鄉村振興進程中養殖企業投資決策的研究思路

2021年2月21日，《中共中央國務院關于全面推進鄉村振興加快農業農村現代化的意見》發布。2021年3月11日，十三屆全國人大四次會議里明確了“堅持農業農村優先發展 全面推進鄉村振興”的目標。養殖產業作為大農業的重要組成分。 “投資驅動發展”一直是養殖業壯大的主要模式，當前準確的項目決策評估，是實現高效回報的重要前提。近些年，項目投資決策已成為經濟、管理、畜牧等多領域的研究熱點。

一、國內外研究現狀

我國項目投資決策領域，最主要采用的方法有貼現現金流法（DCF）、凈現值法（NPV）、決策樹分析（ Decision Tree Analysis）、敏感性分析（Sensitivity Analysis）、模擬法（Simulation），以及實物期權法。這些方法在項目投資決策中的目的基本相同，但角度又有所差異，其中以實物期權法為現今的研究熱點。這是由于相較其它方法，實物期權法具有與實際契合度高的優勢。

期權定價通常分為解析公式定價法（Black-Scholes模型等）和數值定價法（二叉樹、三叉樹定價法等）。Black-Scholes期權定價法具有里程碑的意義，但存在變量復雜，難于計算的局限性[3]。70年代末Cox等[4]提出了一種更為直觀和易于理解的離散模型——二叉樹法（CRR法）;在1986年，Phelim Boyle[5]以上升狀態與下跌狀態的對稱性為前提，提出了三叉樹模型，有效減少了二叉樹模型誤差精度等問題。隨后，Ahn和Song對三叉樹模型收斂性進行研究，證明了其收斂性及精確性。國內關于期權定價的研究，丁正中和曾慧驗證了三叉樹的收斂性，并證明了三叉樹優于二叉樹;馬俊海和張同聲等探討了混合型的三叉樹模型;史凱莉將三叉樹模型的數值解法應用于一般的回望期權定價等。

在國外利用實物期權進行投資評價的研究，集中在初創企業價值評估， 能源、醫藥行業評估， 與金融期權結合領域的項目、許可證、專利等軟性技術評估， 互聯網技術與價值評估等。麥肯錫等公司已將實物期權方法完全商業化，作為評價工具使用。國內關于實物期權的研究較早的可能是學者陳小悅和楊潛林， 他們對實物期權總體情況作了大概的介紹， 之后相繼有一些學者對實物期權的多個方面進行了探討， 但大都回避了實物期權在應用中的局限， 更多的只是闡述應用后的好處[6]。

二、基本思路

本研究以實物期權法、現金流折現法（Discounted Cash Flow，DCF）和凈現值法（Net Present Value，NPV）為主要內容，對養殖企業固有特點進行分析，探索出養殖企業的項目投資決策評價方法。并使用該方法對實例進行評價分析，構建適合我市養殖企業使用的投資決策模型。

實物期權法對養殖企業實際的戰略性評估有現實意義，不應局限于理論研究和優勢闡述。實物期權在以戰略管理為核心的不確定性評估中發揮著很重要的作用，應充分利用這個優勢來解決實際中的評價難題。同時不能完全放棄現金流流折現等評估方法。

以養殖企業為范圍，以養殖企業投資項目決策的變量為研究對象，通過NPV法、DCF法和實物期權法分別對投資項目進行評價，以求得養殖企業項目投資的更優評價方案。基本思路流程圖如下：

三、創新之處和實際應用價值。

一個投資項目的評價受到諸多因素的影響，單純的利用數學公式和數學建模很難滿足所有投資項目的決策。在不同行業進行評價時，又會被行業自身特點所影響。因此，在諸多評價方法中找到最適用方法是完成評價的重點，也是難點。本研究的重點在于尋找出NPV、DCF和實物期權法三者之間尋找結合點和平衡點;難點在于國內養殖業項目投資評價的相關研究較少，而國外養殖業與我國有較大差異，因此需要做大量的理論與數據收集工作。

本研究希望利用NPV法、DCF法和實物期權法探索出適合我市養殖企業進行項目投資的評價方案，有效規避無效投資和盲目投資。這將為企業的生存與發展提供有力的技術支持，助力鄉村振興偉大事業。本類研究在國內尚處在探索階段，可為今后的項目投資評價研究積累數據和經驗。

參考文獻：

[1] 阿姆拉姆 馬莎， 庫拉蒂拉卡 納林.實物期權——— 不確定環境下的戰略投資管理[M].張維譯. 北京：機械工業出版社， 2001.

[2] Myers S. Determinants of capital borrowing[J].Journal of Financial Economics，1977， 5（2）：145—176.

[3] Black F， Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities[J].Journal of Political Econoncial Economies， 1976， 3：125-143.

[4] Cox S Ross and M. Rubinstein. Option ?Pricing：A Simplified Approach [J].Journal of

Financial Economy，1979， 7：229-263.

[5] Boyle P. P. Option Valuation Using a Three-Jump Process[J].International Options Journal，1986，3：7-12.

[6] 楊壬飛，仝允桓. 技術評估中的實物期權方法文獻綜述[J].研究與發展管理，2005，1：43-49.

作者簡介：

郭亞敏，女，1984年10月，講師，工作單位：河北司法警官職業學院，2021年邯鄲市哲學社會科學規劃研究課題。