關于對新時期資產管理公司再定位的思考

陳嘯飛 李雨琪 王若雯 中國信達資產管理股份有限公司江蘇省分公司

一、國有AMC各時期的定位

（一）1999—2009年：積極探索

20世紀末，為應對亞洲金融危機、防范化解金融風險、深化金融體制改革，國家相繼成立四家金融資產管理公司（以下簡稱“國有AMC”），分別負責收購、管理和處置對應的工、農、中、建和國開行不良資產。國有AMC成立之初，國家將其定義為階段性主責處置國有商業銀行不良資產的政策性非銀行金融機構，并賦予其“防范金融風險、保全國有資產、支持國企改革”的三大使命，同時明確其業務范圍可通過債務追償、資產置換、轉讓及出售、債務重組、債轉股以及資產證券化等多種手段處置不良資產，并向債務企業提供投資、財務、法律咨詢、收購兼并、上市推薦、股票承銷等服務。

實踐證明，這一時期國有AMC不辱使命，較好地完成了國家賦予的使命任務，為化解金融風險，推動國有企業改革和發展等發揮了重大作用：一是大規模接受處置工、農、中、建及國開行剝離的不良貸款，為四大國有銀行輕裝上陣、改制上市并成為國際一流商業銀行創造條件。二是對符合條件的大中型企業實施債轉股，降低企業財務成本，推進建立現代化企業治理體系，幫助企業扭虧脫困，促進其可持續發展。從而進一步盤活市場存量資產、優化資源配置，促進了我國經濟結構調整和產業轉型升級。三是通過專業化經營和建立資產回收責任制，基本完成國家下達的政策性不良資產處置考核目標任務，最大限度挽回資產損失，實現不良貸款價值回收最大化。四是積極探索差異化、商業化和多元化發展道路，向現代綜合金融服務企業轉型，成為我國金融體系不可或缺的重要一環。

（二）2010—2019年：轉型發展

受國內外宏觀經濟變化影響，以及我國經濟步入“新常態”，實體領域開始出現產能過剩、盈利水平下降，很多企業由于沒能抓住調整結構而經營困難，因流動性問題而產生的風險敞口也逐漸暴露。社會上對實體領域產生的不良資產要求專業機構進行盤活重組的呼聲不斷提高。2010年6月，監管部門批準中國信達試點開展收購處置非金融機構不良資產業務。經過多年試點，2015年6月，財政部與銀監會聯合印發《金融資產管理公司開展非金融機構不良資產業務管理辦法》，允許華融、東方、長城等三家資產管理公司開展非金融機構不良資產業務。至此，監管部門對資產管理公司的經營范圍進行擴大，鼓勵國有AMC轉型發展。

這一時期，國有AMC順應時代要求，聚焦問題企業和問題機構，大力開展非金融機構不良資產業務，為企業提供一攬子綜合金融服務方案，對降低實體領域不良資產規模、盤活市場存量資產、支持實體經濟產業結構調整和防范化解金融風險起到了至關重要的作用。同時，國有AMC也根據各自實踐探索，逐步完成了差異化金融控股集團的轉型。

（三）2020年：再定位

2020年新年初始，中國銀保監會發布關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見（銀保監發〔2019〕52號），明確提出金融資產管理公司要“做強不良資產主業，合理拓展與企業結構調整相關的兼并重組、破產重整、夾層投資、過橋融資、階段性持股等投資銀行業務”。這是監管部門新時期對金融資產管理公司的再定位，明確放寬國有AMC業務范圍，隱含著監管部門對AMC聚焦主責主業，進一步提高另類投行業務比重，推動行業轉型升級的希望和要求，為新時期國有AMC業務發展由目前的“不良資產+綜合金融”向“不良資產+另類投行”轉型指明了方向。

作為中央國有企業，國有AMC應主動對標，堅決貫徹監管精神及要求，進一步順應企業結構調整需求，加快向基于主責主業的另類投行轉型，發揮好逆周期工具和金融救助功能。

二、另類投行的有益經驗

通過研究國際上以不良資產業務為特色的另類投資機構發展歷程，不難發現它們都有著一些共同點：

一是國際另類投資機構在業務開展中均大量使用了投資銀行手段，且都或多或少與不良資產業務有關，通過在不良資產領域深耕，不斷拓展不良業務的內涵和外延，不斷豐富不良資產業務手段。

二是國際另類投資機構在不良資產業務開展中更多強調的是專業運作能力而非業務屬性，其運作的核心價值在于重組整合資源以創造價值。

三是國際另類投資機構都構建了多元化的業務協同平臺，利用各平臺、各業務工具的搭配使用，更好地為客戶服務，滿足客戶綜合金融需求。

四是國際另類投資機構保持對市場、行業周期的專門研究，注重培育和積累自身的核心專長，樹立業界品牌和口碑，并以此拓展業務競爭優勢，更好地創造價值。

五是國際另類投資機構以客戶為中心，堅持長期價值導向，注重維系客戶關系，特別是注重加強與行業龍頭企業建立長期合作關系。

三、思考與建議

金融資產管理公司經過20年的發展，在不良資產領域的理論水平及經驗、盤活解決問題企業及問題資產的專業能力等方面都有了一定的積累，為資產管理公司圍繞主責主業開展另類投行業務提供了理論基礎和業務基礎。其次，隨著中國不良資產市場進入具有中國特色的“5+2+AIC+外資+N”的充分競爭格局，原有不良資產業務的內涵和外延也發生變化，AMC加快另類投行化也迫切需要轉型。另外，隨著國內外經濟形勢不確定性不穩定性的進一步增強，以及以國內大循環為主的“雙循環”新發展格局的加快形成，問題類資源會越來越多，為資產管理公司開展另類投行業務提供了廣闊的發展空間。

綜上，站在新時期，國有AMC應更主動對接國家戰略需要，積極踐行“不良資產+另類投行”發展方向，加快樹立另類投行思維，專注優勢行業領域，深耕細分行業，圍繞“資產管理”培育投資銀行、財務顧問等財技和專業能力，打造核心競爭力，更好地發揮AMC區別于其他金融機構的獨特功能，為進一步支持實體經濟發展，防范化解金融風險，實現高質量發展做出新的歷史貢獻。