基于DEA模型的文創上市公司企業價值實證分析

謝湘妤 孟慶軍 劉思澤

摘 要：本文將傳統的指標與能體現研發創新投入價值的指標相結合，運用DEA模型中的BCC模型，以33家滬深A股文化創意類上市公司2015—2018年的多項指標為樣本數據，分析了公司運行的各項效率值，通過分析和對比各項效率值指標，以此來評判企業價值，找到公司問題所在并對其進行分析后給出提升企業價值的對策，并對未達到DEA有效的公司需改進的方向和幅度做出了詳細闡述，以便為公司未來的發展提供建議。

關鍵詞：文創公司;企業價值;DEA模型;研發投入;傳統文化

中圖分類號：F279.23 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）01（b）--02

1 文創公司企業價值內涵及研究方法

近年來，習近平總書記強調要弘揚社會主義先進文化，深化文化體制改革，增強全民族文化創造活力，推動文化事業全面繁榮[1]。而在具體發展文化產業的過程中需以市場為導向、企業為主體，推進文化創意和設計服務發展，增強創新動力，強化人才培養[2]，提升文創企業價值有利于文創產業整體的發展。

目前學術界有許多學者對企業價值進行了研究。柳春濤認為傳統的杜邦分析法存在以下三方面局限性：體現財務管理目標滯后性、反映財務報表內容欠缺性，反映財務分析內容缺失性[3]。池國華等認為EVA考核整體上有利于企業價值的提升[4]。熊檢、孟慶軍認為在股權激勵較低水平上，資本結構與企業價值呈正相關[5]。何悄悄認為DEA模型，即數據包絡分析方法（Data Envelopment Analysis）可對多個決策單元進行相對比較，已有的評價模型存在單一財務角度評價企業的缺陷。而DEA 模型可輸入多個角度的指標數值進行評價，且DEA模型還可以根據評估結果有效分析出其中效率值差的企業在哪些方面存在不足，從而得出改進建議。在對目標企業價值分析中可使用DEA 模型進行評價[6]。

目前大多學者運用DEA模型進行研究時選取的指標都較為傳統，但對于文化創意類的公司來說研發和創新力度不容忽視。因此，本文運用DEA模型，在投入指標中加入與創新相關的指標，如研發強度和研發人員的數量，并以文創類上市公司披露的數據為依據通過實證分析來研究文創類上市公司的企業價值，找出標桿企業，并深入分析效率值不高的企業存在的問題，為文創公司的改進與發展提出建議。

2 基于DEA模型的文創公司企業價值實證分析

2.1 模型及指標選取

本文采取的模型為DEA模型中的BCC模型，采用多階段DEA計算方法，首先計算進項的松馳性測度，然后計算松弛的變化，相比一階段和二階段的DEA模型，計算更加精確。

BCC模型已以三個維度來評價效率值，分別是綜合技術效率（crste）、規模效率（scale）以及純技術效率（vrste），綜合技術效率是對決策單元的資源配置能力、資源使用效率等多方面能力的綜合衡量與評價。純技術效率是企業由于管理和技術等因素影響的生產效率。規模效率是由于企業規模因素影響的生產效率，反映的是實際規模與最優生產規模的差距。三者有以下關系：

綜合技術效率=純技術效率×規模效率

本文將能體現創新價值的指標與傳統指標結合，確定的投入指標為：研發強度（x1）、研發人員的數量（x2）、資產總額（x3）、員工薪酬（x4）、資產負債率（x5），確認的產出指標為：每股收益（y1）、每股凈資產（y2）、凈資產收益率（y3）、營業收入（y4），這些指標均為企業價值的重要組成部分。

2.2 實證研究

2.2.1 樣本選擇和數據來源

出于對數據獲得性的考慮，本文選取樣本數據來自滬深A股文化創意類上市公司2015—2018年的年報數據，為了規避統計數據的偶然性，借鑒統計學經驗數據，將公司的數量定為33家。在收集整理好各公司相關指標的所有數據后，由于含有負值以及DEAP2.1軟件的特殊性，需要對數據進行無量綱化處理，故本文采用min-max歸一化的方法，按照以下公式對所有數據進行處理，如圖1所示。

2.2.2 DEA運行結果分析

將無量綱化后的數據整體導入軟件后運用DEAP2.1軟件進行分析得到以下結果，如表1所示。

Irs：規模報酬遞增;drs：規模報酬遞減

匯總得到各企業若要達到DEA有效需進行的改進，如表2所示。

3 研究結果及其問題分析

從DEA導出數據中體現三大結果：

（1）綜合技術效率方面的結果。從表1中可以得到以下分析結果：三七互娛、慈文傳媒等6家公司的綜合技術效率值都為1，無論是產出指標還是投入指標的松弛變量都為0，表明這些公司首先在目前的技術水平上，其投入資源的使用是有效率的，其次在資源配置及資源使用效率上都達到了最佳狀態，故而此16家公司為DEA的有效決策單元。

（2）純技術效率方面的結果。33家公司中，22家的純技術效率值為1，表明其投入的資源得到了充分地利用而達到了產出最大化。而剩下的11家企業的純技術效率值均小于1，說明其投入資源的使用效率較低，還有改進的空間。企業價值更高，可供其他公司學習。

（3）規模效率方面的結果。三七互娛、慈文傳媒等16公司規模效率值均為1，處于規模有效狀態，剩下的17家公司當中新文化、中文在線、方直科技、廣博股份、珠江鋼琴處于規模報酬遞減狀態，其余企業處于規模遞增狀態。

4 提升文化公司企業價值對策

4.1 注重提高品牌效應

在規模報酬上，處于規模遞增的企業有需擴大企業規模，可將打造品牌效應納入長期戰略考慮中，以利用品牌帶來的規模效應謀求長期深遠的發展;處于規模遞減的企業需適當減少企業規模，避免資源浪費，這就需要在部分投入項上進行削減。

4.2 提高企業核心競爭力

文創公司需加強提高自身在創意產出等方面的競爭力，根據自身特色找尋擅長的領域進行投入，而產出項上的提高需要公司提升經營能力，如影視類文創公司可通過聘請名演員、與知名導演等合作來打響作品名號，也可通過改編優質IP來拓展市場。

4.3 挖掘傳統文化的價值

作為我國的文創企業，需學會并擅長就地取材，將帶有中華古老文化底蘊味道的思想帶入作品之中，弘揚和傳播中華民族傳統文化中的精華之處，在這一點上故宮文創做得比較到位，通過傳統與現代科技創意性地結合，將古代人物及藝術活靈活現的展現在觀眾面前，另外類似李子柒、阿木爺爺等自媒體個人，前者用視頻傳遞著中華兒女古往今來一直崇尚的勤勞、孝順等美德，后者以木工技術為器，踐行著中國民間多年流傳的工匠精神，他們雖不是企業，但其傳播文化的方式值得文創企業借鑒。

5 結語

文創企業在我國的發展已有多年的歷史。隨著經濟社會的全方位發展，文創概念逐漸被提煉放大，最終成為一種獨特的產業，現如今，文創已成為當今社會經濟中不可缺少的組成部分，相應的文創行業的競爭也在加劇。

我國文創企業正在改進和創新。為能保持企業可持續發展，大多文創企業會多方探尋評估自身企業價值的方法，根據政策導向和市場環境針對性地調整企業戰略，以適應市場變化，保持企業活性和創造力。

文創企業應注重提升企業價值，合理地分配及投入資源，如資產總額、研發費用等，定期評估自身在資源投入及成果產出等方面是否達到了預期效果，必要時將注重社會責任以及名人效應等因素納入企業戰略管理中。

參考文獻

建設社會主義文化強國著力提高國家文化軟實力[N].人民日報，2014.01.01

國務院關于推進文化創意和設計服務與相關產業融合發展的若干意見[Z].國務院，2014.3.14

柳春濤，杜邦分析法的局限性及改進建議[J].審計月刊，2012（06）.

池國華，王志，楊金.EVA考核提升了企業價值嗎？——來自中國國有上市公司的經驗證據[J].會計研究，2013（11）.

熊檢，孟慶軍.高管股權激勵、資本結構與企業價值——基于中小板制造業企業[J].經濟論壇，2019（01）.

何悄悄.基于偏好DEA模型的私募股權投資中目標企業價值分析研究[D].長沙：湖南大學，2013.