HY集團財務分析存在的問題及思考

趙芷鈺

一、企業介紹

HY集團是1989年成立的國有控股中外合資企業。它有兩家在上海證券交易所上市的上市公司和27家全資、控股和參股公司。HY集團是中國第一家集科、工、貿為一體的上市醫藥企業，生產西藥和中藥制劑20多種，原料藥和西藥1000多個品種。HY集團始終堅持“做正宗藥，做善良企業”的企業宗旨，在醫藥行業中不斷拓展市場，擴大業務領域，贏得了社會各界的認可與贊譽。根據企業價值評估，HY集團已成為中國最具價值的醫藥品牌之一，品牌價值達136.81億元人民幣。

二、HY集團財務狀況

1.資產分析

從資產規模來看，HY集團資產整體呈下降趨勢，總資產從2016年的1505274萬元降至1184753萬元，其中流動資產大幅度變動，占總資產下降的81.97%，而非流動資產僅減少了95365萬元，占總資產下降的18.03%，遠遠低于流動資產的減少比率。同時，從資產規模可以看出，負債類資產總體呈下降趨勢，所有者權益類的部分資產呈逐年減少，并且減少幅度越發明顯，這說明GNC的投資踩雷對HY集團造成了較大的影響，導致企業的自有資本大幅減少。

2.負債分析

從負債總額上看，HY集團負債總額呈波動上升狀態。前4年，負債變化不大，表明企業穩定經營，積極償還借款。而近兩年債務增加，規模巨大。主要原因是，當年HY集團分別以質押和抵押的形式向上海浦東銀行和哈爾濱分行借款2.1億元，由此HY集團信用貸款增加2.09億元。與此同時，非流動負債一直處于下降趨勢，流動負債約占總負債的90%。對于企業來說，大數額的流動負債會使短期償還壓力較大，不利于穩定經營，企業應該引起重視，盡快提高償還能力。

3.所有者權益分析

HY集團所有者權益規模整體處于減少狀態，所有者權益在2016—2020年間大量下降。其較大的下降幅度，主要原因是企業在2019年公司對共計37934200股限制性股票進行回購，并且公司以增資的方式引入企業A與企業B，分別認繳其新增注冊資本4.35億元與2.18億元，并對這兩個企業分紅所致。

4.利潤表分析

（1）營業收入

營業收入總體呈下降趨勢，5年內下降比率為23.63%左右。2019年，企業旗下的X醫藥股份有限公司及Y制藥有限公司當年盈利狀況良好，總公司營業收入相應增加。另外，2020年收入的下降主要是因為國家在2019版醫保目錄中調整了醫藥公司工業模塊。同時，公司旗下的前列地爾注射液等市場份額較大的產品銷量下降也對收入造成影響。公司同期進行仿制藥的一致性評價工作，但進展較為緩慢，因此錯過帶量采購政策紅利，而其他公司已過評的產品沖擊了部分市場；公司原有藥品零售終端是以藥店為主，這與醫藥零售行業龍頭連鎖不斷聚集的發展趨勢不一致，導致公司部分OTC和保健品銷售下降。

（2）營業成本

醫保改革政策使醫藥原材料市場價格嚴重下滑，導致營業成本在2016—2018年逐年下降，而2019年由于中成藥類原材料受自然災害，產量不足，供不應求而令價格上漲，成本由此增加。同時，作為公司主營業務的葡萄糖酸鈣口服液原料藥市場價格上漲了10倍。2020年由于疫情，國家出臺扶持政策，營業成本有所下降。

（3）研發支出

HY公司營業收入和利潤水平的下降以及研發投入的減少導致了產品結構的單一和陳舊。2020年，HY股份研發成本為9252.7萬元，與上年相比下降26.06%；研發總投入1.24億元，僅占公司營業收入比重的1.15%，而同行業的研發投入基本都占營業收入的10%。研發投入近幾年是醫藥企業業務能力和產品創新的重要標志，國家為鼓勵新藥研發，出臺了多項優惠政策，而HY持續縮減研發投資來進行企業并購，這令HY集團在市場的地位岌岌可危，面臨巨大挑戰。

（4）期間費用

HY集團近年來整體業績呈下滑趨勢，但就2020年期間費用上升的問題，上交所要求HY股份補充披露說明銷售費用與營業收入變動不匹配與銷售人員減少但相應薪資增長的原因，并說明在疫情期間費用大幅增長的原因。HY集團回應說，公司重新劃分各部門職能，致使薪酬費用增加了6106萬元，銷售費用同比增加7624萬元；公司調整了銷售人員結構，擴大一線銷售人員比例，帶動了整體薪酬及附加增加；由于廣告宣傳費投入基數相對較小，再加上其中含有GNC香港渠道促銷費9888萬元，占比56%，所以期間費用呈現增加態勢。

（5）利潤總額和凈利潤

HY集團近幾年利潤下降較為明顯，5年利潤總額下降60%，凈利潤下降80%，2020年甚至大幅成倍下跌。這主要是投資的GNC破產，使企業面臨虧損困境。受疫情影響，行業市場環境波動較大，反映公司核心競爭力的產業板塊2020年僅增長27.68億元，比去年同期下降19.9%；生物制劑、保健品均同比下降20%以上。此外，公司各終端門店營業時間減少，部分藥品受限或禁用，公司OTC處方藥和其他業務收入受到不小的影響。因此，該公司的虧損在同一時期醫藥上市公司中位于前列。

三、戰略經營分析

HY集團資產結構主要以流動資產為主，但HY集團近幾年流動資產數量嚴重下跌。同時在負債方面，公司的流動負債遠高于非流動負債，短期負債總額增大。利潤方面，HY集團利潤逐年下降，2020年下降尤為明顯，盈利為負。目前看來，2020年HY投資的GNC破產重整對其影響重大，如何收窄虧損，調整產業結構是當務之急。

HY投資性資產較少，產品結構單一，長期股權投資規模較小，從組織架構來說并不適合多元化發展。另外，從這兩年報表體現出，企業經營性負債并不高，盈余累積在2020年母公司報表中出現負數，表示HY集團由于投資踩雷出現較嚴重的虧損問題，資產結構不太合理，十分影響企業未來發展。

四、結語

HY集團如今的情況，絕大部分是早期營銷模式的遺留問題。現在企業的營業收入、利潤水平和研發投入的萎縮，也是產品結構老化的必然結果。在“創新為王”的時代戰略下，就目前的新藥周期來看，HY集團由于研發投入不足，基本失去了先發優勢，無法與大型創新企業抗衡。

從整體來看，HY集團應加強企業資本管理，合理分配利潤，科學舉債，保證企業現金流充足，提高企業償債能力；根據市場需求調整企業產品結構，積極提升產品屬性，提高企業盈利能力；調整銷售模式和經營策略。因此，HY應有充分的憂患意識，暫時停下并購投資的腳步，反思GNC踩雷帶來的簡單而直擊本質問題。與此同時，HY在未來發展中要抓住機會彌補研發能力短板的重大戰略機會，將大量資金轉移至藥品的研發與創新，為企業科學持續發展奠定堅實的基礎。