2020年我國股票市場的改革之路

許棣 廣西金融職業技術學院（廣西銀行學校）

2020 年我國對股票市場采取的多項改革措施，新修訂證券法的實施、設立科創板并試點注冊制、首次重大調整上證綜指編制等，這些改革舉措無一例外地為我國股票市場的健康、穩步發展，為股票市場充分服務實體經濟，提供了越來越好的制度環境。

一、實施新證券法，促進股票市場健康發展

我國新修改的證券法，其主要包括發行注冊制度、證券違法成本、投資者保護制度、強化信息披露要求等方面內容進行了修訂。證券法修訂為我國股票市場帶來大的利好，是我國股票市場長遠健康發展的良好時機的到來。

（一）新證券法實施，將不斷擴大直接融資比例

目前我國公司外部融資中直接融資的比例仍然較低，大多企業習慣利用銀行信貸融資，加大了銀行的信用風險。擴大直接融資比例是我國發展股票市場既定的政策，證券法作為規制直接融資的根本法律，擔負著保護投資者、便利企業融資的重任，新證券法實施有利于我國證券市場擴大企業直接融資比例，也是證券市場改革的一項重要目標。

（二）新證券法實施，將改變股票市場整體規模偏小的市場格局

設立科創板并進行注冊制試點、推進創業板注冊制試點改革等，無疑是加速企業的上市速度，擴大上市企業規模。注冊制發行成本低，效率高，是一種“寬進嚴管”的市場機制，能更好的實現價格發現的功能，加快需要融資企業的上市速度，使得股票市場的規模會在發行制度注冊制改革的推動下，不斷適應經濟發展的需要，擴大股票市場的整體規模。

（三）新證券法實施，將不斷提高監管執法水平

新證券法的實施，將全面提升證券領域上市公司違法犯罪處罰力度，一旦發現上市公司有虛假陳述、內幕交易等違法行為，將受到嚴厲的行政處罰。新證券法實施，提高違法行為成本，讓違法行為人在經濟上不但無利可圖，而且還要受到一定的損失，在社會信用評價上要受到一定的減損，在行為和活動上要受到一定的限制，構筑起綜合懲治的體系。

二、加強多層次股票市場建設，穩步推進發行制度改革

我國證券發行制度經歷了審批制、核準制，再到現在的注冊制試點改革，股票市場全面推進注冊制是市場化發展的必然選擇，是實現提高上市公司質量、股票市場高質量發展等目標的重要手段。

（一）科創板注冊制發行

我國股票市場設立科創板，并同時進行注冊制試點。在上交所新設科創板，重點支持新一代信息技術、高端裝備等高新技術產業和戰略性新興產業，推動制造業與互聯網等新一代信息技術深度融合，引領消費走中高端路線。我國大力推動設立科創板，是提高股票市場服務于科技創新企業的能力。

（二）推進創業板改革，試點注冊制

科創板注冊制試點經過一年運行取得了市場經驗。股票市場的改革深化，就是要在證券市場全面推行注冊制，及時推出創業板注冊制試點改革，讓市場選擇好的上市企業，讓好企業能上市融資，是股票市場存在的本質，即為優質的企業創造融資機會。

2020 年我國股票市場發行388 只新股，融資4645 億元人民幣，僅次于2010 年的歷史第二高融資額。股票市場IPO 規模大幅增加，得益于注冊制改革。注冊制試點成功后，有望在整個股票市場上實施，加快企業上市速度，加大企業上市規模，以適應我國經濟高質量發展，以及企業對市場直接融資的需求。

三、首次重大調整上證綜指編制

上證綜合指數編制方案修訂核心內容包括三個方面：風險警示股票移出指數、新股計入指數時間推遲1 年，科創板上市證券將納入指數。也就是說，我國股票市場將在這三方面得到優化。

（一）剔除風險警示股票

ST、*ST 是被實施風險警示的股票，剔除這類股票，有利于發揮股票市場優化配置功能，達到優勝劣汰的目的。截至2020 年5 月底，上證綜合指數樣本中包含80 多只風險警示股票，合計權重0.6%，所以移出被實施風險警示的股票，對指數本身影響較小，但有利于發揮股票市場的積極作用，使得上證綜合指數更好反映上市公司的真實經營情況。

（二）新股計入指數時間推遲

我國證券市場的新股上市最初一段時間里，股票價格波動較大，馬上計入指數，不有利于增強上證綜合指數的穩定性。新股上市滿1 年后計再入指數，就避免了前面說的不利影響。有利于上證綜合指數的平穩，從而引導投資者長期理性投資。

（三）科創板上市證券將納入指數

科創板自設立以來，2020 年10 月統計數據顯示，上市公司已經達到189 家，總市值2.9 萬億元，已成為滬市的重要組成部分，該板塊的證券納入上證綜合指數的必要性日益凸顯。這189 只科創板上市公司，均為科技創新型企業，該板塊計入上證綜合指數，提高了該指數的代表性，提升了該指數中科創企業上市公司的占比，使上證綜合指數更好反映滬市結構變化。

2020 年我國股票市場的一系列改革舉措，特別是新證券法的實施，對我國股票市場基礎制度建設，提高上市公司質量，服務實體經濟等方面有深遠的影響，使我國股票市場能夠長遠健康、穩定的發展，實現股票市場的總體戰略目標，適應我國國民經濟高質量發展的要求。