經(jīng)濟(jì)政策不確定性影響下的股權(quán)質(zhì)押與上市公司市值管理研究

張 鵬

(1.青島眾瑞智能儀器股份有限公司，山東 青島 266000；2.中國(guó)海洋大學(xué)，山東 青島 266000)

經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)最初是由斯坦福大學(xué)和芝加哥大學(xué)的三位學(xué)者提出并編制的，為準(zhǔn)確反映世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)不確定性與政策不確定性，通常會(huì)用經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)表示。通過(guò)分析其內(nèi)部成因，發(fā)現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)始終處于動(dòng)態(tài)變化狀態(tài)，通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)政策可以實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制中存在的缺陷進(jìn)行有效彌補(bǔ)，具有逆周期特征；如果世行經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于經(jīng)濟(jì)衰退期，則可以通過(guò)調(diào)控宏觀政策來(lái)起到熨平經(jīng)濟(jì)周期導(dǎo)致波動(dòng)的作用。由于經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施立場(chǎng)多番變化帶來(lái)的一系列影響，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中微觀主體對(duì)政策預(yù)期的把握有失水準(zhǔn)，在一定程度上增加政策不確定性。因此，為促進(jìn)上市企業(yè)的健康、平穩(wěn)、可持續(xù)發(fā)展，就須要對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性影響下的股權(quán)質(zhì)押與上市公司市值管理進(jìn)行研究。

一、股權(quán)質(zhì)押和市值管理的概念

1.股權(quán)質(zhì)押的概念

我國(guó)在1995年頒布實(shí)施的《擔(dān)保法》中首次提出股權(quán)質(zhì)押這一概念。在《擔(dān)保法》的頒布實(shí)施后，對(duì)于什么是股權(quán)質(zhì)押、股權(quán)質(zhì)押如何實(shí)現(xiàn)等內(nèi)容作出明確闡述，我國(guó)逐漸構(gòu)建起質(zhì)押擔(dān)保制度[1]。在2007年我國(guó)頒布實(shí)施《物權(quán)法》，其中對(duì)于股權(quán)可以被質(zhì)押內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)闡述。所謂股權(quán)質(zhì)押，就是公司的股東將其所持有的公司股份質(zhì)押給其他金融機(jī)構(gòu)，以獲取資金的融資行為。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，股權(quán)質(zhì)押是企業(yè)的股東所發(fā)出的融資行為。在股權(quán)質(zhì)押過(guò)程中將出質(zhì)股權(quán)的公司股東規(guī)定為股權(quán)出質(zhì)人，金融機(jī)構(gòu)則被規(guī)定為股權(quán)質(zhì)權(quán)人。在股權(quán)質(zhì)押中約定，一旦出質(zhì)人逾期不能履行債務(wù)，則債權(quán)人可以根據(jù)約定來(lái)將股票折價(jià)清償；如果拍賣貨、出售該質(zhì)押股份，債權(quán)人還有優(yōu)先受償權(quán)。股權(quán)質(zhì)押這一融資方式受到資本市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可與追捧，是因?yàn)槠渚哂酗@著優(yōu)勢(shì)，股權(quán)質(zhì)押的辦理流程更加便捷，且在該過(guò)程中股權(quán)并未發(fā)生轉(zhuǎn)移，公司的控股股東在質(zhì)押股權(quán)后只失去了已經(jīng)被股權(quán)質(zhì)押部分的股票現(xiàn)金流權(quán)，在上市公司經(jīng)營(yíng)管理中依然具有該股票的控制權(quán)與表決權(quán)。

2.市值管理的概念

管理這一概念是伴隨著中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展而形成的概念，為與西方的資本市場(chǎng)發(fā)展不同，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展中表現(xiàn)為弱有效性特點(diǎn)[2]。在資本市場(chǎng)發(fā)展中逐漸實(shí)現(xiàn)了西方價(jià)值觀的理念與我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展融合延伸。我國(guó)關(guān)于市值管理理念的研究源于《首批股改回顧與展望專家座談會(huì)》，在該座談會(huì)上有學(xué)者明確提出，可以通過(guò)股價(jià)、股本與股東三個(gè)具體途徑實(shí)現(xiàn)市值管理。在當(dāng)前的研究成果中，市值管理已經(jīng)逐漸發(fā)展成為一種綜合性的管理理念，其內(nèi)涵就是要通過(guò)合理地應(yīng)用科學(xué)管理手段，使公司市值保持健康穩(wěn)定的長(zhǎng)期上升狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)上市公司健康、持續(xù)發(fā)展的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)曾明確表示，上市公司在經(jīng)營(yíng)管理中應(yīng)用科學(xué)的市值管理，其根本目的是要促使公司的市值不斷提升，促使上市公司主動(dòng)、積極地在經(jīng)營(yíng)管理中進(jìn)行持續(xù)的優(yōu)化與改革企業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、管理制度，從而使公司市值更好地體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值。

二、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)及其影響因素

根據(jù)目前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展實(shí)際來(lái)看，在股權(quán)質(zhì)押中股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為最受人們關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素。在上市公司中股權(quán)質(zhì)押如同雙刃劍，一旦操作不當(dāng)，則會(huì)傷及自身。如果市場(chǎng)環(huán)境處于平穩(wěn)狀態(tài)，通過(guò)股權(quán)質(zhì)押則上市公司可以實(shí)現(xiàn)融資股權(quán)質(zhì)押的目的并充分發(fā)揮股權(quán)質(zhì)押作為融資工具作用；針對(duì)市場(chǎng)低迷或者下行環(huán)境下上市公司中的重要股東所采取的大比例股權(quán)質(zhì)押措施或者是大股東的股權(quán)質(zhì)押比例較高措施，往往不利于上市公司的穩(wěn)定發(fā)展[3]。如果在市場(chǎng)環(huán)境低迷情況下，某上市公司的大股東質(zhì)押比例，超過(guò)80%質(zhì)押率，超過(guò)50%，股價(jià)發(fā)生暴跌則很容易導(dǎo)致上市公司運(yùn)營(yíng)管理存在風(fēng)險(xiǎn)。

首先，控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。有部分上市公司的大股東會(huì)通過(guò)高比例質(zhì)押股權(quán)或者是質(zhì)押自己的大部分股票進(jìn)行融資。如果市場(chǎng)中發(fā)生股價(jià)暴跌，則會(huì)觸及平倉(cāng)線。為了規(guī)避股價(jià)暴跌所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，有部分大股東采取補(bǔ)充質(zhì)押物的措施來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，一些資金狀況相對(duì)比較緊張的大股東則無(wú)法對(duì)質(zhì)押股權(quán)進(jìn)行解壓，只能違約，則該大股東所持有的股票可能會(huì)被大規(guī)模地強(qiáng)制平倉(cāng)，由此減少該大股東的持股量，并使其在上市公司經(jīng)營(yíng)管理中的控制權(quán)受到威脅。上市公司通過(guò)處置股票，其內(nèi)部投資者、外部投資者所持有的的股份要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)原有的大股東股份。通過(guò)處置股票后，上市公司內(nèi)部以及外部投資者所持有的股份，甚至比原大股東持有股份更多，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是上市公司的大股東的控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，不利于上市公司的持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)管理發(fā)展。

其次，上市公司利益被侵占的風(fēng)險(xiǎn)。在上市公司經(jīng)營(yíng)中，有部分大股東為給上市公司籌集資金，促進(jìn)公司有序發(fā)展，以為公司融資的初衷來(lái)進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押動(dòng)機(jī)初衷，希望通過(guò)股權(quán)質(zhì)押的方式來(lái)補(bǔ)充上市公司經(jīng)營(yíng)中的所需要的營(yíng)運(yùn)資金，也可以通過(guò)股權(quán)質(zhì)押來(lái)滿足自身籌集資金的需求。但是上市公司的股東大比例、頻繁地質(zhì)押股權(quán)，則會(huì)導(dǎo)致該股東在上市公司中的控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)逐漸分離。在此情況下，這些大股東為減少損失或者擴(kuò)大收益，通常會(huì)放棄或者大比例地質(zhì)押上市公司股權(quán)，從而使得上市公司利益被侵占加劇。

最后，上市公司企業(yè)形象崩塌。有上市公司的控股股東頻繁質(zhì)押，且質(zhì)押比例過(guò)高，往往就會(huì)使市場(chǎng)獲取到消極信號(hào)，并使得市場(chǎng)中對(duì)該上市公司的印象變成融資困難、公司盈利狀況差，投資者獲取到上市公司釋放的消極的信號(hào)，就會(huì)影響上市公司形象，并導(dǎo)致公司股價(jià)下跌。這在一定程度上嚴(yán)重影響上市公司的企業(yè)形象，企業(yè)形象崩塌，有部分投資者、客戶則會(huì)因此不再信任上市公司與公司產(chǎn)品。

三、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)誘發(fā)上市公司市值管理機(jī)理分析

上市公司面臨股價(jià)暴跌時(shí)，如果控股股東股權(quán)質(zhì)押，則會(huì)導(dǎo)致上市公司發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移、利益被侵占以及企業(yè)形象崩塌的風(fēng)險(xiǎn)，這也是導(dǎo)致上市公司企業(yè)、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)是誘發(fā)上市公司通過(guò)市值管理的主要原因[4]。由于導(dǎo)致上述風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是股權(quán)質(zhì)押動(dòng)機(jī)不同。一般可以將大股東的股權(quán)質(zhì)押動(dòng)機(jī)劃分為四種：其一，是為了增加大股東自己的控制權(quán)；其二，為了及時(shí)地補(bǔ)充上市公司營(yíng)運(yùn)資金；其三，滿足發(fā)股東的融資需求；其四，為侵占上市公司、上市公司的中小投資者的利益。前三個(gè)股權(quán)質(zhì)押動(dòng)機(jī)是善意動(dòng)機(jī)，第四個(gè)動(dòng)機(jī)為惡意動(dòng)機(jī)。根據(jù)股權(quán)質(zhì)押動(dòng)機(jī)不同，所造成的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)也存在差異，所誘發(fā)的市值管理路徑也存在差異，可以通過(guò)有效的市值管理來(lái)規(guī)避由于上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。前三種股權(quán)質(zhì)押的動(dòng)機(jī)是善意動(dòng)機(jī)，如果投資人股權(quán)質(zhì)押動(dòng)機(jī)為前三種，在面臨市場(chǎng)股價(jià)暴跌時(shí)，則上市公司會(huì)面臨控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)此類動(dòng)機(jī)下誘發(fā)的上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)穩(wěn)定或者提升股價(jià)的方式，使投資者信心得到維護(hù)，并有效地避免一些中小投資者大量拋售股票，進(jìn)而引起股價(jià)崩盤(pán)等后果。第四種惡意的股權(quán)質(zhì)押動(dòng)機(jī)，通常是上市公司的一些大股東，他們比中小投資者對(duì)上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理狀況等相關(guān)消息的掌握程度更深，如果他們對(duì)上市公司的發(fā)展前景保持消極態(tài)度，為了獲得更多的資金，通常會(huì)在股價(jià)高位時(shí)通過(guò)股權(quán)質(zhì)押來(lái)套現(xiàn)資金，從動(dòng)機(jī)來(lái)看，這些大股東本身就有放棄股權(quán)的想法和觀點(diǎn)，因此上市公司的控制權(quán)是否發(fā)生轉(zhuǎn)移，對(duì)其影響不大。

通過(guò)市值管理可以使上市公司的形象更加積極、穩(wěn)定。如果大股東的股權(quán)質(zhì)押動(dòng)機(jī)是增加控制權(quán)或補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金或是惡意動(dòng)機(jī)，一旦上市公司經(jīng)營(yíng)管理中發(fā)生股價(jià)暴跌至平倉(cāng)線，則會(huì)嚴(yán)重影響上市公司的企業(yè)形象[5]。針對(duì)該問(wèn)題，上市公司通過(guò)市值管理，向市場(chǎng)中釋放各類積極消息與政策，從而使得上市公司的形象更加穩(wěn)定，并排除市場(chǎng)中的消極因素有。

通過(guò)市值管理防范上市公司利益被侵占。在上市公司經(jīng)營(yíng)管理中，如果大股東股權(quán)質(zhì)押的動(dòng)機(jī)是惡意動(dòng)機(jī)，在其股權(quán)質(zhì)押過(guò)程中，一旦發(fā)生股價(jià)暴跌，則會(huì)導(dǎo)致該大股東的控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)的分離程度更加嚴(yán)重。因此，股價(jià)暴跌會(huì)加劇上市公司利益被侵占的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)大股東的上述動(dòng)機(jī)與股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，上市公司就需要通過(guò)采取市值管理來(lái)使公司股價(jià)提升，并有效地規(guī)避大股東放棄股權(quán)。

四、股權(quán)質(zhì)押下上市公司市值管理的一般策略

根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策不確定影響下上市公司的實(shí)質(zhì)管理策略與途徑來(lái)看，為實(shí)現(xiàn)市值管理目標(biāo)，通常可以通過(guò)價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)三個(gè)具體途徑，其中市值管理的關(guān)鍵是價(jià)值經(jīng)營(yíng)。所以，價(jià)值經(jīng)營(yíng)活動(dòng)值得就是要結(jié)合我國(guó)的宏觀經(jīng)營(yíng)的發(fā)展背景下，集合整個(gè)行業(yè)的發(fā)展方向與發(fā)展趨勢(shì)，在做好上市公司的個(gè)各項(xiàng)日常經(jīng)營(yíng)正常與戰(zhàn)略規(guī)劃合理的基礎(chǔ)上，合理應(yīng)用多種手段來(lái)使上市公司市值不斷提升，從而使得上市公司的市值與內(nèi)在價(jià)值吻合。根據(jù)價(jià)值經(jīng)營(yíng)手段不同可以采取相應(yīng)的市值管理策略，具體路徑如下：

1.提升價(jià)值創(chuàng)造能力

市值管理的基礎(chǔ)是實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，上市公司的市值管理工作中根本前提就是要落實(shí)、做好價(jià)值創(chuàng)造工作，才能使價(jià)值經(jīng)營(yíng)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)更好地開(kāi)展與實(shí)現(xiàn)[6]。比較常見(jiàn)的提升價(jià)值創(chuàng)造力的途徑通常包括提高上市企業(yè)的公司內(nèi)部管理效率，對(duì)公司內(nèi)部工作環(huán)境進(jìn)行優(yōu)化，積極擴(kuò)大產(chǎn)品銷售，使上市公司的資本結(jié)構(gòu)得到科學(xué)合理的調(diào)整，并不斷提升營(yíng)運(yùn)資金效率。上市公司對(duì)改善與優(yōu)化公司內(nèi)部管理環(huán)境，優(yōu)化與提升公司內(nèi)部管理效率，從而有效提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力，使得上市公司的內(nèi)在價(jià)值與價(jià)值實(shí)現(xiàn)有機(jī)統(tǒng)一，最終實(shí)現(xiàn)上市公司市值最大化的戰(zhàn)略目標(biāo)。但是，根據(jù)當(dāng)前的上市公司處理股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際情況來(lái)看，大部分的上市公司、上市公司的股東往往更加關(guān)注如何通過(guò)價(jià)值經(jīng)營(yíng)手段、現(xiàn)實(shí)手段來(lái)規(guī)避公司運(yùn)營(yíng)管理中的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，不關(guān)注如何提升上市公司的內(nèi)部?jī)r(jià)值。

2.優(yōu)化價(jià)值經(jīng)營(yíng)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)策略

因?yàn)閮r(jià)值經(jīng)營(yíng)與價(jià)值實(shí)現(xiàn)有很大部分內(nèi)容是互相交叉的，因此可以通過(guò)劃分短期、中期、長(zhǎng)期的實(shí)質(zhì)管理策略來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值經(jīng)營(yíng)與價(jià)值實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。

首先，短期市值管理策略——信息披露。如果上市公司經(jīng)營(yíng)管理中，針對(duì)股價(jià)即將跌破預(yù)警線的運(yùn)營(yíng)狀況，為了有效規(guī)避與解決公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，上市公司往往會(huì)通過(guò)股權(quán)質(zhì)押的方式來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是也會(huì)導(dǎo)致通投資者對(duì)于企業(yè)形象評(píng)價(jià)產(chǎn)生消極評(píng)價(jià)[7]。則可以通過(guò)最常見(jiàn)的信息披露這一短期市值管理策略來(lái)迅速地刺激與拉伸股價(jià)。上市公司在面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，可以對(duì)公司業(yè)績(jī)報(bào)告之外的額外信息進(jìn)行主動(dòng)披露，這樣公司的中小股東則能夠加強(qiáng)對(duì)于公司的認(rèn)識(shí)，減少對(duì)上市公司的不良印象。比較常見(jiàn)的信息披露方式有發(fā)布澄清公告。即上市公司對(duì)本公司的外部環(huán)境變化整體因素進(jìn)行分析，針對(duì)該整體環(huán)境公司所采取的應(yīng)對(duì)措施。通過(guò)發(fā)布澄清公告，可以使投資者的信息增強(qiáng)，從而有效地降低負(fù)面新聞的消極作用。該策略主要是針對(duì)企業(yè)的中小投資者，在實(shí)施該策略時(shí)利用了中小投資者的信息不對(duì)稱特點(diǎn)。這是因?yàn)橹行⊥顿Y者往往存在信息不對(duì)稱問(wèn)題，且所掌握的上市公司的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況有限，對(duì)企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況掌握不夠充分。因此，針對(duì)交易頻繁，且具有一定投資性的中小投資者，為減少上市公司的消極、積極信息產(chǎn)生的影響，通過(guò)有效的信息披露來(lái)刺激股票。

其次，中期市值管理策略——盈余管理。應(yīng)用該策略通常是已經(jīng)行使質(zhì)押股權(quán)的股東為了粉飾報(bào)表，通過(guò)有目的的盈余管理來(lái)使股價(jià)更加穩(wěn)定，從而使該控股股東的股權(quán)質(zhì)押實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的絕對(duì)控制權(quán)，即使上市公司經(jīng)營(yíng)中股價(jià)跌破平倉(cāng)線，且控制權(quán)仍舊未發(fā)生轉(zhuǎn)移[8]。盈余管理通常適用于交易型機(jī)構(gòu)投資者，上市公司可以通過(guò)滿足投資者期望通過(guò)短期持有股票來(lái)獲益的想法，因此交易相對(duì)比較頻繁。因此，上市公司則可以把握交易型機(jī)構(gòu)投資者心理，通過(guò)盈余管理來(lái)對(duì)公司的短期利潤(rùn)進(jìn)行美化，從而使這類投資者的情緒更加穩(wěn)定。

最后，長(zhǎng)期市值管理策略——資本運(yùn)作。在股權(quán)質(zhì)押后，為實(shí)現(xiàn)控股股東融得更多資金的需求，通常會(huì)在上市公司的股價(jià)高時(shí)采取股權(quán)解押再質(zhì)押的情況下，為了有效地規(guī)避與防范上市公司一些大股東轉(zhuǎn)讓、交易貶值股權(quán)，對(duì)上市公司利益產(chǎn)生不良影響，避免股價(jià)崩盤(pán)導(dǎo)致質(zhì)押股票出現(xiàn)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，上市公司就需要通過(guò)長(zhǎng)期市值管理策略來(lái)通過(guò)資本運(yùn)作的方式來(lái)避免公司的控制股權(quán)被轉(zhuǎn)移、交易。長(zhǎng)期市值管理策略主要是針對(duì)會(huì)對(duì)上市公司的決策產(chǎn)生影響的穩(wěn)定性機(jī)構(gòu)投資者，此類投資者更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，與其他投資者相比，更加了解企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，是投資者持有股票比例較高的一類人，通常股票交易不頻繁。

五、結(jié)語(yǔ)

總而言之，伴隨著近年來(lái)企業(yè)、投資者越來(lái)越重視股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，為了有效地規(guī)避我國(guó)的國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)的不成熟性以及投資者與公司的信息不對(duì)稱性等經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)上市公司股權(quán)質(zhì)押的影響，有效規(guī)避股票市場(chǎng)環(huán)境變化或者是爆發(fā)負(fù)面消息導(dǎo)致的上市公司的估計(jì)發(fā)生波動(dòng)或者異常。基于此，就須要加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性影響下的股權(quán)質(zhì)押與市值管理研究了解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)及其影響因素，并集中優(yōu)化其內(nèi)部治理與外部監(jiān)管，通過(guò)有效的市值管理來(lái)預(yù)防控制股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。上市公司應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，應(yīng)用市值管理這一技術(shù)手段最根本的目標(biāo)就是盡可能地將企業(yè)的價(jià)值最大化，并使上市公司的內(nèi)在價(jià)值用股價(jià)方式更加直觀的呈現(xiàn)出來(lái)。在未來(lái)的發(fā)展中，還要持續(xù)研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性影響下上市公司的股權(quán)質(zhì)押以及有效的市值管理，實(shí)現(xiàn)上市公司的健康、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展。