堅(jiān)持以市場化推進(jìn)資本市場發(fā)展

從1990年12月滬深交易所相繼創(chuàng)立算起，中國內(nèi)地資本市場走過了30年發(fā)展歷程，從無到有，從小到大，如今已成為全球第二大資本市場，在中國市場經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展過程中起到了關(guān)鍵作用，成為以市場配置資源的一項(xiàng)重要制度安排。

在全球資本市場發(fā)展史上，中國用如此短的時(shí)間，完成如此大規(guī)模的資本市場建設(shè)，可以說是一個(gè)空前的奇跡。站在三十而立的新起點(diǎn)看過去和未來，一個(gè)重要的經(jīng)驗(yàn)和結(jié)論就是，堅(jiān)持以市場化原則和方式，不斷推進(jìn)中國資本市場發(fā)展，是至關(guān)重要的底層改革邏輯。

30年前，中國資本市場迅速創(chuàng)建，是中國堅(jiān)定向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的必然選擇。因?yàn)橐ㄔO(shè)一個(gè)可持續(xù)的市場經(jīng)濟(jì)體系，必然要有與之相配套的資本市場，從而可以進(jìn)行多樣化的直接融資安排。正是基于對資本市場重要性的遠(yuǎn)見卓識(shí)，創(chuàng)建資本市場成為中國向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的改革先聲，因此也注定了資本市場與中國經(jīng)濟(jì)改革相互促進(jìn)，共同發(fā)展。

30年來，隨著中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷增長，中國資本市場亦高歌猛進(jìn)。此間雖歷經(jīng)曲折，甚至備受爭議，終究從懵懂無知的幼童，逐漸成長壯大，自立于全球資本市場。

截至2020年底，已有4100多家公司在滬深兩大交易所上市，累計(jì)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資超過21萬億元，實(shí)體上市公司利潤總額相當(dāng)于全國規(guī)模以上企業(yè)的五成，成為中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)然的“基本盤”。如今，滬深交易所債券市場存續(xù)余額近16萬億元，融資工具品種不斷豐富，有效拓寬了實(shí)體企業(yè)特別是中小民營企業(yè)的融資渠道。同時(shí)，公募基金、社保基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、企業(yè)年金等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)不斷發(fā)展壯大，成為中國資本市場最重要的投資主體。

這都是堅(jiān)持以市場化發(fā)展中國資本市場的重要成果。比如有關(guān)公司上市的制度建設(shè)，經(jīng)歷了從有明顯行政色彩的審批制，到更加市場化的核準(zhǔn)制、注冊制的改革過程，釋放了資本市場的創(chuàng)新活力，推進(jìn)了更多公司上市。2019年實(shí)施注冊制的科創(chuàng)板開板以來，其IPO融資金額已占同期A股公司上市融資總額近一半，市場化改革效果顯著。

30年來中國資本市場的發(fā)展史，就是一部不斷探索市場化監(jiān)管與發(fā)展的改革史。1992年深圳“810事件”，讓各方面認(rèn)識(shí)到“證券市場無小事”，直接推動(dòng)了中國證監(jiān)會(huì)的迅速成立。其后經(jīng)歷多次備受爭議的政策救市，監(jiān)管定位不斷清晰，“建制度、不干預(yù)、零容忍”，是政府與市場邊界厘定，規(guī)范與發(fā)展權(quán)衡兼顧，在中國資本市場建設(shè)中的明確體現(xiàn)。

健康的市場經(jīng)濟(jì)，一定是法治化的市場經(jīng)濟(jì);健康的資本市場，必須是法治化的資本市場。30年來，中國資本市場走過了一條“先發(fā)展后規(guī)范”、“邊規(guī)范邊發(fā)展”的曲折道路。無數(shù)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，推動(dòng)各方形成更加明確的法治化共識(shí)，有關(guān)資本市場的法律法規(guī)不斷健全，早期不時(shí)爆出的證券違規(guī)違法事件，在近年來基本得到有效遏制，市場公平性明顯提高。

在中國證監(jiān)會(huì)成立次年，中國頒布了首部《公司法》，這是從法律上明確市場經(jīng)濟(jì)微觀主體權(quán)益的關(guān)鍵制度建設(shè)。1998年12月頒布的首部《證券法》，對規(guī)范證券發(fā)行與交易行為起到關(guān)鍵作用。其后，隨著中國資本市場重要性提高，《證券法》于2019年完成第二次修訂，加強(qiáng)了中國資本市場的法律制度建設(shè)。可以說，在法治建設(shè)方面，中國資本市場逐步建立了一套既符合國際慣例、又具有中國特色的資本市場法律規(guī)范體系。

上市公司是資本市場的基礎(chǔ)主體，30年來中國資本市場的發(fā)展，也推動(dòng)了現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理機(jī)制的建立健全，促進(jìn)了金融體制改革和金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化，資本市場高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)和條件不斷鞏固，中國資本市場正處于新的戰(zhàn)略機(jī)遇期，不僅在國內(nèi)市場資源配置上發(fā)揮更大作用，也吸引全球資金不斷參與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

世界各國的資本市場都不是封閉市場，作為深度參與全球大循環(huán)的主要經(jīng)濟(jì)體，中國當(dāng)然也不會(huì)關(guān)起門來搞資本市場。30年前滬深交易所的創(chuàng)建，就得益于中國借鑒國際經(jīng)驗(yàn)、整合全球資源，從高起點(diǎn)改革創(chuàng)新;30年來中國資本市場的規(guī)模壯大和制度優(yōu)化，也受益于國內(nèi)外智力和資本的融會(huì)貫通。隨著人民幣國際化穩(wěn)步推進(jìn)，中國資本市場亦將不斷擴(kuò)大對外開放，深度融入全球經(jīng)濟(jì)與金融大循環(huán)，逐步承擔(dān)起以市場化方式配置全球資源的重要作用。

三十而立，未來可期。從更高標(biāo)準(zhǔn)來看，中國資本市場的發(fā)展還不充分不平衡，離投資者及各方期盼還有差距。要讓市場結(jié)構(gòu)更合理，讓監(jiān)管能力有效提升，培育鞏固健康的投資文化，持續(xù)涵養(yǎng)良性的市場生態(tài)，唯有繼續(xù)尊重資本市場的發(fā)展規(guī)律，堅(jiān)定不移地以市場化原則和方式，推進(jìn)中國資本市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)，發(fā)展成為規(guī)模更大、效率更高、更讓監(jiān)管者和投資者放心的首選資本市場。