影視行業上市公司股權質押風險與防范研究

孫嘉悅

近年來，隨著國內金融市場的發展與完善，股權質押這種新型融資工具逐漸被上市公司所接受。股權質押，是一種不同于傳統的將固定資產作為擔保物，以向銀行等金融機構貸款的融資行為。由于影視行業自身行業特征的限制，可用于抵押、質押擔保的資產少，難以獲取銀行等金融機構的資金支持，而沒有資金將大大阻礙公司乃至整個行業的正常發展，因此，大股東通過股權質押進行融資，正好解決了影視行業難以獲得融資的難題。

一、影視行業上市公司股權質押的動因

1.固定資產少

在傳統的融資方式中，銀行貸款以其使用成本低、性質安全等特征，一直是大部分上市公司的主要融資渠道，而銀行對于發放貸款數額的大小主要是根據公司的資產與經營狀況綜合考慮的結果，具體來說，就是公司可以為這筆銀行貸款提供多大數額的擔保，即有多少可以抵押的固定資產，如房產、汽車、設備等。以光線傳媒公司為例，在其2020年的年度財務報表中，所披露的資產總額僅為2789萬元，不足資產總額的0.3%。而華誼兄弟公司同年度的固定資產在賬面上也僅有7.9億元，占資產總額的8%左右。

2.市場監管嚴格

在《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》公布的背景下，具有流通性高、股價透明的股票使得股權質押成為影視行業上市公司融資的最佳途徑。其中，這項由證監會發布的《規定》被稱作最為嚴格的減持新規，曾一度引起各界輿論：上市公司大股東在3個月內通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數，不得超過公司股份總數的1%。

3.資金回籠周期長

近年來，國家政策法規非常重視影視行業各方面的監管，致使對于影視行業的公司投資數量金額減少，進而導致影視行業的上市公司營運資金的數額也處于下降趨勢。與其他行業不同，影視行業的資金回籠周期相對較長：首先，前期的拍攝和制作過程就是一個較長的周期；其次，電影的票房結算一般來說需要經過多方層層結算，所以資金回籠周期一般在二至三年。而電視劇由于其前期拍攝所耗費的時間更久，故其回款的周期比電影更長。

二、影視行業股權質押的風險分析

1.出質人面臨的風險

大股東作為出質人，一般會面臨平倉與違規風險。

其一，在股市不景氣時，影視行業的上市公司首先要面對的就是大股東高比例質押帶來的平倉風險。股權高比例質押的股票質押風險更大，容易構成較強的負反饋。

其二，影視行業的上市公司大股東進行高頻率的股權質押，直接反映影視行業的融資需求得不到滿足與擔負巨大資金壓力的問題。為了避免發生使自己利益受損的狀況，如上文提到的平倉，大股東很可能會為了自己的利益，利用信息不對稱的優勢，在股市上違規操作。

2.質權人面臨的風險

銀行等金融機構作為質權人，通常面臨質權轉移的風險與股權處置風險。

其一，在金融市場下，由于股權質押程序簡單，易于操作，自由度高，所以對于股權的質押比例并無統一的規定，完全將設置比例的權利下放給出質人與質權人。銀行等金融機構會以較高的質押率來吸引顧客，然而在股市行情不樂觀的情況下，會使質押標的物減值，質權人的利益由此受到損害。

其二，假如上市公司的經營情況持續惡化，則可能導致質押人難以贖回正在質押的股份或質押人失去對股權進行補充質押的能力，質權人為了收回自己的資金，就不得不對這些質押的股權進行處置，可能面臨股權處置風險。

3.影視行業的上市公司面臨的風險

影視行業的上市公司面臨的風險即是持股人通過股權質押獲取的融資資金不當使用的風險，主要有控制權的非正常轉移風險和流動性減弱風險。

其一，在股票市場穩定的情況下，股權質押的風險是可以忽略的，但假如出現股價下跌且達到平倉線時，會使得大股東出質人面臨失去對公司控制權的風險，這會對公司的持續經營與穩步發展造成一定的阻礙。

其二，流動性風險反映了資產變現的能力。一旦股價觸及平倉線，公司的大股東可能會采取臨時停牌或者長時間不復牌等措施來暫時抵擋公司的流動性風險，但也容易讓上市公司陷入困局。

三、影視行業股權質押風險防范

1.提高公司自身質量

對于任何一家公司來說，公司發展的首要任務都是提高核心業務能力，影視行業的上市公司也不例外。

當下，影視行業正在經歷一次大整頓：在影視行業的公司內部管理方面，要規范影視行業上市公司的經營管理行為、健全影視評價體系等；在影視作品資源方面，打造符合中國傳統文化且影響深遠的優秀作品；在股權方面，對外要保持上市公司的獨立性，對內促使員工與上市公司形成利益共同體；在公司發展方面，要根據公司自身的實際情況來制定未來發展規劃，同時要理性融資，防止陷入財務危機。這些都有助于上市公司實現穩定發展的長期目標。

2.提高股權質押信息披露透明度

大多數公司在披露財務報表時，并沒有對股權質押做過多說明，使得股權質押這部分內容除了大股東以外的相關權利人，如其他中小股東和投資者，他們的知情權遭到侵害，所以公司應當對股權質押這部分狀況充分披露在財務報表中，以提高股權質押融資的透明度。一方面，報告至少應當對股權質押的原因、涉及的資金數額及會議做出的議事決議書等相關內容予以對外公布，盡可能使得內外部信息對稱；另一方面，應該重點說明通過股權質押得到資金的使用情況，因為不同的用途會導致不同的風險。

3.在影視行業成立中小股東聯合會

由于中小股東持有的股份占比較低，往往被控股股東的行為侵害利益與知情權。鑒于此，在行業可以建立中小股東聯合會，通過信息的交流，了解與關注關于股權質押的重點信息，以此減少風險的發生。

4.多元化謹慎擴張

全球媒體在經歷多元化發展的背景下，影視行業的公司也積極加入跨行業多元化發展的陣營中來，這種盲目擴張、多元化的經營模式不但沒有使影視公司快速發展壯大，而且使本公司主營業務受到嚴重的經營限制。多元化的發展戰略也許不能與影視行業的上市公司目前的經營狀況相匹配。企業為了多元化擴張，融資需求量也隨之加大，通過股權質押融資，增加了公司的債務風險。