基于公司治理視角的企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)成因分析

宋曉雪 王華

摘要：近年來(lái)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的當(dāng)下，企業(yè)謹(jǐn)小慎微，面臨著財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)的威脅。一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況對(duì)公司的運(yùn)作產(chǎn)生直接影響，同時(shí)也是關(guān)系到企業(yè)未來(lái)持續(xù)發(fā)展。企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的原因來(lái)自于企業(yè)外部環(huán)境影響因素和企業(yè)內(nèi)部的整體不善管理。公司治理是財(cái)務(wù)危機(jī)的根本原因之一。本文從公司治理的角度，分析了中基公司面臨的公司治理結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，研究了企業(yè)在急速發(fā)展發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的原因，總結(jié)了教訓(xùn)。并為其他發(fā)展中企業(yè)提供公司治理方面的參考，避免陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)危機(jī);公司治理;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

近幾年來(lái)，實(shí)業(yè)企業(yè)因財(cái)務(wù)危機(jī)而被迫撤出市場(chǎng)的現(xiàn)象日益增多，引起了行業(yè)內(nèi)的混亂、在急速發(fā)展的“猝死”中的企業(yè)也不勝枚舉，這種現(xiàn)象十分奇怪，高增長(zhǎng)性企業(yè)和普通企業(yè)不同，是行業(yè)的領(lǐng)頭羊。代表了一個(gè)行業(yè)的發(fā)展方向，那么這樣有實(shí)力的企業(yè)為什么突然面臨財(cái)務(wù)危機(jī)？在快速發(fā)展的過(guò)程中，不難想象會(huì)面臨高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)不能有效防止和降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系混亂，財(cái)務(wù)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄等，是影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，然而，最關(guān)鍵的原因在于公司治理的弱化和失效。本文從公司治理的角度，以中基公司的典型案例為研究對(duì)象，并深入分析了其公司治理結(jié)構(gòu)如何導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，最終導(dǎo)致嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。另外，本文總結(jié)了中基公司治理結(jié)構(gòu)中存在的問(wèn)題，并提出了相應(yīng)的改進(jìn)措施，為使其他發(fā)展中企業(yè)提供前車之鑒，不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。本文將從企業(yè)內(nèi)部解決財(cái)務(wù)危機(jī)，促進(jìn)企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展提供一定的理論指導(dǎo)。

二、中基公司財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生過(guò)程

通過(guò)上市，中集公司從各種融資渠道獲得注資，進(jìn)而進(jìn)入快速擴(kuò)張的商業(yè)模式，不斷擴(kuò)大番茄育種規(guī)模。2017年“全產(chǎn)業(yè)鏈”模式正式啟動(dòng)后，上游進(jìn)入生產(chǎn)資源，中游進(jìn)行大量收購(gòu)，并迅速進(jìn)入下游番茄批發(fā)銷售行業(yè)，試圖從原料延伸到終端產(chǎn)品的銷售和流通?？焖贁U(kuò)張需要充足的資金支持，中基在固定資產(chǎn)和在建工程上投入了大量資金，回報(bào)期長(zhǎng)，現(xiàn)有資金和利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足快速擴(kuò)張的需要，中基開始通過(guò)銀行貸款大量借款，融資租賃等方式。在這種情況下，負(fù)債率上升，償債能力越來(lái)越弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大。

在日益依賴外部融資的過(guò)程中，中基公司資金鏈越來(lái)越脆弱，經(jīng)營(yíng)中的任何因素都可能導(dǎo)致其資金鏈斷裂。危機(jī)發(fā)生在2018年，根據(jù)2018年上半年財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)，中基公司流動(dòng)資產(chǎn)133.88億元，流動(dòng)負(fù)債148.51億元，兩者相差近10億元，說(shuō)明當(dāng)時(shí)企業(yè)的資金鏈處于非常緊張的狀態(tài)。2018年6月，超過(guò)80%的金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合宣布貸款提前到期，大量債務(wù)融資無(wú)法償還，企業(yè)面臨嚴(yán)重債務(wù)危機(jī)。同時(shí)，控股股東面臨著公司股權(quán)的持續(xù)質(zhì)押，導(dǎo)致公司信用評(píng)級(jí)下降，使脆弱的資金鏈接近斷裂。并且2019年1月，COVID-19的爆發(fā)讓中基一場(chǎng)接一場(chǎng)災(zāi)難，盈利能力下降。

三、財(cái)務(wù)危機(jī)形成原因分析

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

與國(guó)內(nèi)許多上市公司一樣，中基也采取了以親友為紐帶的“家族管理”控股模式，具有股權(quán)結(jié)構(gòu)單一、高度集中的明顯特點(diǎn)。董事長(zhǎng)直接持有126034191股，占40.20%;而其整個(gè)家族直接持有48.79%的股份，通過(guò)其全資信托計(jì)劃間接持有3000多萬(wàn)股，占比超過(guò)50%;由此可見(jiàn)，董事長(zhǎng)是公司第一大股東，家族持股比例絕對(duì)占主導(dǎo)地位。中集的實(shí)際控制權(quán)牢牢掌握在董事長(zhǎng)及其背后的家族手中，是典型的大股東控制的家族企業(yè)。

2、融資結(jié)構(gòu)不合理

隨著短期貸款的長(zhǎng)期占用，固定資產(chǎn)投資逐年增加，企業(yè)貸款特別是銀行短期貸款逐年增加。企業(yè)資產(chǎn)比率失衡，資產(chǎn)流動(dòng)性低，流動(dòng)資金匱乏，財(cái)務(wù)成本高，經(jīng)營(yíng)壓力大。流動(dòng)性銀行流動(dòng)性和貸款的增加，進(jìn)一步加劇了債務(wù)結(jié)構(gòu)的不平衡，2016年和2018年，公司增發(fā)兩股兩貸，公司賺取5000億元現(xiàn)金減少股票市場(chǎng)份額，此時(shí)是調(diào)整公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的好機(jī)會(huì)。雖然公司債務(wù)減少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，但公司決定繼續(xù)投資。2017年7月，本行發(fā)行5000億元短期債券，利率為3.5%。2017年11月，發(fā)行4億元短期債券，盈利3.5%，增加了脆弱的財(cái)政負(fù)擔(dān)，加劇了金融結(jié)構(gòu)失衡。

3、盈利能力持續(xù)下降

由于缺乏足夠的現(xiàn)金流來(lái)彌補(bǔ)企業(yè)快速擴(kuò)張所投入的資金和償還銀行貸款的不足，使其資金鏈更加緊張，引起中基公司盈利能力的持續(xù)下降，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。2017年以來(lái)，公司盈利能力開始下降，今年凈利率大幅降至2%以下，到2018年三項(xiàng)指標(biāo)均在零以下。許多地區(qū)并沒(méi)有通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和建立生產(chǎn)基地給企業(yè)帶來(lái)積極效益。反之，為了實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展盲目投資，耐久性資產(chǎn)投資過(guò)高，還款期過(guò)長(zhǎng)，增加了企業(yè)的資金壓力。此外，還有一種解釋是，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈模式無(wú)法刺激公司的持續(xù)生存能力，降低公司利潤(rùn)導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降。

四、財(cái)務(wù)危機(jī)防范措施

1、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免一股獨(dú)大

“一股獨(dú)大”和“家族式管理”的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致公司治理在企業(yè)管理中病倒或失靈，無(wú)法有效制衡。真正的管理和制衡變得不可能。大股東完全控制了公司的經(jīng)營(yíng)，滋生了內(nèi)部人控制和大量的關(guān)聯(lián)交易，損害了中小股東的權(quán)益，引發(fā)了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。為了保持公司的長(zhǎng)期發(fā)展，有必要降低大股東的持股比例，對(duì)從公司整體利益出發(fā)的股東決策起到監(jiān)督和控制的作用，減少?zèng)Q策失誤。

2、加強(qiáng)財(cái)務(wù)資金管理

我們不僅了解各環(huán)節(jié)的細(xì)節(jié)，還認(rèn)識(shí)到資金鏈各環(huán)節(jié)在時(shí)間和空間上的良好結(jié)合，提高資金周轉(zhuǎn)率，提高資金使用效率，降低資金成本，專用于專項(xiàng)資金，加強(qiáng)資金約束力。創(chuàng)造良好的融資渠道，保證資金暢通。運(yùn)用對(duì)沖工具，預(yù)防利息、匯率，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

3、加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督力度

加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督是公司管理的重要組成部分。一是提高內(nèi)部控制意識(shí)，營(yíng)造良好環(huán)境。二者都有完善的內(nèi)控制度，二是并定期選聘先進(jìn)人才和培訓(xùn)。內(nèi)部監(jiān)督不僅要注意內(nèi)部控制的失誤，還要注意內(nèi)部控制的薄弱環(huán)節(jié)和不合理之處，對(duì)可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的建議，完善內(nèi)部控制，優(yōu)化公司管理，防止公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

五、結(jié)語(yǔ)

隨著市場(chǎng)的發(fā)展，金融危機(jī)頻發(fā)，防范和化解金融危機(jī)的任務(wù)不斷加大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低直接關(guān)系到公司是否陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，因此我國(guó)上市公司優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)公司治理完善機(jī)制，建立預(yù)警系統(tǒng)，避免危機(jī)發(fā)生，促進(jìn)企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。