豬周期底部未至，年內仍有反彈機會

6月8日，國內期貨市場上生豬期貨主力合約2109在盤內飄紅的背景下再度收跌，這已是該主力合約連續第10個交易日報收下跌。

目前生豬行業步入虧損情況下，生豬期貨價格還能跌到什么位置？

寶城期貨金融研究所高級農產品研究員畢慧認為，什么時候生豬現貨市場能從局部性反彈演變成全面反彈，這時就能夠決定生豬期現貨價差回歸的空間，也能決定生豬期貨價格下跌放緩的時點。目前生豬行業成本支撐較強，大規模養殖場和中小養殖戶的養殖成本在1 600～2 000元/頭，折算期貨盤面價格在14 500～18 000元/噸，因此期貨價格向下走跌的支撐位就在18 000元/噸，再向下跌就會出現抵抗性下跌的行情，跌幅會放緩。

無疑，生豬期貨價格走勢一定程度上反映了市場對生豬現貨價格走勢的判斷。

“大規模養殖場逼近成本線，不代表價格會止跌，在此前受豬周期影響比較明顯的年份，規模場也會虧損，不是到成本線就止跌，只不過會表現為行業抵抗性下跌。”畢慧認為，今年生豬價格雖然自高點出現回落，但是回落幅度還是有限的，近期加速下跌，更多是“牛豬”集中拋售和進口肉等因素，這種斷崖式跳水不會持續。而明年，行業會受到今年這種階段性大幅下跌的影響，對明年中小散戶補欄的節奏形成沖擊，但大規模場的出欄節奏不會改變。中小散戶明年可能會退出市場。

雖然龍頭企業和分析師大多認為當前豬周期尚未見底，但對于下半年的階段性反彈行情也存在樂觀預期。

“從歷史經驗來看，周期低點會跌破行業平均價，此后經歷一段時間，就要實現價格回調。而現在價格已經跌破大部分企業成本價，下半年可能就會有價格反彈。大周期低點會有多次觸底的過程，從而實現產能逐步出清。因此市場價格反彈后，可能還會跌回來。”溫氏股份相關負責人認為，往年周期低點豬價最低可跌破10元/千克。上一輪周期低點出現在2018年初，但當時非洲豬瘟尚未出現。疫情出現后，生豬養殖成本顯著提升，目前每千克成本比當時高出2元以上。加之目前大宗商品價格高位，各項生產生活成本提升，因此本輪豬周期的低點或不會再出現往年的低價。

某生豬養殖上市公司負責人表示，目前生豬養殖的虧損是短暫的，不會長久持續。一方面，非洲豬瘟疫情出現后，養殖剛性成本已經提升，另一方面，冬季需求也會相應改善，此外今年一季度有很多仔豬腹瀉情況出現，對產能影響主要體現在三季度，屆時市場供給會相對減少，有望支撐豬價回溫。因此綜合看，規模場全年普遍還是可以盈利的。

對于三季度的階段性反彈預期，畢慧也表示認同。她表示，規模場有雄厚的資金實力，抗風險能力相對較強，生產節奏也相對固定，因此目前市場最關注的變量不在規模養殖場，而是中小散戶?，F在外購仔豬育肥的虧損幅度是不斷增強的，這種情況下，會直接導致中小養殖戶寧可空欄也不去補欄，這就將導致四個月后，中小散戶的出欄量出現直線下降。

“3月份以后，仔豬銷售出現下滑，現在降幅已經下滑超過30%，這就會直接導致6月末出現中小散戶出欄量下降的情況。”她表示，大周期體現的是規模場逆勢擴張和中小散戶階段性空欄的對沖。中小散戶出欄下降的時點，還要結合市場“牛豬”出清情況綜合判斷，如果屆時“牛豬”出清，市場供應緊張，那豬價就會出現一個階段性的反彈。高度會受到今年長期生豬存欄量增長的壓力，所以即便漲價也不會達到去年的水平?！?/p>