基于內部收益率方法的礦業權（礦床）項目技術經濟評價

石青保 劉安邦 李昌元 蔡建華 黃壽元

（1.湖南辰州礦業有限責任公司；2.湖南建工集團工程設計研究院有限公司）

單一金品位為3 g/t的金礦床是否具有開發利用的價值，答案是多種多樣的。當礦體是砂金礦、氧化礦、儲量大的厚大礦體或金的市場價高，則可能是優質資源；如果礦區地域環境或礦體賦存條件復雜，礦脈薄、儲量少、規模小，礦石有害雜質多且難選難煉，金的市場價低，那該礦可能不具備開發價值。例如，紫金礦業紫金山礦厚大礦體采用大型機械化露天開采以及大堆場堆浸技術，可開采利用0.3 g/t以上的低品位氧化礦［1］，則該礦金的工業指標方案為0.3 g/t；辰州礦業沃溪礦區金銻鎢礦床為緩傾斜薄礦脈深井開采［2］，金的工業指標方案為3 g/t。說明在當前技術經濟條件下，紫金山金銅礦金品位高于0.3 g/t的是資源，而辰州礦業沃溪礦區金銻鎢礦床金品位低于3 g/t的暫不能利用。

目前國內礦業權（礦床）項目評價均采用內部收益率（內部收益率就是資金流入現值總額與資金流出現值總額相等、凈現值等于零時的貼現率，英文簡稱IRR）的方法，當礦業權（礦床）項目在一個生產建設周期內的指標大于礦山行業的基準收益率（基準收益率是企業、行業或投資者以動態的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標準的收益水平，英文簡稱Ic）時，則地質部門推薦的儲量與工業指標方案可行，礦業權（礦床）項目具開發利用價值。

1 礦業權（礦床）項目評價方法

1.1 礦業基準收益率確定方法

礦業權（礦床）項目評價的基準收益率值是比照銀行貸款利率而來的。目前國內銀行年貸款利率一般在6%~7%，假如某企業（某人）持有一個社會認可的礦業權（礦床），全部利用銀行貸款資金去開發，當項目完成一個建設周期，在歸還本金后所獲得的最低收益值必須高于貸款利息值，對于經營者來說在此項目上是獲利的，否則在此項目上將出現虧損。

從以上分析來看，項目的基準收益率必須大于銀行貸款利率，不同行業之間的經營風險不同，其基準收益率也存在差別，因礦業類安全環保風險高，故其基準收益率一般取值10%~13%，而加工類的基準收益率一般取值8%~10%。

1.2 內部收益率計算方法

礦業權（礦床）項目評價的方法是技術經濟分析，而項目完成后的內部收益率是礦業權（礦床）項目評價的核心指標。

地質工程師提交礦業權（礦床）項目的地質報告，提出建議工業指標和資源儲量方案，采礦工程師依據地質勘查報告對礦山建設方案進行預設計，礦業評價師采用貼現率（貼現率是指將未來支付改變為現值所使用的利率）［3-5］的方法計算資源儲量方案在一個項目建設周期內的內部收益率指標。

1.3 內部收益率對項目評價的作用

當礦業權（礦床）項目內部收益率大于基準收益率，項目盈虧影響因素可控，則說明礦業權（礦床）項目的潛在價值較好，資源儲量較優，當期具有開發利用價值。

反之，項目內部收益率小于基準收益率，項目盈虧影響因素不可控，則說明礦業權（礦床）項目潛在價值較低、當期開發利用風險較高。

2 項目內部收益率指標改善

2.1 影響項目指標主要因素分析

（1）資源儲量條件。礦石儲量、礦石品位、礦石性質、礦石的有害雜質元素與礦石的可選性。

（2）開采技術條件。礦區地域環境條件、礦山水文地質條件、礦井工程地質條件、礦體賦存條件。

（3）開采政策條件。礦區所在地（國家）的行業標準、安全規范、法律法規、稅收政策與政治人文環境。

（4）開采經濟條件。礦山開發利用設計選用的采選冶工藝，各工序的生產成本與技術經濟指標，開發企業的技術與管理水平等。

2.2 改善項目指標主要措施

改善內部收益率指標的方法，其他如礦體賦存條件、政策與人文環境等是礦山固有條件，企業不可改變，只有適應，唯一能改善的只是經營者的管理方式，內容如下。

（1）項目基建期。該項內容涉及到管理方面的問題，項目一旦上馬就應妥善建設與經營管理，使其盡快達產達效，對改善項目內部收益率指標有極大的好處。比如項目的正常生產周期為10 a，如果管理不好使建設期推遲1 a，在其他條件不變的情況下，所回收到的資金全部增加了10%的貼現率，只相當于回收了90%。

（2）項目投資總費用。如在其他條件不變的情況下降低項目投資費用，將提高項目的投資利潤率和凈現值，進而可提高項目內部收益率指標值。

（3）產品技術經濟指標。提高項目采選冶生產工藝的回收率，實際上是增加了原料的總量，變相的在增加產品產量和延長項目的服務周期。降低出礦貧化率、提高產品品位就是提高產品品質，如銻精金礦中銻的品位小于18%不計價，As品位高必然會降低計價系數，提高產品品質就是提高了產品價值，進而可提高項目內部收益率指標值。

（4）生產成本。產品成本由固定資產折舊、稅費及附加、生產成本及其他費用等組成，產品成本中的固定資產折舊、稅費及其附加是不可能改變的，能改變的只有生產成本及其他費用，降低生產成本及其他費用開支，等于直接增加了產品的利潤值，進而可提高項目內部收益率指標值。

（5）把控市場。加工行業最重要的是銷售，礦山行業只管生產，從不擔心產品賣不出，這是原料行業的一大特點，如辰州礦業。但并不代表礦產品生產廠家不需要關注市場，礦產品價格隨著市場的需求在變。如2016年，金價由最高的380元/g一路降到220元/g，國內外絕大部分黃金礦山因此而關閉。礦產品市場賣價高即提高了產品的價值，項目收益率指標好，反之項目內部收益率指標差。

3 結 論

（1）采用內部收益率方法評價礦業權（礦床）項目，該方法全方位地關注了內在因素與外部條件，能客觀反應出礦業權（礦床）項目的潛在價值。

（2）該方法可用于優選礦業開發勘查項目和礦業權（礦床）項目工業指標方案的合理性論證，為資產做出準確評估，為項目的開發利用、礦山改擴建提供科學依據。

（3）礦業權（礦床）項目的評價需要多專業共同協作，得出的評價結論才能全面真實可靠，方能為其持有企業（個人）的決策管理提供依據。