新時代我國期貨公司資金管理的風險及對策

侯晶 首創京都期貨有限公司

資金是企業存在的根本，資金管理是企業發展的重要組成部分。近年來，我國期貨行業實現快速發展，競爭日趨激烈，為了在市場中脫穎而出，各期貨公司通過設立風險子公司、營業部、分支機構等方式增資擴張，為了更好的適應期貨業新的競爭環境和現貨端實體經濟的金融服務需求，我國期貨業逐漸進入新時代的創新發展階段，以經紀業務主業為基礎，以創新為動力，逐步實現業務多元化、發展差異化、服務綜合化、風險分散化。

一、我國期貨公司資金管理的構成

期貨公司的資金按照來源及用途分為客戶保證金、自有資金、資管資金。

1.客戶保證金規模逐年增加。客戶保證金是期貨客戶存入期貨公司用于期貨交易、結算和保證履約的資金及質押物。期貨作為風險規避、資產配置、價格發現等工具逐漸被投資者接納運用，尤其是機構投資者，期貨客戶群體由個人逐漸向機構轉移，機構投資者的資金量更大更穩定，從而期貨公司客戶保證金規模越來越大，利息收入也逐漸成為期貨公司利潤的重要來源。

2.自有資金不斷擴充。自有資金是期貨公司為確保經營安全性和流動性而擁有的貨幣資金，不包括客戶保證金。為了在日趨激烈的競爭中爭得一席之地，越來越多的期貨公司開始為設立風險子公司做準備，不斷擴充注冊資本金，從而期貨公司的自有資金迅速大幅增加，其產生的投資收益也成為期貨公司的創收支柱之一。

3.資管資金日益增加。資管資金是期貨公司的資產管理業務產生的歸屬于期貨公司的資金，不包括資金持有人的受托管理資金。根據《關于進一步推進期貨經營機構創新發展的意見》及《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》，期貨公司資產管理業務迅速發展，資管業務收入已與經紀業務收入持平。

期貨公司資金管理的目的是，在嚴格遵守國家法律法規的前提下，科學進行資金配置和風險控制，在確保資金安全性、流動性的同時，靈活調度和運用資金，實現資金收益的最大化。面對資金的快速增長，如何防范資金管理風險，追求價值最大化是新時代下我國期貨公司關注的焦點。

二、我國期貨公司資金管理面臨的風險

（一）客戶保證金風險

客戶保證金是客戶暫存在期貨公司的指定結算賬戶中，所有權屬于客戶，但是期貨公司進行集中統一管理，通過資源的合理配置，可以獲得息差收入，但是存在以下風險：一是保證金的劃撥風險。根據《期貨經紀公司客戶保證金封閉管理暫行辦法》的規定：“期貨公司根據業務需要可以在多家結算銀行開設保證金專用賬戶，但必須指定一家結算銀行為主辦結算銀行。期貨公司應在主辦結算銀行開設一個用于保證金封閉圈與自有資金間相互劃轉的專用自有資金賬戶。”保證金實行封閉管理，保證金與自有資金之間的劃轉，必須通過這個唯一的“專用自有資金賬戶”。為了滿足客戶的需求，期貨公司至少有“工農建交中”5家以上的結算賬戶，因此就面臨著自有資金賬戶和保證金賬戶直接劃轉的風險。二是保證金的占用風險。此次新冠肺炎疫情蔓延全球，對我國期貨市場的沖擊導致部分品種出現極端行情，發生了多起穿倉事件。一般客戶發生穿倉，都是由期貨公司先行墊付，但若穿倉損失較大并且期貨公司自有資金墊付不足時，就會存在占用其他客戶保證金的風險。三是保證金的挪用風險。華證期貨、齊魯期貨、三隆期貨、華南期貨等期貨公司都出現過擅自挪用客戶保證金的違法違規行為，究其根本，主要是期貨公司內部控制制度存在較大缺陷。

（二）自有資金風險

自有資金主要來源于期貨公司的注冊資本、經營所得及外部借款，期貨公司可以靈活配置自有資金，除用于滿足企業日常經營所必須的開支外，其余部分均可按照《期貨公司自有資金使用指引》進行投資，以獲得投資收益，仍存在這些風險：一是自有資金投資范圍違規的風險。根據《期貨公司監督管理辦法》第五十五條：期貨公司可以按照規定，運用自有資金投資于股票、投資基金、債券等金融類資產，與業務相關的股權以及中國證監會規定的其他業務，但不得從事《期貨交易管理條例》禁止的業務，禁止的業務指的是“從事期貨自營業務；為其股東、實際控制人或者其他關聯人提供融資；對外擔保”。雖然有制度明文規定，但仍屢次出現違規使用自用資金的案例，比如期貨公司購買母公司發售的收益憑證實質上屬于為股東提供融資的行為。二是自有資金投資導致風險監管指標不達標的風險。風險監管指標包括凈資本、凈資本與公司風險資本準備的比例、凈資本與凈資產的比例、流動資產與流動負債、負債與凈資產的比例、最低限額結算準備金共六大指標，這些指標是對期貨公司的盈利能力、償債能力、營運能力、成本管理能力、風險管理能力等綜合能力進行衡量。由于自有資金投資金額較大，時間較長，對各項指標都會產生較大影響。

（三）資管資金風險

資管資金主要來源于期貨公司開展資產管理業務創造的產品管理費收入、認購費收入以及增值稅等稅金。根據《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》，期貨公司資產管理賬戶要與自營賬戶隔離，在實操中存在資金挪用風險。一是挪用產品投資人的受托管理資金。期貨公司作為資管產品的管理人，募集資金由管理人專用募集賬戶劃入產品托管賬戶，在資金劃轉的這段時間內，受托資金是存放在管理人的專用募集賬戶中，若期貨公司內控制度不健全，就會導致受托資金被挪用的風險隱患。二是挪用代扣代繳稅金的風險。資管產品的稅金按月劃入期貨公司自營賬戶，由期貨公司進行代扣代繳。資管產品的規模均較大，相應稅金金額也較大，期貨公司可能由于資金流動性或專業知識欠缺等原因導致滯后或不繳納。

三、我國期貨公司資金管理的改進措施

（一）客戶保證金管理的改進措施

一是建立健全期貨公司的內部控制制度。細化資金劃撥流程，加強資金劃撥復核，尤其是保證金與自有資金賬戶之間的劃撥，可根據需要增設二級或三級復核。二是提高交易所結算準備金的利率，取消結算銀行與交易所利差導致的套利空間。由于結算銀行的利率普遍高于交易所結算準備金利率，為實現更多的利息收入，期貨公司在每日收盤前將多余保證金從各交易所劃至利率較高結算銀行，在次日開盤前再將資金劃進各交易所，若交易所提高結算準備金利率，可增加交易所管理資金規模，減少結算銀行的此類資金規模虛增現象，提高期貨公司資金管理效率。三是提高期貨公司風險控制能力。組建風險評估團隊，建立風險評估機制，合理運用互聯網智能自動化功能，構建風險評估模型，強化風險預測能力，有效應對類似新冠肺炎疫情導致的極端行情，將穿倉損失盡可能的降低至最低，減少代墊資金的機會成本和其他客戶保證金的占用風險。

（二）自有資金管理的改進措施

一是提高自有資金管理人員的專業能力。大部分期貨公司的自有資金管理的職能放在財務部，財務人員的資金管理能力直接關系到自有資金的投資質量，其職業道德水平直接關系到自有資金的舞弊風險。隨著期貨業的快速發展，對財務人員的要求不僅僅是會計核算能力，也需要具備資金管理和風險防控能力，提高自有資金管理人員的專業素質，加強職業道德教育至關重要。二是建立健全期貨公司自有資金的投前管理制度。期貨公司應設置專門的投資決策委員會類的決策機構和風險決策委員會類的風控機構，分別對公司自有資金重大投資項目進行審批決議及風險監督。投資前，自有資金管理人員應對投資項目及標的進行盡職調研，出具專項盡職調查報告，同時結合期貨公司的預算額度、監管指標及發展戰略制定具有可行性的投資策略；風險管理委員會根據投資策略，結合期貨公司對自有資金投資的風險承受度制定風險控制指標，比如止盈線、止損線、預警線等，出具專項投資風控報告，提交投資決策委員會進行是否投資的審議表決。三是建立健全期貨公司自有資金的投中管理制度。明確人員的職責范圍，加強資金管控制度，互相監督互相制約。自有資金管理人員負責審核投資項目、投資金額、募集資金賬戶等基本信息是否與投資決策委員會審議批準的內容一致；資金劃撥人員按照指令進行資金劃撥。自有資金管理人員和資金劃撥人員不得由同一人擔任，堅持不相容職務分離原則。四是建立健全期貨公司自有資金的投后管理制度。一方面，自有資金管理人員要密切關注投資項目的凈值波動，不僅為自有資金投資的會計核算提供依據，而且為公司管理層決策提供數據支持；另一方面，風險管理委員會需要實時監控投資項目的進展情況，重點關注項目的重大變化，當觸及產品風險控制指標及期貨公司風險監管指標時，及時采取應對措施，止盈止損，平衡監管合規性與風險收益匹配性，實現公司效益最大化。

（三）資管資金的改進措施

一是建立健全期貨公司資產管理業務隔離墻制度。雖然資管業務由期貨公司集中管理，但資管業務要與公司其他業務相獨立，嚴格執行隔離墻制度，與資管業務有關的銀行賬戶應由資管部門指定人員進行專門管理，不得由公司自有資金和保證金賬戶管理人員代管。二是提高財稅人員稅務管理和籌劃能力。資產管理業務復雜、涉稅類別較多、金額較大，但是相關法律法規并不完善，這就取決于財稅人員的職業判斷和對法規條文的理解，建議多與同行業及稅務機關多溝通，在合法合規的前提下，通過稅務籌劃合理降低稅負，提高產品實際收益率。