金融創(chuàng)新對貨幣政策的影響研究

蔡忠慧 張立

摘 要：金融創(chuàng)新從一般意義上來說，是指一切可以推動金融不斷完善和發(fā)展的創(chuàng)新。然而，隨著電子支付在各國迅速地發(fā)展和創(chuàng)新，推動著國家金融經(jīng)濟發(fā)展的同時，電子支付也對國家的貨幣政策產(chǎn)生了不可避免的影響。從電子支付對傳統(tǒng)的貨幣政策工具、中央銀行貨幣發(fā)行權、流通中的現(xiàn)金、貨幣的流通速度和貨幣乘數(shù)這五個影響貨幣政策的因素進行主要的論述。最后提出在電子支付創(chuàng)新和發(fā)展的條件下有利于優(yōu)化國家貨幣政策的建議。

關鍵詞：金融創(chuàng)新;貨幣政策;電子支付

一、研究背景

金融創(chuàng)新的形成來自于對金融工具和市場的需求和供給，并在此基礎上能產(chǎn)生較小的成本和較大的利潤。電子支付的創(chuàng)新是金融創(chuàng)新中發(fā)展較快的一個方面，分析電子支付的創(chuàng)新對貨幣政策的影響可以反應出金融創(chuàng)新對貨幣政策的影響。對于企業(yè)商戶而言，電子支付的發(fā)展創(chuàng)新幫助他們提高了交易效率節(jié)約了成本，使交易形式更加安全快捷。對于普通消費者而言，電子支付的發(fā)展創(chuàng)新讓人們只帶一部手機出門就解決了所有的交易問題，其中衍生出的互聯(lián)網(wǎng)購物更是讓人們在家就能享受到購物的樂趣。

二、電子支付對我國的貨幣政策的影響

（一）電子支付發(fā)展對貨幣政策的運行影響。在我國常用的三大貨幣政策工具中，調(diào)整準備金率政策的效果是最為猛烈，因此國家并不會經(jīng)常使用這一政策來宏觀調(diào)控，電子支付的發(fā)展對準備金率政策的影響較小。對于較為靈活和常用的公開市場操作政策而言，電子支付的發(fā)展帶來了兩個不同方面的影響。一方面，電子支付的發(fā)展使金融交易更加便利，金融交易成本也會降低，市場交易數(shù)量將持續(xù)增加，這使中央銀行通過公開市場操作來調(diào)整貨幣政策更加實用和靈活;另一方面，電子支付創(chuàng)新會對我國的基礎貨幣的結構和總量產(chǎn)生影響，這迫使中央銀行增加基礎貨幣的供應，導致中央銀行在公開市場操作中更加被動。最后對于再貼現(xiàn)政策而言，電子支付創(chuàng)新使各大商業(yè)銀行融資有了其他的渠道。

（二）電子支付對央行貨幣發(fā)行權的影響。電子支付對央行貨幣發(fā)行權的影響主要體現(xiàn)在網(wǎng)上銀行和第三方支付平臺上，尤其是電子貨幣在賬戶之間的轉(zhuǎn)移。目前我國的支付方式是傳統(tǒng)的現(xiàn)金支付和電子支付同時應用的情況。電子支付的方式并不會對我國的中央銀行行使發(fā)行權產(chǎn)生影響，只不過傳統(tǒng)的現(xiàn)金支付所占支付市場的比例會越來越小，而電子支付所占支付市場的比例會越來越大。

（三）電子支付發(fā)展下的現(xiàn)金替代效應。隨著我國電子支付的大力創(chuàng)新和發(fā)展，居民會趨向于把手中持有的現(xiàn)金用于轉(zhuǎn)化成電子貨幣和生息資產(chǎn)，電子貨幣將逐漸取代現(xiàn)金來滿足居民的各種貨幣需求，產(chǎn)生現(xiàn)金替代效應。電子支付的創(chuàng)新和發(fā)展很大程度上影響了流通中的現(xiàn)金，雖然目前我國還是電子貨幣和現(xiàn)金并存的時代，但是隨著時代的發(fā)展，居民會逐漸偏向于使用電子貨幣和支付來替代現(xiàn)金的持有和支付。

（四）電子支付對貨幣乘數(shù)的影響。

（1）通貨存款對貨幣乘數(shù)的影響。隨著電子支付創(chuàng)新發(fā)展，市場上會出現(xiàn)大部分電子貨幣對現(xiàn)金的替代效應，由于銀行的利率不會產(chǎn)生大幅度的變化，所以現(xiàn)金存款量基本不變而流通中現(xiàn)金將會減少，導致流通中現(xiàn)金與現(xiàn)金存款量的比值就會減小，根據(jù)基本的貨幣乘數(shù)公式可推出貨幣乘數(shù)的數(shù)值將會增大。

（2）準備金率對貨幣乘數(shù)的影響。電子支付的創(chuàng)新和發(fā)展對我國的法定準備金率和超額準備金率也都產(chǎn)生了不同的影響，也就是影響了我國狹義和廣義兩方面上的貨幣供給量，間接性的對貨幣乘數(shù)和貨幣政策產(chǎn)生了影響。調(diào)整法定準備金率的變動會產(chǎn)生較大的威力且靈活彈性較小，所以我國基本不會使用這一政策來進行貨幣政策的宏觀調(diào)控。當電子支付的迅速創(chuàng)新發(fā)展帶動著金融市場創(chuàng)新發(fā)展時，各大商業(yè)銀行就可以通過不同的途徑規(guī)避法定準備金的風險和央行的要求，這將會造成法定準備金率下降貨幣乘數(shù)上升的現(xiàn)象。對于超額準備金率來說，由于商業(yè)銀行的現(xiàn)金儲存比例減少，而超額準備金在支付結算系統(tǒng)中的增加，兩方面的因素相互抵消，所以超額準備金率會保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)。

（3）定期存款比率對貨幣乘數(shù)的影響。電子支付的創(chuàng)新會對定期存款比率產(chǎn)生影響。雖然造成定期存款比率變化的因素數(shù)不勝數(shù)，但總體而言，定期存款比率呈下降的趨勢。

（五）電子支付對貨幣的流通速度的影響。為了滿足居民對三大貨幣的需求，電子貨幣的發(fā)展會逐漸替代傳統(tǒng)的現(xiàn)金，而電子支付在一定程度上也會影響市場上貨幣的流通速度。首先，電子支付方式的多樣化會導致流通中的現(xiàn)金M0逐漸減少，為了維持平衡流通中現(xiàn)金的流通速度則會增加。其次電子貨幣取代了現(xiàn)金后，為了規(guī)避機會成本，大部分居民會選擇將電子貨幣轉(zhuǎn)存為活期存款，進入商業(yè)銀行的活期存款會在存款貨幣中創(chuàng)造也越來越大的金額，這會導致狹義貨幣供給量M1的數(shù)量增多，而狹義貨幣的流通速度減小。

三、主要結論

本文通過分析電子支付的創(chuàng)新和發(fā)展對貨幣政策五個方面的影響，得出電子支付的創(chuàng)新發(fā)展確實對我國的貨幣政策有著復雜的影響。

（一）三大貨幣政策工具的弱化。電子支付的創(chuàng)新發(fā)展對我國常用的三大貨幣政策工具產(chǎn)生了不同程度的影響。央行在選擇貨幣政策工具的時，會避開作用下降的準備金率和公開市場調(diào)控，通過傳統(tǒng)的再貼現(xiàn)政策調(diào)整利率也將逐漸失效，總體來說三大工具的效果正在逐漸弱化。而通過調(diào)整短期內(nèi)電子支付系統(tǒng)的利率來影響貨幣政策的方式將逐漸成為主要途徑。

（二）電子支付創(chuàng)新對央行發(fā)行權的威脅。雖然電子支付目前并不會對中央銀行的發(fā)行權產(chǎn)生影響，因為電子貨幣只是被看作現(xiàn)金的替代品，但是隨著現(xiàn)代技術的發(fā)展，當我國完全進入電子貨幣時代時，電子支付對中央銀行發(fā)行權的影響是無法預知的。

（三）電子支付創(chuàng)新產(chǎn)生的現(xiàn)金替代現(xiàn)象。本文認為，電子支付創(chuàng)新會產(chǎn)生電子貨幣對現(xiàn)金的替代效應，隨著電子支付不斷地發(fā)展，替代效應也會越發(fā)的明顯，這將導致我國出現(xiàn)流通中現(xiàn)金數(shù)量逐漸減少。一般來說，流通中的現(xiàn)金增長速度將逐年增長，流通中的現(xiàn)金也應該比目前的流通現(xiàn)金更多，但是由于電子貨幣的出現(xiàn)替代了流通中的現(xiàn)金，越來越多的消費者更愿意選擇電子貨幣資金的持有，導致電子支付的增長替代了現(xiàn)金支付的增長，甚至比原本現(xiàn)金支付增長速度還要快速。由于我國的現(xiàn)金替代現(xiàn)象并不是真正的一方增加一方減少，所以目前的流通現(xiàn)金還存在增加的情況，但是其增長率正在逐漸降低。

（四）電子支付創(chuàng)新對不同層次的貨幣乘數(shù)產(chǎn)生不同影響。電子支付創(chuàng)新會對不同層次的貨幣供應量產(chǎn)生不同的影響，因此對貨幣乘數(shù)的影響也有所不同，但總的來說貨幣乘數(shù)會在電子支付創(chuàng)新的影響下逐漸增大。首先，電子支付創(chuàng)新會使現(xiàn)金存款比下降，導致貨幣乘數(shù)變大;其次，電子支付創(chuàng)新會使本就不常用的法定準備金率更加降低一層，而超額準備金保持不變，所以貨幣乘數(shù)將會增大;最后，電子支付創(chuàng)新會導致定期存款比率下降，在一定程度上使狹義貨幣乘數(shù)和廣義貨幣乘數(shù)變大。

（五）電子支付會改變貨幣流通速度。在電子貨幣替代現(xiàn)金的效應下，雖然流通中的現(xiàn)金還處于增長狀態(tài)，但是增長速度已經(jīng)在逐漸降低。廣義和狹義兩方面的貨幣流通速度都存在減小的情況。隨著電子支付繼續(xù)創(chuàng)新發(fā)展，不久的將來流通中現(xiàn)金也許不再增長，市場中的貨幣供給量也就不再增加，廣義和狹義的貨幣流通速度將會減小的越來越明顯。

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