我國養(yǎng)老服務金融的發(fā)展困境與突破
——基于區(qū)塊鏈技術的分析

■王力平，隋 杰

一、引言與文獻綜述

養(yǎng)老服務金融指的是金融機構圍繞全體社會成員養(yǎng)老相關的投資、理財、消費及其他衍生需求采取的一系列有關金融產(chǎn)品與服務的創(chuàng)新金融活動，其本質是通過金融創(chuàng)新保障多元化的養(yǎng)老需求（張棟和孫博，2019）。養(yǎng)老服務金融是養(yǎng)老金融概念體系的一部分，對應著我國養(yǎng)老保障體系中亟待發(fā)展的第三支柱。以養(yǎng)老服務金融為依托的第三支柱最能體現(xiàn)一國養(yǎng)老保障體系的“市場化”特征（鄭秉文，2018）。在我國養(yǎng)老保障體系尚未完善和居民的自我養(yǎng)老意識逐漸覺醒的背景下，養(yǎng)老服務金融行業(yè)未來發(fā)展空間巨大。

2016年3月21日，中國人民銀行等五部門聯(lián)合發(fā)布《關于金融支持養(yǎng)老服務業(yè)加快發(fā)展的指導意見》，對金融支持養(yǎng)老進行了具體部署，開啟了我國養(yǎng)老服務金融的實踐探索階段。除了養(yǎng)老理財、養(yǎng)老信托、養(yǎng)老保障管理等傳統(tǒng)的財富管理產(chǎn)品，監(jiān)管部門還陸續(xù)批準了養(yǎng)老目標基金、個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險等新型養(yǎng)老金融產(chǎn)品的發(fā)行和試點開展。2020年5月18日，中共中央、國務院發(fā)布的《關于新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制的意見》明確指出，大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、個人儲蓄型養(yǎng)老保險和商業(yè)養(yǎng)老保險。然而，從實際業(yè)務量看，養(yǎng)老服務金融市場的發(fā)展與預期尚存差距。

伴隨比特幣的出現(xiàn)，區(qū)塊鏈作為一種底層技術進入了人們的視野，成為繼大數(shù)據(jù)、云計算和人工智能之后的又一項科技創(chuàng)新，引發(fā)了在金融、醫(yī)療、物流等諸多領域的應用研究。2016年底，“區(qū)塊鏈”首次被寫入“十三五”規(guī)劃，表明新技術助力傳統(tǒng)銀行突破困境成為可能。

從養(yǎng)老服務金融看，養(yǎng)老金融應著眼于個體的真實養(yǎng)老需求、財富積累和傳承需求以及生存目標實現(xiàn)需求，而區(qū)塊鏈的時間戳技術保證了生命數(shù)據(jù)的全過程記錄，為個體需求的精細化研究提供了可能（陳玉京，2018）。同時，養(yǎng)老服務金融資源的整合，即養(yǎng)老儲蓄、社保基金、住房公積金、商業(yè)保險、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金等多方的協(xié)同運作，前提是數(shù)據(jù)共享，而涉及到數(shù)據(jù)共享的業(yè)務場景天然的適合區(qū)塊鏈技術（包凡仁等，2019）。區(qū)塊鏈通過對個體的金融行為、財富狀況、信用等級等的全過程記錄，推動金融創(chuàng)新向個性化、精細化、自我管理的方式縱深發(fā)展，從根本上改變養(yǎng)老服務金融業(yè)態(tài)（陳玉京，2018），實現(xiàn)有針對性地對老年家庭的存貸款利率、保險費用、子女教育規(guī)劃等進行適時調整（許云云等，2018）。

區(qū)塊鏈作為金融科技創(chuàng)新，其在各個金融領域的應用研究被廣泛討論，但其在養(yǎng)老金融領域的應用研究尚少。雖然我國關于養(yǎng)老金融的發(fā)展不斷有政策出臺，但養(yǎng)老服務金融領域中的產(chǎn)品創(chuàng)新和需求培育，受國民積累水平、信息成本等約束影響，難以實現(xiàn)有效改善。區(qū)塊鏈的分布式記錄和存儲、時間戳等技術可以作為促進養(yǎng)老服務金融發(fā)展的一個突破口。以往文獻尚未對區(qū)塊鏈在養(yǎng)老服務金融發(fā)展中的應用做具體深入分析，筆者將以解決養(yǎng)老服務金融發(fā)展實際問題為導向，分析區(qū)塊鏈的時間戳、分布式存儲、激勵機制以及智能合約等技術在養(yǎng)老服務金融中的具體應用，并探討區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務金融系統(tǒng)的建立與發(fā)展。

二、我國養(yǎng)老服務金融的發(fā)展困境

老齡化的不斷加深賦予了養(yǎng)老服務金融廣闊的發(fā)展空間。然而，從我國具體實踐看，雖然各類養(yǎng)老金融文件不斷出臺，各類養(yǎng)老類型金融產(chǎn)品陸續(xù)推出，但從整體上看，養(yǎng)老服務金融市場遠未繁榮。究其原因，主要來自需求和供給兩個方面。一方面，國民養(yǎng)老意識不強導致的個人養(yǎng)老資產(chǎn)積累不足，嚴重抑制了對各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品的需求；另一方面，養(yǎng)老服務金融主要是養(yǎng)老財富管理，涉及工作期以養(yǎng)老為目標的財富積累以及老年期養(yǎng)老資產(chǎn)的管理和消費，而當下的各類產(chǎn)品并沒有形成完善的供給體系。

（一）需求端——個人養(yǎng)老資產(chǎn)積累不足

1.居民個人預防性養(yǎng)老儲蓄不足

我國家庭財富凈值的主要構成是不動產(chǎn)。根據(jù)經(jīng)濟日報社中國經(jīng)濟趨勢研究院發(fā)布的《中國家庭財富調查報告2019》，2018年，房產(chǎn)占我國居民家庭財產(chǎn)的7成；金融資產(chǎn)則多以現(xiàn)金、活期和定期存款的形式存在，合計占比高達88%。這一方面體現(xiàn)了我國居民有很高的預防性需求，另一方面也體現(xiàn)了居民信賴度最高的金融機構依然是商業(yè)銀行。在眾多預防性動機中，“為養(yǎng)老做準備”占36.78%，排第二位。

圖1 2018年OECD國家家庭金融資產(chǎn)中現(xiàn)金和存款占比（%）

根據(jù)OECD的數(shù)據(jù)顯示，2018年OECD國家家庭金融資產(chǎn)中現(xiàn)金和存款的占比均低于80%，其中美國的現(xiàn)金和存款占金融資產(chǎn)的比重僅為13%，而其家庭養(yǎng)老資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比重為31.82%，主要是以IRAs，企業(yè)年金以及養(yǎng)老年金產(chǎn)品的形式持有①數(shù)據(jù)來源：中國證券投資基金協(xié)會，ICI美國養(yǎng)老金與公募基金市場數(shù)據(jù)。。相比之下，我國居民家庭的養(yǎng)老資產(chǎn)積累不足且主要以銀行存款形式持有。

2.家庭轉移的養(yǎng)老資金有限

根據(jù)國家老齡辦和民政部發(fā)布的第四次中國城鄉(xiāng)老年人生活狀況抽樣調查報告顯示，2014年，我國城鎮(zhèn)老年人保障性收入比例為79.4%，經(jīng)營性收入、財產(chǎn)性收入和家庭轉移性收入等非保障性收入的比例為20.6%；農(nóng)村老年人保障性收入比例為36.0%，經(jīng)營性收入、財產(chǎn)性收入和家庭轉移性收入等非保障性收入的比例為64.0%。這說明家庭轉移在個人養(yǎng)老資金來源中占有一定比例，且在農(nóng)村家庭養(yǎng)老中的作用尤甚。

然而，從撫養(yǎng)比角度看，隨著二孩的放開和人均壽命的延長，我國的總撫養(yǎng)比不斷上升。同時，近年來我國的居民杠桿率也保持持續(xù)上升趨勢，截至2019年底，我國的居民杠桿率已高達55.2%①數(shù)據(jù)來源：國際清算銀行。。這意味著，家庭撫養(yǎng)負擔不斷加重，因此養(yǎng)兒防老雖然是我國的傳統(tǒng)養(yǎng)老觀念，但從長遠來講，并不具有可持續(xù)性。

圖2 我國2013—2019總撫養(yǎng)比（%）

3.需求困境分析

綜上，我國居民個人用于養(yǎng)老的金融儲備較少且主要以存款形式持有；家庭撫養(yǎng)負擔和居民杠桿率的不斷加大使得養(yǎng)兒防老的傳統(tǒng)方式很難持續(xù)。總體來說，我國國民養(yǎng)老資金的來源分散、體量小、效率低。這種“未富先老”的現(xiàn)象反映了我國老齡化的人口年齡結構與現(xiàn)有的社會財富積累和金融安排之間的不適應，這不論是對居民養(yǎng)老，還是對養(yǎng)老服務金融的發(fā)展，都形成了很大掣肘。

（二）供給端——養(yǎng)老金融產(chǎn)品缺乏精準定位與整合

1.養(yǎng)老理財產(chǎn)品

商業(yè)銀行作為居民最依賴的金融機構，養(yǎng)老儲蓄和養(yǎng)老理財產(chǎn)品在整個養(yǎng)老金融產(chǎn)品中占據(jù)很大比重。然而，以養(yǎng)老為主題的銀行理財產(chǎn)品與其他理財產(chǎn)品在產(chǎn)品設計和定位上并沒有體現(xiàn)出明顯區(qū)別。傳統(tǒng)的非保本浮動收益型養(yǎng)老理財產(chǎn)品在期限上和流動性上做了一定的調整，比如延長存續(xù)期間、到期自動續(xù)存以及定期開放贖回等；但一般明確5萬或10萬的投資門檻，投資期間大多1—3年，且投資范圍大都是“固收+”模式，產(chǎn)品設計上不能形成中長期的投資引導，即使到期自動續(xù)存，投資者并不能享受相應期限的高投資收益。凈值型養(yǎng)老理財產(chǎn)品無固定存續(xù)期，一般定位為較低風險投資，風險收益特征與一般低風險投資基金沒有明顯區(qū)別，與養(yǎng)老目標基金相比無明顯優(yōu)勢。

2.養(yǎng)老信托產(chǎn)品

養(yǎng)老信托收益率較高，可以實現(xiàn)財富傳承和資產(chǎn)隔離，而且養(yǎng)老消費信托具有廣泛的產(chǎn)品外延，可以更好地銜接健康醫(yī)療、養(yǎng)老地產(chǎn)等其他養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。但養(yǎng)老信托產(chǎn)品最低300萬的投資門檻使其難以大規(guī)模推廣，且“3+N”模式的期限設計也不利于中長期的投資引導。

3.養(yǎng)老目標基金

2018年5月個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老試點開展之后，首批養(yǎng)老目標基金獲批發(fā)行。當下的養(yǎng)老目標基金基本包括：以投資者退休日期為目標的目標日期基金和以投資者風險承受能力為目標的穩(wěn)健型或平衡型目標風險基金。不同于其他普通基金，養(yǎng)老目標基金具有1年、3年或5年的最低持有期要求，一定程度上引導了中長期投資。同時，低投資門檻、明確的養(yǎng)老目標和較長存續(xù)期可以實現(xiàn)較高的基金收益，更好地滿足投資者對資產(chǎn)增值的要求。截至2019年12月16日，74只養(yǎng)老目標基金獲批，其中64只產(chǎn)品已發(fā)行并宣布成立，發(fā)行總規(guī)模205.27億元，認購戶數(shù)104.07萬戶。養(yǎng)老目標基金發(fā)展迅速，體量大大超過稅延型養(yǎng)老保險，卻不能享受稅收優(yōu)惠。

4.商業(yè)養(yǎng)老保險

理論上講，具有退休后分期領取特征的養(yǎng)老年金險是應對長壽風險的最佳選擇，也將是養(yǎng)老金融產(chǎn)品體系的主要構成。然而，現(xiàn)實中各國的年金市場的發(fā)展卻并不繁榮，即所謂的“年金之謎”。在我國，以商業(yè)養(yǎng)老保險為主的第三支柱起步較晚，加之人們對保險存在的傳統(tǒng)偏見以及金融素養(yǎng)不足，養(yǎng)老年金險的體量很小。

2018年《關于開展個人稅收遞延型養(yǎng)老保險試點的通知》、《個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品開發(fā)指引》的相繼出臺，推動了養(yǎng)老年金險的發(fā)展。2020年一季度，商業(yè)養(yǎng)老年金保險保費收入325億元，有效保單6883萬件，期末有效承保人次6758萬，積累了超過5320億元的保險責任準備金，較年初增長11.7%。截至2020年4月底，共有23家保險公司參與試點，19家公司出單，累計實現(xiàn)保費收入3.0億元，參保人數(shù)4.76萬人。盡管試點進展較為平穩(wěn)，但業(yè)務總體規(guī)模不大，市場普遍反映政策吸引力不足。

5.供給困境分析

理論上的“完全年金化”無法滿足居民多樣化的養(yǎng)老需求，“部分年金化”是實踐中的最佳養(yǎng)老資金安排。因此，各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品的定位可以逐漸明晰：商業(yè)養(yǎng)老保險（養(yǎng)老年金險）利用風險轉移和分散的原理為老年人存活提供基本保障，避免資產(chǎn)耗盡的長壽風險，但無法滿足流動性需求和遺贈需求；養(yǎng)老目標基金可以滿足居民享受資本市場帶來的資產(chǎn)增值需求，同時可以滿足一部分流動性需求；養(yǎng)老信托可定位于高凈值人群的養(yǎng)老需求和遺贈需求；養(yǎng)老理財產(chǎn)品主要用于滿足不同期限的流動性需求，適當水平的增值需求，以及較長期限的遺贈需求。

而目前來看，我國商業(yè)養(yǎng)老保險由于稅收優(yōu)惠力度不足、養(yǎng)老金替代率不足、扣繳手續(xù)繁雜等原因（鄭秉文，2020）導致市場接受度較低，不能充分發(fā)揮保障長壽風險的基本作用；養(yǎng)老目標基金不享受稅收優(yōu)惠政策，在國民金融素養(yǎng)不足的情況下，基金規(guī)模持續(xù)擴張的難度較大；養(yǎng)老理財產(chǎn)品的設計與普通理財產(chǎn)品無異，在期限與流動性的設計上，既不能滿足長期限的遺贈需求，也不能滿足老年人突發(fā)狀況的流動性需求。

三、區(qū)塊鏈技術對養(yǎng)老服務金融困境的突破

區(qū)塊鏈是一種分布式數(shù)據(jù)庫技術，具有去中心化和去信任化的特點。將其植入養(yǎng)老服務金融體系，形成區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務金融系統(tǒng)，可以從需求和供給兩個方面突破養(yǎng)老服務金融的發(fā)展困境。

（一）需求端——數(shù)據(jù)上鏈與需求挖掘

1.針對財富消耗期群體

區(qū)塊鏈可以整合國家、機構、個人及家庭等方面的養(yǎng)老資源，推動養(yǎng)老服務金融的不斷深化。當下我國居民養(yǎng)老資產(chǎn)來源分散、體量小且利用效率不高，在粗放型的養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給局面下，難以形成有效的金融需求。個人或家庭的養(yǎng)老資源整合，不僅是養(yǎng)老資金的統(tǒng)一管理，將個人或家庭的各種養(yǎng)老資產(chǎn)數(shù)據(jù)記錄在區(qū)塊鏈上，形成個體統(tǒng)一的養(yǎng)老資產(chǎn)賬戶；更主要的是個體多維度信息的記錄與整合，有助于金融機構進行精細化的群體細分和產(chǎn)品定位，進而讓有限的養(yǎng)老資產(chǎn)實現(xiàn)更大的效用。

資產(chǎn)水平、消費習慣、社保水平、家庭結構等信息的整合，可以形成養(yǎng)老目標維度的群體劃分，如以規(guī)避長壽風險為目標、以消費效用最大化為目標，或具有遺贈需求的養(yǎng)老規(guī)劃等。個體健康、從事職業(yè)、醫(yī)療記錄、家庭成員健康等信息，可以形成保險需求維度的群體劃分，如附帶醫(yī)療保障條款的壽險需求、附帶階段性撤資保證的年金險需求等。教育背景、金融素養(yǎng)、資產(chǎn)水平等信息的整合，可以形成不同風險收益偏好的群體劃分，如低風險的年金險、中等風險的養(yǎng)老目標基金，或者較高風險的證券組合等。

個體主動將自己的各類信息記錄在區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)平臺上，經(jīng)過其他節(jié)點（如金融機構、社保等部門）的驗證，在區(qū)塊鏈上分布式存儲。所有數(shù)據(jù)非對稱加密，個體掌握自身信息的密鑰，金融機構等作為信息的使用者可以獲得基于地址的匿名信息，用于需求挖掘和產(chǎn)品定位。個體主動記錄個人信息有助于獲得更精細的金融服務，金融機構利用這些真實完整的信息有助于降低調研成本和銷售成本，提高產(chǎn)品供給效率，實現(xiàn)雙贏。

2.針對財富積累期群體

彭哲輝等（2011）提到，只有將個體發(fā)展的各個階段和人口結構的各個層次聯(lián)系起來考慮，才能夠夯實老齡化政策設計的基礎。老年人的醫(yī)療健康支出問題可以通過對年輕人的健康投資和全社會生活、行為方式的轉變來改善；那么類似地，居民養(yǎng)老資產(chǎn)積累不足也可以通過對工作積累期群體的養(yǎng)老金融觀念培養(yǎng)、養(yǎng)老資金賬戶投資引導等方式來逐漸改善。因此，區(qū)塊鏈對于數(shù)據(jù)的全過程記錄和全生命周期覆蓋，可以用于實現(xiàn)對不同生命階段群體的精細化養(yǎng)老金融服務，最終積累更多的養(yǎng)老資產(chǎn)。

財富積累期群體需要提供更多的信息，如生命周期階段、婚姻狀況、金融資產(chǎn)或房產(chǎn)狀況、家庭結構等，這些真實完整的全過程信息有助于金融機構更準確地把握用戶的資金配置需求，進而形成針對性的養(yǎng)老資金規(guī)劃建議。同時，在個體信息變更與養(yǎng)老規(guī)劃調整的不斷交互中，形成對國民養(yǎng)老金融觀念的培養(yǎng)。此外，金融機構還可以根據(jù)數(shù)據(jù)變動分析未來養(yǎng)老服務金融的需求規(guī)模、特征、結構等，進而對養(yǎng)老金融產(chǎn)品進行代際調整。

（二）供給端——產(chǎn)品優(yōu)化與動態(tài)組合

1.產(chǎn)品優(yōu)化

（1）年金產(chǎn)品優(yōu)化

年金市場需求不旺的一個主要原因在于價格偏高。社會預期壽命的延長導致保險公司面臨系統(tǒng)性長壽風險，保險行業(yè)的“中介化”特征導致保險產(chǎn)品的價格中包含較高的傭金和銷售費用，以及保險市場的逆向選擇等是商業(yè)養(yǎng)老保險面臨的現(xiàn)實問題。區(qū)塊鏈的分布式記賬和存儲技術，為突破傳統(tǒng)保險業(yè)務的局限性提供了可能。

第一，區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)的真實連續(xù)可以幫助解決逆向選擇問題。在核保過程中，保險公司可以在區(qū)塊鏈平臺上通過數(shù)據(jù)申請獲得訪問個體健康和醫(yī)療數(shù)據(jù)的權限，降低了核保費用，產(chǎn)品定價中的逆向選擇成本附加會相應下降，進而提高年金產(chǎn)品價值。

第二，區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)的公開匿名可以優(yōu)化產(chǎn)品設計和營銷。區(qū)塊鏈上的所有交易和數(shù)據(jù)傳播都是基于地址的，實現(xiàn)了數(shù)據(jù)的匿名性和公開透明。大量的真實、公開、透明的數(shù)據(jù)有助于保險公司產(chǎn)品的多樣化和定制設計，并實行對數(shù)據(jù)地址的定向投放和精準營銷，降低銷售成本。

第三，區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)的公開匿名可以構建長壽風險池，發(fā)展長壽風險池年金或群體互助年金，改變長壽風險的分擔機制，個體承擔系統(tǒng)性長壽風險，異質性長壽風險由風險池充分分散，保險公司不承擔長壽風險，因此從根本上降低保險產(chǎn)品的價格。在區(qū)塊鏈的大量公開可得數(shù)據(jù)中，保險公司可以利用年齡、健康、職業(yè)等數(shù)據(jù)界定異質性風險構成，主動發(fā)起長壽風險池年金。

（2）養(yǎng)老理財產(chǎn)品優(yōu)化

目前，商業(yè)銀行是居民最信任的金融機構，養(yǎng)老儲蓄或理財產(chǎn)品將在很長一段時間內占據(jù)養(yǎng)老服務金融產(chǎn)品體系的重要位置。根據(jù)養(yǎng)老理財產(chǎn)品的定位，其應滿足不同期限的流動性需求，適當水平的增值需求，以及較長期限的遺贈需求，這也應是養(yǎng)老理財區(qū)別于普通固定期限理財產(chǎn)品的顯著特點。

第一，針對流動性需求的養(yǎng)老理財產(chǎn)品。晚年期間的健康支出沖擊是大概率發(fā)生的，普通的固定期限理財產(chǎn)品不能及時滿足流動性需求，而凈值型產(chǎn)品雖然期限靈活但收益率較低，不能滿足財富消耗期群體的資產(chǎn)增值需求。區(qū)塊鏈上可回溯的真實完整的個體信息可以用于優(yōu)化養(yǎng)老理財產(chǎn)品的動態(tài)資產(chǎn)負債管理。商業(yè)銀行可以在產(chǎn)品設計中設置智能合約，根據(jù)個體的年齡、職業(yè)信息、醫(yī)療記錄、資產(chǎn)結構等，靈活動態(tài)地調整理財資金在權益類、債權類或者貨幣類資產(chǎn)上的投資比例和投資期限，更精細高效地匹配老年人的流動性需求。

第二，針對遺贈需求的養(yǎng)老理財產(chǎn)品。這類產(chǎn)品一般具有較長但不固定的期限。商業(yè)銀行可以設計“固定+浮動”的產(chǎn)品期限體系，如“10年+浮動期限”“20年+浮動期限”等等。在固定期限時段，商業(yè)銀行可以配置較高風險的資產(chǎn)，而在浮動期限內，商業(yè)銀行可以利用區(qū)塊鏈的交互信息估計預期余命，智能調整資產(chǎn)投向和期限，實現(xiàn)遺贈需求的匹配與滿足。

2.動態(tài)組合

部分年金化可以避免“消費、長壽保護、遺產(chǎn)”的三元悖論，實現(xiàn)個體的終身福利最大化（王曉軍等，2017）。區(qū)塊鏈上實時更新的全過程數(shù)據(jù)和智能合約技術有助于部分年金化理論在金融產(chǎn)品體系中的實踐探索，實現(xiàn)個體、家庭、金融機構的養(yǎng)老資源整合。區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務金融系統(tǒng)可以根據(jù)個體信息的變更，交互生成養(yǎng)老配置方案，并進行程序化交易。

（1）對于財富消耗期群體

從養(yǎng)老目標維度，對不同群體配置不同的產(chǎn)品組合。基于長壽保護，系統(tǒng)可以根據(jù)個體信息測算預期余命，并根據(jù)其收入和社保水平做最低年金化程度的估算并配置相應的年金產(chǎn)品；基于遺贈需求，系統(tǒng)可以根據(jù)個體的預期余命、收入支出水平、資產(chǎn)水平等匹配相應期限的養(yǎng)老理財或養(yǎng)老信托；基于消費效用最大化，系統(tǒng)可以基于個體年齡、健康狀況以及群體消費特征匹配相應流動性的養(yǎng)老年金和養(yǎng)老理財?shù)慕M合。此外，根據(jù)房產(chǎn)和家庭結構信息，系統(tǒng)也會將住房反向抵押貸款類產(chǎn)品納入到產(chǎn)品組合。

老年人在不同老齡階段會出現(xiàn)不同的收入支出特征，系統(tǒng)需要在基本產(chǎn)品組合的基礎上進行針對性的動態(tài)流動性匹配調整。對于選擇延遲退休或者有其他經(jīng)營性收入的低齡老人，系統(tǒng)可在整個退休期間匹配流動性逐漸增大的產(chǎn)品組合；對于具有旅游、保健、繼續(xù)教育等需求的老人可以匹配前期較高流動性的產(chǎn)品組合；對于預期余命較長的老年人，系統(tǒng)需要匹配高齡階段較高流動性的產(chǎn)品以滿足可能出現(xiàn)的長期護理需求。

（2）對于財富積累期群體

不同于退休群體，財富積累期群體具有階段性的理財目標，但養(yǎng)老需求較弱。區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務金融系統(tǒng)需要為這類群體提供養(yǎng)老資產(chǎn)積累和消耗的全過程服務。系統(tǒng)可以根據(jù)個體的家庭成長階段、收支狀況、資產(chǎn)水平等預測未來養(yǎng)老資金需求，并結合當下的理財目標動態(tài)推介針對性的資產(chǎn)配置和養(yǎng)老積累規(guī)劃。

對單身期群體推介養(yǎng)老目標基金定投，充分利用復利原理積累養(yǎng)老資產(chǎn)；對家庭成長期群體推介“子女教育+養(yǎng)老”的組合計劃，開始配置養(yǎng)老年金產(chǎn)品；對家庭成熟期群體推介“養(yǎng)老+健康醫(yī)療”組合計劃，逐漸增大基金定投和年金產(chǎn)品的配置；對退休前群體適當推介“養(yǎng)老+財富傳承”計劃，配置養(yǎng)老理財或養(yǎng)老信托等具有一定固定期限的產(chǎn)品。

四、區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務金融系統(tǒng)的生態(tài)優(yōu)化

區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務金融系統(tǒng)具有明顯優(yōu)點。覆蓋范圍廣，涉及到個體、家庭與金融機構的資源整合；追溯時間長，貫穿個體整個生命周期的金融安排；服務精細化，根據(jù)代際差異、群體差異以及個體差異提供異質性服務；程序動態(tài)化，隨時捕捉代際間的“收入-消費-投資”活動的變化趨勢并逐漸調整資產(chǎn)匹配程序。區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務金融系統(tǒng)的建立是一個長期的過程，是一個不斷加強金融體系與不可逆轉的老齡社會之間適應度的過程。在這個過程中，系統(tǒng)本身需要尋求各種機制實現(xiàn)系統(tǒng)自治，尋求縱深發(fā)展和生態(tài)優(yōu)化。

（一）養(yǎng)老幣自治機制

在區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務金融系統(tǒng)中，個體主動貢獻完整信息，降低了金融機構的產(chǎn)品設計成本和獲客成本，提高金融機構利潤的同時使個體獲得更優(yōu)質的養(yǎng)老資金安排。整個良性循環(huán)的起點，是個體信息記錄。類似于比特幣，區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務金融系統(tǒng)也可以設置一種激勵機制，向滿足要求的個體發(fā)放“養(yǎng)老幣”，讓其購買金融服務。激勵機制的目的很明確，一是保證系統(tǒng)能運轉起來，二是培養(yǎng)全民的養(yǎng)老金融意識。即，根據(jù)信息記錄的數(shù)量和完整性向個體發(fā)放養(yǎng)老幣，激勵更多個體記錄更多信息，維持系統(tǒng)的正常運轉；根據(jù)制定執(zhí)行養(yǎng)老規(guī)劃的年齡向個體發(fā)放養(yǎng)老幣，激勵個體提前進行養(yǎng)老規(guī)劃，培養(yǎng)全民的養(yǎng)老意識，逐漸增加國民養(yǎng)老資金積累。

養(yǎng)老幣可以在系統(tǒng)內購買養(yǎng)老金融服務，可轉贈、可繼承、可交易；其價值取決于系統(tǒng)內金融機構提供的產(chǎn)品和服務質量。系統(tǒng)內的良性循環(huán)為金融機構不斷優(yōu)化產(chǎn)品和服務提供長期動力，是養(yǎng)老幣價值穩(wěn)定的根本所在。養(yǎng)老幣價值的穩(wěn)定保證了激勵機制的有效性，吸引更多的個體進入系統(tǒng)，整合更多的資源，形成更廣的良性循環(huán)，逐漸形成一個開放、自治的系統(tǒng)。

（二）縱深發(fā)展

區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務金融系統(tǒng)的自身發(fā)展是一個不斷深入的過程。從生命周期階段看，養(yǎng)老服務金融從老年群體的養(yǎng)老資產(chǎn)管理，到年輕群體的養(yǎng)老規(guī)劃和資金積累，能逐漸培養(yǎng)居民的養(yǎng)老金融觀念。從服務內容上看，養(yǎng)老規(guī)劃是全生命周期理財?shù)慕K極規(guī)劃，養(yǎng)老安排與其他金融活動并不能獨立開來，因此養(yǎng)老服務金融可以進一步深入到整個生命周期內的所有資產(chǎn)管理和金融服務，包括助學貸款、購房購車按揭、保險配置、子女教育規(guī)劃等等。區(qū)塊鏈養(yǎng)老金融系統(tǒng)的不斷縱深發(fā)展，在保障了國民養(yǎng)老資金積累的同時，為個體提供全面的金融服務；在不斷促進金融機構優(yōu)化產(chǎn)品服務，推動金融體系成熟發(fā)展的同時，提高了全民的金融素養(yǎng)。

（三）生態(tài)拓展

區(qū)塊鏈可以通過增加節(jié)點實現(xiàn)可拓展性。區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務金融系統(tǒng)中，個體節(jié)點主動貢獻信息，其他節(jié)點如社會保障部門、金融機構、企業(yè)、不動產(chǎn)登記等會對數(shù)據(jù)進行驗證，保證了數(shù)據(jù)的真實性，因此金融機構可以利用公開匿名的真實完整信息提供個性化的金融服務。系統(tǒng)成熟運營之后，可以將業(yè)務范圍拓展到整個養(yǎng)老金融領域，即同時涵蓋養(yǎng)老金金融和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融，拓展系統(tǒng)生態(tài)。一方面，系統(tǒng)可以增加養(yǎng)老金管理公司、醫(yī)療用品、健康養(yǎng)護、養(yǎng)老地產(chǎn)等企業(yè)作為新節(jié)點，根據(jù)個體多方面的養(yǎng)老需求提供精準產(chǎn)品和服務；另一方面，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的新增節(jié)點可以貢獻自身經(jīng)營財務信息，金融機構可以為其提供相應的資金支持，促進養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。系統(tǒng)生態(tài)的拓展，擴大了良性循環(huán)范圍，推動整個養(yǎng)老金融體系不斷完善。進一步地，養(yǎng)老金融體系還可以拓展到如文化旅游、電商、精準扶貧等領域，帶動國民經(jīng)濟的發(fā)展，逐漸轉變養(yǎng)老僅是消耗社會資源的福利事業(yè)這一定位。

五、結論與政策建議

筆者分別從需求端和供給端分析了我國養(yǎng)老服務金融行業(yè)發(fā)展的困境，發(fā)現(xiàn)國民養(yǎng)老積累不足，養(yǎng)老服務金融產(chǎn)品缺乏精準定位和有機整合，是阻礙我國養(yǎng)老服務金融發(fā)展的主要原因。區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務金融系統(tǒng)借助區(qū)塊鏈的時間戳、分布式記賬、非對稱加密以及智能合約等技術，能夠整合個體、家庭、金融機構等的資金、信息、專業(yè)、渠道等資源，實現(xiàn)養(yǎng)老資金的高效利用，培養(yǎng)居民的養(yǎng)老金融意識，促進未來國民養(yǎng)老資金的積累，推動金融創(chuàng)新。在未來的發(fā)展中，區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務金融系統(tǒng)可以通過發(fā)放養(yǎng)老幣完善激勵機制，實現(xiàn)良性循環(huán)和系統(tǒng)自治；在服務范圍上，以優(yōu)化養(yǎng)老安排為最終目標，深耕個體全生命周期的金融服務，帶動整個金融體系的精準、集約型發(fā)展；利用區(qū)塊鏈可拓展的特征，將養(yǎng)老金金融和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融一并納入系統(tǒng)之中，滿足個體全方位的養(yǎng)老需求，擴大良性循環(huán)的系統(tǒng)生態(tài)，提升養(yǎng)老行業(yè)對國民經(jīng)濟的價值貢獻，將養(yǎng)老從社會福利事業(yè)轉變?yōu)榻?jīng)濟發(fā)展的長期動力。

區(qū)塊鏈技術為養(yǎng)老服務金融的發(fā)展提供了新動力。然而，推動區(qū)塊鏈在養(yǎng)老服務金融中應用，構建區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務金融系統(tǒng)，需要良好的政策環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境和創(chuàng)新合作。

政策上，應重視頂層設計、數(shù)據(jù)標準制定、技術研發(fā)和人才培養(yǎng)。首先，加強“區(qū)塊鏈+養(yǎng)老服務金融”的頂層設計，建立健全規(guī)章制度和配套政策，鼓勵區(qū)塊鏈技術在養(yǎng)老服務金融業(yè)務中的實踐，將區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務金融系統(tǒng)作為“新基建”時代的重點資金投向，完善基礎設施建設。其次，制定區(qū)塊鏈技術通用標準，為區(qū)塊鏈技術提供底層基礎，加強區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務金融系統(tǒng)的兼容性和拓展性。最后，推進產(chǎn)學研合作，加強技術研發(fā)和人才培養(yǎng)，整合科研部門、區(qū)塊鏈技術企業(yè)和金融機構的技術和資源，推動區(qū)塊鏈在養(yǎng)老服務金融中的實踐。

監(jiān)管上，應明確區(qū)塊鏈金融的法律地位，尊重科技發(fā)展規(guī)律，提高監(jiān)管技術。首先，明確區(qū)塊鏈技術與養(yǎng)老服務金融產(chǎn)品融合的概念、屬性與法律地位，明確監(jiān)管的切入點和著力點，為“區(qū)塊鏈+養(yǎng)老服務金融”業(yè)務的開展提供確定空間。其次，金融監(jiān)管應充分考慮“技術助力金融，金融支持養(yǎng)老”的創(chuàng)新邏輯，尊重技術發(fā)展與科技創(chuàng)新的發(fā)展規(guī)律，對區(qū)塊鏈技術的應用實踐保留一定的包容態(tài)度，為產(chǎn)品創(chuàng)新預留空間。最后，區(qū)塊鏈技術的應用改變了整個金融業(yè)態(tài)，傳統(tǒng)的現(xiàn)場與非現(xiàn)場監(jiān)管也要進行數(shù)字化信息化的技術革新，保證對業(yè)務風險點的敏感性。

業(yè)務上，金融機構應加強技術合作，共同探索金融創(chuàng)新。一方面，金融機構與金融科技公司合作，研發(fā)區(qū)塊鏈在養(yǎng)老服務金融領域的實踐，開發(fā)應用場景，完善基礎設施；另一方面，金融機構之間加強合作，完善區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務金融應用場景的兼容性，共同探索區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務金融系統(tǒng)的構建，優(yōu)化產(chǎn)品供給體系。