制造業中長期融資問題分析及對策研究

馬世群 封超

關鍵詞：制造業 民營企業 中長期融資 經濟增長

一、引言

制造業是我國經濟穩中向好、長期向好趨勢發展的根基，是經濟高質量發展的重要支撐。制造業是全球經濟波動、調整與再平衡期間各國搶占戰略制高點的重要領域（李瑋等，2016）。20世紀90年代以來，中國制造業在經濟全球化浪潮下加速騰飛，中國成為“全球化贏家”。當前我國經濟正處于劉易斯拐點，資源驅動型經濟發展模式難以為繼。現階段聚焦國內經濟痛點、重新拉動經濟引擎至關重要，而中國制造業的二次高質量發展，是進一步為市場注入活力的關鍵，也是當前促增長、穩就業、穩投資的重要環節。

在全球經濟下行、各國經濟摩擦加劇的后疫情時代下，制造業企業發展承壓，融資約束問題突出。其中中長期融資約束將顯著制約企業成長（李潔等，2016）;而聚焦宏觀層面，融資約束亦不利于我國制造業全球價值鏈提升（呂越等，2016）。為企業注入流動性，成為盤活企業、賦予制造業活力以支撐經濟發展的重要手段。

2019年730中央政治局會議要求推進金融供給側結構性改革，引導金融機構增加對制造業、民營企業的中長期融資;中央經濟工作會議同樣指出增加制造業中長期融資;2020年8月25日央行召開金融支持穩企業保就業工作推進會亦強調加大制造業特別是高技術制造業中長期融資支持力度。因此，現階段解決好制造業中長期融資問題是助力經濟企穩、加速經濟復蘇的重要保障。

二、我國制造業融資痛點分析

制造業要求以充足資金保證企業財務狀況良好，但中長期融資阻塞致使制造業企業無法獲取足夠資金維持企業運行，其中制造業自身發展困境為影響中長期融資的根本原因，而外在沖擊則為企業中長期融資的直接挑戰。

（一）制造業自身困境問題分析

新冠肺炎疫情及逐步加劇的中美貿易摩擦給制造業帶來嚴重沖擊，市場投資者對未來經濟發展的悲觀預期加大制造業企業經營壓力，尤其是外貿制造企業，受關稅、匯率波動以及外需不足影響，部分進口產品（包括原材料、中間品）成本增加，而成本控制是企業能否生存發展與能否獲取超額收益的關鍵要素。增加的成本與萎縮的需求不斷惡化企業資產負債表，影響制造業企業中長期融資。此外，制造業融資能力與企業自身相關，如企業盈利能力、企業規模、償債能力、發展潛力同企業的信貸融資能力呈正相關（王邱，2014），而制造業企業以中小企業為主，其規模小、資源驅動、盈利能力弱的特點為融資帶來阻礙。而對于新興制造業而言，其技術研發期的巨大資金需求與企業的低存活率同樣為其進行中長期融資帶來巨大阻礙。

（二）制造業企業中長期融資外在挑戰

制造業自身困境是制造業企業中長期融資的重要阻礙，而金融市場流動性分層等外在因素同樣制約制造業企業融資。現階段金融機構融資能力分層、融資對象分層與融資期限的選擇性偏倚對中小企業為主的制造業造成強烈沖擊。

金融機構對企業融資的較高標準以及對于較高風險的中長期貸款的嚴格把控無疑增加了制造業企業融資難度。因其自身資產質量與盈利能力存異，金融體系對融資對象選擇存在較強主觀性，表現為國有銀行優先選擇中大型優質制造業企業;而農商行與城商行對信用風險相對較高的中小微制造業企業的被動貸款選擇無疑增加機構壞賬風險惡性循環的可能性，因此中小微制造業企業中長期融資難度不斷增加，國有企業與上市公司依托銀行業績壓力與企業規模優勢更易獲取資金，激化流動性于銀行間與企業間分層，進而衍生出的橫向、縱向銀企關系，逐步增加我國制造業融資壓力（楊毅、顏白鷺，2012）。而現階段社會整體信貸余額、社會融資規模呈下降趨勢（如圖1），隨市場風險偏好不斷下降，相比中長期貸款，流動性更強、風險更小的短期貸款為金融機構優先選擇（如圖2），短期貸款波動上升。故隨企業中長期融資難度增加，制造業企業經營活力下降迫使中國經濟增長壓力不斷提升。

三、以山東省經濟為視角的進一步分析

山東省制造業以傳統高耗能、高污染企業為支柱，而新興制造業企業的技術研發缺乏中長期資金支撐，企業發展受限，新動能難以彌補舊動能的經濟貢獻缺口，無力支撐經濟穩定持續發展（金芳等，2020）。自2012年中國經濟步入新常態，山東省經濟增速開始逐步放緩。

（一）山東省經濟活力分析

山東省作為中國東部的經濟大省，經濟發展長期處于全國領先地位。2005年，江蘇GDP快速上升至18598.69億元，首超山東，躍居全國第二。而截至2019年，廣東省GDP為107986.9億元，江蘇省GDP為98656.8億元，山東GDP為70540.5億元，三省經濟水平位居國內前三，然而山東經濟水平與廣東、江蘇省相比，已落入第二梯隊。

山東省經濟發展強依賴于省內國有企業，以傳統高污染、高耗能制造業為主（汪一，2020），以傳統制造業為經濟支柱產業而新興制造業發展滯緩的經濟模式不足以支撐山東經濟持續穩定發展（金芳等，2020），省間經濟優勢逐步喪失。上世紀80年代山東經濟快速發展，但隨國內經濟加速轉型，山東資源驅動型經濟發展模式短板問題突顯，而廣東、江蘇省新興制造業企業蓬勃發展，制造業加速升級，挖掘省內潛在消費需求，打開消費市場。2010年，廣東省、江蘇省、山東省國有企業分別為11713家、7017家和8825家，國有企業凈資產收益率分別為8.1%、5.6%和14.4%;私營企業分別為462575家、632068家和450110家;制造業企業分別為240121家、322605家和212151家。相比國有企業，私營企業或制造業企業基于市場主體角度已然成為相對薄弱環節，江蘇制造業的飛速發展成為江蘇省經濟領先山東的重要影響因素。而2019年廣東省、江蘇省、山東省國有企業分別有7418家、4220家和4091家;制造業企業數量為613236家、524675家和354725家。傳統國有企業數量快速縮減，盈利模式不具備可持續性，盈利能力大幅減弱（如圖3），對山東經濟貢獻度快速下降;同時江廣兩省制造業市場主體數量遠超山東省，制造業發展差異成為省間GDP增速差距不斷擴大的重要原因（如圖4）。

（二）山東省經濟發展困境分析

山東省為新舊動能轉換綜合試驗區，破解山東省制造業發展阻礙是山東省推進新舊動能轉換亟待解決的問題。而省內制造業發展與金融發展匹配程度低下，金融業對制造業發展支撐力度不足，橫向制造業企業數量增加與縱向制造業技術研發、產業升級進程均受制于資金短缺與中長期融資壓力。故制造業企業尤其是中小微、民營制造業企業的中長期融資約束成為限制山東省制造業發展與經濟復蘇的首要問題。

然而，山東省制造業企業中長期融資壓力仍體現于省內融資對象分層與融資期限結構偏倚問題上，金融機構為規避系統性金融風險而選擇獲取短期收益，同時重視輕資產的服務型企業而規避對制造業企業進行貸款投資。雖省內制造業企業表現出外源融資偏好，股權融資占比較高（王永欣，2017），但部分制造業企業無法經由上市發行股票直接融資，其發展又受限于不合理的融資期限結構與信用風險下不斷縮窄的內源融資渠道，資金短缺壓力不斷增加。此外，省內存款余額增速快于貸款余額，資金于金融體系內空轉成為金融機構的擇優選擇。制造業失活將成為山東省經濟復蘇的重要阻礙。

四、制造業中長期融資對策研究

為避免制造業企業因資金斷流倒閉而加劇經濟波動，現階段加強對制造業企業，尤其是新興中小微、民營制造業企業的中長期融資尤為必要。

（一）加強制造業融資的基本制度建設

建立貸款獎勵機制，引導金融機構加強對制造業企業投放中長期信貸。如對發放制造業中長期信貸的商業銀行可適當降低存款準備金率，而對向制造業企業發放貸款的金融機構就其獲取的利息與擔保費收入免征收增值稅;建立制造業融資風險補償機制，可由保險公司、財政部與銀行共同出資設立制造業中長期融資風險補償基金，有效分攤銀行與擔保機構的貸款風險;建立制造業監管評價體系，將制造業企業貸款增速、中長期貸款余額等指標納入考核，同時弱化銀行績效考核中對利潤增長的要求，進而緩解銀行貸款的期限結構錯配問題與制造業企業中長期融資壓力。

（二）加強制造業融資的基礎設施建設

完善資本市場建設，發展多層次資本市場，快速推進主板市場注冊制并完善市場退出機制，降低制造業上市門檻的同時也加強對企業質量的甄別篩選，督促企業高質量發展，為上市的制造業企業提供良好的融資環境，保證國家、各省經濟穩慎發展。此外，推進涵蓋民生及公共服務領域的自貿港與自貿區的建設，山東省可憑借狹長海岸線與優良港口優勢，加強自貿港建設，充分利用海洋、港口資源吸引國外資金，為國內市場、省內市場注入新活力，亦部分緩解制造業企業資金短缺下的融資困境。

（三）加強財政貨幣政策引導

充分發揮政策引導作用，加大政府補貼力度，配置專項信貸規模，實施差異化監管政策，為擴大制造業貸款投放提供政策支持。同時適當提升商業銀行不良貸款容忍度，主動調整信貸結構，提高金融機構對制造業中長期融資放款積極性。此外，堅持“房住不炒”定位，金融機構應因地制宜按不同地域、不同需求實行差異化房貸政策，削減房地產市場對制造業融資份額的擠占效應，為制造業中長期融資創造良好政策環境。

（四）加強制造業中長期融資的金融工具創新

積極推進制造業中長期融資金融工具創新，為實體企業提供更加個性化、差異化、定制化的金融產品及服務。針對制造業企業技術升級制定定向貸款產品。同時簡化貸款審批與貸款續期流程。金融機構在保證監管力度控制風險的同時，可提前進行續貸審批、循環貸款以及無還本續貸等操作，以變革流程的方式為制造業企業中長期融資減壓，緩解企業資金接續困難。

（五）加強制造業企業自身發展與協調配合

加速傳統制造業與云計算、人工智能等高新技術相結合，扶植新興制造業、置換淘汰落后制造業（金芳等，2020），加速傳統制造業企業向定制化、智能化邁進。而山東省應依托先進裝備制造基礎，發揮工業技術優勢，并保證制造業企業向綠色化、服務化方向發展。此外，政府仍應注重國企、私企制造業協調配合，加強國企改革力度與國企、私企聯動協調性，弱化金融機構資金配置分層與歧視性，為山東省經濟復蘇提供新動能，助力中國經濟穩步發展。

（六）發揮企業區域性優勢

制造業企業應充分利用區域優勢，研發核心競爭產品;從區域結構至企業內部結構逐步調整，加速資本積累，緩解制造業企業資金短缺壓力。而山東省可充分利用半島藍色經濟區，憑借海洋技術優勢，建立具備國際競爭力的海洋產業聚集區，加強海內外貿易關聯緊密性，推進國內外制造業企業協同發展，從企業自身角度緩解中長期融資約束壓力，重新盤活山東經濟。

五、結論

制造業作為大國之鑰，支撐國內經濟發展。從2019年730會議到中央經濟工作會議，中央重點強調制造業中長期融資問題，在較長一段時間內，解決好制造業中長期融資問題都將是推動我國經濟發展的重要一環，也是復蘇山東經濟的關鍵。因此，應著重加強制造業中長期融資的基本制度與基礎設施建設，推動宏觀政策與制造業企業內部優化發展相結合，可在降低融資門檻的同時，緩解企業資金短缺壓力，保證制造業橫向規模擴大與縱向產業升級同步發展，為中國經濟發展賦予新活力，對于山東經濟的重新崛起，制造業復蘇是新的契機。