投資者對新一年股市的四點期盼

張昌華

2020年12月中旬召開的中央經濟工作會議明確提出新一年要加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，明確要抓好八項重點任務，明確要“促進資本市場健康發展，提高上市公司質量”。資本市場的健康發展，我們投資者的理解就是要堅持服務國家戰略，堅持人民至上的發展理念，堅持用公平的市場原則來治理和規范股市，完善市場的基礎性制度建設，把增強市場回報能力和正常發揮市場融資功能有機結合起來，把服務社會主義新階段國家發展戰略、社會公平正義、遏制尋租腐敗、市場健康發展有機結合起來。因此，對即將到來的新的一年（牛年）股市，投資者有四點期盼：

一是期盼注冊制的推進實施與加強規范要有機結合。IPO是市場重要的風向標，事關投資者的信心和對市場預期的判斷。真正堅持用公平的市場原則來規范IPO包括注冊制，從規則層面解決遏制權力尋租腐敗和保障市場公平的問題。從科創板和創業板注冊制試點、實施的情況看，雖然總體上比較平穩，但在發行審核的過程中，對坑蒙拐騙高價發行、獅子大開口圈錢、高額發行費用等關鍵環節的審核、監督把關上，仍存在把關不嚴、失之過寬的現象，特別是對一些雖然名義上是科技創新型企業、但經營業績連續幾年巨額虧損的企業的高價發行把關不嚴的問題相當突出。堅持市場化取向無可厚非，但堅持用公平的市場原則來規范市場化定價也是必不可少的。新股發行定價應當堅持以凈資產為依據結合企業的真實盈利、回報能力來確定，任憑業績包裝高價發行最終必然滋生腐敗傷害市場。

二是期盼IPO擴容節奏與市場承受能力要有機結合。市場平穩健康發展，必須考慮增強市場的投資回報，把增加市場融資和增強投資回報有機結合起來，新股擴容應充分考慮市場承受能力，不能片面追求市場融資總規模，應當把支持實體經濟特別是科技創新型企業正常發展的合理融資需求、遏制尋租腐敗、保護投資者權益、市場健康發展有機結合起來：一是在增量資金入市不足的情況下，應當充分根據市場供求關系和承受能力，科學把握當年新股融資總規模，給市場以明確的預期。二是科學把握發行節奏，原則上每周新股發行應控制在6家左右，如果發行定價科學、單個企業融資規模控制在合理水平，則可在當年融資總規模內適度增加發行家數，支持更多的真正科技創新型企業通過資本市場融資加快發展，反之，則應減少發行家數。三是拓寬市場資金入市渠道，使市場對新股發行有與之相適應的承受力。

三是期盼提高新股質量與鼓勵實質性并購重組要有機結合。上市公司的質量是市場的根基。一方面，要堅持標準，從嚴審核，把好新股入口的質量關，支持符合國家產業政策、促進形成強大國內市場、促進消費升級、促進經濟“雙循環”特別是黨的十九屆五中全會建議中具體提到的人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學、生物育種、空天科技、深地深海八個方面前沿科技領域的企業通過資本市場快速融資加快發展;另一方面，切實落實國務院《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》，進一步簡化行政審批，提高效率，鼓勵實質性的并購重組，支持已上市企業轉型升級增強發展能力，提升經濟效益增強對投資者的回報能力，從總體上提高上市公司質量。

四是期盼加大退市力度與保護投資者權益要有機結合，把懲治違法違規、維護市場公平、保護投資者權益落到實處。優勝劣汰，是市場經濟的必然要求。現在，退市企業逐漸增加，更加嚴厲的新的退市規則也即將實施，但與退市制度相關的配套改革政策不到位不落實，導致因企業退市的投資者遭受損失甚至嚴重損失，這不僅對投資者嚴重不公平，也嚴重影響退市機制的正常運行。應當完善落實企業退市的政策配套和工作落實：一是在企業啟動退市程序開始，就應當落實投資者賠償制度，采取未退先賠或即退即賠的行政強制措施，而不應以所謂法治為名，讓受欺騙的投資者自己去沒完沒了地打官司，既費精力費時間又可能贏了官司得不到賠償;二是健全退市責任追究制，對于欺詐上市相關的發審委委員、中介機構責任人應進行嚴厲追責，重點是責成其回購股份和從嚴進行經濟處罰，對投資者承擔連帶賠償責任，而不能一退了之，讓違法者牟取了暴利而又不承擔責任逍遙法外，切實維護法律的尊嚴和社會的公平正義。