牛年說牛市

聶方紅

春節長假已過，農歷牛年股市交易新的征程正式開啟。由于節前的三連陽、指數創新高，歡喜過大年，節日期間美股帶動日本等外圍股市更是創出指數歷史新高，大家對牛年股市走牛市充滿無限憧憬，最樂觀的估計已經把6124點踩在腳下。然而，與指數的預期相反，很多機構與專家又普遍覺得牛年賺錢更難，建議大家降低期望值、對今年的盈利目標不要定得太高。面對指數與個股這種截然相反的預測，投資者很容易產生牛年股市可能太難了的感嘆！或許，這段時間大家都在思考牛年、牛市、牛股之類的問題，但筆者還是建議，對牛年指數會不會大牛，先謹慎著看，具體操作還是繼續按結構性牛市去做。在全年的投資操作中，特別需要注意下面幾個環節。

對指數的注水牛要時刻保持警惕。春節期間，全球不論股市還是大宗商品或者是以比特幣為代表的新型資產都在大漲！日本股市突破了30年新高，原油主力合約也到了近一年來的最高點，比特幣更是瘋狂飆升到50000美元。很多人不理解的是，全球疫情尚未得到根本性控制，經濟復蘇也還面臨許多不確定性，為什么資本市場能夠不斷瘋狂呢？其間最大的推動因素就是以美國為代表的西方國家為了應對經濟困境而采取的量化寬松貨幣政策。美聯儲去年3月宣布推行“無上限”的量化寬松貨幣政策以支撐美國經濟，今年新總統上臺后，不僅沒有調整，近日又強行通過了超預期的1.9萬億美元的刺激計劃。歐洲央行也表示，會繼續延長甚至擴大量化寬松。可以說，現在是全球各國央行處于歷史上持續時間最長、幅度最大的放水之中。現在的全球股市就是個大水牛，往上攀升靠的是貨幣注水推動，而不是業績改善拉動，一旦政策轉向或者效應減弱，泡沫破裂的風險就可能隨時降臨。大家今年投資一定要對宏觀政策特別是貨幣政策的動向保持高度敏感，一旦出現關閘或者擰緊的跡象就要迅速應對，不能因為通脹無熊市就不顧不問一條道走到黑。選股的時候也可以適當關注通脹概念、漲價概念、順周期概念。

對抱團股的“發瘋”牛要有充分的認知。去年四季度以來，機構抱團炒作一直是熱門話題，無論你是贊成還是討厭，它已經成為這段時間市場走勢最驚艷的存在。現在最大的問題是投資者還要不要去參與抱團股，怎樣參與抱團股？應該說，機構抱團一些績優核心資產股票，既是價值投資規律使然，也有其客觀必然性。但很多事，做過頭了可能就變味了。今年，必須把預防被抱團股發瘋所傷害擺在十分重要的位置。其一，防止被洗腦。一只貴州茅臺股票的走勢，顛覆了許多投資者對市場的認知，茅臺股票的擁躉者反復告訴投資者，什么時候買入都是對的、都能賺錢，事后股票的走勢也證明這個觀點是正確的。但如果把這個特例引申出去，說結構性分化行情就是抱團股行情，那就是給你洗腦，輕信這個觀點可能讓你成為高位接盤俠。或許，這可能會成為今年很多人虧錢、虧大錢的主要原因！其實你只需知道，4000多只股票當中，貴州茅臺只此一只，絕大多數股票沒有茅臺那樣的基本面，也不可能復制茅臺的走勢。其二，回歸到常識。支撐股價的最終因素是業績。機構抱團憑借資金優勢可以將一只股票短期炒到離譜的高位，但一旦業績成長跟不上股價的上漲，最后還會從哪里來回到哪里去。當年德隆集團三劍客股票、2007年的中國船舶、2015年的全通教育都是鮮活的案例。其三，不要犯狼來了的錯誤。高位抱團股什么時候會瓦解，誰也搞不清、猜不準，理性的機構和投資者已經開始警示它們瘋狂拉升的風險，這不是杞人憂天。一次不來兩次不來，并不意味著它肯定不會來。如果上百倍市盈率的抱團股還繼續瘋拉，讓管理層感覺出風險，對新基金的發行和基金持有個股的比例限制更嚴。如果眾多抱團股里面出現幾只問題股、業績不及預期的股票。如果抱團股中某一行業的基本面或政策出現重大變化……斷崖式跳水和踩踏式瓦解就會突然降臨。退一步說，如果上漲透支了后面的成長，抱團股即使不出現大幅調整，也可能會長期橫盤不漲，如貴州茅臺有7年不漲或者微漲的經歷，一般投資者誰能夠有這種忍耐力？其四，區別對待。不是所有的抱團股都有風險。投資者可以尋找其間基本面不錯，這幾年漲幅不大的進行埋伏，說不定下一輪風口就輪到它們了。

對新熱點的拓荒牛要能前瞻性關注。股市每年都會有新故事，大多數投資者的超額利潤都是靠獨立自主、提前捕捉新熱點得來的。對牛年的市場，投資者不必在指數走向上花太多精力，而要更多關注未來可能成為熱點的板塊和個股。第一，要十分關注現在年輕人的生活方式與偏好變化，尋找新消費中的頭部領軍企業。已經跑出來的公司如騰訊控股、拼多多、美團、愛美客和華熙生物等，都是新消費代表。第二，要從生產技術的變革中發現新熱點。如去年新能源汽車的爆紅、半導體芯片的熱炒。今年有不少新熱點形成，如塑料革命需要的可降解塑料新品、5G、大數據、互聯網、高端制造業等等。第三，要從宏觀經濟環境的變化中去追蹤受益板塊。如今年可能出現的與通貨膨脹有關的漲價概念、有色資源等大宗商品股票。第四，要從熱點轉換的邏輯中去埋伏新的投資領域。今年可重點關注仍處于低估值的大盤股、被錯殺的績優小盤股，還可以關注受疫情影響較大的旅游文化、影視、航空等。做股市的拓荒牛需要勇氣與智慧，更需要信心，不要被市場的輿論所左右。

對價值投資的老黃牛要敢于長期堅守。注冊制的全面推進讓上市公司不再稀缺，機構投資者的大力培育讓好公司估值更高。要想在股市永遠立于不敗，惟一的坦途就是堅守價值投資。想當年6124點高位買入的投資者，很多人不僅沒有虧錢還賺了大錢，原因就在于買到了好公司。因此，普通投資者一定要做價值投資者的老黃牛，一方面要勤奮耕耘，不斷挖掘好的投資標的。這包括，找價值成長股票，如新興行業中的龍頭老大、景氣行業中的代表性企業、基本面顯著改善的成長型企業。找價值低估股票，績優公司，無論大盤與小盤，只要業績靠得住，遲早會有投資青睞。另一方面，永葆本色，不被投機概念所誘惑。堅守價值投資看起來很傻、很呆，賺不到快錢，但長期去看，收獲肯定不菲，而且還比較安全穩靠。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）