貨幣升值與商業銀行外匯交易業務匯率風險

施雨彤

人民幣匯率的波動不僅影響國民經濟狀態，還會對我國商業銀行的外匯交易產生一定的風險，因此需要提高我國商業銀行的風險管理水平，增強利率市場化改革創新的能力，完善匯率波動對我國商業銀行外匯交易業務風險的控制手段。

一、引言

外匯交易是商業銀行主要外匯業務之一，外匯交易所帶來的匯率風險也是商業銀行在實現全面風險管理中的重要一環。隨著人民幣匯率形成機制市場化的不斷推進，我國商業銀行面臨的匯率風險不斷擴大。本文試就商業銀行如何關注研究外匯市場表現及規避匯率風險等問題，談一些看法。

二、匯率制度改革簡述及近期人民幣匯率

隨著經濟全球化的發展，中國作為世界第二大經濟體，一直在不斷摸索、推進匯率制度改革與完善?？v觀近三十年的匯率制度改革，人民幣匯率制度經歷了從計劃到市場、從封閉到開放的調整過程。2005年7月21日，人民銀行宣布實行以外匯市場供求關系為基礎、參考一籃子貨幣進行調整的浮動匯率制度;同年9月23日，調整非美元貨幣兌人民幣交易價的浮動幅度從原來的上下1.5%擴大到3%;2007年5月21日，將人民幣匯率波動幅度擴大至0.5%;2012年4月14日，進一步將人民幣匯率波動幅度擴大至1%;2014年3月17日，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價格浮動幅度由1%擴大到2%;2015年8月11日，調整人民幣兌美元匯率中間價報價機制，做市商參考上日銀行間外匯市場收盤匯率。隨著我國金融市場不斷開放，經濟飛速發展，這些改革無疑對人民幣匯率產生了重大影響。

2020年開年以來，全球經濟持續放緩，疊加新冠疫情因素影響，市場普遍預計未來較長一段時間經濟或將面臨進一步下行風險。新冠疫情爆發后，歐美國家防控疫情不當，同時使用更加寬松的貨幣政策，美聯儲更是宣布無期限使用量化寬松，導致美元指數進入快速下降通道。相較之下，中國采取了強有力的控制措施，在較短時間內復產復工，確保了經濟快速企穩，人民幣匯率由年初6.9614升至近期6.72附近。人民銀行為防止人民幣匯率繼續大幅升值，進一步穩定市場預期，在2020年10月宣布，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調至0。

三、匯率風險概述

匯率風險是指經濟實體以外幣定值或衡量的資產與負債、收入與支出，以及未來的經營活動可望產生現金流的本幣價值因貨幣匯率的變動而產生損失的可能性。根據匯率風險的作用對象和表現形式，一般分為交易風險、折算風險和經濟風險。

交易風險，是指運用外幣進行計價收付交易中，經濟體因外匯匯率變動而蒙受損失的可能性。因受調查數據限制，本文主要從外匯交易中產生的交易風險具體展開分析。

折算風險，是指經濟主體對資產負債表進行會計處理的過程中，因匯率變動而使資產負債價值變化的風險。

經濟風險，是指未預期的匯率波動造成企業未來一定期間的收益或現金流變化的一種潛在風險。

受未來經濟不確定性，人民幣匯率波動不穩定性，以及國際政治形勢變化的影響，我國商業銀行對匯率走勢預判、防范匯率風險事件能力有著更高要求，應不斷提高完善匯率風險管理能力。

四、商業銀行外匯交易業務損益分析

（一）即期交易損益分析

即期結售匯和即期外匯買賣業務是商業銀行主要外匯業務之一，匯率波動直接影響了商業銀行日常交易的匯兌損益情況。

由于數據收集的局限性，本文主要從四大商業銀行近幾年的結售匯損益情況來進行分析，主要分析交易幣種為美元。從數據顯示，中國銀行的結售匯總量最大，其次為中國工商銀行，而中國建設銀行和農業銀行在市場上所占據的數值基本上處于持平狀態。例如中國銀行在2017年的外匯匯兌損失金額就達到了187.13億元，雖然在次年有所下降，但是虧損數值還是高達167.89億元。而從調查數據顯示，我國商業銀行在外匯買賣業務上的盈利能力穩步提升，例如2017年與2018年的外匯買賣收益高達130.15億元和145.35億元。另外，我國國有銀行在對外匯匯兌方面的抗風險能力要低于非國有銀行，這也進一步證明了我國國有商業銀行應該不斷加強改革對匯率風險的認識和管理理念的創新。

自2005年9月中國人民銀行發布了關于改善銀行外匯交易匯率管理的相關通知，對調節銀行與客戶之間的美元掛牌匯率以及擴大買賣差價幅度都起到一定的積極作用。原本商業銀行外匯掛牌價主要是以當日交易的中間價為標準，目前由傳統上下浮動2個點的對稱管理調整為允許最大買賣差價值為一個點的非對稱性管理。而現鈔買賣兌換的管理原則則從傳統的不超過當日交易價的1%，變為賣出價和買入價的差值不得超過交易中間差值的4%。銀行有權限在規定的差價幅度內調整當天的美元掛牌匯率，促進一日多價的市場。目前結售匯業務不斷在擴大，交易期限也在放開，因此結售匯的數值在逐漸地上升，極大地增大了商業銀行在外匯交易管理上的難度。

（二）衍生品交易情況列舉分析

1.遠期結售匯交易

遠期結售匯是衍生品主要交易品種之一，對于商業銀行及涉外企業來說都是重要的匯率避險工具。遠期結售匯可以使客戶于當前鎖定未來匯率，即鎖定了未來的成本或收益，起到防范匯率風險，進行貨幣保值的作用。從2019年遠期整體交易量來看，銀行對客戶市場遠期交易占比較大，銀行間外匯市場遠期交易量極低。

外匯風險準備金率是市場調節遠期購匯行為的工具之一，商業銀行通過調整資產負債結構來傳導遠期價格。一般來說，當人民幣匯率預期貶值時，央行會上調外匯風險準備金;當人民幣預期升值時，相應下調外匯風險準備金。在銀行遠期市場的現狀來看，人民幣普遍處于升值的預期中。2020年10月12日，為防止人民幣過度升值，遠期售匯風險準備金從20%下調至0。此次下調，對企業開展遠期購匯業務、增加外匯市場需求起到積極作用。

2.外匯掉期交易

外匯掉期交易通常是規避或降低外匯匯率和利率波動所導致風險的有效手段，從而進一步實現貨幣保值的目的。我國商業銀行可以借助掉期交易業務來實現銀行外匯頭寸的改變，從而合理地調配資產負債結構。由于掉期交易不改變交易者手中持有貨幣的數額、而改變其持有的期限，因此當銀行的外匯頭寸出現數額平衡而期限不平衡時，可以利用掉期交易來平衡頭寸。自從2005年8月起，我國掉期交易業務正式開啟，中國人民銀行不斷地推動相關重要舉措，其中就包含了只要符合標準的市場經濟主體就可以開啟遠期外匯交易的條文。自從2006年4月，銀行間外匯市場就正式開啟了人民幣與外幣的掉期交易業務，同時規定只要獲得了國家外匯管理局備案資格的金融機構都可以開展掉期交易業務。從2009年的掉期外匯交易量來看，就已經達到3萬筆，成交總量高達約八萬億元。從近一年數據來看，外匯掉期交易量為銀行間市場最大交易量的外匯衍生基礎產品，而對客市場交易量極低。

目前貨幣掉期交易業務針對客戶來說，是一項外匯衍生產品。通過貨幣掉期，企業與銀行提前約定好匯率，從而彌補外幣收支時間不匹配的缺口，防范匯率風險。同時，企業可以通過貨幣掉期利用不同市場間的利率及風險偏好的差異，依據自身的比較優勢，選擇低利率幣種貸款，再通過貨幣掉期換成所需要的幣種本金，從而達到降低融資成本以及利息支出的目的。但掉期業務無法放大收益，并且在鎖定匯率風險的同時也限制了匯率波動所產生的潛在收益，因此吸引力比杠桿效應的期貨和期權產品相對較小。

四、總結與建議

近期人民幣匯率的大幅升值對我國商業銀行的業務產生了一定的影響，而如何規避和降低當年我國商業銀行在外匯交易業務方面的匯率風險，加強銀行抵抗匯率風險的能力，則要從以下幾個方面進行考慮：

第一，國有銀行抗風險能力和管理能夠應該不斷地加強改革。在人民幣匯率大幅度升值后，國有商業銀行和非國有商業銀行所承受的匯率風險損失有著極大的差異。根據數據顯示，國有商業銀行在匯兌上的損失遠遠大于非國有商業銀行，因此，我國經過上市改革的國有商業銀行，還必須加強在市場上對匯兌風險管理的能力和措施。商業銀行風險管理部應進一步完善匯率風險的識別與計量方法，運用VAR模型、敏感性分析及壓力測試等方法提高計量匯率風險精度，使用交易限額、VAR限額、止損限額等方式發揮預警風險及分散風險等作用。商業銀行外匯業務經營部門應建立完整的業務制度，明顯崗位職責，交易的前、中、后臺應嚴格分離。不同部門之間應相互協作，切實有效防范匯率風險。

第二，我國需要繼續促進人民幣匯率形成機制的改革創新，提高利率市場化的改革效率。由于在開放的市場經濟環境下，利率和匯率、資本流動之間的關系是錯綜復雜并且密切相關的，其共同的作用就是實現利率平價機制。因此，在匯率機制改革創新的同時，利率市場化改革的步伐和效率也應該大幅度提升，盡快保質保量地形成完整且高效的基準利率體系，進一步健全和完善人民幣匯率形成機制，逐步放開人民幣匯率波動。

第三，我國商業銀行應該提高金融衍生品市場建設的速度。隨著我國銀行商業化和匯率市場化改革創新的同時，外匯交易中匯率風險和矛盾也逐漸凸顯出來，加快金融衍生市場建設是必須且迫切的選擇。我國金融衍生品的創新和開發都相對落后，商業銀行運用衍生品對沖匯率風險的能力偏弱，應該將核心著力于對衍生產品的開發和創新，加大人力和資金的投入，積極吸取和學習發達國家的先進經驗和實例，并且規避發展中國家所經歷過得教訓，充分借鑒我國期貨市場所營造的豐富經驗，從而加速我國金融衍生市場的打造。

（作者單位：昆侖銀行股份有限公司）