利用創新型政策工具解決中小企業融資難問題探析
——以常備借貸便利為例

蘇州大學

一、我國中小企業融資難現狀及原因分析

（一）中小企業融資難困境

我國中小企業的數量正在迅速增加，在緩解就業難問題上也發揮了主要作用，我國政府稅收大部分來源于中小企業。但是中小企業資金來源渠道比較狹窄，借入資金成本高，主要依靠銀行信貸，內部融資等來籌集其所需要的資金。中小企業是當今我國經濟體系當中最具活力的經濟主體，中小企業的健康發展有利于保障國民經濟適度增長，增加就業，促進技術創新，優化產業結構。但是我國中小企業融資難的問題越來越嚴重，并且融資缺口不斷擴大，嚴重制約了我國中小企業的發展[1]。

在我國，各類銀行所提供的貸款不能滿足中小企業的資金需求，而且其中大部分的銀行貸款為短期貸款，所借資金大部分都是作為中小企業的日常經營開支，而中小企業內部所積累的資金絕對多大部分通過非法籌資得來，隨時面臨著資金風險。資金是一個企業存在和發展的基礎，尤其對于一個經濟實力弱的中小企業來說至關重要。

（二）中小企業融資難的原因分析

1.從金融市場角度來說

我國金融市場體系不夠健全，金融制度不夠完善，中小企業的融資門檻偏高。目前我國金融體系不完善，也缺乏完善的信用擔保體系，我國中小企業普遍信用等級低，很難獲得銀行貸款。我國大多數銀行在面對中小企業的融資需求時有諸如流動性，負債率，資金使用方向和回收期的要求。而且銀行在面對信用等級高的企業的資金需求時，要求較松，條件寬松，容易產生逆向選擇，越是需要資金的企業越得不到資金，相反信用等級越高，融資需求越少的企業越是能得到資金，則進一步擠壓了中小企業的融資需求。

2.從銀行角度來說

我國商業銀行對中小企業的貸款支持不足，特別是我國大型商業銀行如傳統的四大銀行，在支持中小企業發展方面不夠重視，而是更加注重自身的利益。即使提供資金也更傾向于面向大型企業。而民間地方性金融機構如農村信用社，城市商業銀行，也不會將滿足中小企業的融資需求作為自己的經營目標之一。并且伴隨著中國巴塞爾協議的出臺，嚴格規定了銀行面向企業提供貸款時所需要滿足的條件，所以銀行通常不會為中小企業提供資金，面對中小企業的融資也缺乏應有的積極性。

3.從企業角度來說

我國中小企業融資難的真正原因在于受企業規模所限，我國中小企業本身的經營范圍狹窄，利潤來源范圍狹小。我國中小企業明顯缺乏風險防控意識，科技創新能力低，缺乏完整和統一的財務監管系統，財務數據可信性和真實性不足，信譽低，缺乏足夠的擔保抵押資產。具體有以下幾個方面；第一，根據有關數據，我國大多數中小企業集中于傳統的初級制造業和低端服務業，涉及范圍小，企業經營規模小，企業技術水平和創新能力落后于國際水平，這些企業若想擴大經營存在著資金和技術限制。第二，我國中小企業的信譽普遍較低，沒有健全和完善的信用管理系統。第三，我國中小企業的固定資產規模和無形資產遠低于大型企業和國有企業，而我國銀行在提供貸款時普遍要求提供足夠的資產抵押，而現有的中小企業是無法滿足這些貸款條件的。

二、創新型貨幣政策工具效率分析

（一）創新性貨幣政策工具推出原因

在我國經濟進入新常態的背景下，我國宏觀經濟運行出現了巨大的變化，外匯占款的迅速增加，引起了我國市場內貨幣供應量的增加，伴隨著我國近些年來。金融脫媒趨勢越來越明顯，影子銀行的發展和金融創新，使得傳統數量型貨幣政策工具的作用日以削弱。2013年，為了增加市場短期流動性，優化市場資金配置，緩解我國短期資金市場利率波動，在此背景下中國人民銀行推出了創新型貨幣政策工具，分別為常備借貸便利（SLF），中期借貸便利（MLF），抵押補充貸款（PSL）。與創新型貨幣政策相比，我國傳統的貨幣政策工具是數量型貨幣政策工具，依靠對貨幣供應的調節來影響宏觀經濟[2]。最近幾年來，伴隨著全球大多數國家放棄量化寬松政策，我國貨幣管理當局逐漸由數量型貨幣政策工具向價格型貨幣政策工具轉型。

（二）創新性貨幣政策工具效果

1.有利于增加市場流動性

常備借貸便利是一個典型的短期貨幣政策工具，其功能主要在于增加銀行體系內短期流動性，調整流動性結構，在保證流動性總量未增加的情況下，解決市場短期流動性不足的問題。2013年第三季度央行分別在公開市場進行了金額分別為170億、2370億和2160億的逆回購，同期常備借貸便利余額為3694億、4200億、3890億。2014年、2015年和2016年，中國人民央行透過常備借貸便利為符合條件的商業銀行和政策銀行提供短期流動性。從2017年下半年來，在市場中金融機構流動性不足，市場利率上升的情況下，中國人民銀行加強逆回購力度，擴大常備借貸便利操作規模，緩解了市場流動性不足的局面，引導我國市場利率繼續下行。從整體上看，在公開市場操作仍是中央銀行調節流動性的主要工具的條件下，常備借貸便利也成為了央行調節市場流動性的重要工具。

2.有利于提高社會資金使用效率

我國央行在推出創新型貨幣政策工具之后，央行通過將市場體內的流動性供給與商業銀行和金融機構的貸款活動相結合，通過政策配合來引導金融機構加大對國民經濟重點領域的信貸支持力度，并且充分發揮創新型貨幣政策工具在調整我國經濟結構上面的作用。增加銀行體系對社會事業的資金支持力度，促進產業結構優化。常備借貸便利和中期借貸便利是間接引導市場資金流動，相比之下，抵押補充貸款對引導市場資金流向的作用更加明顯。抵押補充貸款的作用對象主要是我國三大政策銀行，也就是中國進出口銀行，中國國家開發銀行，中國農業發展銀行，其目的是為這些政策銀行提供時間長，成本低的資金，以發揮它們在支持貧困地區人民脫貧，進行重大水利工程建設，促進人民幣國際化方面的重要作用。

3.有利于減少市場中長期利率波動

常備借貸便利可以十分顯著的降低市場利率波動，而且可以在一定程度上發揮利率上限走廊的作用。抵押補充貸款政策工具的運用具有降低國民經濟關鍵和薄弱環節融資成本的作用。為了引導金融機構加大對這些領域的資金投放力度，實現降低微觀經濟主體中長期融資成本的政策目的，我國貨幣管理當局不僅放寬用于抵押的信貸資產的范圍，而且還利用政策工具將抵押貸款利率限制在較小的波動區間內。

（三）常備借貸便利傳導路徑

第一步：由金融機構主動發起，金融機構根據自己的流動性需求向中央銀行申請流動性，中央銀行和金融機構一對一進行交易，精準投放流動性，其交易范圍較廣，幾乎包括大中小型所有金融機構，有利于提高金融體系內的流動性，影響我國金融機構放貸決策，降低中小企業融資成本[3]。

第二步：商業銀行庫存現金不足，超額準備金無法滿足商業銀行的放貸需求。企業因資金不足向商業銀行申請貸款，商業銀行的資金供給小于需求，銀行會提高貸款利率，壓縮需求，能夠承受高利率的企業獲得貸款，反之不能承受高利率的企業無法獲得其發展所需要的資金，造成中小企業融資難現狀。

第三步：常備借貸便利工具推出之后，商業銀行可以根據自己即時的需要，以評級較高的資產為抵押申請貸款 ，提高銀行體系內的短期流動性，銀行體系內可以用于放貸的資產數量增加。

第四步：銀行體系內資產數量增加，基礎貨幣投放量增加。中央銀行通過利率走廊上限的指導，引導市場利率下行，商業銀行對中小企業的貸款利率下降，更多的資金可以用于對中小企業進行放款，從而提高了中小企業的信貸可得性，中小企業可以以較低的利率獲得資金。

第五步：同時，在利率上限走廊的影響下，常備借貸便利工具還將影響市場上投資者和消費者的投資消費行為，影響投資者和消費者的投資和消費支出，從而影響我國的總產出，最終降低中小企業融資成本，促進我國中小企業的發展。

三、結語

目前我國存在常備借貸便利工具利用市場利率調節貨幣市場利率機制不夠健全，傳導機制不夠健全、常備借貸便利工具內生的套利風險顯著和我國貨幣政策調控難度加大等問題[4]。據此我國政府應確定常備借貸便利工具操作目標利率，引導市場短期利率的形成，健全我國利率走廊上限機制，進一步擴大常備借貸便利操作主體范圍，不斷提高宏觀審慎評估的水平，加強對貸款工作的監督力度，不斷改進監測和評估工作，使資金真正流入到國民經濟重點領域和薄弱環節。