彬復資本劉志覓：一個為投資而生的人

金立剛

“深深的水，靜靜地流”“不要浪費LP給我們的子彈。”這些帶有哲學意蘊的金句皆出自彬復資本董事總經理劉志覓之口。

50分鐘的采訪，這位80后投資人自內而外散發(fā)出來的不凡氣質給記者留下了深刻的印象。

篤定的三次選擇

提起股權投資人，很多人的第一反應是他們不僅擁有光鮮的教育背景，同時還擁有科班出身的標簽。然而，對于半路出家的劉志覓而言，兩樣都不具備。

在成長的歲月中，劉志覓認為自己是個十足的“異類”：幼時的頑劣讓他失去了踏入名校的機會。大學期間，原本就偏好理科的他卻偏偏選擇了財會專業(yè)。

不過，他對會計的喜愛是發(fā)自內心的，甚至在第一次看到財務報表時他就被那些數字吸引了。更讓人不可思議的是，他只用了不到一年的時間，便近乎瘋狂地自學完成了未來幾年包括會計學、財務管理和高等數學等在內的多個核心課程。他的父親曾經跟他開玩笑：“你這一年的學習量，比你過去十幾年的總和還要多。”

談起過往，劉志覓認為，感謝興趣讓他能夠全身心地學習理論知識、夯實本領，也讓他在機會面前擁有了更多的主動選擇。

大學期間，劉志覓因成績優(yōu)異，外加他在擔任學生會干部時的突出表現，獲得了中國煙草、中國石油、上海市慈善基金會等多個工作機會。不過，這些令周圍同學羨慕不已的“橄欖枝”都被他婉拒了。劉志覓的老師們覺得他“瘋”了，并嚴肅地將他“教育”一番。可劉志覓心中早有打算——做審計。

畢業(yè)后，劉志覓先后就職于上會會計師事務所、立信會計師事務所。那段時光，劉志覓樂此不疲地鉆研和學習。“晚上12點到家，我會學到凌晨3點，就寢后7點準時起床。”寥寥數語，卻道出每天只睡眠240分鐘背后的勤奮，這也讓他只用了不到兩年時間便順利通過CPA考試。

從事審計工作的第三年，20歲出頭的劉志覓就能帶領團隊全面負責擬上市公司的審計工作了，其中多個項目在日后成功實現IPO。那一年，他和股權投資人的交流越來越頻繁，這也為其日后的轉行埋下了種子。

又過了一年，兩家公司紛紛向劉志覓拋來橄欖枝。一家是他負責審計的擬上市公司，除了高薪和股權之外，創(chuàng)始人甚至為他留了一套別墅，而另一家則是股權投資基金博信資本。劉志覓毫不猶豫地選擇了后者。“原因非常單純，四年的審計工作讓我日漸明白，報表反映的是企業(yè)的財務狀況和經營成果，但我卻難以全面、深刻地洞察到數字背后的故事，我希望能跳出現有框架，多維度構建對經濟、行業(yè)和企業(yè)的認知體系。”

“對我而言，如果說前兩次的重要選擇是就業(yè)和轉行，那么第三次則是加入彬復資本。”

在此之前，劉志覓曾短暫地任職于資產規(guī)模達百億級的某集體資產管理平臺，做著輕松的工作，拿著不菲的薪酬，春風得意。然而，這一“量級”讓他產生了深深的恐慌。直到2015年末，彬復資本聯合創(chuàng)始合伙人陳宇先生的一個電話讓劉志覓對自己有了新的審視。“陳宇先生認真地介紹完組建新基金的理念后，便邀請我加入彬復資本。

彼時，劉志覓手上已經拿到了某家上市公司的offer，而且對于這個新成立的基金還心持懷疑，不過最終他還是被陳宇先生的“試一下吧”四個字所打動。事實上，加入彬復資本的劉志覓萬萬沒想到，這位求賢若渴的陳宇先生竟成為他投資事業(yè)中最重要的良師。

正式加入彬復資本后的前兩年，劉志覓沒有休息一天，甚至連跨年的節(jié)點都是俯首案前，他再次進入了瘋狂的學習和成長模式中。劉志覓對此樂此不疲地說：“既然選擇了這份投資事業(yè)，就要全力做好它。”

投資是一門學問

剛加入彬復資本時，劉志覓的懷疑也隨著一次項目的討論而被徹底消除，并讓他堅定地選擇留下來。2015年12月26日，他和同事就淘景立畫項目的立項報告與合伙人們進行了首次項目討論，從中午12點一直討論到次日凌晨，同時合伙人對彬復下一階段的盡調工作提出了很高的要求。一周后，項目組的同事陸續(xù)離開，而劉志覓卻放棄了上市公司的offer，決意留下來。那12個小時讓他對投資有了全新的認知，也讓他真切感受到合伙人們對于投資的認真和渴望。“2016-2018年是我們基金初步構建投資方法論的重要時間段，大家每周會花1-2天討論行業(yè)和項目至凌晨時分。我們希望用勤奮去探索未知的‘世界。”劉志覓娓娓道來。

就這樣，劉志覓以勤奮、踏實和獨立思考的投資品質先后參與或主導了淘景立畫、每步科技、愛動健身、視若飛、蔚領時代等10余個低調而優(yōu)質的商業(yè)項目，他也因此成為投資界一顆耀眼的明星。

劉志覓認為，每一個投資項目都有其內在的學問，投資人需要具有一雙能夠捕捉快速成長期項目的眼睛。

“以投資蔚領時代項目為例：蔚領時代專注于互動視頻云技術的研發(fā)，是國內領先視頻云解決方案服務商，現階段主要應用于云游戲領域。我們領投了公司的Pre-A輪融資，隨后不到一年的時間，公司業(yè)務高速發(fā)展，市值增長超過五倍。”

布局云游戲賽道的原因是：早些年游戲市場催生了GPU，后來GPU催熟了深度神經網絡并帶出了AI人工智能，如今AI的大規(guī)模應用部署進一步降低了GPU的成本，低成本算力溢出到游戲行業(yè)，推動了游戲圖形計算的云化。它符合“摩爾定律自循環(huán)”，很容易產生重大投資機會。此外，“低算力成本”是個重要的評估因素，彬復資本持續(xù)跟蹤幾款主流GPU的算力成本，發(fā)現在2018年后算力成本經過幾十年的快速調整已趨于平穩(wěn)，甚至個別GPU的算力成本“拐頭向上”，由此判斷布局云游戲的時刻到了。

而投資蔚領時代是基于時間和空間兩個維度進行分析——從時間維度上來看，云游戲發(fā)展分為三個階段：第一階段是完善用戶體驗，做到云游戲與本地游戲體驗一致；第二階段是規(guī)模化運營并大幅降低單位運營成本，實現商業(yè)模式的穩(wěn)定閉環(huán)；第三階段是發(fā)展云原生游戲時代，通過玩法創(chuàng)新推動游戲行業(yè)的發(fā)展。能否順利跨越前兩個階段，很大程度上取決于其基礎資源以及底層技術架構。因此，彬復資本格外關注項目的技術領先性。在空間維度，彬復資本將產業(yè)鏈細分，并將可投資環(huán)節(jié)及潛在投資標的按商業(yè)模式、底層架構、技術路徑等進行初步分類，后經過數月的項目訪談、專家拜訪和專題討論，構建了自己的云游戲行業(yè)“投資圖譜”，這份圖譜的內容幫助彬復資本成功投資了蔚領時代。

談到金融投資，劉志覓表示：“投資是一門藝術加科學的綜合學科，而運用概率和賠率思維進行投資決策正是科學的一部分。我們一直努力嘗試和實踐的是如何批量化、方差小地投出一批優(yōu)秀的項目。” 這段話中的“概率”和“賠率”就是對風險和機遇關系的一種解釋。

彬復資本的“三駕馬車”

2015年12月，劉志覓加入剛剛成立4個月的彬復資本。然而，萬事開頭難。“起步階段我們面臨非常多的挑戰(zhàn)：首先，原定某基石出資人的意外變化，使我們僅有1.5億元的起步管理基金。其次，基金品牌缺失以及預算不足使得我們很難招到‘來之既戰(zhàn)的人才。第三，核心團隊多為PE老兵，在建立投資方法論的過程中暴露出偏理想化的問題。”

幸運的是，五年來，在團隊的共同努力下，這些問題都迎刃而解了。

在團隊建設方面，彬復資本在“正確方法+刻意訓練+1萬小時”的人才培養(yǎng)方法論指導下，搭建起了優(yōu)質的人才梯隊。在投資項目方面，彬復資本持續(xù)完善投資方法論，并投資了數十家優(yōu)秀的高成長企業(yè)，其中已有不止一家公司順利完成IPO。在基金募集方面，彬復資本現已成功募集了四期基金，整體管理規(guī)模已經超過24億元。

人才梯隊、投資方法論、口碑構成了彬復資本的“三駕馬車”。即便如此，劉志覓仍沒有絲毫懈怠，而是沉下心來做細致的行業(yè)研究，不斷夯實和積累行業(yè)洞察力。他是長期主義的堅定信仰者和踐行者，極強自驅、自律，對于投資真心熱愛，對于自我成長永不滿足。

劉志覓告訴記者，一級市場的股權投資是一個反饋周期非常長的行業(yè)，對于一家成立僅五年的基金而言很難評價是否達到預期。“‘深深的水，靜靜地流，這就是彬復資本的氣質。既然我們選擇了遠方，那就留有初心，風雨兼程。”劉志覓富有詩意地表示，彬復資本的小伙伴們都很勤奮、踏實，善于獨立思考，這也恰恰是成為優(yōu)秀投資人應當具備的基本特質。

致力打造投資生態(tài)圈

時光如暮。在私募股權投資領域摸爬滾打了十幾年的劉志覓收獲了許多投資經驗，他也能夠站在國家的宏觀層面審時度勢地分析和解讀投資這門學問。

“五年來，我們重點聚焦的領域是‘消費升級和‘先進技術。中國經濟正在進入新舊動能轉化的階段，也稱為產業(yè)結構升級，這是未來二三十年指導我們投資布局的底層邏輯。”劉志覓表示，在產業(yè)結構升級中，一方面是中國14億人口新的消費需求對經濟增長的“拉動”，一方面是消費升級對生產效率提出了更高的要求，而科學技術作為第一生產力直接推動生產效率的提升。過去，傳統(tǒng)的制造業(yè)、房地產、基建等公司大多是通過抵押資產的形式獲得銀行貸款，進而取得發(fā)展所需要的資金。現在，眾多消費型企業(yè)和科技型企業(yè)缺乏可抵押資產，需要尋求新的資金支持，中國資本市場將會進入一個新的發(fā)展階段。在新的時代背景下，彬復資本會充分發(fā)揮資本向善的力量，積極擁抱優(yōu)秀的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者，用股權投資的方式支持企業(yè)發(fā)展壯大，同時為中國新舊動能轉化貢獻一份力量。

“崇德定勢，心有方位。”這句話恰到好處地詮釋了劉志覓對投資的理解和職業(yè)操守。

截至目前，彬復資本的投資項目已不勝枚舉。

“從投資譜圖來看，過去五年以及未來很長時間，我們都會聚焦‘消費升級和‘先進技術兩個大方向。我們已投資了數十家優(yōu)質的高成長企業(yè)，包括金春股份、藍特光學、白家食品、優(yōu)萃生物（紐西之謎）、官棧食品、TIJN、胖虎科技、愛動健身、每步科技、蔚領時代、淘景立畫、視若飛、Convertlab、悠樺林、源慧信息、凹凸租車、快準車服、碧橙電商、沃德爾、萊頓電子、海富電子等。”劉志覓表示，隨著彬復資本的不斷成長，我們的投資布局將會更加廣闊，通過“彬復人”的共同努力構建起屬于我們的投資生態(tài)圈。

“歸根結底，就是堅持價值投資，助力產業(yè)升級，做創(chuàng)業(yè)者的資本戰(zhàn)略合伙人。”

后記：“謙謙君子，卑以自牧。”這句出自《易·謙》的話用來形容劉志覓再合適不過。多年來，穩(wěn)重、謙和的性情以及果敢、自信的行事作風讓劉志覓在充滿變數的投資賽道上一展鋒芒，其過往的投資案例更是讓業(yè)界為之贊嘆。