世界陷入窘迫情狀，疫苗雖面世，其分配卻難稱公正。如我們所見，幾個富裕國家占盡先機，而更多國家的醫療和經濟狀況卻每況愈下。最新版《經合組織經濟展望》預測，2021年各國復蘇之路將各不相同，也就是說某些國家會進展順利，而另一些國家則需艱難前行——這是一種留面子的官樣套話，實際意義就是“災難”。

病毒全球大流行后，富裕國家推出了大規模經濟刺激計劃，所動用資金相比2008/2009年應對金融危機所用資金，前者近乎后者的三倍。相對較為貧窮的新興市場經濟體承受不了同等規模的印鈔，卻眼睜睜看著大量資本外流。據國際金融研究所的數據，新興市場經濟體在2020年吸收了3130億美元的證券投資，比上年縮水480億美元。此外，根據貿發會議《投資趨勢監測》所提供數據，上述國家去年的外國直接投資，從2019年的1.5萬億美元下降了42%，估計僅為8590億美元。

大宗商品價格暴跌導致出口收入下降，許多發展中國家債務纏身。過去十年中，發展中國家的外債翻了一番——從2009年的4.5萬億美元增至2019年的10萬億美元，達到GDP的29%。2020年和2021年，發展中國家面臨7000億美元公共外債的償還壓力，對于低收入國家和中等收入國家而言，這一數字是1萬億美元。

有鑒于此，當官方鼓吹以“平均水準”恢復經濟的預測時，我們不應該抱有幻想。從墨西哥到南非，去年的GDP下降幅度超過7%-9%，因此在許多新興市場國家中，較為落后的那一半，情況異常嚴峻。富人無懼通脹，但當食品和能源價格隨大量發行貨幣而水漲船高，窮人將成為主要受害者。

20世紀30年代，英國經濟學家凱恩斯提出了流動性陷阱假說，在這種情況下，社會總需求不振，落后于總供應。簡言之，大量儲蓄被鎖定在短期流動資產中，能帶來就業增長的長期投資項目則缺乏足夠資金。全社會并不缺錢，但由于沒人愿意將資金投向長期項目和提升生產力的領域，導致“長期停滯”的惡果，并由此滑入增長緩慢的經濟蕭條。

今天我們面臨的形勢一如上述。

自2008年全球金融危機以來，量化寬松政策面世，這一做法使無須傷筋動骨的短期貨幣政策大行其道，而解決長期結構性缺陷的策略則被棄置一側。華爾街通過貨幣手腕將“主街”玩弄于股掌，沒人愿意向富人征稅以應對日益加重的不平等現象。

第二次世界大戰結束后，美國成為世界上最強大和最富有的國家，也成了面向世界各國的銀行家，向急需美元以恢復經濟的國家提供借貸，包括建立像世界銀行這樣的多邊開發銀行，來供應長期發展資金。

今日形勢已逆轉。美國成了世界第一借款國，截至2020年9月，其凈外債達到14萬億美元，占美國GDP的60%強。事實上，如今變成了世界其他地區為其“金主”美國提供資金，而美國卻沒打算在本土市場上進行長期投資，更不用說在世界其他地方了。

當前的全球資產負債表就是如此。新興市場經濟體（包括中國）持有全球價值12萬億美元外匯儲備中的約10萬億，其中60%為美元。同時，新興市場經濟體大約背負著10萬億美元的外債，其中大部分也是美元。而且，由于這些國家為債務支付的代價為4%（借款成本增加2%，短期投資和存款的收益降低了2%），它們便為全球銀行家和資產管理公司提供了4000億美元的收入，而后者能如此獲利，正是因為沒有給這些國家提供長期投資資金。

其中的諷刺意味正在于此。由于全球評級機構將富國的信用風險定義為低，而將新興經濟體風險定義為偏高，導致新興市場經濟體連本國貨幣都顯不足。其實短期資金并不缺乏，因為僅在2020年，前四大儲備貨幣中央銀行的資產負債表就增加了9萬億美元。

多邊開發銀行的總資產為1.6萬億美元，而聯合國可持續發展目標投資的年度資金缺口為2.5萬億美元。基本掌控著多邊開發銀行的富裕國家，拒絕增加資本以彌補這一缺口，轉而要求新興市場經濟體向市場籌措資金。但金融市場的資金只會流向富國。實際上，股票市場的資金能支撐的只有4.1萬家上市公司，而數百萬的中小企業無法獲取資本。

當前的全球金融體系為少數人設計，而未考慮多數人的利益。如果全球的銀行家們不愿為客戶考慮，新興市場經濟體就只能為自己謀劃。

美國和歐洲最近都支持國際貨幣基金組織增加5000億美元特別提款權，朝著正確的方向邁出一步，但無意處置結構性流動性陷阱，至于發展中國家的長期、綠色和包容性基礎設施投資，應由誰來領導呢？

首先要解決推進大規模建設的執行力不足的問題。困守于短期思維，讓幾乎所有國家（除了中國）在規劃、建設和運作長期基礎設施方面，能力捉襟見肘。事實證明，許多公私合伙項目變成了滋生腐敗的溫床，或者就是項目設計存在缺憾。多邊開發銀行滿腹怨言，但他們也缺乏有效的咨詢，更沒有足夠的實踐經驗，而這在20世紀80年代以前原本都不是問題。彼時主導建設的是項目工程師，而不像如今這般是一些宏觀經濟學家和持有MBA學位的管理者在指引方向。后二者只會紙上談兵，缺乏源于一線的項目執行技能。

所謂民主，乃是多數人為多數人的福祉而擘劃。如今到了新興經濟體為自己謀劃的時候了。

（本文僅代表筆者個人觀點;翻譯：臧博;編輯：袁滿）