風險投資持股企業績效的京津冀案例比較研究

孫克新 石銘雪 宋廣蕊

摘 要：化工行業的發展對國民經濟和社會發展都有著極大影響。本文從微觀企業視角出發，運用財務模式分析河北建新化工股份有限公司2017—2019年的企業業績，并運用綜合評分法中的加權平均評分法對比在北京和天津地區的兩家企業2019年度企業績效表現。基于此，本文提出了提升績效的相關建議。

關鍵詞：化工企業；企業績效；財務模式；綜合評分法

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）02（a）-087-04

①基金項目：河北省教育廳科學研究計劃人文重點項目《創新河北省創業投融資體制問題研究》（SD191049）；河北省人社廳“三三三”人才工程培養項目《創業投資與創新企業成長的耦合機制研究》（A201902018）；河北省高校百名優秀創新人才支持計劃項目（SLRC2019006）。

化工行業作為一個技術和資本密集型行業，是國家經濟命脈所在。河北省更是我國重要的化工基地之一，2018年化工企業500強名單中，河北省共有41家企業入圍，數量位列全國第三。滄州是河北省化學工業重鎮，故而選取坐落于滄州的河北建新化工股份有限公司為代表來分析河北省化工產業的情況，并將該企業與天津、北京兩地的行業、上市時間、營業收入相近的兩家公司天津利安隆新材料股份有限公司和北京高盟新材料股份有限公司進行比較，綜合分析其發展狀況。

1 企業績效相關理論概述

1.1 績效及企業績效

績效是企業以及崗位對員工作出的相應要求，是檢驗員工工作成果好壞的標尺。

企業績效則是企業在一定經營期間內的綜合經營效益。

1.2 加權平均評分法

加權平均評分法是一種綜合考慮成本因素和非成本因素指標的綜合評價方法。根據企業實際情況選擇具有代表性的財務比率，并根據其重要程度確定權數，再將各比率的評分比率乘以相應權數算出總得分，以此來分析企業情況。

2 基于財務模式的建新股份業績評價

2.1 公司簡介

河北建新化工股份有限公司（以下簡稱建新股份）于2010年在深圳創業板上市（股票代碼：sz300107），位于滄州，屬于化工行業中的高科技精細化工企業。公司具備獨立的研發、生產和銷售能力以及較高的科技創新實力，曾幾次入圍“中國化工500強企業”。主打的苯系中間體產品在國內以及亞洲、歐洲和北美洲都具有穩定市場。

2.2 能力評價

2.2.1 償債能力評價

償債能力分析，可以判斷企業的償債能力以及評估財務風險。對短期償債能力選取流動比率和速動比率來分析，對長期償債能力選取資產負債率來分析。建新股份2017—2019年的流動比率為6.4%、8.72%、17.75%；速動比率為5.49%、7.98%、16.56%；資產負債率為9.32%、8.93%、5.08%。

不難看出，資產負債率近三年呈下降趨勢，長期償債能力逐漸提高。近三年流動比率和速動比率呈上升趨勢，2019年由于應付票據和應付賬款的大額減少，數值幾乎翻番，但仍遠低于理想值。換言之，雖然已經在逐漸改善，但該企業短期償債能力仍較差。總體上經營偏激進，可能會使企業承擔較大的風險，長期來說對企業生產經營具有一定不利影響。

2.2.2 盈利能力評價

企業的盈利能力是風投、債權人、所有者以及社會公眾都極為關注的核心能力，分析盈利能力有助于預估企業未來發展趨勢，幫助管理者更好的實現財務目標。選取投資報酬率和營業凈利率來分析其盈利能力，建新股份2017—2019年投資報酬率為8.03%、37.90%、17.51%；營業凈利率為16.25%、46.20%、35.20%。

可以看出，兩個比率近三年都呈現出先升后降的趨勢，2018年的變動尤為顯著，主要得益于營業收入的大幅增長和營業成本的節約。2019年雖有回落但仍然是2017年的2倍，營業收入較穩定，但仍存在降低成本的空間。總體上建新股份的盈利能力良好。

2.2.3 營運能力評價

進行營運能力分析，有助于判斷企業的資產周轉情況，選取應收賬款周轉率、存貨周轉率和總資產周轉率進行分析。建新股份2017—2019年應收賬款周轉率為10%、12.42% 、7.64%；存貨周轉率為5.30%、5.26%、4.73%；總資產周轉率0.53%、1.01%、0.52%。

2018年企業的營業收入、應付票據和應付賬款大幅度增加，企業市場擴展，資產利用率提高。2019年營業收入、應付票據和應付賬款減少，可能與市場競爭激烈和總體經濟不景氣有關。建新股份近三年應收賬款周轉率和總資產周轉率都是先上升再下降，總資產周轉率低于標準值，資產周轉速度有待提升。存貨周轉率呈小幅度下降趨勢，存貨變現能力削弱，可能與銷售模式和原材料價格的變化有關，企業需要合理安排庫存。

2.2.4 發展能力評價

分析企業的發展趨勢有助于衡量企業的經營情況和未來發展后勁。選取凈利潤增長率和總資產增長率來進行分析。建新股份2017—2019年凈利潤增長率為282.70%、653.38%、-50.37%；總資產增長率為 14.89%、59.72%、7.40%。

建新股份近三年兩個指標都呈現先升后降趨勢，變化顯著。2018年由于其主產品的銷售價格和銷售數量均有提升，其凈利潤也有顯著提高，經營規模顯著擴張，體現了其良好的發展能力。2019年未能進一步控制成本和開拓市場，對凈利潤產生了不利影響。但總體來說，建新企業的主營產品在我國目前仍有極高的競爭力，只要企業進一步優化產品、降低成本，未來可以保持良好的發展態勢。

3 京津冀地區企業業績的案例比較分析

對建新股份、天津利安隆新材料股份有限公司、北京高盟新材料股份有限公司三家處于同行業且具有一定可比性的化工類企業，共選取8個比率按照2019年國家國資委考評局發布的《企業績效評價標準值》中化工行業大型企業的平均值為標準，對三家企業2019年度的償債能力、盈利能力、資產周轉能力、發展能力四個維度進行綜合分析，建新股份的2019年業績評價如表1所示。

由表1可知，2019年建新股份綜合得分為199.24分，約為標準值2倍，企業的經營業績良好。盈利能力和發展能力指標分別為標準值的4.1倍及2.6倍，償債能力指標和資產周轉指標低于評價標準值，其中資金周轉與標準值相差并不多。具體體現在凈資產收益率等4項指標超過評價標準值；應收賬款周轉率指標與評價標準值幾乎持平；速動比率等3項指標低于評價標準值。因而，企業的盈利能力和發展能力較強，但償債能力和資金周轉能力有待改 善。

天津利安隆新材料股份有限公司（以下簡稱利安隆股份）于2017年創業板上市（股票代碼：300596），總部位于天津，是化工行業中的國家高新技術企業之一。公司在國內有五個生產基地，并在四個國家和地區開設子公司，品牌分銷商遍布十余個國家。主營高分子材料抗老化化學助劑產品，比如抗氧化劑、 光穩定劑，利安隆新材料股份2019年的業績評價如表2所示。

由表2可知，2019年利安隆股份綜合得分為282.11分，約為標準值2.8倍，企業的經營業績矚目。盈利能力和發展能力指標分別為標準值的2.5倍及20倍，償債能力指標和資產周轉指標低于評價標準值。具體體現在凈資產收益率等4項指標超過評價標準值，應收賬款周轉率等4項指標低于評價標準值。因而，企業的盈利能力和發展能力較強，但償債能力和資金周轉有待改善。

北京新材料股份有限公司（以下簡稱高盟股份）于2011年在深圳創業板上市（股票代碼：300200.SZ），位于江蘇南通，是化工行業中的國家高新技術企業之一。公司最大的生產基地位于南通，主營產品為膠粘材料和車用隔音降噪減震材料，現已在燕山、南通和武漢三地擁有全資子公司。高盟股份2019年的業績評價如表3所示。

由表3可知，2019年高盟股份綜合得分為126.46分，約為標準值1.2倍，企業的經營業績優于平均值。盈利能力和發展能力指標分別為標準值的2.3倍及2.5倍，償債能力指標和資產周轉指標低于評價標準值。具體體現在凈資產收益率等4項指標超過評價標準值，應收賬款周轉率等4項指標低于評價標準值。因而，企業的盈利能力和發展能力優于業內平均水平，但償債能力和資金周轉有待改善。

綜上所述，2019年三家企業的綜合評分、償債能力、資金周轉能力以及發展能力評分由高到低依次為利安隆股份、建新股份、高盟股份，盈利能力的排名依次為建新股份、利安隆股份、高盟股份。其中，利安隆股份的發展能力以及建新股份的盈利能力尤為矚目，相比之下高盟股份表現并不突出。三家企業盈利能力和發展能力均屬上乘，但償債能力和資金周轉能力與行業大型企業的標準值相比尚且存在差距，未來可以根據企業各自的發展規劃有所側重地提升其綜合能力，償債能力作為薄弱的一環可著重進行改善，針對各企業實際的生產經營情況采取相應措施加快資金周轉。

4 對建新股份績效管理的建議

4.1 針對償債能力

4.1.1 調整融資結構

最優資本結構是一個動態的區間，建新股份可以根據實際情況結合多種因素構建企業自身的最優資本結構。調整負債規模，充分利用商業信用，在最優資本結構的前提下充分發揮財務杠桿的作用，債務利息允許稅前扣除可以抵免部分所得稅，有效的籌資也能為企業帶來更多的收益。

4.1.2 擴寬融資渠道

從目前來看，融資渠道單一的上市企業會受到諸多限制。因而建新股份可以積極利用諸如券商直投等多種渠道，不過多依賴銀行借款或風險投資，選擇最適合企業的融資方式，提高獲取資金的能力，盡可能地降低企業的財務風險。

4.1.3 擴大銷售規模

首先加大科研投入，建新股份作為化工行業里的高新技術企業，要重視在科研技術和人才上的投入，使企業核心技術不受制于人，研發適合國內市場的優勢技術，生產更具優勢和競爭力的產品，提高產品的附加值。維系原有重要客戶的合作關系，開拓國際新市場，提高市場占有率。同時拓寬銷售渠道，重視品牌和產品營銷，打造良好的口碑，打造網狀價值鏈。

4.2 針對資金周轉能力

4.2.1 提高應收賬款和存貨的管理水平

應收賬款方面，針對付款情況對客戶進行必要的信用評級，選擇信用好的客戶繼續進行業務往來。同時，面對信用差的客戶，要采取多種方式積極收回逾期欠款，減少企業壞賬，必要時對違約客戶采取必要的法律手段，以此加快企業資金回籠。存貨方面，要強化存貨管理意識和監督力度，定期檢查存貨情況。加強對存貨的控制和規劃，采用定期清查和不定期清查兩種方式對存貨進行管理，尤其注重定期全面淸查。在日常經營中，減少不必要的庫存，保持最優存貨量，減少資金占用，優化企業的再生產。

4.2.2 加強費用管理

首先，更新企業的成本管理觀念，采取有力措施降低成本和各方面的費用，加強對員工的培訓和引導，力求使員工嚴格按照成本預算進行生產；其次，完善內部財務管理制度，加大企業內部財務信息公開透明程度；最后，提高財務預算的編制質量使其更符合實際情況，并且強化對預算落實的監督，將成本管理納入考核，給予適當的獎懲措施來激發員工動力。

4.2.3 提高投資管理水平

重視投資預算環節，綜合運用多種技術預測企業各投資項目的投資風險，盡可能地提高重要投資項目的預測準確率；招募投資管理方面的人才，選擇投資經驗豐富的專業人士，必要時可以從國外引進優秀人才，提高投資管理效率；在全面分析投資風險后，把握良好的投資機會，擴大投資規模，提高投資的質量，分散財務風險，提高資金的利用效率。

5 結語

建新股份核心競爭力較強，但在償債能力和資金周轉方面仍存在些許不足。建新股份應當重視技術研發，推進品牌營銷，探索新的業務模式，以擴展企業的市場占有率，擴大銷售規模。關注融資結構和渠道問題，從提高應收賬款和存貨的管理水平，強化費用管理和提高投資水平入手，更加合理利用資金，優化資源配置，加快資金周轉。此外，還可以提高企業環境信息披露水平，多方面提升企業績效，從而保持在化工行業中的優勢地位。

參考文獻

[1] 林鴻熙，劉明玥.杜邦財務模型在企業中的應用分析——以老板電器為例[J].數學的實踐與認識，2018，48（22）：313-320.

[2] 和國忠.資本結構對企業盈利能力及償債能力影響研究——以云南上市公司為例[J].會計之友，2019（03）：67-70.

[3] 笪建軍.公司財務能力的多維度診斷探析[J].財會通訊，2019（32）： 54-58.

[4] 史淑君.上市公司財務風險分析與思考——來自化工行業數據[J].財會通訊，2012（30）：66-68.

[5] 潘開靈，徐晨曦，白露珍.高管薪酬激勵、財務柔性與企業績效——來自石油化工上市公司的數據[J].財會通訊，2019（15）：47-50.

[6] 李紅玲，李健.制造業企業資金供給與資金周轉背離？[J].銀行家，2014（01）：36-38.

[7] 張愛美，楊霄，吳衛紅.環境信息披露水平對公司績效的影響研究——基于化工行業上市公司的經驗數據[J].工業技術經濟，2020，39（04）：105-11.