我國眾籌融資的發展前景

鄧歡

摘要：改革開放以來，國家大力發展經濟，各種企業如雨后春筍般崛起，中小企業的設立、大型企業的擴張，都離不開資金的支持，而企業自身資本不足時，必然需要從外界尋求幫助，金融借貸機構就是在此時進入人們的視野。2006年，國外學者邁克爾率先提出“眾籌融資”概念，讓“融資”一詞從局限在專業投資領域的經濟模式轉入普羅大眾的視野。2011年，隨著首家眾籌融資平臺的設立，“眾籌融資”在國內萌芽并逐步發展。隨著“眾籌融資”在實踐領域的發展，理論界對“眾籌融資”的研究也逐步開始。2014年，國家出臺《股權眾籌管理辦法》對這一空白領域進行監管，“眾籌融資”的發展逐步正規化，但這并不能完全解決實踐中出現的各種問題，表面蓬勃發展的“眾籌融資”業正緩慢的進入休眠期。種種問題的出現是否會對該行業的整體發展造成不利影響就成為一個值得探討的問題。文章通過對“眾籌融資”的一系列分析來簡單闡述筆者觀點，探討該行業在國內是否擁有廣闊的發展前景。

關鍵詞：眾籌融資;眾籌;融資;眾籌融資平臺

一、眾籌融資概述

（一）起源及發展

眾籌是指面向公眾籌集資金;眾籌融資則是指具有融資需求的企業通過互聯網，經由眾籌平臺公布融資項目的信息，以轉讓部分股權為對價，向有意愿投資的社會公眾籌集資金，進行融資的一種新型融資模式。眾籌融資的概念于2006年為美國學者邁克爾所提出的;之后，英國出現了首個融資平臺;2008年，美國Kickstarter平臺允許融資人通過互聯網在其上發布需要融資的項目信息供人瀏覽查閱，同時以回饋服務和產品的方式作為對價，從而吸收存款，募集資金。之后的幾年間，類似平臺迅速涌現，到2011年，此類眾籌融資平臺在我國國內萌芽，網絡眾籌開始為社會公眾所注意;由于其相比傳統融資速度快、成本低等特性，廣為小中企業所青睞，并隨即迅猛發展。目前已有多家眾籌融資平臺設立，比如：點名時間、天使會、大家投等眾籌融資平臺，都是我國國內比較熟知的眾籌融資平臺。

（二）特征

與傳統的融資模式、募集股票的方式不同，眾籌融資對企業門檻要求相對較低，在注冊資本、規模等方面的要求都相對寬松，更適合資本相對不足的小中型企業;它們作為新興產業涌現的生力軍，擁有鮮活的創造、創新力和具有發展潛力的專利技術，但由于缺乏資金等問題而面臨窘境，眾籌融資的出現，就成為緩解和解決這一問題的有效手段。以文化產業為例：文化產業以標新立異的創造性思維為大眾提供精神食糧的特性決定了其“輕資本”的特點，這也必然導致其難以依靠傳統的融資模式來滿足其資本需求，眾籌融資的出現，無疑為該產業提供了解決問題的有效辦法。

另外，眾籌融資對投資者的要求偏低，即便不懂相關專業知識，沒有雄厚的資金支撐，沒有豐富的投資經驗，也可以參與其中，這也決定了一個融資項目的股本低、受眾廣、投資方基數大等特點。同時伴隨而來的就是，投資者所期回報的多樣化，可能是產品、也可能是服務;這就一定程度上分散了融資方僅追求資本回籠的壓力，促進了融資方對提高產品質量及服務質量的要求，更加有利于促進市場健康發展。

二、眾籌融資的現狀

（一）發展模式

我國眾籌融資主要有一下三種模式：憑證式股權眾籌、會籍式股權眾籌和天使式股權眾籌。憑證式股權眾籌與股票類似，是以出售融資項目股份的方式向社會公眾募集資金，投資方以其所持有的股權憑證為依據，按投資份額持有股份并由此獲得對價，投資方并不因此成為股東，也不因此參與企業的經營管理。在實踐中，這種眾籌模式主要是以發放出售“會員卡”的方式進行，比如：IT服務企業中科柏誠就是其CEO 在微信朋友圈發布招募會員信息的方式籌集資金。

會籍式股權眾籌是指經由融資平臺發布的融資信息，吸引一批志趣相投的人們，將他們集中到一起，根據大家的共同喜好創辦企業共同經營，并由此獲得收益的眾籌模式。由于會籍式股權眾籌的投資者對所期待收益的特殊性，相比憑證式股權眾籌，會籍式眾籌對投資者的要求一般較高;第一，投資者需要具備一定的經濟能力，能夠達到為企業創收的入門標準;第二，投資者需要具備一定的人脈基礎，能夠滿足為其他投資者提供擴展人脈的需求;第三，需要一定的信任基礎，能夠建立可靠的信任關系。比如北大1898咖啡館，它的經營固然需要創收，更重要的是致力于為北大校友提供相互結識的平臺，擴展彼此的人脈，獲取在圈子內的地位。

天使式股權眾籌與以上兩種眾籌模式不同，它是通過融資平臺發布融資信息后，在眾多投資者中，由一個投資經歷豐富的投資者牽頭，以“領投人”領投，“跟投者”跟投的方式獲得資金，再轉入線下成立有限責任公司。天使式股權眾籌的特點在于，除投入資金外，領投人需要與融資者一起商討融資細節，項目價值，并協助其轉入線下完成有限責任公司的設立，協調其他投資者的關系等;這種融資模式的“領投+跟投”主要是借鑒國外先進經驗而來，對于投資者的要求較以上兩種方式更為嚴格，也更為封閉，并非所有普通民眾都可以參與到其中。

（二）發展中面臨的問題

1. 知識產權保護困難

眾籌融資項目經由融資平臺審核發布信息，期間需要提供大量的產品信息資料，難免涉及商業秘密，而這些信息一經展示，必然會帶來被復制仿冒的風險，危及融資方利益。但若為了避免知識產權侵害，隱藏部分項目信息，必然削減項目創新性，導致潛在投資方的不必要流失;同時，也極可能出現融資信息不對稱，導致投資者欲投A項目而實際投成B項目的問題。

2. 切近法律紅線

我國《刑法》在“破壞金融管理秩序罪”部分規定“非法吸收公眾存款罪”，禁止企業或個人未經有關部門許可向特定或不特定（個人集資對象達30人以上、單位集資對象達150人以上）公眾吸收或變相吸收資金（個人非法吸收資金數額達20萬元以上，單位非法吸收資金數額達100萬元以上）;滿足前款規定且達到一定數額，就構成犯罪。通過對法條的分析可發現，眾籌融資與“非法吸收公眾存款罪”的界限僅一線之隔，只要稍有不慎，即有觸碰法律紅線的危險。

3. 違約問題時有出現

目前我國對于眾籌融資的法律監管除了2014年出臺的一部《股權眾籌管理辦法》，只能在《證券法》《合同法》等法律中尋到零散的規定，相對來說存在一定的法律缺失，對于融資三方權利義務的實現，多是依靠其各自的信用和信譽;也正因如此，在實踐中，經常出現違約的情況出現，特別是融資方在取得融資款后，由于各種各樣的原因不能在約定的時間內完成融資項目，不僅損害了其自身的信用度，同時降低了整個眾籌融資行業的信用度，不利于眾籌融資行業的長遠發展。

三、發展眾籌融資的意義

（一）在推動國家經濟發展，拉動內需方面起到積極的作用

隨著國家大力發展經濟，國民生活水平顯著提高，人們的手中有了閑置資金，越來越多的人們開始尋求投資途徑;但由于各種因素的影響，大部分投資者或是將資金投入股市、或是購買房產、再或者直接存入銀行，投資模式相對單一，不僅回報率低、不能有效創收，同時也不利于拉動國民經濟。眾籌融資模式的出現，為廣大群眾提供了更加豐富的投資渠道，有助于將“死錢”變成“活錢”，進一步盤活經濟。

（二）降低了創業門檻，一定程度上緩解就業壓力

近年來，大學生“就業難”成為一個重要難題，為解決大學生就業，國家建立一系列大學生創業優惠扶持政策，鼓勵大學生自主創業，由此涌現出一大批小微企業;他們擁有專業的團隊、先進的專利技術、卓越的研發能力，卻因苦于融資難而不能將其產品實體化，眾籌融資對融資方的要求相對于傳統融資模式門檻低、審核速度快、消耗成本低，融資方可以在短期內籌集資金，解決“囊中羞澀”的困境;在此基礎上消除創業者的顧慮，促進大眾創業，解決就業難的問題。

（三）拓寬了融資渠道，解決中小企業融資難的問題

一直以來，融資難都是困擾中小型企業，特別是中小型創新科技產業的一大難題;中小企業資金不充裕，科技研發又耗資量大，很容易陷入資金鏈斷裂的窘境;傳統融資和銀行借貸手續繁雜、耗時長、成本高，對于中小型科技創新企業不夠友好，眾籌融資恰好彌補了傳統融資和銀行借貸的不足，為中小企業提供了適合的融資渠道，不僅解決個別企業的問題，同時在大環境下補足缺漏，與傳統融資和銀行借貸相得益彰，共同構成更加完善的融資環境。

四、眾籌融資的前景

我國眾籌融資的發展自2011年始，2014年步入蓬勃發展階段，到2016年達到發展高峰期，從2017年起逐步放緩，眾籌融資平臺的數量逐步減少，但這并不意味著眾籌融資開始衰退，相反，眾籌融資項目的成功率反而呈現出逐年增長的態勢。通過對近年來國內眾籌融資報告分析可見， 2017年上半年，各平臺融資項目總額為110.16億元，到2018年上半年，融資額已達137.11億元，比2017年同期增長24.46%。到2019年，尚在運行的眾籌平臺相比2016年已減至145家，但成功融資額卻顯著增長，僅人人創一個平臺成功融資項目就有7個，融資金額為8665.01萬元。以此可見，眾籌融資實際上已經從高速增長的階段轉入高質量發展的階段，未來眾籌融資行業的發展依舊會呈現向好態勢，但同時“優勝劣汰”的競爭也會日益顯現和嚴峻。

參考文獻：

[1]王強，我國互聯網眾籌項目成功的影響因素研究——基于融資者視角[D].昆明：云南財經大學，2017.

[2]劉俊棋.眾籌融資的國際經驗與中國實踐研究[J].湖南財政經濟學院學報，2014，30（05）：29-39.

[3]前瞻行業研究院.https：//www.qian zhan.com/analyst/detail/220/191211-b20362db. html.

（作者單位：昆明理工大學）