上市公司系列之四：科創板高效啟大幕市場給予更高估值

2019年6月13日， 中國國務院副總理劉鶴、上海市委書記李強、中國證券監督管理委員會主席易會滿、上海市市長應勇共同為科創板開板。圖/中新

中小企業板從籌劃到設立花了五年，創業板歷時十年方才揭開帷幕，相比而言，科創板僅七個半月就推出，效率之高，令人驚嘆。從2019年7月22日首批25家企業上市，到2021年2月19日，科創板上市公司數量已經增至229家。

截至2021年2月3日，科創板總市值為3.69萬億元，相對于開板日的5388億元，增長了5.83倍。科創板整體96.02倍的市盈率（TTM，下同），遠高于A股市場24.49倍市盈率，彰顯了資金愿意給科創屬性較強公司更高的估值，這也是市場投資邏輯轉向高科技投資的一種體現。其中，石頭科技（688169.SH）以超千元股價的表現，僅次于貴州茅臺。

科創板五套上市標準中的第五套標準，只對市值有限制、而對收入和凈利潤沒有要求的規定，讓核心產品市場空間較大、具有明顯技術優勢，但尚未產生收入或未盈利的研發企業，有了登陸資本市場的機會。

中芯國際：國內芯片龍頭，亟待技術突破?

作為中國大陸技術最先進、規模最大的專業晶圓代工企業，中芯國際（688981.SH）在中國芯片產業鏈中占有舉足輕重的地位，被視為中國芯片龍頭。

在華為被斷供等外部制裁壓力下，中芯國際承載著中國半導體產業實現自主可控的歷史使命，產業政策與各類資源向中芯國際及其產業鏈不斷傾斜已成趨勢。

在這一背景下，2020年7月，中芯國際火速登陸科創板。其上市進程之快，曾令業界慨嘆，這家公司僅用一個半月就走完了上市全流程。而在此之前，大多數企業上市需要耗費更久的時間。其上市首日最高股價曾達95元/股，但上市后股價逐漸走低，幾乎較最高價腰斬。早在2004年，中芯國際已在香港交易所上市。截至2021年2月19日，中芯國際A+H股總市值為4611億元，為科創板總市值最高的股票。

盡管獲得政策傾斜，但是與業內先進企業相比，中芯國際的技術仍亟待提高。目前中國臺灣晶圓代工廠臺積電是晶圓代工行業龍頭企業。

據統計，臺積電在7納米和10納米節點的市場占有率為86%，營業收入120億美元，營收貢獻占比36%，在先進技術節點，臺積電處于行業壟斷地位。

而中芯國際目前尚未突破7納米和10納米技術節點，在14納米節點，營收為0.1億美元，營收貢獻0.3%。與臺積電相比，中芯國際在技術上還存在很大差距。在未來的競爭領域，中芯國際還有很長的路要走。

石頭科技：千元科創股，市占率有待提高

石頭科技是一家專注于家用智能清潔機器人及其他清潔電器研發和生產的公司。

自2020年2月21日上市，作為“科創板發行價第一股”，石頭科技不到一年時間，股價漲幅超過4倍，成為繼貴州茅臺（600519.SH）之后A股市場第二只千元股，也成為2021年2月19日收盤時A股市場第三高價股。

除了千元股頭銜，這家公司身上的“小米基因”也備受關注。公開資料顯示，石頭科技成立于2014年7月，并在2015年9月獲得雷軍所創辦的順為資本投資，此后一直和小米集團深度綁定，其主要產品為小米定制品牌以及自有品牌等。

盡管股價超千元，但在掃地機器人市場，石頭科技的市場占有率卻有待提高。根據奧維云網2020年線上渠道的監測數據，在掃地機器人市場，科沃斯（603486.SH）市占率為40.9%，小米為15.7%，石頭科技為11%。

科沃斯是一家在主板上市的企業，盡管市占率幾乎是石頭科技的四倍，但其總市值尚不及后者。可見，在科創板上市的石頭科技，獲得了更高的市場溢價。而其市場占有率，還有很大提升空間。

澤璟制藥：持續虧損，靜待業績爆發

作為科創板首家選用第五套上市標準的企業，澤璟制藥（688266.SH）開創了A股未盈利企業上市先河。

澤璟制藥是一家專注于腫瘤、出血及血液疾病、肝膽疾病等多個治療領域的創新驅動型新藥研發企業。2016年至2019年，該公司基本處于無營業收入狀態，凈利潤虧損金額均超億元。

公司預計，2020年虧損3.38億元-2.94億元，同比減虧26.73%-36.23%，但扣非后凈利潤同比增虧19.52%-39.34%。

澤璟制藥建立了兩個新藥核心技術平臺，即精準小分子藥物研發及產業化平臺和復雜重組蛋白生物新藥研發及產業化平臺。公司核心產品多納非尼III期臨床試驗已經完成，該產品新藥上市申請于2020年5月獲得正式受理，并被列為晚期肝細胞癌（HCC）一線治療藥物。12月，國家藥品監督管理局藥品審評中心對公司申報注冊的上述產品，啟動藥品注冊核查（藥學）。

立志成為腫瘤等領域新藥研發領軍企業之一的澤璟制藥，業績何時爆發，備受市場關注。