中小商業銀行的發展有利于緩解民營企業“融資難”“融資貴”嗎？

宋詩雨 上海大學經濟學院

一、引言

（一）研究背景與意義

民營企業作為我國社會主義市場經濟的重要組成部分，占據我國國民經濟的60%以上，然而民企普遍面臨融資困難，盡管政策上對于民營企業融資的扶持力度很大，民營企業的融資困境依舊存在。近年來受金融市場的債券違約等的影響，金融市場和金融機構對民營企業的風險偏好普遍下降，研究如何改善民企融資困難具有重大的現實意義。

中國目前所處的金融結構是銀行主導型，銀行為中小企業提供融資的途徑是貸款，目前銀行在參考財務數據、信用數據、盡職調查后確定是否貸款。而財務數據為民營企業短板、當前信用體系不夠完善，對企業“軟實力”的判定是給中小企業貸款的重要條件。資金供給方在對“軟實力”的判定上存在比較優勢，地方中小銀行更了解當地企業，對于企業暫時虧損關注性貸款轉不良的迫切程度也更低，為中小企業反虧為盈的經營提供了可能。

新結構金融學即在新結構經濟學的思路下研究最優金融結構。新結構金融學認為服務于實體經濟的金融結構就應當與實體經濟結構相適應。新結構金融學從需求側出發，認為產業發展程度的區別造成企業風險不同，早期的產業結構造成的早期金融結構應當是地區性中小銀行。因此，我國銀行業結構中中小商業銀行的規模過小限制了國民經濟的發展。

（二）相關文獻綜述

關于我國民營企業融資約束的原因，我國的學者進行主要研究方向主要為企業自身缺陷和供給側市場及制度缺陷。企業自身原因在于資本量不足、財務管理制度不完善等。供給側市場原因有信息不對稱、銀行偏好大企業、監管力度大、利率市場化。制度方面的缺陷有信用評估水平不佳、支持力度不足、行政干預偏愛集團化等。

主流觀點認為中小銀行對中小企業發放貸款具有優勢，大銀行的較多層級使得相比小銀行而言“軟信息”不易傳遞，因此更依靠抵押物、財務信息決策。相反觀點研究者認為大銀行資金和網點優勢，信用評價體系的發展能克服信息不對稱向中小企業提供貸款。

基于要素稟賦決定產業結構、金融機構理論，新結構金融學認為銀行業應有由規模大小進行匹配的專業分工。[1][2]因此中小銀行應該在金融結構中占據更大的比重來適應我國的產業結構，以發揮我國經濟的比較優勢。[3]

二、模型構建與實證分析

基于新結構金融學的要素稟賦理論與結構匹配理論提出假設：

H1：在當前中小商業銀行規模下，中小商業銀行的發展有利于緩解民營企業的融資約束。

本文選擇ACW模型探討融資約束程度與金融市場結構的相關關系[4][5]，變量bs體現中小銀行規模。

方程如下：

關于變量的含義，財務指標均選取當年變化值進行對總資產的單位化，cash為現金及等價物，cf為企業現金流，size為資產規模，取自然對數進行計量，std為短期負債，nwc為凈營運資本，grow為市值，expend為資本支出，bs為銀行業結構，取中小銀行資產占銀行業資產總額比重計量。β1體現現金流與現金的敏感程度，顯著為正則所選樣本企業存在融資約束；β7體現銀行規模對融資約束情況的影響，β7小于零則中小銀行規模降低了現金流與現金的敏感程度。

本文以我國2017至2018年的制造業民營上市公司財務數據和銀行分省級面板數據為實證研究樣本。公司的財務數據來源于WIND數據庫，銀行資產狀況來源于中國人民銀行發布的《金融運行報告》。在數據的處理上，對上市公司的處理有① 除去財務數據不完整的公司、② 除去ST、*ST、PT類公司、③ 除去CF/K值大于1的公司。認定中小銀行為銀行類金融機構除去大型商業銀行和政策性銀行。實證結果中，cf項回歸系數為0.62，在0.1%水平上顯著為正，存在融資約束。凈營運資本nwc項回歸系數為0.127，在0.1%水平上顯著，即隨凈營運資本增加，企業將有更多現金資產，交叉項系數為-0.432，在0.1%水平上顯著，表明中小銀行規模擴大能緩解當前民企融資約束。

為進一步研究中小銀行的規模對民企融資約束的緩解范圍作交叉項與cash的擬合曲線，擬合曲線駐點為0.028，交叉項小于0.028時中小銀行規模增大緩解民企融資約束。現金流cf項均值0.063，大量樣本集中在0.02-0.08區間。為防止極端值對均值影響，采用中位數，bs值超過0.55時不再緩解民企融資約束。全國2018年bs項中，吉林、湖南、內蒙古、北京、山西、四川、廣西、黑龍江、云南、湖北、海南及西北四省均未達到最優點。

為進一步研究我國各地區民企融資約束情況以及銀行結構對其的影響。分地區進行回歸，結果如表1所示。

由回歸結果可得，當前中小銀行對民企融資的緩解程度差距大。東北、西北地區中小銀行的發展對民企融資約束的緩解程度高，華東地區中小銀行的發展緩解程度低。華東地區經濟更為活躍，資金需求量大，其他融資渠道市場更活躍，因此緩解程度更低。此結果印證了前述中小銀行規模有相對最優點的結論，認為中小銀行的發展水平在經濟發展較薄弱區域更能影響民企的融資約束。

三、政策建議

本文針對民企“融資難”與“融資貴”的問題，中小銀行能以更低的成本利用企業的“軟信息”降低風險，因此能以更低的價格對企業提供貸款。發展中小銀行雖說沒有貨幣政策的短期影響大，但能為民企提供長期且穩定的資金支持。因此，為達到最優金融結構以服務實體經濟，推動經濟發展，應當主動打破當前大銀行為主導的銀行業格局，加快發展中小銀行。具體來說，對于現有的中小銀行，應當加大扶持力度，不僅在準備金率及在存貸利率上放寬，還應當在中小銀行發展上提供支持，如提供上市的支持拓寬其資金來源渠道，不僅能有效緩解當前的企業融資約束，還有利于中小銀行內部管理和長期發展。然而，對中小商業銀行的制度放寬和支持并不意味著監管的放松。相比于重視“硬信息”的大銀行，中小商業銀行的運營風險更高，在支持其發展的同時，應當實行更嚴格的監管要求以防范金融風險，如提高資本金要求等。

表1 地區回歸結果節選

基于本文求出的相對中小銀行規模最優解，應有針對性地發展未達到最優點地區的中小銀行，加快經濟發展薄弱地區的民企的發展，加大對當地的中小銀行的發展支持，有針對性的給予政策優惠。