上市公司系列之五：白酒行業(yè)崛起：總市值五年增5.5萬億

在貴州茅臺(tái)的帶領(lǐng)下， 白酒股成為資本市場(chǎng)備受矚目的焦點(diǎn)。圖/中新

此前在A股市場(chǎng)中，并不顯山露水的白酒板塊，隨著2016年以來行業(yè)的復(fù)蘇，成為市場(chǎng)資金追捧的對(duì)象。在貴州茅臺(tái)（600519.SH）的帶領(lǐng)下，白酒股成為資本市場(chǎng)備受矚目的焦點(diǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2010年初至2021年初，白酒板塊合計(jì)總市值從4556億元增至5.28萬億元，增長(zhǎng)10.59倍。其中，2016年1月1日至2021年2月19日，該板塊合計(jì)總市值，從6926億元增至6.14萬億元，短短五年多時(shí)間，增加約5.5萬億元。

市值增長(zhǎng)的背后，是業(yè)績(jī)的支撐。2019年，白酒板塊合計(jì)凈利潤(rùn)為860億元，相對(duì)于2010年的161億元，增長(zhǎng)了4.34倍。

在高端產(chǎn)品持續(xù)景氣、中低端產(chǎn)品呈現(xiàn)低迷的情況下，白酒上市公司業(yè)績(jī)亦曾呈現(xiàn)分化。但對(duì)于兩大白酒巨頭貴州茅臺(tái)、五糧液（000858.SZ）來說，其前景仍被機(jī)構(gòu)普遍看好。

貴州茅臺(tái)：滬深兩市股價(jià)與市值“雙冠王”

收盤價(jià)2460元，市值3.09萬億元，這是2021年2月19日貴州茅臺(tái)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。股價(jià)、市值雙雙高居滬深兩市榜首的貴州茅臺(tái)，無疑是A股最受關(guān)注的明星。

回顧公司發(fā)展軌跡，在白酒歷史上，曾經(jīng)的貴州茅臺(tái)并沒有如今輝煌。1952年新中國(guó)第一次全國(guó)評(píng)酒會(huì)上，貴州茅臺(tái)酒被評(píng)為四個(gè)國(guó)家級(jí)名酒之一。同年，三家私營(yíng)的華茅、王茅、賴茅小作坊酒廠組成了“貴州省專賣事業(yè)公司仁懷茅臺(tái)酒廠”。當(dāng)時(shí)，三家酒廠職工僅有49人。

1988年至2011年，汾酒、五糧液、洋河、瀘州老窖輪換出場(chǎng)，彼時(shí)的貴州茅臺(tái)并不突出。隨后的三年時(shí)間，白酒行業(yè)步入調(diào)整期，憑借正確的策略，貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為平穩(wěn)。

高端白酒的消費(fèi)群體從此前的三公消費(fèi)轉(zhuǎn)向中產(chǎn)階級(jí)，作為醬香型白酒龍頭的貴州茅臺(tái)，成為2016年之后白酒行業(yè)復(fù)蘇中最大贏家。公司凈利潤(rùn)從2015年的155億元，增至2019年的412億元，增幅為1.66倍，而公司股價(jià)則從2016年初的64.49元，增至2021年2月19日的2460元，漲幅37倍。

作為公司核心產(chǎn)品的茅臺(tái)酒，因兼?zhèn)渫顿Y、收藏等多種屬性，在市場(chǎng)上一瓶難求。終端銷售價(jià)與出廠價(jià)之間的巨額利潤(rùn)空間，及公司強(qiáng)化直銷渠道等改革措施，讓公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無憂。短期內(nèi)，貴州茅臺(tái)兩市第一個(gè)高價(jià)股地位，尚無公司能撼動(dòng)。

五糧液：業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，品牌和渠道改革并進(jìn)

此輪白酒復(fù)蘇中，作為濃香型白酒龍頭的五糧液，其市場(chǎng)表現(xiàn)僅次于貴州茅臺(tái)。作為老“八大名酒”之一的五糧液，曾有輝煌的時(shí)刻。1995年，在北京舉行的第50屆國(guó)際統(tǒng)計(jì)大會(huì)上，五糧液被大會(huì)中國(guó)組委會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)企業(yè)評(píng)價(jià)中心授予“中國(guó)酒業(yè)大王”桂冠。

2017年至2019年，公司營(yíng)收增幅均超22%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)同比增速亦均超30%，彰顯出濃香型白酒龍頭業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。

五糧液發(fā)布的2020年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2020年公司營(yíng)業(yè)收入572億元左右，同比增長(zhǎng)14%左右，凈利潤(rùn)199億元左右，同比增速為14%左右，圓滿完成2020年初公司披露的“實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)”，“十三五”順利收官。

“十四五”是五糧液布局新一輪高質(zhì)量發(fā)展的重要窗口期和戰(zhàn)略機(jī)遇期，創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型、跨越是公司未來發(fā)展的三大關(guān)鍵詞。

近年來白酒板塊合計(jì)總市值

單位：億元。資料來源：Wind。制圖：顏斌

品牌“1+3”產(chǎn)品策略、渠道改革持續(xù)推進(jìn)、系列酒集中發(fā)力是五糧液未來三大看點(diǎn)。經(jīng)典五糧液是公司縱向維度的“1”，“3”是指39度五糧液、3000+價(jià)位五糧液、501五糧液。公司2021年初推出的小五糧正穩(wěn)步推向市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)該產(chǎn)品將和經(jīng)典五糧液協(xié)力增厚2021年業(yè)績(jī)。在高端白酒大概率仍將持續(xù)的情況下，五糧液量?jī)r(jià)齊升可期。

疫情期間，五糧液提出了“減負(fù)減壓、三損三補(bǔ)”的工作要求，即零售損失團(tuán)購(gòu)補(bǔ)、線下?lián)p失線上補(bǔ)、老品損失新品補(bǔ)。公司2020年主動(dòng)開拓團(tuán)購(gòu)渠道，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2021年團(tuán)購(gòu)目標(biāo)提至30%。

尖莊、五糧醇、五糧春、五糧特曲，是公司系列酒核心，也是公司四個(gè)全國(guó)性戰(zhàn)略品牌，100億級(jí)、50億級(jí)、50億級(jí)、25億級(jí)大單品，是五糧液給上述產(chǎn)品未來五年時(shí)間設(shè)定的目標(biāo)，彰顯了濃香老大未來的雄心。

2020年上半年，五糧液完成了尖莊、五糧特曲、五糧醇品牌升級(jí)上市工作，新品上市后，市場(chǎng)表現(xiàn)良好。

營(yíng)銷改革繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，數(shù)字化建設(shè)進(jìn)入深水區(qū)，渠道結(jié)構(gòu)多元化，管控力有望持續(xù)提升，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品和品牌升級(jí)，二次創(chuàng)業(yè)的五糧液，在多重因素加持下，“十四五”期間被機(jī)構(gòu)寄予更多的期盼。