金融周期對經濟運行的影響研究

于占勇

摘 要：隨著宏觀經濟放緩，經濟運行也進入了新常態，這對于市場經濟下各類企業評估經濟形勢、確定企業發展方向、做出發展規劃具有重要意義，所以更需要保持經濟運行的穩定性，更加科學地進行宏觀經濟調控，還需要評估經濟周期的波動性影響，通過經濟周期波動形成對經濟運行狀況與未來趨勢進行評估與預測。金融周期作為與經濟周期聯系緊密的周期理論，基于金融周期波動先行于經濟周期波動，能夠在經濟運行情況的評估中發展更高的價值，通過對金融周期波動的監測，能夠對經濟周期波動做出預測，從而對宏觀經濟確定調控政策，保障經濟運行的持續穩定。

關鍵詞：金融周期;經濟運行;經濟周期

中圖分類號：F830? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2021）01-0051-03

市場經濟條件下，企業經濟發展對于外部經濟形勢的關注度更高，宏觀經濟環境與市場環境影響企業經濟發展水平，所以企業發展中充分利用外部經濟形勢調整發展方向，擴大市場占有率，是一種有效措施[1]。在這種背景下，需要企業決策者能夠形成對經濟周期、金融周期的全面了解，制定出有效措施應對經濟周期與金融周期的波動，保持經濟穩定運行。不僅是企業在發展中需要關注外部經濟形勢與環境，國家發展也需要關注并重視金融周期與經濟周期對于經濟運行的影響，采取有效措施保持經濟平穩運行。

一、金融周期與經濟周期的關系

經濟周期是經濟活動有規律的擴張與收縮的階段，主要能夠表現總就業量、國民總產出的周期性波動。簡單來說，經濟周期是一種必然發生的循環往復的經濟現象[2]。在經濟周期的相關影響中，當經濟周期處于經濟衰退期時，將會造成宏觀經濟環境的波動，此時處于市場經濟環境中的企業，可能出現產品滯銷、經濟效益降低、股票價格下跌等，引發一系列經濟下行反應。而當經濟復蘇階段，這些影響開始得到好轉，企業產品銷量增加、經濟效益提升、股價回升，經濟運行進入穩定期。當處于經濟繁榮階段，企業盈利增加、股息增加、股票價格大幅上漲，經濟運行進入持續增長期。在不同的經濟運行階段，反映的是經濟周期的不同節點，經濟周期作為一種必然循環往復的經濟現象，以經濟衰退期為經濟下行階段，當經濟下行到經濟周期的最低點，開始進入經濟復蘇階段，經濟運行保持穩定，后逐步恢復經濟運行勢態，進入持續增長期，達到經濟復蘇階段，經濟上行至某一高點時，復進入經濟周期的下一個節點。所以說，經濟周期的波動性與周期性是必然存在的。

金融周期是一個新的概念，與經濟周期的關系密切。金融周期的概念提出與金融危機背景有關，有學者提出金融危機是經濟周期規律中對經濟增長方式與金融泡沫的一種矯正[3]。該理念將金融危機與經濟周期形成了聯系，同時也使得經濟周期的形成機制認識不足這一問題得以凸顯，經濟周期理論也受到了更多的關注。與此同時，金融周期概念的提出，將經濟周期波動特征與金融周期波動特征形成了比較，所以準確認識經濟周期與金融周期，對兩者引起的經濟變動作用及結果的研究具有重要意義。在金融周期的研究中能夠發現，金融周期以經濟活動為基礎，通過經濟活動在不同影響下以金融體系傳導，呈現出的周期性變化與持續性波動為特征。金融周期與經濟周期有一定相關性，但金融周期波動先行于經濟周期，所以金融周期對于經濟周期有較好的預測能力[4]。金融周期主要關注點是信用與信貸。信用的擴張與收縮，影響金融周期的波動，在金融周期上半場中，信貸擴張、貨幣寬松、資產價格上升，這都刺激了債務率的升高，出現債務擴張現象，不可持續的債務擴張勢必導致金融周期走向下半場，此時出現信用收縮、貨幣收緊、資產價格下跌等情況。所以在金融周期的波動中，多帶來經濟運行的波動。

金融周期與宏觀經濟周期間存在正相關關系，可以說，金融周期的波動與經濟周期波動的趨勢較為一致，且金融周期與經濟周期的波動性、周期性關系相對穩定。金融周期波動對宏觀經濟周期會產生一定的沖擊，但隨著滯后期的增加，這種沖擊逐漸減弱。相類似的是，宏觀經濟周期對于金融周期的沖擊也能夠較快減弱，在滯后期響應效果上基本相同，但一般宏觀經濟周期對于金融周期的沖擊周，滯后期增加至1年后，沖擊響應才能夠出現明顯減弱趨勢。從這個角度上可以說明，金融周期對于宏觀經濟周期的沖擊更加敏感，且金融周期的波動一般是早于經濟周期的[5]。

研究經濟周期與金融周期的關系，能夠對兩者的波動狀況與協同性進行檢驗，形成對經濟運行狀況的準確反映，豐富周期理論，也能夠對經濟運行階段形成更加全面的了解，更有利于政府部門根據周期波動中的各個階段，提出不同經濟運行階段中的應對措施，促進經濟穩定運行，這對于促進經濟發展的意義重大。

二、金融對經濟的影響分析

1.提高投融資水平及效率。金融是現有資源整合以實現價值與利潤的等效流通，簡單來說是動態的貨幣經濟學，能夠對資源進行配置決策。在金融對經濟發展的作用中，金融能夠增加要素總量，起到促進多種要素集聚的效應。同時，金融也能夠提高要素生產率。在要素總量與要素生產率同步提升的基礎上，能夠有效促進區域經濟發展。在經濟發展角度下，以資本作為要素，金融能夠促進資本的增加，同時提高資本生產效益，投融資效率，對于促進經濟發展、投融資水平與效率具有重要作用。

2.促進技術進步。金融對于要素與要素生產率的提高作用，本質上實現了資本的優化配置，資本總量增多，生產效率與投融資效率提高，有利于提高資本資源配置的合理性，能夠在生產效率最高的項目中配置更多的資金，提高資本邊際生產率，促進技術進步與經濟增長。同時，金融在推動資本與技術結合的過程中，也產生一定的風險，這是基于新技術的產生在應用實踐中必然存在的潛在風險影響，所以為保持經濟穩定發展，金融體系及工具還需要起到控制風險與分散風險的目的。可以說，金融對于促進技術發展具有重要意義，而高新技術發展更是經濟發展的主要基礎，從而能夠進一步反映金融對經濟發展的促進作用。

3.促進經濟產業結構優化。金融業的發展對第三產業增長具有重要作用，金融業產出增加，不僅擴大GDP總量，也加快第三產業，增加第三產業比重，從而能夠推動產業結構優化[6]。金融發展與經濟發展本身存在直接聯系，金融發展作為經濟發展的組成部分，與經濟發展具有相互作用、相互促進的相關性，所以金融業的發展實際上也是經濟發展。從經濟發展角度看待金融發展，隨著經濟發展程度增高，對于金融發展的需求也同步增加，金融產業的GDP比重也同步提高，這就說明了金融發展與經濟發展的相互處進行。所以在金融與經濟的影響中，從產業結構角度上探討金融的作用，應明確的是，金融產業比例的增高，是推動產業結構優化的重要表現。金融業在促進不同產業以不同程度增長時，也能夠為實現產業結構優化提供良好依據。在金融促進產業結構優化的作用傳遞機制中，可以體現為，金融影響儲蓄與投資，進而影響資本結構，進而影響生產要素分配結構，最終影響產業結構。所以在金融促進產業結構優化的作用傳遞機制中，金融能夠通過優化配置資本達到促進產業結構優化升級的目的，這同樣也是金融促進經濟發展的方式之一。

可以說，金融與經濟間是相互影響的，金融促進經濟發展，經濟也推動金融發展，在金融與經濟相互促進的背景下，為有效促進經濟發展，保障經濟穩定運行，還需要做好對于金融周期的研究，根據金融周期的波動性，科學調整經濟發展規劃，促進經濟持續發展。

三、金融周期對經濟運行的影響研究

金融周期對于經濟運行的影響是一個動態的過程，這與金融周期、經濟周期都具有周期性、持續波動性相關，做出變量，金融周期對經濟運行形成的影響也將是一個可變的動態過程。上述分析中對于金融周期與經濟周期的相關性進行了描述，可以說明的是，金融周期沖擊形成對經濟周期的影響，同時經濟周期沖擊也會影響金融周期。

從金融周期與宏觀經濟景氣角度來看，金融周期與經濟周期波動保持一致性，因而與宏觀經濟景氣一致指數的變化也應呈正相關。這種平衡一般在金融危機背景下會受到影響。2008年全球金融危機的爆發，使得金融周期對宏觀經濟景氣一直指數變化量的正響應效果突然增大，而在金融危機解除后，這種突然增大的正響應也逐漸恢復平穩。這說明受到金融危機的影響，金融周期對宏觀經濟影響發生一定波動，但在一定階段內，能夠恢復到基本保持平穩的狀態中，也說明了金融周期對經濟運行是存在直接影響的[7]。另外，在金融周期對經濟運行的影響中，還需要考慮另一個變量，即通貨膨脹。在此以居民消費價格指數，評估金融周期于通貨膨脹的相關性。金融周期的沖擊對居民消費價格指數呈正響應，且響應效果能夠保持穩定。從居民消費價格指數對于金融周期的沖擊角度上來看，居民消費價格指數對于金融周期的沖擊一般隨著時間變化而變化，其對于金融周期的負響應時間較短，在正響應時間上更長，且在金融危機解除后，正響應趨勢更加明顯，能夠逐漸趨于穩定。可以說明，金融周期與居民消費價格指數也存在雙向正響應的關系。

在研究金融周期對經濟運行的影響中，通過經濟周期效果的兩個指標，即宏觀經濟景氣一致指數、居民消費價格指數與金融周期的相關性分析。能夠明確的是，金融周期對宏觀經濟景氣指數變化量的響應持續處于正響應，在受到金融危機影響時，響應效果增強，但變動趨勢一致，金融危機解除后能夠保持穩定狀態;金融周期對居民消費價格指數總的響應效果為正，呈現先減弱后增強，再減弱至消失的趨勢，金融周期的沖擊對居民消費價格指數的響應強度與趨勢保持一致。因此，在金融周期對經濟運行的影響中，可以從以下幾個角度做出結論。

1.金融周期對評估金融危機的作用。金融周期的不同階段，對于爆發金融危機的概率是不同的，而金融危機能夠直接影響宏觀經濟運行，引發經濟衰退，這也與金融周期與經濟周期的波動性一致。在金融周期的高漲階段、衰退階段，爆發金融危機的概率皆較大，這兩個階段可以看為金融周期的兩個特殊節點，用于評估金融危機的爆發具有重要意義。以2008年金融危機為例，在2007年底，股票市場進入繁榮發展階段，可以說處于經濟周期的繁榮階段，此時也推動金融周期達到高漲階段，進入峰值，而后2008年便爆發金融危機，隨后金融周期集聚跌入谷底。所以可以通過金融周期來評估金融危機爆發概率，對經濟運行情況及趨勢做出預判，在金融周期相對平穩階段，爆發金融危機的概率較小，此時經濟運行也處于相對穩定階段，國家宏觀經濟發展還需要做好政策調整及經濟發展規劃等，促進經濟穩步上升。

2.金融周期可作為宏觀經濟運行的指示燈。金融周期與經濟周期具有相關性，且金融周期波動先行于經濟周期，這提示在經濟周期的評估中，可以通過金融周期波動做出預測評估。宏觀經濟運行情況是經濟周期運行情況的一種體現，在分析宏觀經濟運行情況時，以金融周期波動的可以對經濟周期波動做出提示。金融周期波峰與波谷一般先于經濟周期產生，且金融周期的波動幅度小于經濟周期，所以通過監測金融周期波峰與波谷、波動幅度，可以形成對宏觀經濟周期走勢的評估，從而更加及時地制定出宏觀調控政策，保持經濟運行平穩。

四、結語

金融與經濟具有直接相關性，二者之間相互促進，在金融周期與經濟周期中，也呈現出相關性。金融周期波動與經濟周期波動具有一致性，金融周期波動往往先行于經濟周期波動，這說明金融周期在經濟周期評估預測中的重要意義。經濟周期是既往用于評估經濟運行情況與未來經濟運行趨勢的重要內容，但由于經濟周期不具有預測經濟運行情況的作用，所以還需要借助金融周期的優勢，以金融周期預測經濟周期，復用于經濟運行情況的評估中，為經濟運行與未來趨勢做出更加準確的評估，更好地指導政府做出宏觀經濟調控政策，為保持經濟穩定運行作出更多貢獻。可以說，金融周期對于經濟運行的影響是巨大的，能夠通過監測金融周期的方式，形成對經濟運行的評估與預測。而且其更是調控經濟運行，促進經濟穩定運行，持續增長的重要基礎。

參考文獻：

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[2]? 田新民，陸亞晨.金融周期對我國宏觀經濟運行的動態影響研究[J].經濟問題探索，2019，（6）：1-8.

[3]? 苗文龍，鐘世和，周潮.金融周期、行業技術周期與經濟結構優化[J].金融研究，2018，（3）：36-52.

[4]? 戴金平，朱鴻.金融周期如何影響經濟周期波動？[J].南開學報：哲學社會科學版，2018，（5）：142-151.

[5]? 赫永達，孫巍.中國能源類行業周期波動及其對宏觀經濟的時變影響[J].廣東財經大學學報，2017，（3）：28-38.

[6]? 劉金全，陳婉瑩.中國的金融穩定及其產出與通貨膨脹效應檢驗[J].江蘇社會科學，2019，（6）：46-54.

[7]? 原欣欣.全球金融周期對國際資本流動的影響[D].濟南：山東大學，2019.