強監管背景下信托公司盈利路徑分析

□ 石家莊 董丁丁

（作者單位：渤海國際信托股份有限公司）

近年來，中國的金融行業逐步受到來自全球的挑戰。隨著中國金融行業的不斷發展，國家開始重視信托業的發展，其已成為國內金融業發展的主力軍。面對未來國際、國內金融同業競爭，信托公司要著力從防范及化解系統性金融風險的角度，加強相應的戰略部署。鑒于此，2018年我國進入了信托業強監管時代。在宏觀層面，強監管模式為加快推進金融監管體制的改革和監管政策體系的構建發揮了應有的作用。

一、信托行業強監管背景

有關數據顯示，2015年至2018年，我國信托公司累計收到監管部門的處罰通知單62份。同時，行政處罰的事由大多涉及違規、違反金融業相關管理規定，如企業謹慎性不夠、關聯交易、信息披露缺乏合規性、內部控制不健全等。更為重要的是，上述處罰事由比以往更加具體及清晰。可見，信托業處罰頻率加大，處罰違規事項更明確，可以預見未來信托業的監管將趨于嚴厲。

2019年初，中國銀保監會表示下半年將進一步加強對信托公司的監管。種種跡象表明，金融監管機構的態度，與貫徹落實中央政治局會議上所確定的“防風險”及“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”總體部署和要求達到了呼應的作用。可以預見，在未來的較長時間內，金融監管部門會進一步加強對信托業的監督與管理，信托行業強監管時代已經到來。然而，對于信托公司來說，在強監管時期，如何既能確保遵循金融規范、日常經營行為無違規，又能實現盈利目標，是其未來發展戰略實施過程中將要面對的問題。因此，在強監管背景下，除應分析當下對于盈利的各類影響因素外，還應對相關的盈利策略及路徑進行有效分析，從而為信托公司的后續發展鋪平道路。

二、強監管背景對于信托公司的盈利影響

1.“資管新規”不再準予信托公司開展剛性兌付。“資管新規”改變了信托公司承諾剛性兌付的以往做法，“資管新規”要求信托公司對其所經管的各類信托產品，糾正以往的承諾保本、保收益的運作方式。這樣一來，若出現資管產品兌付困難，信托公司不能以任何形式進行墊付。對于信托公司來說，剛性兌付的取消，使得投資人在對資管產品的投資決策時顯得更加謹慎，影響資管產品的銷售，從而間接影響信托公司的經濟效益。

2.“資管新規”要求信托公司回歸本源。新規使得原有傳統業務模式及原有業務模型受到嚴重沖擊。隨著通道業務規模的不斷壓降，信托公司的發展將受到巨大影響。“資管新規”進一步規范了金融機構的經營模式，要求信托公司回歸本源業務，按照新規要求開展各類信托產品的運作。

3.“資管新規”對于合格投資者要求的提升。合格投資者對于金融行業的整體發展起到了至關重要的作用。金融行業屬于高風險、高收益行業，參與機構均為資本、知識密集型企業。各類金融業務的開展、金融交易行為的實現，離不開投資者的參與。但面對巨大的投資風險，合格投資者的界定顯得十分重要。“資管新規”對于合格投資者的界定有著更為嚴格的要求。以家庭為單位開展金融產品投資業務的，資產標準從原先的100萬元，提升至500萬元；個人投資者，其收入標準變成40萬元。“資管新規”在規范合格投資、防范金融交易風險等方面有了長足的進步。但是，從另一個層面來看，提高投資者準入門檻，會使得符合條件的客戶數量減少，一定程度上增大了金融產品銷售難度，但提高投資者準入門檻也將提高投資者的抗風險能力，有利于金融機構更好地應對打破剛兌的新要求。

4.進一步規范資金池業務。在資金池業務的前期發展中，各種資金池產品的利潤來源、退出路徑模糊不清，甚至存在嚴重的期限錯配，這都增加了資金池業務的流動性風險。“資管新規”明確禁止資金池業務，要求信托公司對每只資管產品單獨管理、單獨核算，并加強產品管理，確保資產期限與資金期限匹配。

三、強監管背景下信托公司盈利路徑分析

強監管背景對于信托公司未來的盈利空間及盈利路徑都有一定的影響，同時也影響著信托業整體的發展。面對新形勢，信托公司應該積極采取相應措施給予應對，以期在注重合規性的前提下，提升自身的核心競爭力。

1.加快信托公司回歸本源業務。信托行業本身就屬于代客理財行業，不存在所謂擔保或是保證問題。然而，隨著國內金融行業競爭的不斷加劇，我國信托公司在以往的經營運作過程中，會采取向客戶提供剛性兌付的經營服務，以取得客戶的信任。此種業務在表面上確保了投資人的利益，并贏得了客戶的信任。但這與信托業務的本源存在巨大矛盾，其中勢必蘊含著巨大風險。“資管新規”要求信托公司不得采取剛性兌付的方式開展業務，在對外開展業務過程中，信托公司要向客戶提示業務風險，宣傳“投資有風險”的警示提示。

2.信托公司要大力服務實體經濟，促進其不斷發展。信托業的自身特點決定了，信托公司具有其他金融企業所不具備的綜合特征。信托業務開展過程中，兼具貨幣、資本、經濟實體等市場優勢，以及信托公司天然地具備破產隔離功能。信托公司較為靈活的資產配置模式，為實體經濟的健康發展提供了多種多樣的融資模式。信托公司應該大力服務實體經濟，避免金融泡沫的發生，從而引發系統性金融風險。信托公司要利用自身綜合性較強的優勢，運用資產證券化等金融工具，為實體經濟的發展提供融資服務，解決其資金不足的難題。

3.信托公司要加強自律管理，提升自我核心競爭能力。牌照優勢助力了信托公司不斷地向前發展。但是，從資產管理能力來看，信托公司與證券、公募、私募基金管理公司依然存在一定的差距。“資管新規”對資產管理行業提出了更嚴格的要求，信托公司若不能盡快提升自身的競爭能力，將會在金融行業資產管理競爭中處于劣勢地位。因此，信托公司在經營過程中應該加強自我約束，提升自我核心競爭力，并有效防范信托項目風險，盡職、盡責地開展信托資產管理，不斷形成核心競爭力，從而鞏固自身發展地位。

4.拓寬發展方向，增加盈利點。“資管新規”要求信托行業正本清源，徹底回到信托業的主業當中，從而需要信托公司結合自身的經營特點明確業務發展方向，增加自身的盈利點。如信托公司可以開展養老信托業務、家族信托業務、新型城鎮化信托業務來豐富自身的利潤增長點。以養老信托業務為例，我國老齡化社會的特征日臻明顯，這為養老信托業務的開展提供了便利條件。在整個養老產業鏈條發展中，各環節的管理權、經營權，可以為信托公司設計各類信托產品提供機會。信托公司能否開發出適合于自身發展、并且符合合規要求的信托產品，在市場競爭中顯得極為重要。

信托行業的發展，對于豐富我國金融業態發展，促進金融行業健康發展起到了一定的積極作用。“資管新規”的出臺，在短期內可能使信托公司原有盈利路徑受到一定的影響，但長期來看必將促其長遠發展。信托公司面對變革，要在不斷完善自身競爭優勢的基礎上，開拓新的盈利路徑，最終為我國實體經濟的發展貢獻力量。