地方資產管理化解金融風險的能力研究

龍云安，廖曉宇，袁 靜

(西華大學 經濟學院,四川 成都 610039)

縱觀國際金融發展歷程，每次世界性金融危機無不是由小的、初始影響力不大的地方金融危機迅速擴散而來。國家宏觀經濟背景下，近幾年我國商業銀行不良資產率持續上升，已達到2007年爆發美國次貸危機時的水平；國內金融市場上，資本波動加劇，上市公司股權質押風險突出，債務違約現象頻發，一些經營狀況正常的民營上市公司陷入流動性困境，導致國家金融市場和實體經濟的穩定受到影響，為金融風險的出現埋下誘因。自1999年四大國有資產管理公司成立以來，風險資產日益受到關注，我國不良資產的處置業務逐漸步入正軌。隨著近年來不良資產市場不斷擴大，地方金融風險日益突出，四大國有資產管理公司無法作用于整個金融市場，地方資產管理公司順應而生。地方資產管理公司的使命在于處置四大國有資產管理公司難以處理的、地方性的金融不良資產，服務實體經濟，保障金融穩定和區域經濟平穩健康發展。但由于地方金融市場上金融機構具有脆弱性，金融風險具有其傳染性，加之地方資產管理公司自身尚不成熟，導致其風險化解能力還有所欠缺。因此，目前根據該體系的作用機制，結合其中存在的問題，找到提升其能力的路徑，是實現其使命的關鍵所在。

1 文獻綜述

有關地方資產管理化解金融風險能力的研究，國內外學者取得了豐碩成果。國外學者的研究重點多在于不良銀行貸款誘發金融風險，通過表現銀行的金融脆弱性來凸顯AMC對于化解金融風險的重要性。Brenda Gonzales-Hermosillo(1999)認為銀行不良貸款會給整個金融體系帶來巨大的風險，其脆弱性來源于資金的借貸與償還時間上的分離[1]。Cho kwangjo、Lee JaeMaeng(2006)以VaR模型和多元回歸模型為基礎的實證結果表明，國外資產管理公司的市場風險高于國內資產管理公司[2]。Lee Joonhaeng(2011)通過實證測試發現組織錯誤管理文化對韓國資產管理公司減少基金估值錯誤有顯著幫助[3]。Scherer Bernd(2012)表明，美國上市公司樣本的收入具有巨大的市場風險，這要求對風險管理職能進行更廣泛的解釋[4]。Byrne(2015)指出設立資產管理公司是應對金融危機的重要政策反應[5]。Gabbi Giampaolo和 Levich Richard(2019)旨在通過第11屆國際風險管理會議和《國際金融管理與會計》對財務經理和決策者提供評估[6]。Abdulazeez Y.H(2020) 的研究表明銀行競爭水平越高其金融脆弱性越強，地方AMC對其作用性越大[7]。

國內學術界則主要從不同視角進行了研究。從地方資產管理公司作用方面，陳建平(2014)認為地方AMC在推動不良資產市場化競爭、化解地方金融風險和地方債務風險方面具有重要作用[8]。從政府作用方面，王朝財等(2014)表示促進金融與實體經濟的有機融合是促進金融穩定、防范金融風險擴散的重要保障[9]。王元凱(2015)指出應當從國家政策層面出發，重視財政控股AMC，加強其金融功能，同時發揮地方AMC處置不良資產的能力[10]。郭志國,張佳(2015)通過對地方AMC的業務進行分析，指出應當盡快完善業務監管機制，同時地方政府應予以支持以加強地方AMC彼此間業務合作能力[11]。從地方資產管理公司的挑戰視角，張震宇(2017)以溫州金融市場為例，說明政府在地方資產管理中依舊重要，同時要強化民間資本和企業的參與[12]。從地方AMC的業務模式看，陸志紅和王含笑(2017)認為要創新金融業務模式，拓寬地方AMC處置不良資產的渠道[13]。周曉強(2018)從20世紀末西南四省區金融機構不斷攀升的不良資產出發分析其形成原因并提出要分類施策化解金融風險[14]。黃志凌(2018)通過分析銀行業市場風險管理存在的不足，指出完善市場風險的內部管控、重視市場因素的驅動是防范金融風險的有效途徑[15]。汪彬(2019)從金融風險的分類分析了當前我國金融領域的重點金融風險并提出了相應的應對措施[1]。

綜上所述，國內外學術界對于資產管理和化解金融風險能力方面的研究大多是分散地擇其一進行研究，國外對于地方資產管理的研究更是少之又少。因此，筆者將兩者結合起來，對地方資產管理機構化解金融風險的能力進行分析，結合運行機制發現其中的問題并找到能力提升路徑。

2 地方資產管理化解金融風險的作用機制分析

2.1 地方資產管理機構發展背景

20世紀末，亞洲金融危機對中國經濟造成了巨大沖擊，銀行業不良貸款率居高不下，中國金融結構存在較大風險。為應對金融危機，化解國有商業銀行的金融風險，1999年國內成立了信達、華融、東方、長城四大資產管理公司(下文簡稱AMC)，專門處置中、農、工、建四大國有商業銀行剝離的不良資產。在2014年之前，國內不良資產主要由四大AMC對口處置。為防范和化解地方金融風險，2012年財政部和原銀監會聯合下發《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》允許各省可成立一家地方AMC。2014年原銀監會在7月和11月分兩批公布了可開展金融不良資產處置業務的地方AMC共10家，自此，地方AMC開始嶄露頭角。2016年，原銀監會放寬了地方AMC的經營限制和準入原則：①允許地方AMC通過對外轉讓的形式處置不良資產；②允許有意向的地方政府增設1家地方AMC。根據銀保監會最新消息，由銀保監會向銀行業金融機構公布的地方資產管理公司已達53家，我國不良資產處置體系呈現出“4+2”的格局，不良資產處置效率進一步提升。

2.2 金融風險現狀

近年來，資本市場波動加劇，信用風險逐年上升，上市公司股權質押風險突出、債務違約頻繁發生。根據銀保監會數據，2019年整年不良資產規模一直處于高位水平，不良貸款額在逐步增加，處于2008年世界金融危機后的較高水平。2019年商業銀行不良貸款率達到近十年最高紀錄，高居不下的不良貸款率使小微型企業貸款受限進而對金融市場和實體經濟的發展造成阻礙。近幾年，商業銀行不良貸款額和不良貸款率整體呈上升趨勢，其中，不良貸款率在2018年下半年短暫下降后持續上升。除商業銀行不良貸款，非銀行金融機構也產生了大量不良資產，存在誘發金融風險的條件。根據《2019年度中國信托業發展評析》，信托業風險項目數量和規模持續上升，風險資產率也有顯著上升，風險暴露更為真實。截至2019年末，信托行業風險資產規模為5 770.47億元，風險項目個數為1 547個。其中信托風險資產率為2.67%，大大高于2018年的0.98%，各項風險數據在2019年內持續增長，為不良資產引發金融風險埋下了禍因。其次，非金融企業不良資產的累積主要表現為應收賬款的沉淀導致企業轉型困難、資金流動緊張、償債能力下降。在地域分布上，不良資產整體正逐步由沿海發達地區向西部地區拓展，其規模大有迅速擴張趨勢。

表1 近幾年商業銀行不良貸款情況

圖1 近幾年商業銀行不良貸款發展趨勢

2.3 地方資產管理機構作用機制

市場上不良資產迅速增加，上市公司股權質押風險和債券違約風險逐漸暴露，各地AMC積極參與風險紓解。地方AMC在地理位置上具有貼近優勢，能夠對地方金融機構和企業面臨的金融風險做出更迅速的判斷繼而更準確地制定出相應的解決方案，在風險化解方面逐漸發揮起越來越重要的作用。其具體作用機制如下。

2.3.1 收購處置。AMC通過競標或協議轉讓方式承接不良資產包，使用二次出售、債權重組、訴訟追償、債轉股等方式進行處置。收購處置業務周期通常為1年～3年。其盈利點主要在于獲取不良資產債權清收以及二次出售溢價，與經濟周期有較強的正相關性：實體經濟穩健將有利于債權資產的價值回升，收益存在較大上升空間。

2.3.2 傳統重組。AMC與債權人及債務人三方達成協議，確立權利義務關系。AMC向債權企業收購不良資產包的同時與債務企業及關聯方達成重組協議，約定還款時間、還款金額、還款方式，以及抵質押物與擔保安排。其盈利來源于重組過程中的資產溢價和企業經營咨詢顧問費用。重組機制在風險可控的前提下可追求較高重組溢價，AMC的重估定價與資本運作價值提升能力是其重要的市場競爭力。

2.3.3 債轉股。2016年10月，國務院印發了《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》。由此，債轉股實現市場化和法制化。AMC通過以股抵債的方式獲得企業不良資產，之后通過改進企業經營來提升企業資產價值和市場地位，最終以資產置換、并購、重組和上市等方式退出，實現債轉股資產增值。對于AMC在上市公司債轉股業務中持有的股份，可通過二級市場進行逐步減持的方式退出；對于非上市公司中的股份，可通過其他股東增持、公司回購等方式退出。債轉股盈利方式包括處置收益、重組收益、分紅收入、投資收益。債轉股機制中，AMC能否有效提升債轉股資產的證券化率，推動未來上市資產價格以及未上市資產評估價值，決定了其在債轉股業務中的市場競爭力。

3 地方資產管理化解金融風險的能力提升路徑分析

3.1 地方資產管理化解金融風險過程中存在的問題

3.1.1 地方性金融機構風險凸顯。由于地方性金融機構內部管理和外部監管存在漏洞、社會信用環境較差等原因，風險存在較為明顯。當金融監管體系不健全，很難全面了解和精準評估金融機構中存在的、潛在的金融風險，繼而容易導致監管失效，最終導致地方金融機構盲目樂觀，金融機構內部更加脆弱。且地方性金融機構經營業績普遍較差，收益率低，違法貸款現象較為普遍，儲蓄者與銀行間的委托代理關系易受到破壞，導致銀行借貸出現動蕩，這是一個惡性循環。其次，地方金融機構規模普遍不大，在復雜的國內甚至國際金融市場的變化形勢下難以與規模較大且內部結構完善的大型金融機構相競爭。如果金融市場出現動蕩，儲蓄者對銀行失去信心就極易引起擠兌行為的發生。此外，由于各金融機構之間存在千絲萬縷的債權債務關系，在整個金融市場和金融體系中，一旦發生金融風險，整個市場極易發生難以平息的動蕩。就如1997年由泰銖迅速貶值和2008年由美國次貸危機引發的金融危機，都是由整個市場中看似微小的風險以滾雪球的方式迅速擴散至國際金融市場。尤其在如今經濟全球化進程持續推進的背景下，無論是國內還是國外金融市場，單個的、所有的、規模的金融機構風險都值得嚴陣以待。

3.1.2 地方資產管理機構尚顯稚嫩。在作用對象方面，地方AMC目前主要針對四大國有AMC處置效率低下、處置成本較高的區域性不良資產開展業務。隨著金融市場處置不良資產模式的不斷創新，AMC依靠傳統的銀行批量轉讓、委托處置的方式很難在長期中具有市場競爭地位；加之如今市場上除開四大國有AMC和數個地方AMC外還存在大量非持牌AMC和銀行系AMC，不良資產市場競爭加劇。不良資產處置難度大、周期長，地方AMC資金回流慢，加上公司規模不大，容易引發由于融資困難形成資金周轉不靈的現象。相較于20世紀末成立的四大國有資產管理公司，地方AMC成立時間較短，其規模、項目挖掘能力和業務處置效率會稍欠佳，二者在業務模式和內部結構的構建上具有較大差異。2018年，四大國有AMC收到了十余張罰單，主要原因涉及會計記錄缺失、違規掩蓋內生不良、未實現資產真實轉移等。發展歷史較長、業務處理模式和外部監督體系建立相較完備的國有AMC尚且存在諸多漏洞，資歷尚淺、內部結構不健全、受制于國資和地方財政的地方性AMC更容易在各個環節中遭受打擊。此外，目前多數地方AMC還缺乏具有實際操作經驗的管理人員與風控團隊，與相關行業的聯系還未建立穩固，其市場地位不夠堅實。

3.1.3 地方政府過度干預。地方AMC股權逐步呈現多元化結構，地方銀行、四大國有AMC、地方政府及其控股企業以及地方龍頭企業相繼成為股東。作為經濟的調節器，市場能夠根據供需自動實現均衡，市場機制足以解決絕大多數市場問題。但長期以來，地方政府和金融機構之間政企難分的情況愈發普遍，致使金融機構內部管理體系被動搖。部分地方政府利用職權干預地方金融機構的業務：例如向指定的行業、企業給予支持。而地方金融機構也會由于權力與相關利益的介入而順從地方政府的安排。這樣做可能引發金融風險的概率是很大的，貸款給政府隸屬部門可能無法正常回收本息，因為地方政府隸屬部門大多數無法像一般經營性企業一樣具有正常營收。其次，當地方政府貸款的去向是發展當地產業時，其還款結果很可能會受到產業發展和政策的影響，當扶持產業發展不利，貸款難以正常收回，又如新任政府領導人很可能會否認上任領導人的政策從而導致前期貸款成為壞賬。同理，地方政府對于地方AMC的干預也是如此，長此以往，地方AMC非但不能正常發展其業務、履行其職能，還容易引發更多潛在的金融風險。

3.1.4 法律制度保障不充分。政策配套措施不完善、法律支持條件不充分會在很大程度上限制地方資產管理機構的業務運作。關于保障、支持地方AMC的相關法律和政策較少。2017年銀保監會、原國土資源部《關于金融資產管理公司等機構業務經營中不動產抵押權登記若干問題的通知》意在保障資產管理公司不動產抵押權登記的順利進行。2019年銀保監會辦公廳《關于加強地方資產管理公司監督管理工作的通知》 中提到了“鼓勵地方政府及相關部門研究出臺稅收、資產處置、信貸支持、產業發展、司法和人才引進等方面的扶持政策”。除這兩條外的其他相關政策內容多是為規范或約束地方AMC的行為。當地方AMC沒有平等的法律地位，融資渠道和融資金額以及運營過程中的流程都會受到影響，進而導致其使命——處置不良資產的效率受到影響。在實際業務處理中，地方AMC會由于法律地位不穩固、法律和政策支持不足而受到怠慢。例如在不良資產打包轉讓給社會投資者的過程中，部分法院會無視對債權變更的訴訟，導致不良資產堆積在地方AMC名下無法轉出，造成物業無法正常運轉。

3.2 地方資產管理化解金融風險的能力提升路徑

地方資產管理機構化解金融風險的實際操作中存在諸多問題，只有針對具體的問題制定相關對策才能提升其化解金融風險的能力。

3.2.1 推動地方金融監管落地。針對金融機構可能出現的金融風險，應當及時建立起統計、核查制度，聯合金融機構內部和外部市場的金融監管功能盡可能使得統計數據真實、透明，這樣市場和地方政府才能對地方金融機構的不良資產有清楚的認知，方便金融機構和相關企業進行資金運行和風險管理。在風險監管上，地方政府和市場要對地方金融機構負責，中央政府要對地方政府負責，層層遞進，環環相扣最終形成較為完備的金融監管體系。針對金融機構和地方企業中出現的風險問題要及時進行全面清理，并根據不同的風險情況制定出相應的考核制度，將金融機構不良貸款率及其變動狀況和相關負責人的行政變動掛鉤，警醒其促進貸款業務的健康化發展，預防系統性金融風險的發生。當監管到位了，各個金融機構內部運營才能逐步向好，金融市場上可能出現金融風險的可能性才會降低，最終才能形成良性循環。

3.2.2 強化地方資產管理機構的市場功能。地方資產管理機構設立的主要目的是處置四大國有AMC剝離出的地方性的難以處理的不良資產業務，這些業務的處理周期較長，資金流轉較慢，地方AMC規模相對較小，容易出現資金周轉緩慢的現象，造成業務效率低下，失去其根本作用——服務實體經濟、預防和化解金融風險。因此，地方AMC要明確發展方向、精準定位，因地制宜地構建自身發展的模式和體系。在地方AMC成立初期，由于其規模和實踐能力的限制，集中處理不良資產、發展起一套完整的業務流程是有必要的。在不良資產處置業務中也要有所側重，根據市場供求選擇處置類、重組類和債轉股的結構構成，形成能夠及時調整戰略的業務結構。當基礎業務發展較為成熟，可適當拓寬業務范圍：結合債券、股權工具開展私募股權投資業務、布局金融牌照，進入其他金融領域等，但是不可盲目激進，需與自身發展狀況和當地實際金融、經濟情況相結合。此外，專業人才是實現地方AMC長遠發展的重要保障：從收購不良資產到最終變現的過程中，資產的估價、定價和正確直接的處置方式是保障AMC順利經營、形成盈利的重要前提。除上述因素，地方AMC還要整合多方資源，形成自身特有的經濟生態環境。不同于四大AMC，地方AMC人財物方面限制都較大，如果不能形成多方合作關系，其業務流程尚且不易順利完成，更遑論在行業內提升知名度與影響力。

3.2.3 合理規劃地方政府的作用。市場具有自我調節功能，政府的作用在于市場失靈的情況下協調資源的配置，引導經濟向好發展。在市場經濟為主導的背景下，政府的過度、不合理干預反而會擾亂市場秩序，影響市場的正常運行。尤其是地方政府，應當嚴格理清政企關系，將市場歸還于市場，供求自會實現均衡。一旦地方金融機構不受到地方政府的影響，其自身運營模式會做出合適的借貸選擇，當貸款無法順利連本帶息回收時金融機構也能依法進行處理，盡可能減小損失。如果在面對金融機構時地方政府不再具有特權也無法進行不合理干預，地方金融機構的壞賬率、不良貸款率等會大幅減少，則誘發金融風險的概率也就隨之減小。作為金融風險損失的主要承擔者，在風險發生前，政府應發揮財政職能積極參與到風險監管和防范中去，有效預防金融風險的產生；在風險發生后，也要主動擔負起化解風險與救助職責。就像20世紀30年代大蕭條時期，各國財政在經濟復蘇中發揮了無法取代的作用，穩定市場信心的同時防止了金融風險演變成財政風險。各地方政府巧用財政職能是防止風險發生甚至擴大到宏觀層面的有效手段。

3.2.4 構建政策制度保障體系。到目前為止，中央文件、政策方面對地方AMC的規范和約束多于保護和支持，地方AMC相對于四大AMC和其他政府性機構而言其市場地位和競爭力有所欠缺。因此，完善相關政策，為地方AMC的發展提供有利的法律政策保障是刻不容緩的。中央政府已經在2019年7月的《關于加強地方資產管理公司監督管理工作的通知》明確了地方政府的一些扶持措施，但是缺乏落實到具體的條款表述。同時應通過政策適當提升地方AMC的市場地位，幫助其順利進行業務處置。同時，對于企業自身地位提高的相關措施還有待出臺。企業始終需要回歸市場，政府的干預也只是緩兵之計，究其根本是要讓企業自身具有在市場上安身立命的能力。因此，在外部監管逐漸完善的背景下，針對地方AMC本身制定扶持政策，例如融資便利政策、業務處理支持政策等才是促使其長遠發展的根本所在。

4 結束語

在我國經濟體制轉型的關鍵期，高居不下的不良資產率易形成金融風險成為威脅金融市場和實體經濟穩定的不定時炸彈，市場上尤其是地方市場應當注重對不良資產的管理與處置以預防和化解金融風險。地方資產管理機構的出現使市場對不良資產的處置力度和效率得到了很大程度的提升。但目前市場上的地方AMC處置不良資產的能力和成果還不顯著，究其原因主要是外部市場上潛在的金融風險多、地方政府持權；內部地方AMC發展戰略不清晰、市場地位不足，業務難以順利開展并完成，導致其化解金融風險的能力不夠強。因此要從源頭上規范地方金融市場；強化地方AMC的市場功能；政府發揮好財政的職能抵御金融風險而非干預企業行為；在宏觀層面上注重地方AMC政策保障體系的構建。地方AMC現如今化解金融風險的能力還有很大的提升空間，這既是機遇也是挑戰，要積極抓住市場機會和政策支持，提升地方資產管理機構化解金融風險的能力才是維護區域經濟穩定、促進金融體系健康發展的長久之計。