展望中國經濟下一個百萬億：服務化、精神化、國際化、數字化

高利明

如果說1998-2018這十年的最強音是城市化，隨之房子成為了居民最重要的財富發動機，那么今后的二十年，代表消費頭部的上市公司也將成為新一代的財富新能源

中國經濟的體量站上了百萬億，這是一個歷史級的里程碑。

這第一個百萬億落到上市公司的層面，體現為上市公司的巨型化，而且是超巨化。以市值論，不少行業龍頭的中位數已經觸達千億門檻，近二十個重要細分領域的龍頭企業則站上了三千億以上的高度，騰訊、茅臺們更是跨越了萬億量級。中國的上市公司從資本實力上已經能夠與世界級企業一較長短。

當下這批市值最大的公司具有一個鮮明的特點，即強烈的消費屬性，或者說消費屬性是它們市值增長最大的發動機，互聯網、白酒、消費電子、醫療服務的增長都來自消費的驅動。其背景則是中國數億中產階層的崛起、中國成為全球最大且完整統一的消費市場。展望今后二十年，消費將是時代的最強音。如果說1998-2018這十年的最強音是城市化，隨之房子成為了居民最重要的財富發動機，那么今后的二十年，代表消費頭部的上市公司將成為新一代的財富新能源。

如果說消費對當前的這個百萬億的貢獻還不足一半的話，那么下一個百萬億的大頭將由消費，并且主要是服務消費們貢獻。服務消費中最具穩定性的一是醫療服務，二是教育服務。前者已經出現了如愛爾眼科、通策醫療，后者產生了如新東方、好未來這樣的老牌巨頭。在大家疑惑了十年服務不過如此的時候，服務消費出人意料地爆發了。單單在一個眼科，就出現了歐普康視、愛博醫療、興齊眼藥，而K12則涌現出猿輔導、作業幫、跟誰學等等。下一個百萬億中，服務消費將高度繁榮出數十個過千億的細分市場、創造出上百個大級別的上市公司。

在下一個十年中，消費還將出現巨大的升級，而升級的主航道則是精神性消費。今天這些精神性消費已經出現了如騰訊（游戲）、茅臺（白酒）這樣的巨無霸，已經出現了醫美的愛美客、電子煙的思摩爾、盲盒的泡泡瑪特，展望明天還會有更多的新消費、新的精神性消費、今天完全未知的巨頭們誕生。

跨越百萬億體量，與消費并駕齊驅的另一大動力是制造業的國際化。中國的制造業已經跨越了為全球提供簡單實物生產的低附加值階段，開始進入提供智力外包，進而進入到替代全球巨頭的新階段。它今天已經呈現出如下三個特點：一是成為全球核心產業鏈的核心企業，比如新能源汽車產業鏈的寧德時代、光伏產業鏈的隆基通威。二是中國從向全球提供勞動力紅利邁向提供工程師紅利，其中標志性的代表是藥明康德，一家讓新藥從概念到實物的最大的工業化實驗室。三是中國傳統制造業對世界級巨頭的沖擊和替代，耳熟能詳的有三一重工對卡特彼勒、濰柴動力對康明斯，鮮為人知但成就驚人的更有化工領域：全球化工領域細分龍頭的一半已經是中國企業、今后十年中國企業將拿下三分之二的世界龍頭。展望今后十年、下一個百萬億中，來自國際化的高附加值收入將火箭式地擴大它的占比，中國制造不再僅僅是消費品制造，而且是資本品制造；不再是成本優勢，而是質量強勢。

中國制造業的數字化、新數字化也將成為新制造業的一個核心特征。傳統制造業因數字化正實現商業模式的躍遷，以堅朗五金為例，數字化改造讓它從一個傳統的低技術制造企業變成了一個具有高附加值的先進平臺；數字化也給傳統制造業建立成本優勢的新法寶，一個不同于傳統物料、人力、周轉率的新維度，像鴻路鋼構這樣的公司甚至讓自己原來的同行與自己的對手關系變成了上下游的產業鏈關系。

如果說上一個一百萬億落地在上市公司的層面體現為超巨化的話，那么下一個百萬億中，“服務化、精神化、國際化、數字化”這個新四化，將使這第二個百萬億發生質量上的飛躍。這個質量的飛躍，將更加的激動人心，更加的廣闊浩瀚。

（作者系上海金融與法律研究院研究員）