2020具價值上市公司

丁景芝

2020年是不容易的一年，世界正在遭遇百年未遇之大變局。

2020年，國際局勢變化多端，地緣政治對全球產生了巨大的沖擊。一場突如其來的新冠肺炎疫情深刻地影響著世界格局的重構。世界人民都面臨“巨變”和深深的“不確定性”。

在此大背景下，中美貿易戰升級為科技封鎖之戰，美國試圖通過打壓華為等高科技企業，卡住中國經濟發展的咽喉。面對經濟全球化逆潮，中國對于科技創新的重視度前所未有。

國產替代再次提上日程，集中在芯片、生物醫藥、新材料等高技術含量產業。

“十四五”規劃將建設制造強國、質量強國、網絡強國、數字中國提上日程，新型基礎設施建設與數字經濟為企業帶來轉型升級新機遇和進一步發展壯大的可能性。抓住這一機遇，將會有一批企業成長為核心技術突出、集成創新能力強的創新型領軍企業。

在產業多點開花的大背景下，中國A股市場的走勢令投資人欣喜不已。從年初開始，A股開始上漲行情，以中小板、創業板為主的深圳成指從10656點連續上漲至7月中旬，在8月達到年度最高14151點。以主板為主的上證指數在經過震蕩下跌后終于從6月開啟一波上漲行情，從2872點上漲至年內最高3458點，后開啟橫盤震蕩。

英大證券首席經濟學家李大霄表示，中國股市步入一個快速增長階段，更多地表現為結構性牛市行情，板塊個股兩極分化將不可避免。

某些概念股表現優異，包括疫情中業績大增的醫療器械、生物疫苗、大消費、半導體、汽車等產業。

面對特殊的市場環境，有一批優質企業，主營業務保持高質量穩健增長同時也為投資人創造了可觀的投資價值。

《英才》記者綜合以上種種，從市值500億以上的上市公司中，考慮凈資產收益率、現金流質量、利潤率等諸多因素，精選了10家2020年最具價值上市公司。我們關注企業的綜合實力，同時也考量企業在2020年的市場表現。

貴州茅臺（600519.SH）

從2020年初開始，貴州茅臺從1156.59元連續上漲至年內最高1828元，再創歷史新高，總市值首次突破2萬億元，成為當之無愧的A股市值第一名。

貴州茅臺2020年前三季度營業收入672.15億元，同比增長10%;凈利潤338.27億元，同比增長11.07%公司前三季度銷售毛利率為91.33%，同比減少0.16%;銷售凈利潤率為53.34%，同比增加0.15%。在疫情年，公司業績還能保持雙位數的增長，同時利潤率保持穩定，足以說明貴州茅臺的穩。

三季度以來，飛天茅臺一瓶價格上升至2800元左右，在消費升級的背景下，茅臺批價上行證明其相關需求強勢，短期供需缺口較大，價格再次成為茅臺增長的一大驅動力。同時，茅臺2020年大力發展直銷渠道，前三季度直銷實現收入84.33億元，同比增加172%，也一定程度上增強企業的盈利能力。在高端消費力旺盛以及行業競爭格局優化的背景下，茅臺將更具競爭力，實現穩健增長。

招商銀行（600036.SH）

招商銀行是國內零售銀行標桿，2020上半年受到疫情的影響，銀行的業務也受到較大的影響。不過招商銀行前三季度實現營業收入2214.3億元，同比增長6.6%;歸母凈利潤766.0億元，同比微降0.8%。前三季度，招商銀行業務保持穩健增長，公司的凈利潤率已經連續六年保持上漲態勢。

從二級市場看，招商銀行股價在4月初開始復蘇，觸底反彈，年內達到歷史新高43.71元，成為A股萬億市值俱樂部的一員。

招商銀行在零售業務持續發力，前三季度零售客戶數1.55億戶，其中金葵花及以上客戶301.32萬戶，私人銀行客戶9.59萬戶，較年初分別增13.8%、17.47%;代理基金、受托理財等中間業務也持續發力，前三季度財富管理收入272.6億，同比增44.98%。

招商銀行在經營績效、客戶基礎、中間業務收入占比、資產質量等方面綜合表現均較為突出，近幾年隨著輕型化戰略不斷推進，公司的盈利能力始終保持行業前列，這也是支撐招行過去幾年長期獲得估值溢價的主要原因。

海天味業（603288.SH）

作為調味品市場的絕對龍頭，海天味業有較高的品牌知名度。2020年海天味業在資本市場表現不俗，獲得資本市場廣泛追捧。從年初的87.99元，大幅上漲至年內最高203元，漲幅達到130%，從9月才開始橫盤震蕩。

從業績來看，2020年前三季度實現營業收入170.86億元，同比上漲15.26%;實現歸母凈利潤45.71億元，同比增長19.2%。尤其是在第三季度，公司實現17.73%的收入增長，更勝前兩季度。

疫情對海天味業影響有限，反而助推行業集中度提升，市場空間向龍頭企業靠攏。該行業生命周期長，行業變遷慢，龍頭企業只會強者恒強。在消費升級的大背景下，海天味業實現差異化定價，支柱產業醬油目前地位穩固，同時在進行多品類擴展，2019年其市場占有率僅為4.72%，未來市占率增長還有較大的空間。

恒瑞醫藥（600276.SH）

恒瑞醫藥是A股市場市值最高的創新藥企業，目前市值約5000億元，入選全球制藥企業TOP50榜單，位列第47位。

公司前三季度實現營收194.13億元，同比增長14.57%;實現歸母凈利潤42.59億元，同比增長14.02%;扣非后歸母凈利潤41.41億元，同比增長17.11%。前三季度公司經營活動產生的現金流量凈額為39.87億元，同比增長52.85%。公司前三季度仍在大力投入研發，研發費用33.44億元，同比增長15.34%，占銷售收入比重為17.23%。

2020上半年，公司的麻醉和造影產品受疫情影響較大，不過隨著疫情得以控制，門診和手術量的逐步恢復，麻醉和造影管線銷售有所回暖。吡咯替尼和19K新進醫保，PD-1適應癥擴大，創新藥快速放量，腫瘤管線預計維持30%以上的高增長。目前公司已有6項創新藥上市，氟唑帕利、瑞格列汀、恒格列凈等多項創新藥處于報產和III期臨床階段，未來幾年將陸續上市，貢獻新的業績增量。

邁瑞醫療（300760.SZ）

2020年邁瑞醫療業績大增，尤其是在海外疫情愈演愈烈的大背景下，公司抗疫產品包括監護儀、呼吸機、輸注泵、新冠抗體試劑、便攜彩超、移動DR等產品在海外市場需求大增。前三季度，公司實現營收和歸母凈利潤分別為160.64億和53.63億，分別同比增長29.76%和46.09%。

在業績的良好預期下，公司在資本市場的表現也頗為亮眼，從年初的174.5元上漲至年內最高位409.29元，市值一度超過5000億，漲幅達到135%。

邁瑞醫療是國內醫療器械龍頭企業，產品主要覆蓋生命信息支持、體外診斷、醫學影像三大領域，在產品完善度、渠道覆蓋、客戶細分上具備顯著的優勢。除抗疫產品外，受到疫情抑制的IVD、超聲等業務也在逐步恢復，化學發光、微創外科快速增長。前三季度邁瑞醫療的銷售毛利率為66.84%，高于2019年65.24%;銷售凈利潤率也增幅較大，從28.3%上升至33.39%，可見邁瑞醫療的盈利能力提升。

長江電力（600900.SH）

2020年前三季度，長江電力營業收入429億元，同比增長12.5%;歸母凈利潤203億元，同比增長13.6%。但從第三季度來看，因汛期來水偏豐，第三季度總營收229億元，同比增長29.5%;歸母凈利潤123億元，同比增長33.39%。

長江電力是全球最大的水力發電上市公司，主要運營管理三峽電站、葛洲壩電站、溪洛渡電站、向家壩電站等長江流域梯級電站，另有烏東德和白鶴灘水電站在建。公司擁有總裝機量為4549.5千瓦，占全國水電裝機的比例為12.77%。

水電是集可再生性、清潔高效、安全性高、穩定度高、價格低廉等多種優勢于一身的清潔能源，同時國內水電行業有較高的行政壁壘，另外前期投入大、建設周期長、技術難度高、行政審批復雜的特點，令水電行業獨具自身行業護城河，正因如此，水電行業的利潤率處于較高水平，經營活動現金流量凈額占總體營收的64.44%，是當之無愧的現金奶牛。

智飛生物（300122.SZ）

疫苗大白馬智飛生物在業績方面表現著實令人眼前一亮，從前三季度來看，公司累計實現營收約110.5億元，同比增長44.14%;歸母凈利潤24.8億元，同比增長40.59%。前三季度營收已經超過其全年。

在二級市場，智飛生物股價從年初的48.66元一路上揚，到8月初達到歷史新高193.59元，市值也一度超過3000億，8個月時間迎來近3倍漲幅，后經歷小幅回調。

智飛生物的業績增長一方面來自其獨家代理的默沙東的HPV四價/九價疫苗，目前HPV的競爭格局里面，默沙東的產品仍處于優勢地位，占據絕大部分的市場份額。

另外，在自研疫苗方面，目前智飛生物共有11種疫苗產品上市、在售，前三季度ACYW135流腦多糖疫苗批簽發424萬支，市場占比達到48.23%;AC結合疫苗批簽發202萬支，市場占比達到45.39%，幾種優勢疫苗都擁有較高的市場占有率。

泰格醫藥（300347.SZ）

2020年前三季度，臨床CRO龍頭泰格醫藥營收23億元，同比增長13.27%;歸母凈利潤13.18億元，同比增長149.57%。2017-2019年，公司歸母凈利潤分別同比增長111.87%、52.57%、92.45%，連續多年保持高速增長，足以說明泰格醫藥的高成長性，同時這也是泰格醫藥在二級市場受到投資人追捧的主要原因。

泰格醫藥所在的CRO領域主要是為醫藥公司提供醫藥研發外包服務，從行業的景氣度來看，隨著新藥研發成功率的降低以及研發成本的持續增長，全球CRO處于快速發展階段。而泰格醫藥主要從事臨床階段外包研發，該部分在CRO市場中所占份額為54.2%，是CRO市場空間最大的蛋糕。

公司作為行業龍頭，在手訂單充足，2019年底在手合同有50億元，同時在海外疫情擴散的大背景下，將促使藥企增加在中國招募患者的比例。而且，2020年8月，公司在港交所上市，募資約百億，彈藥糧草已經儲備好，后續將繼續強化其龍頭地位，加速推進海外業務布局。

卓勝微（300782.SZ）

成立于2012年卓勝微目前已經是國內射頻芯片龍頭企業，公司前三季度的業績延續去年保持高速增長，前三季度公司營收19.72億元，同比增長100.27%;實現歸母凈利潤7.18億元，同比增長122.37%。

全球射頻前端市場規模也保持快速增長，2019年該市場空間達170億美元，5G手機的興起令該行業的市場空間進一步提升，同時5G手機單機射頻價值量較4G手機增加40%，2019-2023年CAGR可能達17%。

由于射頻前端有較強的技術壁壘，該市場長期被博通、Skyworks、村田、Qorvo等美日射頻巨頭壟斷，不過卓勝微在2019年已經進入華為供應鏈，射頻國產化替代是大勢所趨。卓勝微擁有多項核心技術，在射頻開關及LNA方面均獲得了市場的認可。從資本市場來看，卓勝微的投資人收獲頗豐，股價從年初229.67元上漲至最高537元，上漲超過133%。

健帆生物（300529.SZ）

健帆生物是國內血液灌流領域的龍頭企業，前三季度實現營業收入13.2億元，同比增長35.42%;歸母凈利潤6.27億元，同比增長50.13%;扣非歸母凈利潤5.99億元，同比增長57.37%。2017-2019年公司營收分別同比增長32.16%、41.48%、40.86%，連續多年保持高速穩定增長。

據公告，血液灌流結合血液透析已成為血液凈化領域最主流應用之一，2019年血液透析患者的灌流滲透率約20%，廣泛應用于尿毒癥、重度、重型肝病、自身免疫系統疾病等，可以挽救患者生命或提高病患生活質量。健帆生物下游市場覆蓋全國二級以上醫院超5000家，其中包含三甲級醫院900余家

據公告，公司血液吸附產品HA330、HA380在重型、危重型新冠肺炎的治療中發揮了吸附血液中炎癥因子的優勢，具備抑制炎癥因子風暴的效果，現已納入8個國家的新冠治療技術應用指南。同時，公司積極拓展海外市場，產品銷往海60余個國家并已進入德國、伊朗、泰國等6個國家的醫保。