企業價值評估影響因素分析

張春 山東北方資產土地房地產評估咨詢有限公司

企業價值評估主要用于企業所有權，并購和認證的轉移或交易。從資產評估的角度來看，企業的價值就是公開市場的價值，它是在企業持續經營的條件下，由企業的獲利能力決定的，而不僅僅是由企業作為資本結算的目標來確定的。

一、企業價值及其決定

企業的價值可以從各個角度來定義。從政治經濟學的角度來看，企業的價值與企業內部的社會必要的工作時間有關；從市場交換的角度來看，企業的內在價值是企業市場的貨幣總量；從財務管理的角度看，企業價值是企業未來的折現價值。從會計角度看，企業價值是指企業建設或購置所發生的全部費用。從資產評估的角度來看，應從兩個方面考慮企業的價值：第一，資產評估揭示了在交易假設下被評估對象的公允價值。假設交易是企業在市場上的公允表現，則也應為公允價值。其次，根據企業的特征，企業在市場中的貨幣表現是企業盈利能力評估的一部分。

資產評估強調企業內在價值的可實現部分，這是根據評估基準條款企業內在價值可實現的部分。由于企業在資產評估中的價值是持續經營條件下的價值，且其價值取決于企業的獲利能力，因此評估師應在企業價值評估過程中把握企業價值評估的關鍵。需用長遠的眼光來評估企業的價值和長遠收益能力。

二、企業價值評估影響因素

企業評估的對象、企業的無形資產以及評估方法是否準確影響了企業價值評估的有效性以及準確度。

（一）評估對象

企業價值評估是與每個企業資產的簡單評估之和不同的整體評估：企業價值評估的對象是根據特定生產過程或商業目的有機結合的資本綜合體。組成業務的單個資產首先被作為獨立的評估實體進行評估，最終求和。企業價值評估以企業的盈利能力為基礎，綜合考慮影響企業能力的各種因素和企業面臨的各種風險。由于評估對象之間的差異以及對企業價值與構成企業的單個資產的評估存在誤差，兩種評估的結果也將有所不同。

（二）無形資產

與傳統的制造公司（其利潤來自基于工廠，機械和土地的資源分配）不同，在新興經濟體中，傳統要素在公司總資產中所占的份額下降了，無形資產和技術創新的比重卻不斷增加，在企業利潤中發揮了作用。技術創新的無形資產是先進的且不可復制的，因此高科技公司難以衡量其無形資產的價值，也很難衡量其技術的價值。由于無形資產產生的收入預測的不確定性，企業價值評估的準確性也會下降。

（三）評估方法

企業價值評估的目的是應用適當的評估方法來合理地衡量構成企業價值的因素。通過參數和模型，可以合理地衡量企業的無形資源，如創新能力，商業模式和市場渠道等因素。

為了合理地評估其價值，可以根據企業的以下方面對它們進行分類：企業發展階段，各階段運營條件和資產類型。從引入期到發展期到成熟期，他們面臨的增長率，不確定性和獲利能力都大不相同，因此估值方法的選擇也有所不同。評估者應基于評估對象的實際經營情況，分析使用收益法、市場法、成本法的可行性，并明智地選擇評估方法。

三、如何有效對企業價值評估

本文將針對以下方面對企業價值有效評估做出建議，具體從企業發展階段、公司經營狀況以及公司主要資產類型的分析來保證企業價值評估的準確性和可信度。

（一）分析企業所處發展階段

從萌芽期、成長期到成熟期，企業面臨的不確定性，增長率和獲利能力都大不相同，因此估值方法的選擇也不同。對于在研究期間尚未產生收入的公司，例如制藥公司，此類屬于交貨期長，投資高，風險高，回報高的行業。由于較高的初始投資且沒有收入利潤，因此市盈率、市銷率和現金流不適用于該階段。由于新技術企業前期沒有收入利潤甚至虧損，因此筆者認為可以使用成本法和市場法結合來衡量價值。在采用成本法時，應考慮從企業當前發展階段著手，選擇合適高效的評估方法。

（二）判斷公司的經營狀況

由于企業的經營狀況直接決定評估方法的適用性，因此，一旦確定了企業的階段，企業的當前狀態便成為進一步選擇評估方法的決定性因素。早期的小企業可能盈利能力很差，甚至繼續虧損，但是快速成長的企業也掌握著許多現金流，因此筆者建議可以在成本法之外，使用收益法和市場法進行估值，以確保企業價值評估的準確性。對于已經進入增長速度較慢但每年穩定回報的公司，可以在成本法之外輔助使用收益法和基于市場的市盈率法進行估值。

（三）關注公司主要資產類型

對于一些在早期需要大量資本投資的公司，由于固定資產的大量折舊，公司會蒙受損失。對于這種類型的公司，可以使用市場法來評估企業價值。市場法糾正了公司折舊政策在凈收益方面的數據扭曲，同時，可提升具有不同財務結構和稅收政策的公司的估值準確度，常用于評估公司并購價值。對于某些特殊行業，例如互聯網金融公司，可以通過每月交易額和貸款余額來評估；對于線上業務，可以基于諸如交易量和訪問次數之類的指標應用獲利方法模型。而對于游戲公司，價值評估可以基于諸如付費用戶數量等指標。

四、結論

公司的價值評估基于特定的科學方法和經驗水平，但本質上是高度主觀的判斷。必須針對不同的對象選擇不同的評估方法，需要時可根據企業情況使用多種方法，同時評估所有方法的可行性。實際上，每種評估企業價值的方法都有其范圍和局限性。對于處于萌芽期或成長期的公司，由于缺乏歷史運營結果，未來的發展趨勢是不可預測的，成本法比較合適。而對于進入成長或成熟期的企業，可以使用收益法或市場法進行估值。因此，企業價值評估結果極易收到內外部影響，造成評估結果不準確，評估者必須仔細研究其影響因素，根據分析企業發展階段、公司經營狀況和資產類型來選擇合適的評估方法和執行策略，以保證評估結果真實有效。