央行：穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度

中信證券：在宏觀政策“不急轉彎”的定調下，貨幣政策依然穩字當頭，保持戰略定力，不左不右。根據央行對理解貨幣政策操作和觀察短期利率的解釋，當前貨幣政策并未全面轉向，短期不存在加息風險，貨幣政策在逐步回歸常態、維持緊平衡狀態過程中可能會視相關風險而動。

東莞證券：總體來說，央行認為在我國當下宏觀形勢總體向好，在全球總體實施超寬松貨幣政策的背景下，我國堅持“穩健的貨幣政策”，并且要“保持好正常貨幣政策空間的可持續性”。預計未來一段時間，央行貨幣政策仍將保持穩健中性態勢。此外，央行重視銀行存款管理，促進社會融資成本的降低，央行短期降息或加息概率都較低;未來有可能會進一步細化宏觀審慎政策，加強對重要金融機構的監管，更加注重穩增長和防風險的平衡。

平安證券：我們認為，2021年一季度處于（預想中的）貨幣政策轉彎的過渡期。由于國內經濟數據相對真空、海外疫情發展尚需觀察、全國兩會即將召開，貨幣政策“穩字當頭”實為占優選擇。資本市場對貨幣寬松的預期需要降低（可能已經降低）。尤其是今年二季度，一旦出現中國經濟動能增強、海外經濟共振復蘇的扎實信號，貨幣政策可能會出現更加明顯的“轉彎”。當然，我們一直認為，2021年中國的貨幣政策會更加調試（accommodative），央行會因應中國經濟動能的消漲、通脹演化的起伏而“精準”施策，任何直線的、機械的、單維的推演均可能“過猶不及”。

國元證券：在四季度貨幣政策執行報告中，央行充分肯定了2020在疫情沖擊下宏觀經濟穩定恢復，貨幣政策保持穩健。繼續強調“把好貨幣供應總閘門”，“將經濟保持在潛在產出附近”，并引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率波動。同時討論了對維持匯率穩定的看法。此外央行著重強調了穩杠桿，防范金融系統性風險的重要性。我們認為本次執行報告是對2021年貨幣政策維持“穩字當頭”，保持戰略定力，“不左不右”的進一步確認，下一步央行將以“防風險，穩杠桿”作為自身的工作重心。預計短期內為應對經濟復蘇中的不確定性，貨幣政策不會出現快速大幅轉彎，仍將保持流動性合理充裕，但亦難出現類似降準、降息的大幅放水操作。

圖說

1月PPI環比+1%，同比+0.3%，如期轉正，PPI與CPI剪刀差實現反轉。PPI上行超過CPI意味著上游工業企業的盈利表現有望超出下游消費品行業，順周期板塊上市公司利潤將在2021年上半年迎來高速增長。1月CPI環比+1%，同比-0.3%，低于市場預期和我們預期，主要源于非食品項拖累較大。多地疫情復發和“就地過年”拖累出行產業鏈價格，餐飲、紡服等線下需求偏弱也拖累價格修復。另外，基期輪換實際上降低了CPI食品項的影響，豬周期下行對于CPI的負向拉動作用也會減弱。

——摘自浙商證券宏觀經濟研究報告